加密財報季:六大機構2025年Q2表現分析

加密行業迎來2025年第二季度財報季，多家知名機構交出了各具特色的"中場答卷"。有的機構依靠帳面資產估值暴漲實現利潤飆升，有的則在核心業務放緩中尋求轉型出路。整體來看，行業正逐步從單一收入依賴向多元資產和綜合金融服務轉型。本文將梳理幾家代表性機構的最新財務表現與戰略動向。

Strategy:比特幣資產貢獻巨額利潤,繼續加碼投資

Strategy第二季度營收達140.3億美元，同比大幅增長7106.4%。預計全年營收將達到340億美元，全年稀釋後每股收益(EPS)將升至80美元。

季度營收的大幅增長主要來自比特幣資產的未實現公允價值收益,達140億美元,佔季度營收絕大部分。這是該公司自2025年初採用公允價值會計準則以來的第二個季度。相比之下,公司傳統主營的軟件業務本季度僅實現收入1.145億美元,僅佔總收入約0.8%。

Strategy第二季度淨利潤高達100.2億美元,與2024年同期淨虧損1.026億美元形成鮮明對比。預計2025全年淨利潤將達240億美元。

截至7月底,Strategy的比特幣持倉已增至628,791枚,第二季度新增88,109枚,持倉總成本達460.7億美元,平均每枚比特幣成本73,277美元。年初至今比特幣收益率達25%,已提前完成全年原定目標,並將目標上調至30%。爲進一步擴充比特幣資產,Strategy還宣布將通過發行STRC永續優先股籌資42億美元用於繼續增持比特幣。

Coinbase:核心業務疲軟,投資收益支撐利潤

2025年Q2,Coinbase總收入14.97億美元,環比下降26%。其中,交易收入7.64億美元,環比下降39%;訂閱與服務收入6.56億美元,環比下降6%。收入下滑主要由於加密市場波動性降低、穩定幣交易對定價策略調整以及平台交易活動減少,總交易量爲2370億美元,環比下降40%。

Coinbase本季淨利潤14.29億美元,遠超去年同期3600萬美元。盈利增長主要得益於某投資帶來的15億美元收益,以及加密投資組合3.62億美元的未實現增值。然而,此前的用戶數據泄露事件造成3.08億美元損失,推高總運營費用至15億美元(環比增長15%),對淨利潤形成壓力。剔除戰略投資和加密資產投資收益後,調整後淨收入僅3300萬美元,表明核心交易業務增長困境。

面對困局,Coinbase正積極推動戰略轉型,拓展交易品類,新產品包括代幣化現實世界資產、股票、衍生品、預測市場和早期代幣銷售,將首先在美國推出,隨後逐步擴展至國際市場。Coinbase目標是打造"全能交易所",實現所有資產的鏈上交易,與其他平台形成更直接競爭。

Tether:季度淨利49億美元,美債持倉超1270億美元

截至2025年Q2,Tether總資產達1625.75億美元,超過1571.08億美元的負債,實現超額準備金規模54.67億美元(較上季度56億美元略降);USDT流通量超1570億美元,年初至今增加200億美元。

資產構成方面,美國國債持有超1270億美元(直接持有1055億美元,間接持有213億美元),較第一季度增約80億美元,位列全球第18大美債持有實體之一。此外還持有價值89億美元的比特幣和87億美元的貴金屬(黃金)等。

Tether二季度淨利潤約49億美元,顯著高於第一季度8.3億美元。年初至今累計淨利潤57.3億美元,其中31億美元爲經常性收益,26億美元來自比特幣與黃金市值增長。

整體來看,Tether本季展現強勁資產增長能力和盈利水平,資產配置多元化也爲利潤構成提供彈性。

Robinhood:營收接近10億美元,加密業務推動利潤翻倍

截至2025年Q2末,Robinhood資產負債表持有42億美元現金和現金等價物,爲全球擴張與新業務試水提供充足"彈藥"。

本季度Robinhood營收9.89億美元,同比增45%;淨利潤3.86億美元,同比翻倍創新高。調整後EBITDA達5.49億美元,利潤率升至56%。增長核心引擎是加密交易和期權交易強勢反彈。期權交易收入2.65億美元,同比增46%,仍爲最核心收入來源;加密交易收入1.6億美元,同比增98%,成新增長動力;股票交易收入6600萬美元,同比增65%。

