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Ethena協議深度解析:USDe增長挑戰與策略優化
Ethena協議解析:資金費率挑戰與優化策略
Ethena是基於以太坊的穩定幣協議,通過Delta中性策略提供合成美元USDe。其原理是用戶存入stETH鑄造等值USDe,Ethena將stETH餘額映射到中心化交易所做空ETH永續合約,實現Delta中性。
USDe總發行量已達22.9億美元,佔穩定幣市值1.43%,排名第五。當前sUSDe收益率爲15.3%。
Ethena收益來自現貨質押和空頭資金費率。近期BTC抵押品的引入稀釋了質押收益,市場冷靜也減少了資金費率收入。增加抵押品種是長期發展必經之路,但可能導致長期低息。
目前協議保險基金不夠充足,存在風險。但Ethena在負資金費率時應對擠兌有天然優勢。
未平倉合約總量是限制USDe發行的重要指標。Ethena ETH空頭頭寸已佔總未平倉合約21.57%,需要新的增長點。
sUSDe收益率從30%+降至10%+,缺乏應用場景是一大挑戰。如果第二季空投前應用未取得突破,疊加資金費率縮小,USDe可能面臨困境。
增加優質抵押品可以提高USDe供應上限,分散風險。但Ethena需要持續優化策略,增強風險管理,確保保險基金充足和流動性穩定。