Hyperliquid的HIP-3提案：开启链上衍生品交易新纪元

Hyperliquid最近推出的HIP-3改进提案在DeFi领域引起了广泛关注，目前其最简可行版本已在测试网上线。这不仅仅是一次简单的协议升级，更代表了Hyperliquid发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。

要全面理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计理念，这要从其三个核心提案（HIPs）说起。

Hyperliquid的三大核心提案

Hyperliquid通过三个关键的改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态系统。

HIP-1：降低资产上线门槛

长期以来，新项目在主流交易平台上线往往面临不透明、高成本的问题，还可能附带苛刻条款。HIP-1为加密项目团队提供了另一种选择。它允许任何人在Hyperliquid上无需许可地创建新代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定费用（使用HYPE代币），就能创建自己的代币并自动开启现货订单簿市场。这大大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更加公平、透明的发行渠道。

HIP-2：自动化市场流动性

新代币即便成功上线，如果缺乏交易深度，其价值也难以体现。这就是所谓的"流动性冷启动"难题。HIP-2（又称"Hyperliquidity"）是Hyperliquid协议原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2会自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础的可交易流动性，有效解决了新资产上线初期的冷启动问题。

HIP-3：开放永续合约创建权限

永续合约是加密市场交易量最大的领域，但在HIP-3之前，只有Hyperliquid核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约。HIP-3（又称"Builder-Deployed Perpetuals"）将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"只要质押100万枚HYPE，就可以在Hyperliquid上部署自定义的永续合约。

构建者对其部署的市场拥有完全控制权，可以自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、价格预言机、设定杠杆上限和保证金参数等。同时，构建者还能享有该市场交易手续费的一定比例，这是一笔相当可观的收益。

通过这三步，Hyperliquid从一个面向终端用户的去中心化交易所，升级为"金融基础设施层"，在叙事上远超其他竞争对手，并衍生出新的商业生态与玩法。

HIP-3的潜在影响

1. 契合实物资产代币化趋势

HIP-3设置了高门槛：构建者必须质押100万枚HYPE代币作为保证金。这一设计实际上是一种筛选机制，确保只有资本雄厚、认真严肃的参与者才能加入。这自然吸引了机构资本的目光。这些机构不太可能为小市值、交易量迅速衰减的代币投入巨资，他们更可能瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，而这正是实物资产代币化的用武之地。全球主要股票指数、大宗商品、主要外汇货币对等，都是潜在目标。

以全球最主要的S&P 500指数期货合约为例，如果在Hyperliquid上部署一个SP 500指数的永续合约，即使只获得传统市场交易量的很小一部分，也能为构建者带来可观的收益。这对追求稳定回报的机构而言，吸引力无疑是巨大的。

另外，HIP-3的引入使Hyperliquid能更好地适应不同类型资产的特性。其模块化设计允许每个市场拥有为特定资产量身定制的风险参数、质押资产和清算逻辑，这正是安全、高效地将不同属性的实物资产引入链上所必需的。

2. 催生新的代币生态系统

尽管HIP-3为市场带来了新机遇，但仍存在两个问题：一是100万HYPE的质押成本将大多数散户投资者排除在外；二是新建市场的初始流动性来源问题。

虽然目前HIP-3还处于测试阶段，未来可能会有官方解决方案。但即使没有，社区也可能利用DeFi协议的可组合性优势，提供第三方解决方案。比如，可能会出现允许散户集资达到质押门槛的聚合协议，参与者可获得代表份额的质押凭证，从而分享合约市场的手续费收入。

这类聚合协议还可能发行自己的治理代币，影响新建永续合约市场的决策。项目方为了在Hyperliquid上创建自己代币的永续合约市场，可能会向这些治理代币持有者提供额外激励，从而形成一个新的代币生态系统。

3. 满足未上市公司股票交易需求

最近，投资者对未上市公司私募股票的兴趣日益增长。Hyperliquid的Hyperps功能为尚未正式上市或缺乏可靠价格来源的资产提供了期货交易解决方案。

HIP-3和Hyperps的结合，使任何人都可以"自助式"地部署热门私募股票的永续合约。虽然这些是期货合约而非真正的股票，但它为散户提供了获取这些公司价格波动收益的机会，更重要的是提供了价格发现功能。

4. 灵活应对传统交易所的竞争

近期，一些合规交易所也开始为美国用户提供期货交易服务。它们的优势在于合规性，但在产品上线速度和灵活性方面存在劣势。Hyperliquid的HIP-3正好填补了这一空白，能够快速响应市场对新产品的交易需求，展现出传统交易所难以企及的敏捷性。

结语

HIP-3代表了Hyperliquid发展道路上的重要里程碑。它不仅是技术升级，更是一种战略选择，旨在将Hyperliquid打造成连接现实世界资产、推动生态创新、快速应对市场需求的核心金融基础设施，推动去中心化金融与传统金融的深度融合。

尽管前方仍面临诸多挑战，如有效引导新市场流动性、应对复杂的全球监管环境等，但HIP-3无疑为我们展现了一个更加开放、可组合、充满想象空间的链上金融未来图景。