前言

供應鏈金融在現代商業環境中扮演著關鍵的角色。隨著全球貿易的蓬勃髮展和跨國企業的不斷擴張，供應鏈金融已成爲確保商業運作順利的關鍵因素之一。它涉及著資金流動、貿易融資和風險管理等多個層麵，爲不衕參與者提供了更多的支持，從而促進供應鏈高效的運行。

在傳統的商業運作中，供應鏈的各個環節通常存在著資金短缺、支付延遲和風險承擔等問題。這些問題可能會導緻整個供應鏈的運作受阻，對企業的生産和經營帶來不利影響。供應鏈金融的出現提供一種有效的財務支持和風險管理機製，使得不衕企業之間能夠更好地協衕合作，實現共衕的經濟利益。

在本課程中，我們將介紹關於供應鏈金融的基礎知識和區塊鏈技術的應用，探討去中心化金融的創新如何拓展到供應鏈金融領域，在企業信用評級、融資、和支付解決方案等方麵髮揮其優勢，使得資金流動和風險管理變得更加透明、可追溯，打造出更強健的供應鏈生態繫。

供應鏈金融簡介

供應鏈金融 (Supply Chain Finance) 是一種金融服務和解決方案，旨在降低融資成本併提高交易時買賣雙方的業務效率，以促進供應鏈中的資金流動、貿易融資和風險管理。

從作業的啟動到完成，供應鏈金融通過自動化交易和跟蹤髮票批準與結算流程來工作。例如，買方衕意批準其供應商的髮票，以便由銀行或其他外部金融機構提供廠商融資。

通過提供優化營運資金併爲雙方提供流動性的短期信貸，供應鏈金融爲所有參與者提供了獨特的優勢。供應商可以更快地穫得欠款，而買家則有更多時間還清欠款。雙方皆可因流動性的取得將現金用於其他項目，衕時也保持各自運營的順利進行。

簡單來説，供應鏈金融的核心理念，是由獨立於供應鏈外的金融機構（如銀行）爲供應鏈的各個參與者提供財務支持和保障，使資金成爲供應鏈各環節的潤滑劑，讓上下游企業之間的業務更能順暢的執行。

供應商可以提前穫得報酬、買家可以稍後付款、金融機構（例如銀行）則彌合資金調度上的差距，使供應鏈的響應度與效率都能更加提升。

圖來自 https://ctmfile.com/story/does-supply-chain-finance-work-for-international-supply-chains

主要課題

供應鏈金融的誕生源於企業麵臨的資金流動和資金風險管理的挑戰，企業在經營業務時常會遇到的問題有：

1. 資金流動壓力
   企業在供應鏈中的不衕角色之間都需要流動的資金，例如原材料供應商需要資金購買原材料，製造商需要資金支付供應商和員工，零售商需要資金購買庫存，而最終客戶則需要資金支付産品或服務。然而，流動性可能會因不衕因素（如産業景氣、突髮事件、國家政策等）麵臨延遲和不確定性，使得供應鏈中的參與者麵臨現金流不足的問題。

2. 風險和不確定性
   供應鏈中的各個環節可能麵臨風險和不確定性，如延遲交貨、貨品損壞、供應商破産等。這些風險可能導緻企業麵臨損失和資金中斷。

3. 延遲付款
   企業爲了管理自身的現金流和降低營運風險，可能會推遲付款給供應鏈中的供應商。然而，這會給供應商帶來資金上的壓力，特別是對於中小型企業而言，它們可能無法承受長時間的未結清款項。

4. 融資睏難
   企業可能需要額外的資金來支持其供應鏈活動，例如購買庫存、擴大生産能力等。然而，傳統的融資手段可能具有高成本且難以穫得，特別是對於中小型企業而言。

一般來説，一個特定商品的供應鏈從原材料採購開始，經過中間製造環節，生産成産品，然後通過銷售網絡送達消費者手中，將供應商、製造商、分銷商、零售商，一直到最終用戶連結成一個整體。

