Ethena: 新一代加密货币稳定系统全解析

一、Ethena的团队背景

Ethena团队成员在加密货币、金融和科技领域拥有丰富的经验。创始人G曾在一家大型对冲基金工作,Luna崩溃后创立了Ethena。COO Elliot Parker之前在某知名投资机构担任产品经理,也曾在某衍生品交易平台任职。亚太区机构增长主管Jane Liu曾在多家知名加密货币公司担任要职。

二、Ethena的融资情况

据公开信息,Ethena已完成三轮融资,累计融资额1.195亿美元。主要投资方包括知名加密货币投资机构。投资者涵盖了交易所、做市商、传统金融背景的投资机构等,为Ethena的发展提供了资金支持和行业资源。

三、Ethena项目概述

Ethena是一个合成美元协议,推出了美元稳定币USDe和美元储蓄资产sUSDe。USDe的稳定性由加密资产和对应的Delta中性对冲头寸支持。

Ethena旨在通过USDe连接CeFi、DeFi和TradFi三个领域的资金,捕获这三个领域的利率差,为用户提供更高收益,并可能推动三个领域的资本和利率趋同。

四、USDe稳定机制

USDe的铸造/赎回只能由白名单上的两个独立法人进行。铸币者需以BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC作为抵押品。

为确保USDe稳定性,Ethena采用自动化、程序化的Delta中性策略对冲抵押资产的价格波动。

五、sUSDe收益来源

sUSDe的收益来源于Ethena对抵押品的处置,包括:

• 持有稳定币赚取固定存款利率
• 在交易所设立空头期货头寸赚取资金费率
• ETH抵押品可进行Staking赚取收益

这些收益在用户赎回时以额外USDe形式分配给用户。

六、Ethena的创新点

1. 采用Delta中性策略对冲抵押资产价格波动
2. 较高的资本效率,抵押率接近1:1
3. 采用OES托管模式确保资产安全
4. 融合传统金融扩大USDe规模

七、项目发展现状

截至2025年3月,USDe发行量已超55亿美元,成为第三大美元稳定币。Ethena已成为许多DeFi协议的重要组成部分。

Ethena正围绕USDe打造生态系统,计划推出去中心化交易平台和链上交易协议。同时也在积极拓展外部合作。

八、潜在风险

1. USDe核心收益不稳定,熊市可能出现亏损
2. 交易所ADL机制可能影响Delta中性策略
3. 合作伙伴可能带来流动性风险

九、ENA代币分析

ENA目前FDV 5.6B,流通市值2B。近期市场调整,ENA表现较弱,自高点回调约70%。5月起将有大量代币解锁。

综合来看,Ethena短期币价承压,但项目核心业务具有长期价值。