代币化股票：智能合约时代的新型衍生品

前言

1980年代末，一位名叫内森·莫斯特的物理学家在美国证券交易所工作。他的背景并非金融，而是物流行业，主要负责金属和商品运输。莫斯特关注的是实用系统，而非金融工具本身。

当时，共同基金是投资者获得广泛市场敞口的主要方式。尽管提供了多样化，但共同基金存在交易延迟的问题。投资者无法在交易日内随时买卖，必须等到市场收盘才能确定成交价格。这种交易方式对习惯实时买卖个股的投资者来说显得过时。

莫斯特提出了一个创新方案：创建一个追踪标普500指数但像单只股票一样交易的产品。这个想法最初遭到质疑，因为共同基金的设计初衷并非如此，且相关法律框架当时并不存在。

代币化股票的兴起

1993年，标普存托凭证（SPDR）以SPY的代码首次亮相，成为第一只交易所交易基金（ETF）。这是一种代表数百只股票的工具，最初被视为小众产品，但逐渐成为全球交易量最大的证券之一。

如今，这个故事再次引起关注，不是因为新基金的推出，而是因为区块链技术的应用。多家金融科技公司开始提供代币化股票——基于区块链的资产，旨在反映特斯拉、英伟达等公司的股价。

这些代币被定位为获得股票敞口而非所有权的方式。持有者没有股东地位和投票权，本质上是持有与股权相关的代币。这一区别引发了争议，一些公司对此表示担忧。

与传统股票不同，这些代币是由第三方创建的。有些声称持有真实股票作为托管，提供1:1的背书，而其他则完全是合成的。尽管背后的法律和财务基础可能较弱，但它们仍然吸引了特定类型的投资者，尤其是那些无法直接投资美国股票的海外投资者。

代币化股票的运作机制

代币化股票的机制类似于传统衍生品。期货合约和期权长期以来提供了一种在不触及基础资产的情况下进行交易的方式。代币化股票的出现也带着类似的意图，为投资者提供另一种投资途径。

新衍生品通常遵循一个可识别的发展轨迹：从市场混乱到投机者涌入，再到主流采用，最终成为基础设施。代币化股票可能遵循相同的路径，从散户交易者开始，逐步被套利者和机构投资者采用。

代币化股票有一个独特的特点：时间差。传统股票市场有固定的开盘和收盘时间，而代币化股票可能24小时交易。这使得投资者能够在股票市场关闭期间对新信息做出反应。

代币化股票的挑战与前景

代币化股票面临着一些挑战。流动性可能不足，价格可能波动，且代币与其参考资产之间的联系仍然依赖于对发行人的信任。监管环境也不明朗，美国证券交易委员会尚未对此明确表态。

尽管如此，代币化股票的需求是显而易见的。它们提供了一种简化的投资体验，特别是对那些难以进入传统股票市场的投资者而言。从这个角度看，代币化股票并非与股票竞争，而是与获取股票所需的努力竞争。

未来，如果代币化股票能够保持其形态并吸引更多交易量，它们可能从影子市场发展成为一种重要的市场信号。就像内森·莫斯特当年创造ETF一样，今天的代币发行者也在寻求创造更流畅的投资界面。

值得关注的是，这些新型金融工具能否在市场波动时期站稳脚跟。它们不是传统意义上的股票，也不是受严格监管的产品，而是一种接近传统金融的工具。对于许多用户，特别是那些远离传统金融中心的投资者来说，这种接近可能已经足够。