MSTR股價大漲背後的投資邏輯與風險

自年初以來，某公司的股價從69美元飆升至上周的543美元高點，漲幅遠超比特幣。值得注意的是，在比特幣因某些事件回調時，該公司股價卻一路高歌。這促使我們重新審視其投資邏輯：它不僅僅是借助比特幣概念，而是有其獨特的運作模式。

核心運作模式：發行可轉債購買比特幣

該公司原本從事商業智能報表系統業務，但這已成爲夕陽產業。如今，其核心策略是通過發行可轉債籌集資金，大量購入比特幣，並將其作爲公司資產的重要組成部分。

可轉債簡介

可轉債是公司發行的一種融資工具。投資者可以選擇在到期時收回本金和利息，或按約定價格將債券轉換爲公司股票。

• 如果股價大漲，投資者傾向於選擇轉股，導致股份稀釋。
• 如果股價不漲，投資者可能選擇收回本金和利息，公司需承擔一定的資金成本。

公司的操作策略

• 利用發行可轉債籌集的資金購買比特幣。
• 通過這種方式，公司持有的比特幣數量不斷增加，同時每股對應的比特幣價值也在增長。

例如，根據2024年初的數據，每100股對應的比特幣從0.091個增長到0.107個，到11月16日更是達到了0.12個。

2024年前三季度，公司通過可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個（增長33.3%），而股份總數僅稀釋了13.2%。每100股對應的比特幣從0.091個上升到0.107個，比特幣持倉權益逐步提高。

最新進展

11月16日，公司宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，總持倉達到33.12萬個。按這一趨勢，每100股對應的比特幣價值已接近0.12個。從幣本位角度來看，股東的比特幣"權益"正在不斷增加。

運作模式的可持續性

這種模式類似於利用華爾街的槓杆"挖礦"：

• 不斷發債購買比特幣，通過稀釋股份增加每股比特幣持倉。
• 對投資者而言，購買公司股份相當於間接持有比特幣，還能享受股價因比特幣漲帶來的槓杆收益。

然而，這種模式的可持續性存在一些潛在風險：

1. 募資難度增加：如果股價不漲，後續可轉債發行可能變得困難。
2. 過度稀釋：如果股份增發速度超過比特幣增持速度，股東權益可能縮水。
3. 模式同質化：若更多公司效仿這一模式，競爭加劇可能導致其失去獨特性。

投資邏輯與未來風險

從長遠來看，美國大資本囤積比特幣具有戰略意義。考慮到比特幣總量僅爲2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據其中300萬枚。對大資本而言，"囤幣"不僅是投資行爲，更是長期戰略選擇。

然而，目前公司的投資風險可能大於收益：

• 如果比特幣價格回調，公司股價可能因槓杆效應而承受更大跌幅。
• 未來能否維持高增長模式，取決於募資能力和市場競爭環境。

反思與認知升級

回顧2020年，當該公司首次大量購入比特幣時，比特幣價格從3000美元反彈至5000美元。當時，許多人認爲1萬美元的價格過高，而公司卻大量買入。結果比特幣一路攀升至2萬美元，打破了許多人的預期。

這次錯過投資機會，讓我意識到美國資本大佬們的操作邏輯和認知深度值得認真學習。雖然公司的模式看似簡單，但它背後代表了對比特幣長期價值的強烈信念。錯過投資機會並不可怕，重要的是從中吸取教訓，提升自己的認知水平。