MSTR股价大涨背后的投资逻辑与风险

自年初以来，某公司的股价从69美元飙升至上周的543美元高点，涨幅远超比特币。值得注意的是，在比特币因某些事件回调时，该公司股价却一路高歌。这促使我们重新审视其投资逻辑：它不仅仅是借助比特币概念，而是有其独特的运作模式。

核心运作模式：发行可转债购买比特币

该公司原本从事商业智能报表系统业务，但这已成为夕阳产业。如今，其核心策略是通过发行可转债筹集资金，大量购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转债是公司发行的一种融资工具。投资者可以选择在到期时收回本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大涨，投资者倾向于选择转股，导致股份稀释。
• 如果股价不涨，投资者可能选择收回本金和利息，公司需承担一定的资金成本。

公司的操作策略

• 利用发行可转债筹集的资金购买比特币。
• 通过这种方式，公司持有的比特币数量不断增加，同时每股对应的比特币价值也在增长。

例如，根据2024年初的数据，每100股对应的比特币从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，公司通过可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。每100股对应的比特币从0.091个上升到0.107个，比特币持仓权益逐步提高。

最新进展

11月16日，公司宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，总持仓达到33.12万个。按这一趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12个。从币本位角度来看，股东的比特币"权益"正在不断增加。

运作模式的可持续性

这种模式类似于利用华尔街的杠杆"挖矿"：

• 不断发债购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓。
• 对投资者而言，购买公司股份相当于间接持有比特币，还能享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

然而，这种模式的可持续性存在一些潜在风险：

1. 募资难度增加：如果股价不涨，后续可转债发行可能变得困难。
2. 过度稀释：如果股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能缩水。
3. 模式同质化：若更多公司效仿这一模式，竞争加剧可能导致其失去独特性。

投资逻辑与未来风险

从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅为2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据其中300万枚。对大资本而言，"囤币"不仅是投资行为，更是长期战略选择。

然而，目前公司的投资风险可能大于收益：

• 如果比特币价格回调，公司股价可能因杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于募资能力和市场竞争环境。

反思与认知升级

回顾2020年，当该公司首次大量购入比特币时，比特币价格从3000美元反弹至5000美元。当时，许多人认为1万美元的价格过高，而公司却大量买入。结果比特币一路攀升至2万美元，打破了许多人的预期。

这次错过投资机会，让我意识到美国资本大佬们的操作逻辑和认知深度值得认真学习。虽然公司的模式看似简单，但它背后代表了对比特币长期价值的强烈信念。错过投资机会并不可怕，重要的是从中吸取教训，提升自己的认知水平。