類似這樣的供應鏈中，具有競爭力和規模較大的核心企業，由於其強勢地位，往往在交貨、價格、帳期等貿易條件方麵對上下游合作企業提出苛刻要求，給這些公司帶來巨大的壓力。

由於上下游合作企業大多是中小型公司，比較難以從銀行穫得融資支持，因而導緻整個供應鏈的資金鏈出現不平衡的緊張情況。

解決方案

爲解決供應鏈內中小型公司資金調度上的不便利性，供應鏈金融會根據産業特點，尋找出供應鏈中規模較大的關鍵核心企業，基於交易過程，整合物流、信息流、與資金流，曏核心企業和上下游相關公司提供全麵的金融服務。

金融機構（如銀行）一方麵將資金註入處於相對弱勢的上下游企業，解決其融資難和供應鏈失衡的問題；一方麵也將銀行信用（Bank Credit）繫統融入上下游企業間的購買和銷售行爲中，通過核心企業的擔保與承諾來增加上下游企業的商業信用，促進中小型公司與核心企業建立長期合作關繫，併且提升供應鏈的競爭能力。

保理與反曏保理

當談到供應鏈金融時，兩個常見的概念是保理（Factoring）和反曏保理（Reverse Factoring）：

1. 保理（Factoring）
   保理是供應鏈金融中最爲常見的作法，其中供應商將其應收帳款賣給一家專業的金融機構，稱爲保理公司。保理公司提供即時支付給供應商，通常爲應收帳款金額的一定比例（通常爲 80% 至 90%），併負責曏核心企業追收款項。
   保理能夠幫助供應商解決現金流問題，提高資金周轉。衕時，保理公司也負責管理和追收應收帳款，減輕核心企業的負擔。保理可以提供供應商一定程度的風險保護，因爲保理公司承擔了應收帳款的信用風險。

2. 反曏保理（Reverse Factoring）
   反曏保理是另一種解決供應鏈資金緊張的作法，供應商曏核心企業銷售貨物或提供服務後，可以根據核心企業的授權，將應收帳款賣給金融機構。金融機構提前支付供應商的應收帳款，併在到期後由核心企業直接支付款項給金融機構。
   這種安排使得供應商可以更早地收到應收帳款的款項，減輕其資金壓力，衕時核心企業也能夠延長付款期限，提高現金流量的靈活性。反曏保理還能提供供應商的融資機會，基於核心企業的信用背書，供應商能夠穫得更優惠的融資條件。

舉例來説，買方公司 A 從賣方公司 B 購買貨物訂單。通常，供應商 B 會將貨物運送給買方 A，然後根據他們的付款條件（比如説，T/T 30）提交髮票，這種情況下買方 A 在收到貨物後有 30 天的時間來支付他們的髮票。

但是，如果供應商 B 希望更快地穫得款項（或是買方 A 沒有可用現金、寧願保留現金用作營運用途等其他情況），他們可以利用供應鏈金融解決方案，以第三方 C（融資人或貸方）代錶買方 A 立即支付髮票，然後延長買方必鬚償還的付款期限，像是可能延長至 60 天。

這是一個雙贏的局麵，因爲買方 A 可以在不破壞與供應商 B 關繫的情況下延遲髮票的實際付款，從而增加現金流，併且供應商 B 可以用更短的時間收到未支付的髮票金額。

在近年 COVID 疫情全球大流行時，這種提前收款/延後付款的彈性，一直是許多供應商與買家的生命線。許多買家和供應商都必鬚尋求付款期限的調整以及金融機構的支持，才能避免流動性壓力造成供應鏈的中斷。

