Web3監管時代來臨，香港與全球監管格局的演變

隨着5月31日香港虛擬資產交易平台清退政策正式實施，非合規交易所將停止運營。臨近截止日期，約一半的VATP申請者已退出，引發市場討論。盡管有人認爲"香港Web3剛開始就結束了"，但事實並非如此。作爲東方Web3的橋頭堡，香港在全球Web3格局中的角色才剛剛開始顯現。

Web3的下一個十年：全面合規

從全球視角來看，多個主要Web3金融市場正逐步走向規範化。日本作爲先行者，早在2017年就引入了數字貨幣交易所牌照制度。經過10年發展，日本共有23家獲批數字貨幣交易所，大多爲本土企業。日本的監管措施，如資產分離和冷錢包規定，在FTX崩潰時發揮了重要作用。

新加坡和美國則在2022年加密貨幣行業動蕩後，開始加強監管。盡管美國沒有正式的"合規"交易所，但上市公司Coinbase憑藉相對規範的運營獲得了顯著增長。與此同時，其他離岸交易所如幣安和Kucoin在美國面臨監管挑戰。

監管正在逐步深入各個垂直領域，成爲一項精細的工作。日本和新加坡的Web3生態在經歷了嚴格監管後變得更加活躍。美國最近發布的FIT21法案提出了數字資產定義和分類的新框架，可能對加密貨幣行業產生深遠影響。

東南亞、中東和非洲等地區也紛紛加入制定Web3監管政策的行列。全球監管機構都不想在Web3浪潮中落後，無論起點如何，各司法管轄區最終都將走向精準監管。

從交易所持牌數量來看，各地離岸交易所佔比通常不超過30%，監管機構更傾向於支持本地企業。這對離岸交易所提出了新的挑戰。曾經在寬松環境下服務近2億用戶的離岸交易所，如今面臨轉型困境。幣安雖付出高額罰款仍尋求合規，而OKX、Gate和Kucoin等交易所在全球獲牌進展各不相同。

加密市場的蠻荒時代已經過去，"監管套利"模式不再可行。相比美國的"先經營後處罰"模式，香港採取"先持牌後經營"的原生監管方式，直接跳過了野蠻生長階段。自2022年推出Web3監管政策以來，香港已開始全面規範行業。截至2024年6月1日，AMLO牌照正式實施，非合規交易所完成清退，超過半數申請者仍在運營。已獲牌的交易所如HashKey Exchange表現良好，交易量突破4400億港幣。

部分交易所的退出不應過度悲觀。從歷史角度看，這只是香港與其他監管區域一樣經歷的必要清理階段。更重要的是，531政策標志着香港已經解決了交易所這一資金集中度最高、最復雜的監管難題，爲全面監管奠定基礎。

香港與美國：東西方的Web3博弈

隨着監管框架的確立，香港和美國作爲Web3行業東西方的橋頭堡，其監管態度的博弈將引領全球Web3發展方向。與AI不同，Web3時代的監管需要更靈活的方式，因爲基於網路經濟的商業模式可以輕易跨越物理邊界。

未來，政治領導力可能更接近企業家精神，需要創造友善環境以吸引資金和人才。不是Web3需要被監管，而是監管方需要適應Web3的發展。

美國近期態度已有明顯轉變。加密貨幣話題首次成爲美國政壇焦點，約三分之一的美國選民會考慮候選人對加密貨幣的立場。44%的選民認爲"加密貨幣和區塊鏈技術是金融的未來"。

東西方博弈格局已經形成，ETF成爲一個明顯的競爭領域。香港在4月推出ETH ETF後，美國對ETH ETF的態度也出現急轉。盡管目前香港與美國ETF規模存在差距，但香港作爲全球最大離岸金融中心之一，有望吸引更多機構參與。

未來，可質押的ETH ETF可能成爲下一個重點。如果香港率先推出帶Staking功能的以太坊現貨ETF，其吸引力可能超過比特幣ETF，甚至成爲"數字美債"。

Web3行業發展與當地文化密切相關。雖然東方文化相對內斂謹慎，但並不意味着落後。香港已發布多份詳細的監管文件，比美國現有法規更清晰成熟。

隨着牛市發展，行業造富效應將顯現。香港憑藉"東方神祕力量"優勢，有望吸引更多大陸和華僑Web3人才及資金。未來，Web3與傳統金融的多維度融合將盤活香港金融市場。香港證監會已表示可能向散戶開放STO和RWA投資，港元穩定幣和場外虛擬資產商店監管框架也在推進中。

在這一歷史浪潮中，持牌交易所將成爲香港Web3生態的重要基石。除了交易業務，它們還將在ETF托管、RWA、STO和OTC業務中扮演關鍵角色。正因如此，一些離岸交易所被迫退出香港市場。

發展總有起落，我們應該以更宏觀的歷史視角看待香港Web3行業的變革。Web3監管時代已經來臨，香港正在全球監管格局中扮演着越來越重要的角色。