當美元失去信任，黃金 RWA 悄悄成爲新的壓艙石

截至 2025 年 4 月，黃金 RWA 賽道的整體市值已達到 14.5 億美元。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

4 月 28 日，Tether 發布了其首份針對 Tether Gold（XAU₮）的官方審計報告。數據顯示，截至一季度末，Tether Gold 流通量達到 246,523.33 盎司，折合 7.7 噸實物黃金，總市值 7.7 億美元，每枚代幣價值 3123.57 美元，並在 4 月 21 日觸及 3423 美元的歷史新高。每一枚 XAU₮均由實物黃金 1:1 托管，黃金存放於瑞士世界級金庫，由倫敦金銀市場協會（LBMA）認證並接受定期獨立審核。

表面上，這只是另一份規範合規、數據扎實的財務披露；但在更深的層面，它透露了兩個趨勢的交匯，即黃金作爲全球財富基石的復歸，以及鏈上世界對可信價值錨的渴望。

黃金的回歸，不只是情緒

從數據看，黃金正在經歷一場靜悄悄的結構性回流。2024 年，全球央行淨購金量達到 1044.6 噸，連續第二年刷新紀錄，其中 BRICS 國家尤爲積極。央行的持續囤金，並不只是短期金融波動的反射，而更像是對未來國際貨幣秩序變化的本能應對。

而在民間市場，黃金價格也在以更猛烈的姿態重塑存在感。4 月 22 日，COMEX 黃金期貨價格盤中最高觸及 3504.2 美元 / 盎司，上海黃金交易所現貨金價亦飆升至 832.42 元 / 克，均刷新歷史紀錄。黃金的狂飆，背後是關稅戰引發的供應鏈恐慌、美元信用體系裂痕加劇，以及滯脹風險重新浮現的三重動力交織。

高盛、瑞銀等國際金融機構紛紛上調黃金目標價，高盛預計到 2025 年底黃金或升至 3700 美元，極端情形甚至上看 4500 美元。而更深遠的變量在於，美國財政赤字率突破 6.6%，美元指數跌至 2023 年以來最低，去美元化潮流漸次展開。黃金作爲無國界信用資產，正在重新獲得各方青睞。

RWA 邏輯：現實資產的鏈上重塑

在這一輪黃金復興浪潮中，不僅是傳統金條、ETF 受益，數字化的黃金資產也開始加速生長。Tether Gold 只是其中的領跑者。

數據顯示，截至 2025 年 4 月，黃金 RWA 賽道的整體市值達到 14.5 億美元，較 30 天前增長 13.28%。月度鏈上轉帳量激增至 13.1 億美元，同比增長 127.37%。雖然月活躍地址數有所下降，但總持幣地址仍維持在 69,660 個，顯示出鏈上黃金更多成爲一種長期持有而非短期交易的配置工具。

市場結構上，黃金 RWA 呈現出高度集中化的格局。PAXG（Paxos 發行）與 XAU₮（Tether 發行）合計佔據了 95% 以上的市值份額，遠遠領先於其他項目。PAXG 目前市值約 4.6 億美元，XAU₮市值約 3.8 億美元，其它如 Cache Gold（CGO）、TXAU、WTGOLD 等項目體量微小，流動性與合規性參差不齊。

更爲關鍵的是，這一賽道正在伴隨黃金現貨價格同步膨脹。尤其是在 2024 年至 2025 年初金價連續突破歷史新高的背景下，鏈上黃金需求爆發式增長，成爲資本市場上不可忽視的新現象。

不過，這樣的爆發式成長也提醒市場，不同項目在托底資產真實性、審計透明度、法律保障等方面存在巨大差異。真正能在動蕩週期中脫穎而出的黃金 RWA，必須兼具強實物背書與高合規標準。

變局之中：黃金 RWA 的戰略意義

宏觀來看，Tether Gold 所代表的，不只是一個成功的產品實驗，而是全球金融結構深層變化的映射。黃金在數字世界的標準化、模塊化、可交易化，意味着一種新的資本自由度的誕生：跨越主權體系，抵御法幣貶值，服務全球資金流動。

更值得注意的是，這一趨勢發生的時間點，正值美元利率政策走向不確定、全球關稅壁壘重新抬頭之時。在全球金融體系加速碎片化、主權貨幣信用邊界不斷收縮的背景下，黃金重新成爲超主權信任體系的一部分。而黃金 RWA，則爲這種信任體系提供了新的技術承載方式。

但黃金 RWA 的道路並非一片坦途。僞 RWA 項目的風險、法律治理的滯後、標準化清算體系的缺失，都可能成爲這個賽道走向成熟的隱祕障礙。鏈上黃金更需要的是信任體系的重建、規則框架的搭建，以及傳統金融與數字世界的真正融合。

更深遠的挑戰在於，黃金雖然具備價值儲存的特性，卻天然缺乏「收益生息」的機制，與數字金融時代追求高周轉、高槓杆的資本邏輯存在一定張力。黃金 RWA 的成功，需要在資產定價、流通場景、跨境結算等層面，開闢出真正契合新一代全球資本需求的應用空間。