《GENIUS法案》意外效應：穩定幣收益禁令或成DeFi增長催化劑，銀行入場將引海量用戶

美國《保障穩定幣創新與用戶安全法案》（GENIUS Act）在推動穩定幣全球普及的同時，其核心條款——禁止穩定幣發行方向持有者支付利息——正產生意想不到的連鎖反應。這一限制雖阻礙了機構及成熟投資者通過穩定幣獲取被動收益，卻可能將高達萬億美元級的資金導向去中心化金融（DeFi）領域尋求“真實收益”。專家指出，DeFi憑藉其可編程收益機制、透明協議及創新金融工具，正成爲合規穩定幣無法提供收益背景下的最佳替代方案。同時，法案將推動摩根大通、花旗等零售銀行發行穩定幣，爲加密市場帶來億級潛在用戶入口，並從根本上改變美國對加密行業的政治態度。

法案雙刃劍：穩定幣擴張與收益禁令的悖論 已正式簽署生效的《GENIUS法案》正迅速推動穩定幣在全球的普及。美國爲這類數字資產提供全面監管框架，保障消費者權益與金融穩定，無疑將極大加速其採用。然而，法案中一項關鍵限制——禁止穩定幣發行方（即使其儲備資產產生利息）向持有者支付收益——正創造加密生態內的新增長路徑。

收益需求外溢：DeFi成機構資金新目的地 該禁令對依賴收益型資產配置的機構與成熟投資者構成顯著挑戰。受受托責任（fiduciary duties） 約束，這些資金管理者必須爲其資本尋求回報。CryptoQuant研究主管Julio Moreno向BeInCrypto指出：

“當前主流穩定幣如USDT、USDC本身從未向持有者直接支付收益，故法案對其無實質影響。但新進入者將被禁止此類操作。” Sentora研究主管Juan Pellicer補充道： “這或將引導投資者資本轉向去中心化平台，尋求更透明且潛在回報更高的機會，如借貸協議、流動性池和代幣化現實世界資產（RWA）。配合更清晰的監管指引，DeFi可能成爲收益尋求資本的首選目的地。”

市場轉向：質押穩定幣與代幣化基金崛起 市場已顯現此趨勢：

1. DeFi化穩定幣需求激增： 投資者日益青睞Aave的aUSDT、Ethena的sUSDe等版本，通過質押或借貸在去中心化協議中生成收益。
2. 代幣化貨幣市場基金（MMF）爆發： 貝萊德、富蘭克林鄧普頓等巨頭推出的代幣化MMF成爲穩定幣持有者獲取收益的重要渠道。Moreno透露，此類產品總市值已突破100億美元。 《GENIUS法案》並未消除對穩定資產收益的需求，而是將其從穩定幣本身重新導向其他加密產品，同時將“真實收益（Real Yield）”概念推至機構視野中心。

DeFi的機構吸引力：真實收益與透明優勢 在法案塑造的後GENIUS時代，DeFi平台以其獨特優勢吸引機構投資者：

• 可編程收益（Programmable Yield）
• 全球流動性（Global Liquidity）
• 創新金融工具入口
• 透明智能合約基礎 Pellicer強調：

“法案爲監管明晰奠定基礎，機構正被DeFi的收益潛力所吸引，前提是需搭配強大的風險管理工具、鏈上審計及合規托管方案。” 機構尤其關注“真實收益”機會——即源於實際經濟活動（如去中心化交易所交易費、超額抵押借貸利息）的收益，而非代幣激勵。Pellicer認爲： “此類模型提供更可持續的回報與清晰的風險畫像，更契合機構風控框架。”

傳統金融入局：競爭還是共生？ Centrifuge法律總顧問Eli Cohen提出不同見解：

“法案僅禁止穩定幣發行方提供收益，但銀行、經紀商等其他主體仍可操作。GENIUS法案將拓展而非限制穩定幣機遇。” 他質疑無許可DeFi平台能否成爲機構資金主陣地： “傳統金融機構（TradFi）將創建受監管的鏡像平台，與Aave等DeFi借貸協議競爭並搶佔市場份額。” 銀行即入口：開啓億級用戶時代 法案對DeFi最顯著的間接利好在於用戶規模擴張。Cohen解釋： “摩根大通、花旗等美國零售銀行將發行穩定幣，並激勵儲戶使用。美國龐大的零售銀行帳戶持有者羣體，僅部分進入加密領域即具裏程碑意義。” 此趨勢還將帶來政治紅利： “一旦美國大型金融機構以穩定幣發行方身分深度參與加密市場，他們將致力於推動市場發展，使未來政府難以重回拜登/根斯勒時代的敵對立場。”

結語：確定性增長下的多元路徑 盡管專家對增長機制見解各異，但共識明確：《GENIUS法案》將驅動加密生態顯著擴張。無論是通過：

1. 機構追逐DeFi“真實收益”
2. 傳統金融與DeFi間湧現新型橋梁
3. 銀行穩定幣引入海量新用戶 DeFi乃至整個加密行業的未來，都注定迎來一場可能超出預期的實質性增長浪潮。法案的限制性條款，意外鋪就了去中心化金融的加速通道。