MEV套利机器人在CEX-DEX交易中的利润分析

一项新的研究论文采用形式化方法，深入探讨了MEV套利机器人从中心化交易所(CEX)和去中心化交易所(DEX)之间的套利交易中获取的利润情况。以下是该研究的主要发现：

核心结论

• 利润可观但低于普遍预期
• 顶级交易者的超额收益多在0.5-2秒内迅速衰减
• 市场集中化程度不断提高，区块构建者领域尤为明显
• 随着区块构建者竞争加剧，CEX-DEX套利利润空间逐年收窄
• 套利机器人正深度融入区块构建流程
• 与区块构建者关系越密切，表面利润越低(实际转移至关联方)
• 小型区块构建者的关联套利者反而保留了更高的实际利润率
• 即使是行业前二的区块构建者，利润率也相当微薄

详细数据分析

研究团队对19个头部CEX-DEX套利机器人进行了为期1年7个月的数据追踪，得出以下结果：

• 交易总量：2410亿美元
• 总利润：2.338亿美元
• 净收益：9010万美元(支付给区块构建者1.437亿美元)
• 平均利润率：38.5%

分析显示，CEX-DEX的MEV市场已呈现高度垄断态势。研究采用币安标记价差(markouts)计算套利机器人的"总收入"，发现多数套利信号在数秒内迅速消失，最佳对冲时机出现在0.5-1.5秒区间。

区块构建者收益情况

排名第三的rsync放弃"订单流战争"后，市场份额虽有下滑，但利润率从5%跃升至25%以上，综合利润率(套利+区块构建)约27%。

然而，排名前两位的区块构建者盈利状况并不乐观：

• beaverbuild(排名第一)：18个月内综合利润率仅7.92%(含套利收益)
• Titan(排名第二)：同期利润率仅5.85%(无自营套利)

研究还揭示了一些"区块构建者+套利者"的排他性合作关系，如beaverbuild与SCP、rsync与Wintermute等。

结论与展望

研究认为，区块构建属低利润业务，没有高价值MEV订单流的支持，当前市场已无入场机会。现有区块拍卖机制存在严重效率问题，一方面压榨了区块构建者利润，另一方面也导致订单流割裂，延长了交易上链时间。

为改善这一状况，某平台推出的BuilderNet可能为提升区块构建者收益提供新的解决方案。