用戶規模和資產沉澱方面保持強勁。平台資金帳戶數2650萬個,同比增10%;總平台資產突破2790億美元,近翻倍;活躍投資帳戶2740萬,同比增10%;高價值用戶(訂閱Robinhood Gold)增76%,達350萬個。每位用戶平均帶來收入(ARPU)151美元,同比增34%,反映平台用戶變現能力持續增強。

戰略層面,Robinhood對加密業務進行大刀闊斧布局,包括完成對某歐洲交易所收購;獲50多個加密合規牌照,在30個歐洲國家上線加密服務;推出股票代幣產品;在美國開放加密質押功能;計劃下半年完成對某加拿大公司並購。另外,正逐步打造金融超市,如數字投顧服務AUM達5億美元、退休帳戶資產達200億美元以及信用卡用戶已達30萬個等。

Kraken:利潤腰斬,加快多元化布局

2025年Q2,Kraken在多資產交易和全球擴張持續推進,但市場整體交易活躍度略降,導致部分關鍵指標環比回落。

本季度Kraken收入4.12億美元,同比增18%,但較上季4.72億美元環比下降。調整後EBITDA爲8000萬美元,相比Q1的1.87億美元大幅回落。運營數據方面,擁有約1500萬全球客戶,Q2交易總量1868億美元,環比降10.5%,同比增19%;資金帳戶數增至440萬個,同比增37%;平台托管資產432億美元,同比增47%。

Kraken全球業務將持續提速,包括新牌照陸續獲批、本地資金通道拓展、多資產體驗升級以及創新產品推出,如國際股票、代幣化股票、借記卡和某平台發展等。

值得注意的是,Kraken正尋求以150億美元估值融資5億美元,並計劃2026年IPO。業內分析認爲,Kraken用戶質量和交易活躍度均處行業前列,通過拓展衍生品、股票交易、支付服務等新業務,不斷降低對現貨手續費依賴,增強抗風險能力。在監管趨嚴背景下,已獲多地合規牌照,在合規性、安全性與法幣入口服務方面具顯著優勢。面對激烈競爭,Kraken已建立起以產品多樣性和透明合規爲核心的"第二梯隊"品牌定位。若加密市場未來一年繼續復蘇,Kraken有望成爲又一家盈利穩定、合規的加密交易所上市公司。

Riot Platforms:收入同比翻番,BTC產量同比增69%

2025年Q2,Riot Platforms總收入1.53億美元,較2024年同期7000萬美元增長一倍多,主要由比特幣挖礦業務驅動,該業務貢獻收入約1.41億美元,同比增超150%。在比特幣價格走強與產能擴張推動下,季度內共生產1,426枚BTC,較去年同期844枚增約69%。

受2024年4月減半事件和全球算力持續上升影響,Riot單枚比特幣平均開採成本(不含折舊)升至48,992美元,同比漲93%,但仍顯著低於同期比特幣平均售價(約98,800美元)。未來若比特幣價格回落或挖礦難度持續上升,毛利空間可能受擠壓,成本管控和算力效率將成關鍵。據Riot披露,隨着高性能計算(HPC)和AI基礎設施需求上升,將繼續推進電力資源多元化應用布局,逐步從單一比特幣挖礦公司轉型爲"以比特幣爲核心、面向未來算力需求的基礎設施平台"。

利潤方面,Riot淨利潤2.195億美元,遠超2024年同期負值表現,調整後EBITDA達4.953億美元,反映核心業務強勁現金創造能力和高經營槓杆。

此外,公司維持強健資產負債表。截至Q2末,Riot共持19,273枚BTC(價值約21億美元),以及2.554億美元不受限現金,爲未來擴張、高性能計算轉型或應對市場波動提供充足資金保障。