股票上链的两种范式：开放生态与闭环合规

近期，股票上链成为了社区热议的话题，其中以Backed支持的xStocks和某交易平台的模式最为典型。相较而言，xStocks采用的股票上链模式具有更高的开放性和可组合性，允许普通用户在链上自由交易；而某交易平台则在严格遵守合规要求的前提下，仅向监管环境明确的欧盟区用户开放服务，且限制转移至非合规地址。下面我们将通过多组数据来深入探讨这两种模式。

Backed与xStocks模式

xStocks支持多种股票，部分已产生实际交易量

尽管推出时间不长，截至7月2日，已有10支股票在链上产生了交易量。其中，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA的累计交易量超过了100万美元。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出现了用户交易。一些新兴交易平台还推出了专门的xStocks交易区。

主流交易所支持带动xStocks交易量激增

随着多家知名交易所宣布支持，xStocks的交易量呈现爆发式增长。7月1日单日交易量达到664.1万美元，活跃用户超过6500人，交易笔数超过1.78万笔。其中TSLA、SPY和CRCL单日交易量均突破100万美元大关。

一币对应一股的发行机制

xStocks采用1枚代币对应1股股票的发行逻辑。具备资质的专业投资者可申请成为一级投资者，通过特定账户购买实际股票。随后，这些股票将被托管，并按照购买数量铸造等量的代币返还给一级投资者。目前，NVIDIA、某金融科技公司和特斯拉的股票代币发行量最大，均超过1万枚。

流动性主要依赖交易所做市商

由于股票代币的发行权集中在一级投资者手中，流动性提供成为了一个关键问题。xStocks与交易所合作不仅提供了分发渠道，更重要的是借助交易所的做市商资源来增强流动性。交易活跃度与流动性深度相互促进，交易越活跃，提供流动性的意愿也越强。目前，交易量最大的SP500（SPY）在链上的USDC本位流动性已达100万美元，甚至超过了已发行的股票代币市值。然而，交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的挑战。

利用DeFi协议代币激励散户参与

为了进一步提升流动性，xStocks正积极与各类DeFi协议展开合作。未来可能会参考同样由Backed支持的、发行在EVM网络上的bStocks模式，与公链和主流DEX合作，利用第三方协议代币来激励和引导股票代币的流动性提供。目前已知的合作伙伴包括某DEX聚合器和某借贷协议。

某交易平台的股票上链模式

已部署大量股票代币合约

某交易平台选择在某Layer 2网络上发行其股票代币，目前已部署了213种股票代币合约。得益于该网络的低廉手续费，平均每个代币的部署成本仅为0.03美元。这也是该平台选择该网络的重要原因之一。未来，该平台计划基于此网络开发自己的专有链。

非上市公司股票代币成为亮点

该平台宣布将推出全球首批非上市公司股票代币，包括某知名AI公司和某航天公司的代币。这一举措有望使加密货币市场成为高潜力非上市公司股票的预先交易场所。目前，该平台已铸造了2,309枚某AI公司的代币。

合规要求内嵌于代币合约

通过对该平台股票代币合约的反编译分析发现，这是一个封闭的系统。每次转账都需要通过经过批准的钱包注册表（KYC/AML）检查。这意味着这些代币可能无法与DeFi协议直接交互，但具有分发功能的中心化交易所可能会从中受益。即便是欧盟用户在链上购买了这些股票代币，也无法将其转移至未经注册的地址，此类转账操作将被系统阻止。

多种股票代币即将上线

除了前述AI公司外，该平台相关地址已经为79个部署的股票代币设置了元数据。这些即将上线的代币涵盖了多个知名公司的股票，以及各类ETF产品。部分已设置元数据的股票代币已进行了小规模的铸造测试。

总的来说，这两种股票上链模式各有特色。xStocks追求开放性和可组合性，而某交易平台则致力于在合规框架下探索创新。未来，这两种模式的发展走向及其对传统金融市场的影响值得我们持续关注。