美国财政部「抽走」6,000 亿美元现金？宏观流动性逆风恐浇熄比特币秋季行情

根据 Delphi Digital 最新报告，随着美国财政部准备在未来数周内大规模重建其在联准会的普通帐户（TGA），比特币（BTC）可能面临数周甚至数月的表现放缓。这一过程涉及 5,000 亿至 6,000 亿美元 的净新债发行，叠加 M2 货币供应量在 9 月可能触顶，将对加密市场构成强烈的流动性逆风。

M2 触顶与比特币的历史关联

M2 货币供应量：全球 M2 预计在 9 月达到高点，目前已从预期峰值回落约 8%

历史规律：比特币在 M2 高峰后往往表现落后，尤其是在国债发行加速、金融体系流动性被抽离的情况下

10 周偏移模型：显示 BTC 价格与 M2 变化存在滞后相关性

财政部现金重建计划：两到四个月抽走 6,000 亿美元

TGA 重建规模：5,000–6,000 亿美元

第三季净可流通债务：超过 1 兆美元（期初余额低、现金流入不及预期）

资金来源压力：

1、联准会逆回购工具（RRP）余额已从 2023 年的 2 兆美元降至仅 288 亿美元

2、外国国债买家（中国、日本）自 2021 年以来减持逾 4,000 亿美元

3、国内市场需吸收全部新增发行量

稳定币收缩：比特币的流动性晴雨表

2023 年案例：TGA 补充 5,500 亿美元期间，稳定币总供应量缩减至 515 亿美元，比特币价格几乎停滞

当前情况：稳定币持有超过 1,200 亿美元美国国债，既是流动性指标，也是吸收国债的「缓冲垫」

机制：财政部抽走现金 → 稳定币发行人面临赎回压力 → 加密市场流动性下降

2025 年前的结构性逆风

报告指出，本轮周期的结构性支撑将弱于 2023 年：

银行资产负债表压力：4,820 亿美元未实现证券损失

外国需求减弱：中国、日本减持美债，国内资金需承担更多发行压力

宏观结论：M2 触顶 + 国债发行加速 = 比特币秋季表现承压

对加密市场的潜在影响

短期（2024 Q4）：流动性收缩或抑制 BTC、ETH 等主流币上涨动能

中期（至 2025 年底）：随 TGA 补充完成，流动性压力有望缓解

投资者策略：

1、谨慎追高，关注美债发行与稳定币供应变化

2、留意宏观流动性指标（M2、RRP 余额、TGA 规模）

3、考虑分批布局，等待流动性回暖

结语

美国财政部的现金重建计划与国债发行加速，将在未来数月对比特币和整体加密市场构成实质性压力。虽然这一流动性逆风属于暂时性，但在 2025 年底前，市场可能需要在宏观收缩与监管变化的夹缝中寻找增长空间。投资者应密切关注美债发行节奏与稳定币供应走势，因为这将直接影响加密资产的资金面与投资热情。