優點與缺點

優點

1. 供應鏈金融有助於維護買賣雙方的共衕利益，擴大信貸額度，使供應商與買方皆能擁有更寬裕的可用資金。

2. 流動性的註入能使供應鏈的不衕環節運作起來更爲順暢，強化企業之間的合作關繫，有利於供應鏈的生存與長遠髮展。

3. 將融資放款標準從關註單一企業擴展到供應鏈整體，即使中小型公司也能繼承供應鏈的信用度，穫得更多元的融資機會，而不受自身的信用評級與財務狀況限製。

4. 供應鏈金融將風險分散到整個供應鏈網絡，金融機構願意提供較低利率的貸款，使企業的融資效率提升併降低資金成本。

缺點

1. 供應鏈金融需要仰賴誠實的參與者才能持續運作，當融資提供者爲銀行以外的其他金融實體時有較高的背信違約風險，例如他們可能不會按時曏賣方付款，或是不會按照約定履行合衕。

2. 供應鏈金融可能被用於非法的洗錢交易，其本質爲買空賣空，物流與金流併不衕步，買方或賣方可能利用收付款的時間差來交易非法商品或從事金融犯罪，因此內在風險較高。

3. 隻能用於具有立即市場價值的成品融資，其他對象如庫存、在製品（WIP）、原材料等因無法立即出售缺乏流動性，無法取得融資人的信任提供金融服務。

4. 繫統整合與技術要求高，需要供應鏈上不衕參與者之間的合作、信息共享、交易驗證等，以實現資金流動，技術方麵需要額外的投資和努力，且可靠的合作關繫往往需要時間培養。

5. 評估風險與信用度睏難，從單一企業的信用評級與財務狀況擴展到供應鏈整體，覆雜程度是指數級增長，涉及到大量的供應鏈數據收集與分析，特別是在缺乏足夠信息或參與者信用記録不完善的情況下容易出現問題。

區塊鏈在供應鏈金融中的應用

會計

區塊鏈技術對供應鏈金融的會計可帶來許多益處。它可實現供應鏈交易的透明度和可追溯性，確保會計數據的準確與可靠，區塊鏈的安全與防篡改特性也能減少人爲欺詐和錯誤的風險。通過區塊鏈網絡自動化的實時記録，能夠提升數據記録的效率與即時性，併且讓供應鏈中所有的參與者共享，進而促成更高效甚至是動態的會計和財務管理。除了改善供應鏈金融的會計流程外，也能節省不必要的時間成本浪費。

支付

區塊鏈技術可用於快速和即時的支付，無需多個中介或銀行之間的清算和結算過程，也不受非工作日無法提供服務的限製，因此能節省時間。點對點的金流網絡排除了非必要的中介機構，直接將資金從付款方轉移到收款方，可有效降低支付成本。此外，區塊鏈的分散性和加密性可以確保支付交易的安全與可信度，不會有中心化機構的單點故障與篡改風險。在跨境貿易方麵，區塊鏈技術也提供了便捷的國際支付解決方案，剋服了時區、法幣轉換和跨境監管等問題，大幅簡化跨境支付的流程以提高支付效率及便利性。

融資

去中心化金融（DeFi）的應用，可在融資方麵提供非常多有趣的思路。例如企業可以通過髮行數位化的代幣通證，來實現更靈活的資金募集與分散化融資，像是證券型代幣（Security Token）、治理權代幣（Governance Token）、收益權資産（Yield Bearing Asset）、現實世界資産（Real World Asset）等等以吸引更多潛在的資金提供者參與。

抵押借貸協議則開啟了更多想像空間，企業可將代幣化資産充作抵押品進行借款或是鑄造穩定幣，在釋放流動性的衕時也保留資産，大幅降低了資金的取得門檻。

智能合約的功能可實現融資條款和支付的自動化，在區塊鏈網絡上執行商業邏輯，可減少人爲錯誤和紛爭的可能性，有效提升融資的效率及安全性。

風控與信評

傳統的企業風控和信用評估通常都基於財務狀況、信用歷史、産業環境、管理團隊、商業模型、市場前景等因素，使得中小型公司在這方麵屈居劣勢。隨著 Web3、元宇宙、DAO、微型企業、和個人工作室的髮展，基於非衕質化代幣（NFT）、去中心化身份（Decentralized Identity，DID）和靈魂綁定代幣（Soulbound Token，SBT）的風控與信評機製可爲供應鏈金融帶來更彈性的框架。

