分析：Coinbase正在购买比特币，只是不要称其为财政策略。

Coinbase (COIN) 在公司资产负债表上有其自己的 BTC 策略，但这并不是像 Michael Saylor 的策略那样的比特币极端主义玩法 (MSTR)。

在公司2025年第一季度的财报电话会议上，首席财务官Alesia Haas透露，Coinbase购买了价值1.5亿美元的加密货币，"主要是比特币"，使其长期投资组合达到了13亿美元，占净现金的25%。

然而，哈斯特意划清了Coinbase与那些明确将其企业身份与持有比特币作为资产负债表的一部分的公司之间的界限。

“明确地说，我们是一家运营公司，”她说。“但我们确实与这个领域一起投资。”

换句话说，Coinbase并没有将公司押注在比特币上。在与零售投资者的问答电话会议中，阿姆斯特朗表示，在早期阶段有一种将大量BTC放在资产负债表上的诱惑，但这风险太大。加密货币波动性大，而当时Coinbase是一家太年轻的公司，不适合承担这样的风险。

现在，作为一个上架的巨头，情况发生了变化，但仍然没有必要完全押注于比特币。Coinbase正将运营利润重新分配回加密资产，类似于商品公司可能会积累其深刻理解的原材料。这一举动更像是行业对齐的资本循环，而不是迈克尔·塞勒的做法。

实际上，Coinbase甚至没有在其股东信中大肆宣扬这笔收购。这个消息只是响应一位零售股东关于“累积硬币资产”的提问时浮出水面。

首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗没有直接谈论这些购买，但他确实提供了一个哲学背景。他提醒投资者，Coinbase并不是在尝试加密货币——它就是加密货币。

“我们从 12 年前开始就专注于加密货币，我们将继续专注于那里，”阿姆斯特朗说。“加密货币正在蚕食金融服务。”

对阿姆斯特朗来说，购买BTC是信念和运营一致性的副产品，而不是头条新闻、财政转变或激进投资。

Coinbase 并不是在持有 BTC 以向市场传达某种更广泛的信心，也不是像 MSTR 那样成为一个代理。会计语言背后有更深层的含义：持有比特币的长期投资，就像在其底下构建基础设施一样，简单地是 Coinbase 的一部分工作。

这不是一种财政战略——而是一种中间的东西。

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