为什么大多数代币在2025年的发行失败了

玛丽娜·巴里舍娃

在2025年上半年，代币市场经历了一次决定性的修正。环境不再对伪装成吸引力的噪音持开放态度。我们LKI咨询公司 - Web3与技术顾问公司 - 进行了研究，分析了23个初始估值超过5000万美元的代币发行。我们发现，这些新发行的代币中超过90%在上市后的价格出现了下跌。将近75%的代币在前四周内损失超过60%的价值。

这种戏剧性的重新定价并不是技术薄弱或团队经验不足的反映。许多这些项目都由可信的开发者和强大的概念支持。核心问题是系统性的：代币发行策略与市场实际重视的内容不一致。高估、分配不当、流动性差和缺乏实用性导致在早期炒作消退后，买家兴趣的崩溃。

我们的分析提炼了2025年第一季度和第二季度的关键战略失误，突出了那些突破重围的罕见例外，并提出了一个新的蓝图，用于推出能够超越初始炒作而保持价值的代币。

定价模型与实际需求不符

许多团队以膨胀的完全摊薄估值(FDVs)进入市场，这些估值基于长期计划而非近期吸引力。在23个总发行中，约31%的代币在高FDV下发行，且几乎没有经济使用案例。这些代币平均下降了约85%，突显出定价模型的脱节在市场上受到严厉惩罚。

我们的研究确认，高FDV的启动如果没有真实用户、链上活动或留存机制，通常会看到超过70%的下降。在某些情况下，价格在几小时内崩溃。团队经常依赖社区规模或质押数量作为需求的迹象，但这些信号在压力下并不成立。

为了构建更具韧性的发行，定价需要基于每天的用户、交易活动以及代币的实际使用频率等硬数据。公平价值不再是基于潜力的猜测；它与已经奏效的事物相关联。

伤害信心的分配计划

空投和解锁计划——曾被视为有助于启动的工具——在2025年第一季度和第二季度成为早期抛售的主要来源。空投被频繁使用以建立启动前的兴奋感，但在许多情况下，它们只是将代币交给那些迅速出售它们的人。激进的代币解锁，尤其是在缺乏强烈用户需求的情况下，使情况更加糟糕。

经过对数十个代币发行的分析，我们的研究显示，三分之二的早期解锁和无结构空投的代币在上市后迅速下跌了60%到90%。这些并不是小错误。它们反映了缺乏一致性和战略。

更强的团队正在逐渐摆脱平坦的解锁时间表。相反，他们将解锁与使用、产品里程碑或积极贡献联系在一起。空投被重新考虑作为基于实际使用的奖励。这些机制传达了团队的长期策略和严谨性信号。

缺乏流动性规划影响了早期交易

许多团队低估了流动性的重要性。有些团队在几乎没有市场做市商支持的情况下启动。其他团队则在多个交易所之间分散流动性，结果导致价格剧烈波动，买家信任迅速丧失。

大约24%的代币在流动性规划上存在核心失败模式。这些代币平均下降了约90%，凸显了流动性碎片化和薄弱的市场做市基础设施如何直接削弱早期交易的稳定性。

缺乏强大流动性支持的发行遭遇了最陡峭的下跌。另一方面，与做市商合作、准备资金储备并保持各个平台订单簿健康的团队则有着更为稳定的发行。

在2025年，流动性是核心策略的一部分，而不是在发布后需要修复的东西。市场期待明确的计划、可靠的交易环境和透明度。如果买家无法信任该代币会顺利交易，他们就不会参与。

代币需要从第一天起就有实际用途

启动成功的一个最明显的信号是即时的实用性。许多代币上线时没有任何实际用途，期望稍后再建立实用性。但没有持有的理由，早期买家出售，需求始终没有恢复。

除投机外没有其他用途的代币经历了快速的资本外流。相比之下，从一开始就将其代币整合到支付、访问、质押或治理中的项目建立了更强的用户基础和更稳定的价格。

在今天的市场中，第一天的功能将信号与噪声区分开来。正如我们的研究结果所示，具有实时用例的代币保持价值的时间更长，并且能够吸引用户的参与。

病毒式炒作没有创造持久的结果

一些项目因 memes 或影响者的影响而引发了巨大的关注。在分析的 29 个代币中，有 5 个主要受投机或病毒式传播的推动，首月平均下降超过 91%。尽管在第一天具有强大的可见性，但在初始炒作周期后没有持续的用户留存或价值捕获。

