市场或步入高位震荡阶段，增长信号与资金热潮掩盖结构性风险

宏观环境总体偏暖，特朗普缓和贸易言论加上通胀降温提振了市场情绪。然而，资金动能明显减弱，稳定币与ETF流入连续下滑，新增买盘不足。价格与动能出现背离，虽然BTC上涨，但资金、场外溢价、ETF同步降温，回调风险上升。

在这种情况下，建议采取防守为主的策略，关注BTC 10万美元支撑位和ETH的回调节奏，适当逢高减持高Beta山寨币。

宏观与市场环境

近期贸易波动和CPI数据引发短期市场混乱。尽管企业债热潮支撑股市，但也加剧了美债危机。消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析与主流币市场结构

外部资金流方面，本周ETF流入6.09亿，但流入量持续下滑。稳定币本周增发8.77亿，日均增发1.12亿，增发水平处于低位。场外情绪指标显示，稳定币溢价持续在水下下行。

比特币技术面上处于震荡上行区间，链上数据显示10万美元以上筹码增强。以太坊走势弱于BTC，ETH/BTC比价维持震荡后于本周下破，资金持续回流至BTC。ETH链上数据显示活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

链上数据分析

稳定币总量小幅增长至2112.56亿，但增发量仅为8.77亿，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这反映市场可能进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

BTC ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿，资金边际影响力显著下降。虽然价格尚在上涨通道内，但与基础资金面出现背离，存在上涨乏力与调整风险。

场外折溢价持续在水下下行与价格形成背离，说明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段。

链上数据显示，BTC在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，表明该区域正在形成市场共识，具有较强支撑。但在当前ETF资金持续净流出、稳定币增发放缓的背景下，新增买盘动力不足，价格上行可能受限。

持币地址结构变化显示资金博弈明显：大型地址在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补；中等地址在上涨过程中小幅增持，但在高点快速减仓；小型地址则持续稳步增持。整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑。

盘面形态分析

市场表现与上周分析一致，在1小时级别冲高后回落测试10万美元附近支撑位。当前交易区间已横盘近8天，可能受周末影响未选择方向。4小时图显示指标已修复，存在进一步上冲可能。但结合近期资金面数据背离，若无重大利好消息，很可能在本次上冲后力度衰竭。

总的来说，市场正处于观望与博弈阶段，短期内可能维持震荡或面临进一步调整风险。投资者应保持警惕，密切关注资金面变化和潜在催化剂。