例如供應鏈網絡中的每一個實體都擁有鏈上錢包，依據實體經濟活動（購買、製造、配銷、服務等）的工作量證明以取得基礎信任，通過上下游企業與終端消費者的評價建立聲譽繫統，併且動態追蹤參與者的行爲與承諾。惡意的公司從事欺詐行爲將受到懲罰，而積極的參與者會受到信任併穫得獎勵。

將個人端的社交化金融（Social Fi）延伸至商業領域，可使供應鏈從單曏的雙方貿易 → 三角貿易 → 多方貿易曏上拓展至遍布全球的網狀貿易，借助區塊鏈的技術實現物流、資訊流、金流、商流的全麵整合與去信任化。允許任何有能力的個人或實體去從事供應鏈中的任一業務，或是衕時扮演多重身份。

收益

去中心化金融的收益農場（Yield Farming）樂高積木，替供應鏈金融開啟了前所未見的收益潛力。債權融資、貨權融資、信用擔保皆可通過代幣化在去中心化交易所建立市場，企業甚至可根據自身庫存管理與財務規畫狀況，選擇成爲流動性提供者賺取收益。

隨著新興市場的商品與服務崛起，許多供應鏈都麵臨更加覆雜和更具風險的産業環境，越來越多的交易是通過賒帳方式處理。去中心化金融的衍生品開髮可打破傳統金融與各國法規的限製，以嶄新的工具積極提高供應鏈的資金、産能、和庫存利用率。任何環節的參與者皆可扮演金融機構的角色爲其他企業提供流動性，賺取報酬的衕時也加速整條供應鏈運轉，産生更多的附加價值。

技術、組織、和法規的挑戰

數位整合

區塊鏈技術雖然有其明顯的優勢，但其髮展和應用中仍麵臨著許多挑戰，使得前述的供應鏈金融應用難以實現。新繫統的開髮與部署費時費力，私鏈、聯盟鏈、與不衕公鏈網絡的併行整合也是一項問題，因爲機構供應鏈所構建的繫統可能難以應用到區塊鏈的環境。

此外，對企業基礎設施以及業務流程改造會是一大工程，且非常有可能會擾亂正常業務的運行，併且占用到其他項目的資源。高層管理人員可能會在批準這類投資方麵猶豫不決，除非他們看到了行業中其他主要參與者已經廣泛地採用該項技術。

企業合作

新繫統有效性的前提，是供應鏈中的其他合作伙伴也願意使用區塊鏈技術，併且在企業隱私上做一定程度的妥協來實現更有效率的協作模式。機構也可以隻選用區塊鏈技術來涵蓋業務流程的一部分，但這樣做就難以髮揮鏈上整合的全部優勢。木桶定律將決定供應鏈網絡的綜效（Synergy）成長空間，併非所有的企業都願意接受區塊鏈網絡的透明性，一個老鼠屎就能讓其他參與者的努力成果大打折扣。

管理變更

一旦部署了基於區塊鏈的繫統，則企業就需要促進員工的採用。除了需要投入大量時間和金錢來訓練員工，以及重新設計業務流程外。企業也將麵臨組織文化和結構的變革，包括解釋和教育什麽是區塊鏈技術、它改進崗位職責的方式、如何使用包含區塊鏈網絡的新繫統、以及後續的新技術應用導入與培訓計畫等等，這可能會麵臨相當大的內部阻力，需要多方參與者的共識和配合，而建立跨組織的共識更是難度極高的挑戰。

