2024年加密市场回顾与2025年展望

2024年是加密货币历史上具有里程碑意义的一年。围绕ETF和美国大选这两个核心议题,以比特币为主要推动力,加密行业今年成功实现突破。上市公司、传统金融机构甚至国家政府纷纷进入这一领域,使得加密货币的主流化程度和认可度大幅提升。同时,随着新政府上台,监管环境也朝着更明确和宽松的方向发展。主流融合、路径分化以及监管演进成为了2024年加密行业的主旋律。

2024年回顾:比特币创新高,以太坊面临挑战,MEME成为焦点

纵观今年行业发展,比特币无疑是核心。ETF的推出和国家储备的增加推动比特币突破10万美元大关,标志着比特币已超越加密货币的范畴,成为全球认可的抗通胀资产和价值储存手段。比特币正从数字黄金逐步向超主权货币迈进,这场始于中本聪的金融实验取得了阶段性胜利。另一方面,比特币生态系统今年得到显著扩展。尽管铭文、符文等新兴领域经历了大起大落,但多元化的比特币生态已初步形成,涵盖BTCFi、NFT、游戏、社交等多个应用场景。比特币DeFi的总锁仓价值(TVL)从年初的3亿美元飙升至67.55亿美元,全年增长超过20倍。其中,Babylon成为比特币链上最大的协议,截至12月20日,其TVL已达55.64亿美元,占总量的82.37%。广义上的比特币金融(BTCFI)今年表现尤为亮眼,比特币现货ETF规模快速增长,入选纳斯达克100指数的MicroStrategy也成为众多机构模仿的对象,这些都反映出比特币在传统金融领域取得了压倒性的成功。

相比之下,公链龙头以太坊今年的处境并不乐观。与其他资产相比,以太坊的价值捕获能力和用户活跃度有所下降,叙事力也不如往年。"价值论"的讨论使以太坊备受压力。尽管"DeFi复兴"的口号喊得响亮,但除了再质押引发的TVL快速增长外,实质性的投资增长并不明显,只有Aave等少数项目表现突出。不过,年末衍生品新秀Hyperliquid的出现,不仅对中心化交易所造成冲击,也为DeFi的反攻带来了新希望。另一方面,随着Dencun升级的完成,以太坊Layer 2生态系统的竞争进一步加剧,并持续蚕食主网份额。这引发了市场对以太坊机制的广泛讨论,质疑声不断。甚至连Base的快速崛起也让一些人认为以太坊的未来可能掌握在Coinbase手中。

与以太坊形成鲜明对比的是Solana的强势回归。从TVL来看,以太坊在公链市场的份额已从年初的58.38%下降至55.59%,而Solana则从年初几乎为零上升到年末的6.9%,一跃成为仅次于以太坊的第二大公链。SOL币价更是创造了惊人的增长,从2年前的6美元飙升至如今的200美元左右,仅今年一年就上涨超过100%。Solana凭借低成本和高性能的优势,瞄准核心流动性定位,依托Degen文化迅速成为当之无愧的MEME之王,成为今年散户投资者的集中地。今年,Solana的日均链上手续费多次超过以太坊,新增开发者数量也超越了以太坊,赶超趋势明显。

TON和SUI今年也表现抢眼。拥有9亿用户基础的Telegram凭一己之力带动链游领域快速发展,开辟了Web3流量的新入口,给9月前长期低迷的市场注入了强劲动力。背靠Telegram这棵大树的TON终于从停滞已久的蛰伏期进入高速增长阶段。根据Dune的数据,目前TON累计链上用户已超过3800万,累计交易量超过21亿美元。SUI则完全依靠价格上涨吸引眼球,作为Move语言公链代表,SUI在硬件拓展、协议多样化、空投引流等方面多管齐下,发展前景看好。相比之下,同期推出的公链Aptos虽然价格表现相对较弱,但更受传统资本青睐,今年成功与贝莱德、Franklin Templeton、Libre等机构建立合作关系。其合规导向的策略或许会让Aptos在新一轮以RWA和BTCFI为主题的周期中迎来发展机遇。

从应用角度来看,MEME无疑是今年市场的主要驱动力。本质上,MEME的崛起标志着当前市场格局的转变。传统VC支持的代币失去吸引力,过剩的流动性难觅合适标的,最终涌向公平性和投机性更强的板块。在这一过程中,MEME的内涵不断扩展,从单纯的炒作对象逐渐发展成为文化金融的典型代表,"一切皆可MEME"的理念正在现实中得到验证。尽管从市值来看,MEME仅占前300大加密货币(不含稳定币)的不到3%,但其交易量却持续占据6-7%的份额,近期一度达到11%,是流动性最为集中的主要赛道之一。根据Coingecko的数据,MEME在今年占据投资者关注度的30.67%,位列所有赛道首位。资金往往追随关注度,事实也确实如此。纵观今年的MEME领域,从预售募资到名人代币,从动物主题到政治金融(PolitFi)再到人工智能,每个热点都成为圈内顶流。

