股債匯三大資產無差別下跌，投資者正在失去對美國的信任和耐心

作者：紀振宇，騰訊新聞《一線》

特朗普關稅政策仍在持續威脅美股市場，在這一過程中，投資者的信心正在不斷被消磨，市場中偶爾燃起的希望被無情地澆滅。進入4月份，美國金融市場經歷了歷史罕見的情況，無論是權益市場、債券市場還是美元，無一例外遭遇拋售。

“這已經不是資金的正常輪動，而是整體的撤離。”一位美國對沖基金經理對騰訊新聞《一線》表示。

美國時間4月21日，這樣的情況再度在美國金融市場上演。當天美股三大股指開盤即重挫，隨後全天深跌，同時，美國國債收益率持續走高、美元繼續下挫，黃金繼續創下歷史新高。

這位對沖基金經理說，“從市場的行爲來看，投資者正在失去對美國的信任和耐心。”

此前4月2日，美國總統特朗普宣布全面對等關稅政策，政策力度之大、範圍之廣，幾乎超出所有市場人士和研究機構最悲觀的預期和情景假設，隨後美國相關資產經歷了連續多輪的拋售，不僅是美股，包括美元、美債全體無差別下跌。

這位對沖基金經理表示，在他與歐洲的客戶接觸過程中，可以明顯地感受到這一態度的變化。幾個月前，部分歐洲的大基金內部，已經開始出現將美元資產進行“多元化分散投資”（diversify）的初步探討，因爲當時歐洲股市在漲，出於“動物性”（animal spirit），人們的關注目光自然會被吸引過去，但這樣的初步探討立即在內部被更理性的聲音抑制了。

在過去至少15年中，投資美元相關資產爲他們帶來了豐厚的投資回報，輕易轉向並不是成熟理性的做法，尤其是對於規模龐大的基金而言。

然而在進入4月份以來，之前的“初步探討”在許多基金內部不再遇到阻力，這些大基金正在嚴肅考慮資金撤離美國的可能性。

“這樣的情況太罕見了，”這位對沖基金經理說，“能夠回憶起來的像2001年、1998年和2008年金融危機前，當時都有一個觸發系統性風險的標志性事件，例如互聯網泡沫、房地產泡沫等。”

在他看來，股、債、匯三大類資產齊跌，這樣的情況過去在新興市場國家出現危機時經常發生，但讓人意想不到的是，美國作爲全球最成熟、最發達的金融市場，最近也發生了這樣的情況。

傳統上，美元和美債是全球避險資產，一旦市場中出現危機，資金會蜂擁至美元和美債避險，導致美債和美元漲，然而今年發端於美國，由特朗普一手釀造的金融市場危機，卻讓資金不得不尋找新的避險渠道，比如現金、甚至是歐元。今年以來，歐元對美元上漲了近20%，瑞士2年期國債收益率一度變成負值，意味着投資者甚至願意向瑞士政府支付費用而讓自己的資金得以保護。

最近在美國金融市場中發生的許多現象，顛覆了許多專業投資人士的認知。

“我可以接受美元跌、美股跌這樣的情況，但是我很難接受的是，所有資產類別無差別下跌，美國變得像新興市場國家，這遠遠超出了我這麼多年來的投資經歷的認知。”這位對沖基金經理說。

他表示，市場中短期發生的恐慌性拋售並不是他最擔心的情況，因爲恐慌性拋售更多是由短期的非理性情緒因素所驅動，最終市場還會回歸理性和常識，因此在很多時候，恐慌性拋售反而帶來了新的投資機會，然而在最近美國金融市場中發生的股、債、匯齊跌的情況，他觀察到的更多的是資金正在有序撤離，沒有恐慌，而是理性的、堅決地、毫不猶豫地撤離。

4月21日的市場也反映了這樣的情況，當天反映市場恐慌情緒的一天VIX指數反而下跌2.23%。

“外資在跑路，美資在去槓杆，這就是我能想到的目前的市場情況。”這位對沖基金經理說。

如果情況繼續惡化，聯準會將不得不採取行動，就像2008年金融危機和2020年新冠疫情期間那樣，但目前聯準會仍然選擇按兵不動。

聯準會方面的“不配合”，已經引發了特朗普的持續炮轟，21日，特朗普直指聯準會主席鮑威爾行動太慢，並揚言要直接解僱他的主席職位，而鮑威爾也對外表現出強硬姿態，稱自己將繼續任職至2026年任期結束。

美國總統與聯準會主席矛盾的公開化，進一步傷害了市場和投資者信心。投行Evercore ISI副主席Krishna Guha周一在接受CNBC採訪時表示，特朗普如果試圖解僱聯準會主席鮑威爾，可能會引發美股的大幅拋售。

Guha表示：“如果開始對聯準會的獨立性提出質疑，將會提高聯準會降息的門檻。如果真的試圖罷免聯準會主席，我認爲市場將會出現劇烈反應——收益率上升，美元貶值，股市大幅下跌。”

“我無法相信這正是政府想要達到的結果。”Guha說。