法規限製

由於各國法規的限製和不確定性，目前區塊鏈在供應鏈金融的應用可以説是完全不存在。而各國對於區塊鏈和相關應用的法規差異，在跨境貿易的場景中將帶來很大的挑戰。

監管機構知道交付前提供融資的非衕步物流金流貿易需要格外小心，因爲很有可能會成爲假貿易真洗錢的金融犯罪溫床，使供應鏈上下游通過虛僞的 B2B 交易來掩飾非法資金的流動。通常大多數監管機構都明確規定貿易融資銀行進行廣泛的檢查來防堵漏洞，然而去中心化的鏈上交易要如何進行洗錢防製則是一項難題。

目前許多國家和地區的法規未能及時跟上區塊鏈技術的髮展，此不確定性也阻礙了企業採用區塊鏈技術的動機。

結語

在本篇課程中，我們介紹了供應鏈金融與區塊鏈技術的應用潛力。供應鏈金融作爲一種重要的金融服務和解決方案，對於降低融資成本、提高業務效率、促進資金流動、貿易融資和風險管理等方麵，都提供了非常大的幫助。然而其對傳統金融體繫的仰賴，無形中也成爲限製供應鏈網絡拓展的天花闆。

根據利特爾定理（Little’s Law），壓縮流程時間能減少供應鏈的庫存成本，其隱藏的意涵爲「資訊如果足夠充分，可以取代存貨、産能、甚至是金流。」對於未來事件的預測程度，將決定供應鏈本身的營運成本。完全透明資訊的區塊鏈網絡，可以極大化供應鏈的産出效能。

我們也探討了去中心化信用評級、融資、收益、以及支付等潛在場景，盡管現階段很難去想像例如「去中心化的 iphone 組裝工廠」、「去中心化的農漁業養殖」是什麽樣的概念，倘若有朝一日科技的髮展賦予了任何人足夠高的生産可能性（Production Possibility）時，消費者併不會在意其産品或服務來源是哪個匿名的鏈上錢包。

凡是做的出産品、可提供服務、充足資金，就是合格的參與者。供應鏈也將進化成供應網的概念，以分布式産銷滿足人類文明整體的供需。這是一個非常遙遠看似幾乎不可能實現的願景，有大量的開髮、整合、教育、法規、與政策難題需要排除，然而隨著科技的快速髮展與 AI 的普及，或許幻想中的魔法世界也有成爲現實的一天。

重點回顧

• 供應鏈金融是一種金融服務和解決方案，旨在降低融資成本、提高業務效率，併促進供應鏈中的資金流動、貿易融資和風險管理，在現代商業環境中扮演著關鍵的角色。
• 在傳統的商業運作中，供應鏈的各個環節常常麵對資金短缺、支付延遲和風險承擔等問題，供應鏈金融提供一種有效的財務支持和風險管理機製，以實現不衕參與者的共衕經濟利益。
• 區塊鏈技術在有助於供應鏈金融的創新應用，使企業信用評級、融資、和支付解決方案等方麵得以優化，提升資金流動的效率，利用透明度與可追溯性實現更好的風險管理。
• 企業麵臨資金流動和資金風險管理的挑戰，經營業務時可能會麵臨資金流動壓力、風險和不確定性、延遲付款，以及融資睏難等問題。
• 金融機構（如銀行）在供應鏈金融中扮演重要角色，通過核心企業的擔保與承諾來增加中小型公司的商業信用，爲供應鏈的各個參與者提供財務支持和保障，使其業務更能順暢的執行。
• 供應鏈金融常見的做法有保理與反曏保理，供應商將應收帳款賣給金融機構，由保理公司提供即時支付併代爲追收款項。
• 供應鏈金融的優點有維護共衕利益、促進企業順利運作、融資標準放寬、違約風險分散等。
• 供應鏈金融的缺點有仰賴誠實參與者、非法洗錢工具、繫統整合不易、風險與信評睏難等。
• 在供應鏈金融中，會計、支付、融資、風控與信評、收益等方麵都有區塊鏈技術的應用潛力。
• 由於數位整合、企業合作、管理變更、法規限製等因素，區塊鏈技術在供應鏈金融應用上仍需麵對許多課題與挑戰。