比特币无法被课关税！去杠杆化结束后，BTC将迎绝佳交易机会？

一旦去杠杆化过程结束，比特币将迎来一次绝佳的交易机会。本文源自 fejau 所着文章，由 Foresight News整理、编译及撰稿。 （前情提要：玩真的？普丁突宣布俄乌战争「复活节停火30小时」！比特币涨破8.5万镁） （背景补充：富爸爸喊：早警告崩盘要来了！现在买比特币、黄金还不晚，我确信BTC十年后将超100万美元） 我想写下一些我一直以来反复思考的内容，那就是比特币在经历诞生以来从未有过的重大资金流动格局转变时，可能会有怎样的表现。我认为，一旦去杠杆化进程结束，比特币将迎来一次绝佳的交易机会。在这篇文章中，我将详细阐述我的想法。 比特币价格的关键驱动因素是什么？ 我将借鉴 Michael Howell 在比特币价格走势历史驱动因素方面所做的研究成果，然后利用这些成果进一步理解相互交织的因素在不久的将来可能会如何演变。 如上图所示，比特币价格受到这些因素驱动： 投资人对高风险、高 beta 资产的整体偏好 比特币与黄金的相关性 全球流动性 自 2021 年以来，我理解风险偏好、黄金表现和全球流动性的简单框架是将财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例作为一个快速的观察指标，以此洞察自 2021 年以来在全球市场中占主导地位的财政刺激因素。 从机制上讲，财政赤字占 GDP 的比例越高，会导致通货膨胀加剧、名目 GDP 上升，因此对于企业来说，由于收入是一个名目指标，其营收也会随之增加。对于那些能够享受规模经济的企业而言，这对它们的获利成长来说是一个利好。 在很大程度上，货币政策在财政刺激面前一直处于次要地位，而财政刺激才是风险资产活动的主要驱动力。正如 George Robertson 经常更新的这张图表所示，与财政刺激相比，美国的货币刺激一直非常疲软，因此在本次讨论中，我将暂不考虑货币刺激因素。 从下面这张主要西方已开发国家经济体的图表中我们可以看到，美国的财政赤字占 GDP 的比例远高于其他国家。 由于美国存在如此庞大的财政赤字，营收成长占据主导地位，这使得美国股市相对于其他经济体表现更为出色： 美国股市一直是风险资产成长、财富效应以及全球流动性的主要边际驱动因素，因此也成为了全球资本的聚集地，因为在美国，资本能得到最好的对待。由于资本流入美国的这种动态，再加上巨额的贸易逆差，这导致美国以商品换取外国持有的美元外汇，而这些外国又会将美元再投资于以美元计价的资产（例如美国国债和「七巨头」 科技股），美国已成为全球所有风险偏好的主要驱动力： 现在，回到前面提到的 Michael Howell 的研究。在过去十年，风险偏好和全球流动性主要由美国驱动，而且自新冠疫情以来，由于美国的财政赤字与其他国家相比极为庞大，这一趋势仍在加速。 正因如此，尽管比特币是一种全球流动性资产（而不仅仅与美国相关），但它与美国股市呈现出正相关关系，并且自 2021 年以来这种相关性日益增强： 现在，我认为比特币与美国股市之间的这种相关性是虚假的。当我使用「虚假相关性」 这个词时，我是从统计学意义上来说的，也就是说，我认为在相关性分析中没有显示出的第三个因果变数才是真正的驱动因素。我认为这个因素就是全球流动性，正如我们前面所说，在近十年的时间里，全球流动性一直由美国主导。 当我们深入研究统计显著性时，我们还必须确定因果关系，而不仅仅是正相关性。幸运的是，Michael Howell 在这方面也做了一些出色的工作，他透过格兰杰因果检定（Granger Causality test）确定了全球流动性与比特币之间的因果关系： 这能让我们得到什么结论，作为我们进一步分析的基准呢？ 比特币价格主要由全球流动性驱动，由于美国一直是全球流动性成长的主导因素，所以比特币与美国股市之间出现了虚假的相关性。 在过去的一个月里，随着我们都在猜测川普的贸易政策目标以及全球资本和商品流动的重组，出现了一些主要的观点。我将它们总结如下： 川普政府希望降低与其他国家的贸易逆差，从机制上讲，这意味着流向外国的美元将会减少，而这些美元原本会再投资于美国资产。如果要避免这种情况，贸易逆差就无法缩小。 川普政府认为外国货币被人为压低，美元被人为高估，希望重新平衡这种情况。简而言之，美元走弱、其他国家货币走强将导致其他国家的利率上升，从而促使资本回流本国以获取这些利率收益，因为从外汇调整后的角度来看，这些收益会更好，同时也会促进本国股市的发展。 川普在贸易谈判中「先开枪，后提问」 的方式，正促使世界其他国家摆脱相对于美国而言微薄的财政赤字状况，并投资于国防、基础设施，以及总体上的保护主义政府投资，以使自身更具自我维持能力。无论关税谈判是否缓和（例如与中国的谈判），我认为「精灵已经从瓶子里放出来了」，各国将继续这项努力，不会轻易回头。 川普希望其他国家提高国防开支占 GDP 的比例，因为美国在这方面承担了大量的费用。这也会增加财政赤字。 我将先把对这些观点的个人看法放在一边，因为已经有很多人对此发表过意见了，我将简单关注这些观点如果按照其逻辑发展下去可能会产生的影响： 资金将离开以美元计价的资产并回流本国。这意味着美国股市的表现将逊于世界其他地区，债券殖利率将会上升，美元将会贬值。 这些资金回流到的国家，其财政赤字将不再受到限制，其他经济体将开始大肆支出并印钞票，以填补不断增加的财政赤字。 随着美国继续从全球资本合作伙伴转变为保护主义角色，美元资产的持有者将不得不提高与这些先前被视为优质资产相关的风险溢价，并且必须为这些资产设定更宽的安全边际。当这种情况发生时，这将导致债券殖利率上升，外国央行将有兴趣使它们的资产负债表多元化，不再仅仅依赖美国国债，而是转向其他中性资产，例如黄金。同样，外国主权财富基金和退休基金也可能会对它们的投资组合进行这样的多元化调整。 与这些观点相反的看法是，美国是创新和技术驱动型成长的中心，没有一个国家能够取代这一地位。欧洲的官僚主义和社会主义色彩太过浓厚，无法像美国那样发展资本主义。我对这种观点表示理解，这可能意味着这不会是持续多年...