国债 RWA:短期内发展最快的细分领域

国债类 RWA 项目的代币化资产规模近期增长迅速,已接近7亿美元,较年初增长约240%。MakerDAO 中的国债 RWA 也快速增至数十亿美元。国债 RWA 整体呈现较快增速。

国债 RWA 的意义

国债 RWA 可为加密世界引入传统金融市场的无风险利率,让 U 本位投资者能使用传统配置策略:

1. 为 U 本位投资者提供相对安全稳定的生息场所,即使在熊市中也可获得收益。

2. 有助于推出混合型理财产品,促进 DeFi 资管领域创新。

3. 为 DeFi 项目提供稳定收入来源,改善盈利状况。

国债 RWA 的商业模式

目前主要有5种业务模式:

1. 代销模式:不参与底层资产封装,侧重商务营销和场景拓展。

2. 平台模式:提供上链、销售、KYC 等服务,不亲自封装资产。

3. 基建模式:提供 RWA 上链、资产管理等服务,不直接接触用户。

4. 自营模式:自行寻找资产并建立业务架构,直接面向用户。

5. 混合模式:综合上述多种模式。

底层资产与架构

底层资产类型

1. 美债 ETF
2. 美国国债
3. 美国国债、政府机构债券、现金/逆回购组合

费用结构

不同底层资产导致费用结构差异,主要包括铸造赎回费、管理费和交易费。

资产业务架构

主要有以下几类:

1. 信托架构
2. 有限合伙 SPV 架构
3. 借贷平台 + SPV 架构
4. 基金份额链上化

用户端要求

主要差异体现在:

1. 起投金额门槛
2. KYC 要求程度
3. 地区限制等其他要求

收益分配与可组合性

收益分配策略

1. 直接通过债权关系分配
2. 存款利率方式

可组合性

严格 KYC 的项目可组合性受限,无 KYC 项目则无此障碍。

总结

短期内可能胜出的业务模式:

• 底层资产选择国债 ETF 相对简单
• 业务架构需具备可扩展性
• 用户端无 KYC、无门槛更受欢迎
• 收益率与国债保持一致较佳
• 尽可能拓展代币使用场景

长期来看,轻量级 KYC 项目或有更大机会。