美中关系改善推动市场上涨，美联储或将重新考虑货币政策框架

近日，美国与中国在瑞士举行的会谈取得重大成果，标志着双方贸易关系进入新阶段。这一突破性进展迅速消除了市场对贸易摩擦的担忧，美股和加密货币市场随之大幅上扬。

投资者现在将注意力转向美国经济可能出现的衰退以及美联储何时开始降息这两个关键问题。本周公布的通胀和就业数据显示，通胀继续下降，就业市场保持稳定，贸易摩擦的影响似乎低于预期。

这些超出预期的经济数据推动美股本周强劲上涨，而黄金价格则出现大幅下跌。与此同时，美联储主席鲍威尔在一次重要讲话中提到可能重新审视"货币政策框架"，这可能加快降息周期的到来。然而，穆迪将美国国债评级从Aaa下调至Aa1，再次凸显了美国长期债务问题的严重性。

政策、宏观金融及经济动向

5月12日，美中关系迎来重大转折。双方在瑞士会谈后宣布了为期90天的临时关税减让协议。美国将对中国商品的最高关税从145%下调至30%，其中包括20%的特定关税和10%的基础关税。中国则将对美国商品的最高关税从125%下调至10%，并暂停或取消自4月以来实施的一系列非关税措施。

这一协议表明双边关系正逐步缓和，预计不会对全球经济造成严重短期影响。这也解释了为什么美股投资者全周保持乐观态度，推动三大股指大幅上涨。纳斯达克、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数分别上涨7.15%、5.27%和3.41%，均实现四周连涨。如果降息预期进一步增强，市场可能会在短期内创下新高。

美国4月消费者价格指数(CPI)数据显示，经季节调整后的月度CPI增幅为2.3%，低于预期，连续三个月下降。15日公布的就业数据显示，首次申请失业救济人数为22.9万，符合预期。生产者价格指数(PPI)为2.4%，略低于预期。这些数据综合表明，贸易摩擦尚未对消费产生明显影响，伴随通胀下行，重启降息可能成为最佳选择。

鲍威尔在本周的演讲中表示，2020年引入的以2%平均通胀目标为核心的货币政策框架在当前经济环境下可能需要调整。他指出，频繁的供给冲击（如贸易摩擦、供应链问题）使得平均通胀目标制难以应对，需要调整政策以更好地平衡通胀和就业目标。这一变化可能使美联储能够根据更短期甚至单月的CPI数据采取行动，增加政策灵活性，以应对频繁的政策调整导致的数据波动。按照这一新框架，目前的CPI数据已经非常接近降息的条件。

美联储重新审视货币政策框架的深层原因可能与美国债务问题有关。本周，2年期和10年期美债收益率再次攀升至4.0140%和4.4840%的高位。据分析，美国今年新增债务1.9万亿美元，而今年需要置换的债务可能高达9.2万亿美元，其中仅6月份就有6.5万亿美元。如果不尽快启动降息，美国政府不仅将继续承担高额利息，还可能面临一级市场的拍卖困难。巨额债务将继续困扰美国政府，成为影响其政治、经济、金融政策的关键因素。

5月16日，评级机构穆迪将美国政府的长期发行人和高级无担保债务评级从Aaa下调至Aa1。这是穆迪自1917年以来首次下调美国国债评级，也标志着美国失去了三大评级机构（标普、惠誉、穆迪）的最高信用评级。此前，标普于2011年、惠誉于2023年已分别将美国评级下调至AA+（相当于Aa1）。

债务问题将成为中长期影响美国利率和金融市场稳定的关键因素。

加密货币市场动态

比特币本周大部分时间在高位盘整，直到周日突然拉升至106692.97美元，最终全周上涨2.24%。从技术指标来看，比特币全周运行于"第一上升趋势线"之上，接近重要阻力位。超买指标得到一定修复，成交量与上周相当。

资金流向分析

本周加密货币市场保持了较强的资金流入势头，通过两个主要渠道流入25.27亿美元，其中稳定币18.80亿美元，比特币ETF和以太坊ETF合计6.47亿美元。

值得注意的是，过去4周ETF渠道的资金流入一直在减少。场内借贷资金处于扩张阶段，合约市场进入本轮行情的二次扩张阶段。

抛压与抛售情况

比特币重返10万美元后，部分早期买入的投资者进行了获利了结。随着流动性改善，一些长期持有者也进行了少量抛售。总体来看，"长期持有者减持、短期投机者增持"的趋势尚未全面展开，经历多轮市场考验的长期投资者似乎在等待更高的价格。

从具体数据看，本周流入交易所的比特币为127226枚，连续4周下降，而流出交易所的规模达到27965枚，为今年以来最高。抛售规模减少而购买规模增加，在外部环境有利的情况下，这通常预示着未来价格可能快速上涨。

市场周期指标

根据eMerge Engine的数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.875，处于上升期。