2024年加密市場回顧與2025年展望

2024年是加密貨幣歷史上具有裏程碑意義的一年。圍繞ETF和美國大選這兩個核心議題,以比特幣爲主要推動力,加密行業今年成功實現突破。上市公司、傳統金融機構甚至國家政府紛紛進入這一領域,使得加密貨幣的主流化程度和認可度大幅提升。同時,隨着新政府上臺,監管環境也朝着更明確和寬松的方向發展。主流融合、路徑分化以及監管演進成爲了2024年加密行業的主旋律。

2024年回顧:比特幣創新高,以太坊面臨挑戰,MEME成爲焦點

縱觀今年行業發展,比特幣無疑是核心。ETF的推出和國家儲備的增加推動比特幣突破10萬美元大關,標志着比特幣已超越加密貨幣的範疇,成爲全球認可的抗通脹資產和價值儲存手段。比特幣正從數字黃金逐步向超主權貨幣邁進,這場始於中本聰的金融實驗取得了階段性勝利。另一方面,比特幣生態系統今年得到顯著擴展。盡管銘文、符文等新興領域經歷了大起大落,但多元化的比特幣生態已初步形成,涵蓋BTCFi、NFT、遊戲、社交等多個應用場景。比特幣DeFi的總鎖倉價值(TVL)從年初的3億美元飆升至67.55億美元,全年增長超過20倍。其中,Babylon成爲比特幣鏈上最大的協議,截至12月20日,其TVL已達55.64億美元,佔總量的82.37%。廣義上的比特幣金融(BTCFI)今年表現尤爲亮眼,比特幣現貨ETF規模快速增長,入選納斯達克100指數的MicroStrategy也成爲衆多機構模仿的對象,這些都反映出比特幣在傳統金融領域取得了壓倒性的成功。

相比之下,公鏈龍頭以太坊今年的處境並不樂觀。與其他資產相比,以太坊的價值捕獲能力和用戶活躍度有所下降,敘事力也不如往年。"價值論"的討論使以太坊備受壓力。盡管"DeFi復興"的口號喊得響亮,但除了再質押引發的TVL快速增長外,實質性的投資增長並不明顯,只有Aave等少數項目表現突出。不過,年末衍生品新秀Hyperliquid的出現,不僅對中心化交易所造成衝擊,也爲DeFi的反攻帶來了新希望。另一方面,隨着Dencun升級的完成,以太坊Layer生態系統的競爭進一步加劇,並持續蠶食主網份額。這引發了市場對以太坊機制的廣泛討論,質疑聲不斷。甚至連Base的快速崛起也讓一些人認爲以太坊的未來可能掌握在Coinbase手中。

與以太坊形成鮮明對比的是Solana的強勢回歸。從TVL來看,以太坊在公鏈市場的份額已從年初的58.38%下降至55.59%,而Solana則從年初幾乎爲零上升到年末的6.9%,一躍成爲僅次於以太坊的第二大公鏈。SOL幣價更是創造了驚人的增長,從2年前的6美元飆升至如今的200美元左右,僅今年一年就漲超過100%。Solana憑藉低成本和高性能的優勢,瞄準核心流動性定位,依托Degen文化迅速成爲當之無愧的MEME之王,成爲今年散戶投資者的集中地。今年,Solana的日均鏈上手續費多次超過以太坊,新增開發者數量也超越了以太坊,趕超趨勢明顯。

TON和SUI今年也表現搶眼。擁有9億用戶基礎的Telegram憑一己之力帶動鏈遊領域快速發展,開闢了Web3流量的新入口,給9月前長期低迷的市場注入了強勁動力。背靠Telegram這棵大樹的TON終於從停滯已久的蟄伏期進入高速增長階段。根據Dune的數據,目前TON累計鏈上用戶已超過3800萬,累計交易量超過21億美元。SUI則完全依靠價格漲吸引眼球,作爲Move語言公鏈代表,SUI在硬件拓展、協議多樣化、空投引流等方面多管齊下,發展前景看好。相比之下,同期推出的公鏈Aptos雖然價格表現相對較弱,但更受傳統資本青睞,今年成功與貝萊德、Franklin Templeton、Libre等機構建立合作關係。其合規導向的策略或許會讓Aptos在新一輪以RWA和BTCFI爲主題的週期中迎來發展機遇。

從應用角度來看,MEME無疑是今年市場的主要驅動力。本質上,MEME的崛起標志着當前市場格局的轉變。傳統VC支持的代幣失去吸引力,過剩的流動性難覓合適標的,最終湧向公平性和投機性更強的板塊。在這一過程中,MEME的內涵不斷擴展,從單純的炒作對象逐漸發展成爲文化金融的典型代表,"一切皆可MEME"的理念正在現實中得到驗證。盡管從市值來看,MEME僅佔前300大加密貨幣(不含穩定幣)的不到3%,但其交易量卻持續佔據6-7%的份額,近期一度達到11%,是流動性最爲集中的主要賽道之一。根據Coingecko的數據,MEME在今年佔據投資者關注度的30.67%,位列所有賽道首位。資金往往追隨關注度,事實也確實如此。縱觀今年的MEME領域,從預售募資到名人代幣,從動物主題到政治金融(PolitFi)再到人工智能,每個熱點都成爲圈內頂流。

