美国智库开喷川普鲍尔：联准会降息过头「通膨要爆了」，经济学已全面失灵

彼得森国际经济研究所所长亚当·波森预警，基于特定政策模式，无论经济增长表现如何，美国都可能面临高通膨，甚至陷入经济停滞与高通膨并存的险境。 （前情提要：今夏未爆弹：5 月后川普就有权「开除鲍尔」控制美国联准会降息？ ） （背景补充：鲍尔粉碎降息希望＋辉达晶片遭管制，比特币跌回8.4万、美股再遇猛烈抛售 ） 美国无党派两大智库之一的彼得森国际经济研究所（PIIE）近期对川普的关税政策发出警告， 所长亚当·S·波森（Adam S. Posen），波森认为美国在川普政府的对等关税政策下，将可能走向毁灭性的「停滞性通膨」，并认为当前联准会已经过度降息，可能需要更长观察期或者其他干预手段。 演讲内容 波森在近期的演讲中，提出了一个主流经济界预期所不同的显经济前景预测，PIIE 根据对于美国经济与川普政府过往的经济模型推测认为，川普现今推行的政策方针，特别是那些针对贸易封闭，并以美国经济不确定性作为武器的策略，将不可避免地导致更高的通货膨胀等灾难，并伴随着短期及中期内更差的经济增长表现。波森强调，这并非仅仅是暂时性市场失灵导致的混乱或暂时的政策失误，这可能代表着美国经济政策体制（包括常规、制度及惯例）发生了根本性的转变，这种转变，偏离了过去数十年美国两大主要政党所遵循的经济治理轨道，预示着一个充满挑战的新时代。 波森指出，这种潜在政策框架的核心，是两大致命的承诺： 通过关税等手段显著地「封闭」美国经济，减少与全球的贸易和投资往来 将政策的「不确定性」作为贸易武器 波森补充川普政府在处理国际关系和贸易争端时，制造不可预测性以获取短期优势。这两种策略结合起来，不仅会直接降低美国家庭的实质收入（因为进口商品更贵，出口受阻），更重要的是，它们会共同构成持续性的「负面供给冲击」，这意味着经济生产潜力的下降，商品和服务的供应将变得更加昂贵和稀缺。 为何通膨即将失控 经济学理论告诉我们，负面供给冲击并不必然导致通货膨胀，因为市场与货币供给者是有灵活调节的空间，波森近一步解释，如果中央银行（联准会）能够坚定其维持物价稳定的立场，并且市场参与者也相信央行将如此过这样做，那么经济可能会经历痛苦但必要的「实质调整」——即产出下降、失业上升，但通膨最终得到控制。 这类似于历史上英国在大萧条时期或胡佛总统与梅隆财长，在美国经济大恐慌初期所试图推行的紧缩政策，然而波森严厉地指出，在当前的政治环境下，这种理论上的可能性微乎其微。 他认为由于现代民主体制的政治压力与不稳定性，政府和央行几乎不可能对供给冲击造成的经济痛苦视而不见，因此政治压力会迫使政策制定者采取行动缓解冲击，而这往往意味着容忍甚至助长通膨，尤其在财政手段上常见做出一些纾困。 在这种情况下，过去适用于美国的总体经济规律将被颠覆，其反应模式将更像一个典型的新兴市场国家：供给短缺不仅不会通过有效的市场价格机制来解决，反而会刺激更多的保护主义措施、针对特定产业的补贴，以及政府干预，这些行为反过来又会加剧供给短缺和资源错配，形成恶性循环。同时，美国的盟友为了应对这种政策不确定性，可能会寻求自我保险，建立替代供应链，减少对美国产品和市场的依赖，这将进一步削弱美国的长期经济地位。 失控根源：联准会到结构性问题 波森接着举例现行通膨压力加剧的具体原因， 他首先批评联准会可能对美国的「通膨预期」管理过于自满，尽管一些潜在政府成员过去曾指责联准会制造通膨，但他们现在似乎矛盾地认为，即使实施关税和追求货币贬值，通膨预期也能保持稳定，价格传导效应不会发生。 波森认为这是很傻的一厢情愿，同时他怀疑当前实行的货币政策可能比联准会预期的更为宽松，因为衡量经济潜在利率水平的「中性利率」（R-star）可能已经结构性地上升，即使联准会已经停止缩表，但观察企业债券利差等金融状况指标，并未显示出信贷环境的实质性收紧。 其次企业定价权的增强将使关税更容易转嫁给消费者，潜在的放松管制、鼓励企业并购导致的市场集中度提高，以及对国内企业的保护主义倾向，都将赋予企业更大的市场力量来提高价格，这意味着关税和供给短缺将更直接地体现在最终的物价上涨中。 再者结构性因素也在推波助澜，例如移民政策收紧可能导致劳动力供应持续短缺，尤其是在建筑等关键行业，这将推高工资成本和服务价格。住房市场本身也面临供应瓶颈，加上进口建材（如加拿大木材）和其他与房地产相关的进口商品（如中国生产的空调设备）价格因关税等因素上涨，将共同推高居住成本。 最后，波森还提出了「政府失能」理论（称之为 “Doge” – Dysfunction of Government Effectiveness）风险，政府部门内部的不确定性蔓延所带来的风险，例如政府关门的威胁、公务员和承包商对未来政策的不确定感，可能导致关键基础设施项目延误、公共服务效率低下和可靠性下降，这本身就会构成一种负面供给冲击，影响经济的正常运转。 停滞性通膨的可能性大增 在经济增长方面，波森的预测同样悲观，他估计，在这种政策环境下，美国经济陷入衰退的风险高达 65%。他认为，除非政府实施「极度不负责任的大规模财政刺激」，否则经济增长率很难超过 1%，这是因为主要的增长引擎都将受到抑制：消费将因实质收入下降和不确定性增加而疲软；企业投资将因持续的政策不确定性而停滞；净出口则会受到贸易壁垒和国际关系紧张的拖累。因此，唯一能短期内推动帐面增长的，似乎只剩下大规模、可能导致未来问题的政府支出。 综合来看，波森认为最可能出现的情景是「停滞性通膨」（Stagflation）——即经济增长停滞甚至萎缩，同时伴随着居高不下的通货膨胀。这对于政策制定者来说是最棘手的局面，因为传统上应对衰退（需要刺激）和应对通膨（需要紧缩）的政策工具是相互矛盾的。这种局面将对美国家庭的生活水平、企业的经营环境以及美国的长期竞争力造成严重损害。 波森最后总结道，他所描述的川普经济政策代表了与过去半个世纪以来美国主流经济思想的根本决裂试图将不确定性武器化，并让美国从全球经济体系中撤退，不仅会损害美国自...