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Ethena协议深度解析:USDe增长挑战与策略优化
Ethena协议解析:资金费率挑战与优化策略
Ethena是基于以太坊的稳定币协议,通过Delta中性策略提供合成美元USDe。其原理是用户存入stETH铸造等值USDe,Ethena将stETH余额映射到中心化交易所做空ETH永续合约,实现Delta中性。
USDe总发行量已达22.9亿美元,占稳定币市值1.43%,排名第五。当前sUSDe收益率为15.3%。
Ethena收益来自现货质押和空头资金费率。近期BTC抵押品的引入稀释了质押收益,市场冷静也减少了资金费率收入。增加抵押品种是长期发展必经之路,但可能导致长期低息。
目前协议保险基金不够充足,存在风险。但Ethena在负资金费率时应对挤兑有天然优势。
未平仓合约总量是限制USDe发行的重要指标。Ethena ETH空头头寸已占总未平仓合约21.57%,需要新的增长点。
sUSDe收益率从30%+降至10%+,缺乏应用场景是一大挑战。如果第二季空投前应用未取得突破,叠加资金费率缩小,USDe可能面临困境。
增加优质抵押品可以提高USDe供应上限,分散风险。但Ethena需要持续优化策略,增强风险管理,确保保险基金充足和流动性稳定。