在這一背景下,圍繞MEME的基礎設施不斷完善。公平發射平台Pump.fun應運而生,不僅重塑了MEME生態格局,還成爲今年最賺錢也最成功的應用之一。11月,Pump.fun成爲"有史以來首個月收入超過1億美元的Solana協議"。根據Dune的數據,截至12月22日,Pump.fun累計收入已超過3.2億美元,已部署的代幣總數約爲493萬。

當然,平台盈利並不意味着普通用戶就能賺錢。考慮到成功概率極低(如十萬分之一的金狗概率),且僅有3%的用戶能在Pump.fun上獲利超過1000美元,再加上日益明顯的MEME機構化趨勢,對普通用戶而言,無論看似多麼公平,虧損似乎難以避免。或許正是基於這一原因,給MEME項目增加基本面成爲了新的發展模式。大多數去中心化科學(DeSci)和AI MEME等相對長週期的項目都採用了這種模式。但從目前來看,曇花一現仍是主流,"快進快出"的策略仍然是最受歡迎的。

受美國大選影響,另一個突出的應用領域浮出水面。Polymarket憑藉高準確率在預測市場中脫穎而出,超越了所有現有的博彩平台。僅在10月,Polymarket網站的訪問量就達到3500萬次,是FanDuel等熱門博彩網站的兩倍,月交易量也從4月的4000萬美元激增至25億美元。廣泛的用戶基礎和真實的需求意味着明確的價值應用,難怪以太坊創始人Vitalik對其贊不絕口。唯一遺憾的是,Polymarket並未實現大規模的加密用戶轉化。但媒體與博彩相結合的新型融合模式,無疑正在逐步形成。

年末,大型語言模型(LLM)從技術突破邁向實際應用,競爭已然白熱化。經過一年的發展,AI在Web3領域再次崛起,成爲年度黑馬。MEME率先引爆這一熱潮,Truth Terminal帶着GOAT、ACT、Fartcoin等項目快速走紅,百倍收益神話重現,掀起了AI Agent這一小衆應用的狂潮。目前,幾乎所有主流機構都看好AI Agent,認爲其有望成爲繼DeFi之後的第二個現象級賽道。但截至目前,該領域的基礎設施還不完善,應用也多集中在MEME、Bot等表層領域,AI與區塊鏈的深度融合還比較少。不過,新興領域往往意味着機遇,賽博化的炒幣模式,還需要進一步觀察。

另一方面,從推動本輪牛市的核心機構來看,能夠無縫連接傳統金融與Web3的支付金融(PayFi)必然首當其衝。穩定幣和真實世界資產(RWA)是其中的典型代表。穩定幣今年真正展現出人們期待已久的大規模應用前景。不僅在加密領域快速增長,在全球支付和匯款市場也開始佔據一席之地。撒哈拉以南非洲、拉丁美洲和東歐地區開始繞過傳統銀行系統,直接採用穩定幣進行交易結算,規模同比增長超過40%。目前流通的穩定幣價值已超過2100億美元,遠高於2020年的數十億美元水平。每月平均有超過2000萬個地址在公共區塊鏈上進行穩定幣交易。僅2024年上半年,穩定幣的結算價值就超過2.6萬億美元。在新產品方面,Ethena是今年表現最亮眼的穩定幣項目,並進一步推動了生息穩定幣的熱潮。Ethena也是AAVE今年收入的主要來源之一。而RWA則在貝萊德宣布進入該領域後徹底引爆。3年前市值還不到20億美元的RWA,今年規模已擴大到140億美元,涵蓋借貸、房地產、穩定幣、債券等多個領域。

實際上,PayFi的發展與整體市場步調保持一致。正是由於內部市場增長已遇瓶頸,作爲增量的主流化機構市場正處於新週期的起點,爲尋求增量空間,PayFi才在當前階段進入關鍵發展期。值得注意的是,由於與傳統金融體系的緊密聯繫,該領域也是政府機構最爲青睞的Web3賽道。例如中國香港,已將穩定幣和RWA列爲明年重點發展的領域。

當然,盡管整體形勢向好,但不可否認的是,在近2年宏觀緊縮和行業下行週期的雙重壓力下,加密領域也經歷了異常艱難的考驗。創新應用難以突破,內部紛爭加劇,重組並購頻繁發生。流動性的減弱導致加密行業出現路徑分化,形成了比特幣核心吸納資金,不斷擠壓其他幣種的格局。山寨幣市場在今年的大部分時間都處於低迷狀態,有人甚至預言"本輪牛市將無山寨幣"。直到年底,在華爾街的關注下,山寨幣市場才開始觸底反彈,新一輪山寨季拉開帷幕。從目前來看,這種分化趨勢在短期內可能會持續,甚至有進一步加劇的可能。

2025年展望:新週期、新應用、新