可见性并不等同于价值。成功的项目将早期的关注作为起点，但很快转向真正的用户激励、治理和持续的奖励。未能作出这种转变的团队很快失去了动力。

教训很明确：炒作可能吸引人进门，但只有结构和实质才能让他们留下。

2025年第一季度和第二季度的成功因素：赢家的共同特征

不到5%的代币发行表现良好。它们有明显的共同点：适度、现实的估值，清晰的使用案例，深思熟虑的解锁计划，以及严肃的流动性策略。

他们推出的代币已经有用，已经与产品连接，并且已经为社区构建。ChainGPT、Araracoin 和 Zeeverse 在第一个月内的涨幅均在 100% 至 200% 之间，这得益于谨慎的分配和成熟的产品。

这些团队将代币设计视为整体用户体验的一部分，而不仅仅是融资事件。他们的努力得到了回报。

创始人和项目团队的关键要点

2025年的代币发行揭示了一个一致的真理：成功不再由炒作或头条新闻来定义。成功取决于结构、时机和执行。未能满足市场预期的项目通常犯了相同的可避免的错误。匆忙的发行、虚高的估值、薄弱的代币实用性，或者鼓励抛售而非参与的分配模型。

为了构建一个具有价值并推动生态系统增长的代币，创始人必须采取一种有纪律的、以需求为导向的方法。以下是每个项目团队在准备发布时应采取的20个最重要的行动，这是基于我们对2025年第一季度和第二季度代币表现的深入分析:

1. 根据已有的实际需求和使用模式为您的代币定价，而不是基于对未来增长的预测或希望。
2. 仅在您的产品上线、用户活跃且您的基础设施能够支持真实市场参与时启动。
3. 在启动时保持你的估值适度，让现实世界的表现随着时间的推移驱动价格发现。
4. 在分发代币之前建立有机需求，以确保有观众准备好使用和支持它们。
5. 将空投视为战略互动工具，奖励忠实用户和贡献者，而不是没有后续行动的大规模赠品。
6. 设置你的代币解锁计划，以与产品里程碑的进度相匹配，从而使市场供应与实际效用同步增长。
7. 将流动性规划作为您启动策略的核心部分，通过确保合作伙伴、分配储备和确保顺畅的交易条件来实现。
8. 与了解您的路线图并能够帮助在交易初期稳定您的代币的可信市场制造商合作
9. 从第一天起将在您的产品中嵌入代币实用性，以便每个持有者都有明确的理由参与、使用或持有该代币。
10. 将您的代币设计为核心产品特性，能够提供无法通过其他方式复制的访问、控制或参与。
11. 清楚地传达你的代币将如何分配，何时解锁，以及用户可以期待什么，以避免意外。
12. 随着参与度和需求的增长，逐步调整代币发行量以与真实的采用曲线对齐。
13. 专注于用户留存、交易活动和代币流动性等运营指标，而不是虚荣指标或关注者数量。
14. 在发布之前通过提供真实的产品价值和明确的早期参与者激励来建立社区忠诚度。
15. 设计激励机制以奖励通过质押、治理或积极参与来促进增长的用户。
16. 在各个交易场所管理流动性，以支持健康的价格发现和买卖双方的广泛访问。
17. 基于数据和当前生态系统的表现来评估代币的价值，而不是基于愿景陈述或投机目标。
18. 以专注于长期吸引力和韧性的心态进行操作，而不是短期价格波动或营销胜利。
19. 在您的生态系统中将您的代币用作协调层，以实现协作、治理或共享所有权。
20. 要明白，您的代币的成功最终将由其在时间上的持久力来评判，而不仅仅是其在最初几天的表现。

结论

2025年上半年明确了一件事。代币发行成功时是建立在实质基础上，而不是炒作。市场现在更青睐那些基于真实吸引力定价、以实际用途发布并将代币视为产品的功能组件而非筹款工具的团队。

剧本已经改变。成功来自于智能的排序、清晰的结构和严格的执行。那些以实用性、透明度和长期思维进入市场的项目将是那些保持价值并建立可持续生态系统的项目。

作者简介

玛丽娜·巴里舍娃是LKI咨询公司的首席执行官——一家Web3与科技顾问公司。我们推广的是世界尚未准备好的项目……然后它们就成为了独角兽。