在这一背景下,围绕MEME的基础设施不断完善。公平发射平台Pump.fun应运而生,不仅重塑了MEME生态格局,还成为今年最赚钱也最成功的应用之一。11月,Pump.fun成为"有史以来首个月收入超过1亿美元的Solana协议"。根据Dune的数据,截至12月22日,Pump.fun累计收入已超过3.2亿美元,已部署的代币总数约为493万。

当然,平台盈利并不意味着普通用户就能赚钱。考虑到成功概率极低(如十万分之一的金狗概率),且仅有3%的用户能在Pump.fun上获利超过1000美元,再加上日益明显的MEME机构化趋势,对普通用户而言,无论看似多么公平,亏损似乎难以避免。或许正是基于这一原因,给MEME项目增加基本面成为了新的发展模式。大多数去中心化科学(DeSci)和AI MEME等相对长周期的项目都采用了这种模式。但从目前来看,昙花一现仍是主流,"快进快出"的策略仍然是最受欢迎的。

受美国大选影响,另一个突出的应用领域浮出水面。Polymarket凭借高准确率在预测市场中脱颖而出,超越了所有现有的博彩平台。仅在10月,Polymarket网站的访问量就达到3500万次,是FanDuel等热门博彩网站的两倍,月交易量也从4月的4000万美元激增至25亿美元。广泛的用户基础和真实的需求意味着明确的价值应用,难怪以太坊创始人Vitalik对其赞不绝口。唯一遗憾的是,Polymarket并未实现大规模的加密用户转化。但媒体与博彩相结合的新型融合模式,无疑正在逐步形成。

年末,大型语言模型(LLM)从技术突破迈向实际应用,竞争已然白热化。经过一年的发展,AI在Web3领域再次崛起,成为年度黑马。MEME率先引爆这一热潮,Truth Terminal带着GOAT、ACT、Fartcoin等项目快速走红,百倍收益神话重现,掀起了AI Agent这一小众应用的狂潮。目前,几乎所有主流机构都看好AI Agent,认为其有望成为继DeFi之后的第二个现象级赛道。但截至目前,该领域的基础设施还不完善,应用也多集中在MEME、Bot等表层领域,AI与区块链的深度融合还比较少。不过,新兴领域往往意味着机遇,赛博化的炒币模式,还需要进一步观察。

另一方面,从推动本轮牛市的核心机构来看,能够无缝连接传统金融与Web3的支付金融(PayFi)必然首当其冲。稳定币和真实世界资产(RWA)是其中的典型代表。稳定币今年真正展现出人们期待已久的大规模应用前景。不仅在加密领域快速增长,在全球支付和汇款市场也开始占据一席之地。撒哈拉以南非洲、拉丁美洲和东欧地区开始绕过传统银行系统,直接采用稳定币进行交易结算,规模同比增长超过40%。目前流通的稳定币价值已超过2100亿美元,远高于2020年的数十亿美元水平。每月平均有超过2000万个地址在公共区块链上进行稳定币交易。仅2024年上半年,稳定币的结算价值就超过2.6万亿美元。在新产品方面,Ethena是今年表现最亮眼的稳定币项目,并进一步推动了生息稳定币的热潮。Ethena也是AAVE今年收入的主要来源之一。而RWA则在贝莱德宣布进入该领域后彻底引爆。3年前市值还不到20亿美元的RWA,今年规模已扩大到140亿美元,涵盖借贷、房地产、稳定币、债券等多个领域。

实际上,PayFi的发展与整体市场步调保持一致。正是由于内部市场增长已遇瓶颈,作为增量的主流化机构市场正处于新周期的起点,为寻求增量空间,PayFi才在当前阶段进入关键发展期。值得注意的是,由于与传统金融体系的紧密联系,该领域也是政府机构最为青睐的Web3赛道。例如中国香港,已将稳定币和RWA列为明年重点发展的领域。

当然,尽管整体形势向好,但不可否认的是,在近2年宏观紧缩和行业下行周期的双重压力下,加密领域也经历了异常艰难的考验。创新应用难以突破,内部纷争加剧,重组并购频繁发生。流动性的减弱导致加密行业出现路径分化,形成了比特币核心吸纳资金,不断挤压其他币种的格局。山寨币市场在今年的大部分时间都处于低迷状态,有人甚至预言"本轮牛市将无山寨币"。直到年底,在华尔街的关注下,山寨币市场才开始触底反弹,新一轮山寨季拉开帷幕。从目前来看,这种分化趋势在短期内可能会持续,甚至有进一步加剧的可能。

2025年展望:新周期、新应用、新