في 22 أبريل، دخلت الأسواق المالية الأمريكية مرة أخرى في عين العاصفة. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 971 نقطة، وتجاوزت خسائر مؤشر ناسداك 2.5%، بينما فقد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نقطة 5200. تراجعت جميع شركات التكنولوجيا الكبرى السبع، حيث انخفضت تسلا وإنفيديا بأكثر من 5.7% و4.5% على التوالي. قفز مؤشر الخوف VIX بنسبة 14%، متجاوزًا 33 نقطة، مما يشير إلى أن مشاعر التحوط النظامية في السوق تتزايد بسرعة.
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بشكل متزامن، وكسر مستوى 98، مسجلاً أدنى مستوى له في عام ونصف. سجل مؤشر الدولار الأمريكي في ICE ومؤشر الدولار في بلومبرغ أداءً شهريًا من بين الأسوأ منذ عام 2009. في الوقت نفسه، اخترق الذهب بقوة مستوى 3400 دولار، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي جديد. بينما تجاوز سعر البيتكوين 88000 دولار لفترة قصيرة في منتصف الليل، عاد إلى حوالي 86300 دولار مع انخفاض الأسهم الأمريكية، ولكن بعد توقف سوق الأسهم الأمريكية، أظهر مرة أخرى موقفًا قويًا مختلفًا، وارتفع متجاوزًا 88800 دولار، بينما لم تعد العملات البديلة عمومًا إلى مستوياتها العالية في منتصف الليل.
وفقًا لبيانات Coinglass، خلال الـ 24 ساعة الماضية، تم تصفية 261 مليون دولار أمريكي من جميع أنحاء الشبكة، حيث تم تصفية 14.1 ألف دولار أمريكي من الصفقات الطويلة و12.1 ألف دولار أمريكي من الصفقات القصيرة. من بين ذلك، تم تصفية 88.5787 مليون دولار أمريكي من بيتكوين و67.5928 مليون دولار أمريكي من إيثريوم.
تغيير الأسعار هو مجرد نتيجة، والأهم من ذلك، هو إعادة تقييم جماعية لهياكل تثبيت الأصول العالمية، وعودة تاريخية للأصول غير السيادية التي تطفو في الفجوات النظامية.
استقلال الاحتياطي الفيدرالي يواجه إعادة تشكيل سياسية
هاجم ترامب مرة أخرى علنًا رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مطالبًا بـ «خفض الفائدة فورًا، وإلا سيتباطأ الاقتصاد»، حيث تتعرض ثقة السوق في حيادية الاحتياطي الفيدرالي السياسية لاختبار غير مسبوق. هذه هي المرة الثانية خلال أيام قليلة التي يمارس فيها ضغطًا كبيرًا على مسار السياسة النقدية، ليس فقط من خلال منشور على Truth Social يشير مباشرة إلى «السياسة الضيقة جدًا»، بل أيضًا في عدة مناسبات يشير إلى «تفكير في استبدال باول».
وفقًا لتقارير بلومبرغ، فإن فريق ترامب يدرس حاليًا ما إذا كان لديه السلطة القانونية لفصل باول. في 18 أبريل، أكد كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، علنًا أن ترامب وفريق مستشاريه "يستعرضون الخيارات ذات الصلة".
هذا الإجراء لمس أحد الخطوط الحمراء الأكثر حساسية للمستثمرين العالميين: هل لا تزال الاحتياطي الفيدرالي بنكًا مركزيًا مستقلًا عن السياسة الانتخابية؟ على مدار 40 عامًا، لعب الاحتياطي الفيدرالي دورًا محوريًا في نظام تخصيص الأصول العالمي.
لكن في الوقت الحالي، أصبح السؤال "هل يمكن لباول الحفاظ على منصبه"، الذي كان يُعتبر في الأصل سؤالًا لا ينبغي أن يُطرح، واحدًا من المتغيرات الأساسية التي تهم رأس المال المالي العالمي. وبالتالي، فإن الأموال التي تسعى إلى الحماية تتدفق بسرعة إلى الأصول غير السيادية.
من الجدير بالذكر أن عمليات البيع هذه ليست رد فعل على مسار أسعار الفائدة على المدى القصير، بل هي استجابة لعدم اليقين في «قواعد القرار» نفسها. عندما لا يتمكن المستثمرون من تحديد ما إذا كانت أسعار الفائدة لا تزال تعتمد على الأساسيات الاقتصادية بدلاً من الدورة السياسية، يبدأ ربط الدولار بالائتمان في التخفيف.
