加密貨幣市場的主流應用:穩定幣與比特幣

當前加密世界的應用場景與數年前相比並無本質差異。盡管市場規模持續擴大,去中心化金融(DeFi)成爲一大亮點,但加密市場中真正廣泛應用的仍主要是貨幣類產品,即比特幣和穩定幣。

這兩者雖同爲主流,但發展路徑迥異。比特幣憑藉驚人的價格漲幅獲得認可,成爲去中心化貨幣的代表。而從實用性角度看,穩定幣才是真正實現全球大規模採用的加密資產。

目前全球穩定幣市值已達2438億美元。根據數據平台統計,過去12個月穩定幣總交易量高達33.4萬億美元,交易次數58億次,活躍唯一地址2.5億個。這些數據表明穩定幣的應用需求與邏輯已相當成熟。

然而,穩定幣的監管仍處於磨合階段。近年來,全球各地不斷完善穩定幣監管框架。美國參議院最近通過了《GENIUS法案》,爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣市場格局

穩定幣通過與法定貨幣、貴金屬等資產掛鉤來提供價值穩定性,旨在消除加密貨幣的高波動性,爲用戶提供可靠的結算、儲值和投資工具。作爲加密市場的價值尺度,穩定幣的擴張反映了行業規模的增長。2017年全球穩定幣流通量不到10億美元,如今已接近2500億美元。與此同時,全球加密市場規模也從不足1萬億美元增長至3萬億美元。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後,全球穩定幣供應量從1900億美元跌至1200億美元,但隨後穩步增長18個月。這與比特幣價格從17500美元谷底攀升至10萬美元以上相呼應。主要原因是本輪牛市流動性來自外部機構,而機構通常首選穩定幣作爲媒介。

穩定幣種類日益多樣,包括中心化與去中心化、美元與非美元、計息與非計息等多種類型。與其他加密資產不同,穩定幣作爲核心定價工具,不以炒作爲目的,也較少受官方限制,可在全球範圍內採用,爲其成爲全球化貨幣奠定基礎。

穩定幣的應用已擴展至新興市場,特別是金融基礎設施薄弱和通脹嚴重的地區。據某支付平台報告,穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%)、支付商品和服務(39%)以及跨境支付(39%)。

美元穩定幣佔據穩定幣市場99%的份額。其中,某中心化穩定幣佔62.29%,市值1520億美元;排名第二的穩定幣佔24.71%,市值603億美元。這兩者合計佔據80%以上的市場份額。從公鏈分布看,某公鏈佔據50%的主導地位,其次是某公鏈(31.36%)、某公鏈(4.85%)和某公鏈(4.15%)。

穩定幣發行業務利潤豐厚,邊際成本趨近於零。某穩定幣發行機構2024年淨利潤高達137億美元,淨資產達200億美元,僅165名員工。如此高額收益吸引了各大機構入局,包括傳統金融機構、支付巨頭和互聯網企業等。

全球穩定幣監管進展

隨着機構積極布局,監管也隨之而來。目前,美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地均已開始或完善了穩定幣監管框架。

美國作爲加密中心備受關注。2025年前,美國國會尚未針對穩定幣頒布專門法規,各監管機構如SEC、CFTC和OCC對穩定幣有不同定義,導致監管碎片化。但隨着新政府上任,穩定幣監管按下加速鍵。

今年2月,美國衆議院和參議院分別提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月,某政要表示希望在8月休會前將相關立法遞交至總統辦公室。3月17日,參議院銀行委員會通過GENIUS法案。3月26日,STABLE法案修訂版提交,並於4月3日獲衆議院金融服務委員會通過。

兩大法案側重點略有不同:STABLE強調聯邦統一管控,GENIUS提倡州級與聯邦並行管理;STABLE限制發行資格,GENIUS允許更多類型主體;兩者均要求1:1儲備和每月披露,但STABLE更嚴格。

GENIUS法案進展更快。5月9日首次參議院投票未通過後,更新版本劃分了監管機制,增加了對科技公司參與的限制。5月19日,參議院以66票支持、32票反對通過GENIUS法案程序性動議,爲最終立法掃清障礙。

該法案通過將填補美國穩定幣監管空白,推動產業發展,強化美元影響力。值得注意的是,法案要求穩定幣持有美國國債等,爲美債創造新的購買需求。

歐盟早在美國之前就推出了MiCA法案,爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。香港也於2024年12月提交《穩定幣條例草案》,將於5月21日恢復二讀辯論。新加坡和迪拜也已涉及穩定幣監管。

總體而言,全球穩定幣監管差異有限,普遍採用牌照許可制,並對發行儲備、風險隔離、反洗錢等作出規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制和本土化合規要求等方面。

穩定幣正逐步成爲全球貨幣市場的重要組成部分,提升了加密市場的話語權。對第三世界國家而言,採用穩定幣進行全球結算,某種程度上實現了去中心化電子現金的願景。

在加密行業的發展中,穩定幣與比特幣或將長期存在並發揮重要作用。