稳定币发展迅猛，《GENIUS法案》获美国参议院通过

近年来，全球稳定币市场规模快速扩张,已成为加密生态中不可或缺的重要组成部分。从应用角度来看,当前加密世界与5-10年前相比并无本质区别,但规模显著增长,其中Defi是最大亮点。加密市场中,除比特币外,稳定币是另一个广受关注的货币类应用。

相较于比特币通过价格上涨吸引关注,稳定币在全球范围内实现了大规模实际应用。目前全球稳定币市值已达2438亿美元,过去12个月总交易量高达33.4万亿美元,交易次数58亿次,活跃地址2.5亿个。这些数据充分体现了稳定币的广泛需求和成熟应用逻辑。

尽管应用广泛,稳定币的监管仍处于完善阶段。近期,美国参议院投票通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案),为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币市场规模迅速增长,头部效应明显

稳定币通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来提供价值稳定性,旨在消除加密货币的高波动性,为用户提供可靠的结算、储值和投资工具。作为加密市场的价值尺度,稳定币的扩张反映了行业整体规模的增长。2017年全球稳定币流通量不到10亿美元,如今已接近2500亿美元,与此同时全球加密市场规模也从不足1万亿美元增长到3万亿美元,逐步进入主流视野。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后,全球稳定币供应量曾从1900亿美元回落至1200亿美元,但之后稳步增长,18个月内持续上升。与此同时,比特币价格从17500美元谷底攀升至10万美元以上。这主要源于外部机构资金流入,通常首选稳定币作为媒介。

目前稳定币种类多样,可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等多维度划分。与其他用例不同,稳定币作为核心定价工具,不用于炒作、通常无官方限制、全球可用,为其成为全球化货币奠定了基础。

从覆盖范围看,除欧美、日韩等主流地区外,巴西、印度、印尼、尼日利亚和土耳其等新兴市场,尤其是金融基础设施薄弱及通胀严重地区,均已开始在日常交易中使用稳定币。一份报告显示,稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%),其次是支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

这表明稳定币已开始摆脱单纯加密投资的标签,成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。从市场份额看,美元稳定币占据99%的规模,被戏称为"美元分支"。

具体来看,中心化稳定币占据主导地位,USDT市值1520亿美元,占比62.29%;USDC市值603亿美元,占比24.71%。这两者占据市场总量80%以上,集中度非常高。第三位是USDe,属半中心化稳定币,市值49亿美元。算法稳定币在Terra事件后式微,仅Sky生态的去中心化稳定币USDS保持35亿美元规模,而DAI仅剩45亿美元。从公链看,以太坊占主导地位,市场份额50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是一项低风险高收益的业务。以USDT发行方Tether为例,2024年全年净利润137亿美元,净资产增至200亿美元,仅165名员工。如此高收益吸引各方入局,Visa、Paypal等传统金融机构及互联网企业纷纷布局。特朗普家族项目WLFI也推出了稳定币USD1,目前已集成超过10个协议或应用。

美国加速稳定币监管,参议院通过《GENIUS法案》

随着机构入局,监管也随之而来。目前美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地均已开始或完善稳定币监管框架立法。美国作为加密中心,备受关注。

2025年前,美国国会尚无针对稳定币的专门法规,SEC、CFTC和OCC均有自己的定义以争夺监管权。金融犯罪执法局负责许可制监管,SEC依据证券交易法指控部分稳定币为证券,CFTC则关注反欺诈和反市场操纵。州层面监管环境更加多样化,如纽约有独立的加密货币牌照。这种碎片化监管给行业带来了高度不确定性。

今年2月,美国众议院和参议院分别提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月,特朗普在白宫加密峰会上表示希望国会在8月休会前将相关立法递交至总统办公室。3月17日,GENIUS法案获参议院银行委员会通过。3月26日,STABLE法案提交修订版,4月3日获众议院金融服务委员会通过。

两法案侧重点略有不同:STABLE强调联邦统一管控,GENIUS主张州级与联邦并行;STABLE限定发行资格,GENIUS允许更多类型主体;两者均要求1:1储备和月度披露,但STABLE更严格;GENIUS允许付息,STABLE禁止。两法案均面临质疑,如州政府反对联邦优先权,行业人士不满严苛条款,双轨制可能增加合规成本等。

5月9日,GENIUS法案首次参议院投票失败。5月19日,更新版GENIUS法案再次闯关成功,以66票支持、32票反对通过程序性动议。下一步将进入参议院全体辩论和修正,随后交由众议院审议,最终很可能递交总统签字成为法律。

这标志着美国加密资产监管的重要里程碑,将填补稳定币监管空白,推动行业发展。对美国而言,这将强化美元通过稳定币的影响力,为美债创造新的购买需求。

全球稳定币监管框架初步成形

欧盟早在美国之前就推出了MiCA法案,为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币分为资产参考代币和电子货币代币,禁止算法稳定币,要求1:1储备和注册。欧洲保险和职业养老金管理局建议对持有加密资产的保险公司实施严格资本管理。

香港也走在前列,《稳定币条例草案》已进入立法程序。香港采取审慎包容态度,实行牌照许可制,要求发行人在港设立,有足够财力,确保1:1储备。去年7月,香港金管局公布了稳定币发行人"沙盒"参与者名单。

新加坡和迪拜也已涉及稳定币监管。总体而言,全球稳定币监管差异有限,均以牌照许可为重点,对发行储备、风险隔离、反洗钱等作出规定,差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制和本地化合规要求等方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管,反映出稳定币在全球金融市场中的重要性日益凸显,逐步成为货币市场的重要组成部分。这不仅提升了加密市场的话语权,也为该领域的关键应用添上浓墨重彩的一笔。同时,第三世界国家采用稳定币进行全球结算,某种程度上实现了中本聪最初设想的自由电子现金愿景。