على مدار العقد الماضي، قامت رؤوس الأموال العالمية بتوزيع واسع على سندات الخزانة الأمريكية والأصول بالدولار، وذلك بسبب الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الحكم المستقل والمحترف. ومع ذلك، إذا تعرضت هذه الثقة للتآكل، فلن تعود السندات الأمريكية أصولًا آمنة بدون شروط، ولن يحتفظ الدولار بصفة الميزة الطبيعية. وهذا سيؤدي إلى إعادة تقييم كاملة لنظام ربط الأصول العالمية.
آلية إعادة الربط المرسومة في فجوة الثقة في النظام بين الذهب والبيتكوين
على مدى فترة طويلة، اعتمد هيكل الأصول الأساسية في النظام المالي العالمي على فرضية ضمنية للثقة المؤسسية، وهي أن الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على حيادية السياسة، وأن الحكومة الأمريكية تفي بالتزاماتها الائتمانية، وأن قواعد السوق مستقرة، وأن المعلومات متاحة بشكل متساو.
إنه هذا الثقة المؤسسية الذي يجعل سندات الخزانة الأمريكية تتمتع بمكانة سعر الفائدة الخالي من المخاطر، مما يمنح الدولار مؤهلات العملة الاحتياطية العالمية. وعندما تتدخل السلطة التنفيذية بشكل متكرر في السياسة النقدية، يتم تحدي هذا الافتراض، فإن الاستجابة الأولى لرأس المال العالمي ليست مراقبة الاجتماع التالي للاحتياطي الفيدرالي، بل إعادة تقييم نشطة لما هو الأصل الموثوق حقًا.
الذهب هو وسيط للاحتفاظ بالقيمة لآلاف السنين، وأسعاره ليست مجرد رد فعل على التضخم، بل هي تصويت على استقرار النظام. عند استعراض التاريخ، كل مرة يرتفع فيها سعر الذهب بسرعة، تكون مصحوبة بتراجع الثقة في النظام النقدي السياسي التقليدي:
في عام 1971، انهار "نظام بريتون وودز"، وارتفعت أسعار الذهب بشكل كبير بعد فك ارتباطه بالدولار.
بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008، ارتفعت أسعار الذهب بسرعة، محققة مستويات قياسية.
تتعرض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لانتقادات التدخل السياسي، وذهب الذهب إلى أعلى نقطة جديدة.
لم يتغير هذا القانون، لأن الميزة الجوهرية للذهب هي: أنه لا يعتمد على ائتمان الدولة، ولا يتأثر بالتدخلات السياسية، ولا يحتوي على مخاطر التخلف عن السداد. في ظل تحول الأنظمة إلى سياسية، وتحول السياسات إلى قصيرة الأجل، يوفر الذهب نوعًا من الاستقلال الزمني وتوقعات مستقرة تاريخيًا.
إن السبب وراء ارتفاع بيتكوين بالتزامن مع الذهب ليس لأنه يمتلك صفات البنك المركزي، بل لأنه ليس تابعًا لأي بنك مركزي.
إن إصدار عملته يتبع قواعد رياضية، والكمية الإجمالية للعرض مكتوبة في الشيفرة، ولا تتأثر بأي ضغوط من فترات الحكم السياسية أو دورات الانتخابات أو العجز المالي. إن ارتفاع بيتكوين هو تعبير عن عدم الثقة في "نظام النقود الذي يتحكم فيه البشر".
وعندما تتعرض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي للشك، ويضطر الدولار لقبول التدخل الإداري، يبدأ جزء من الأموال في السوق في اعتبار البيتكوين كـ "مرشح لتخزين القيمة غير السياسية".
خصوصًا عندما تكون هناك قيود على الائتمان في سندات الخزانة الأمريكية (بسبب عدم استدامة المالية) ، وارتفاع أسعار الذهب (حيث يمكن أن تؤثر الفروقات العالية على العوائد المعدلة حسب المخاطر) ، وفتح قنوات الامتثال لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول المشفرة تدريجيًا (مما يعزز إمكانية الوصول) ، ستلعب البيتكوين دورًا مزدوجًا كـ "ذهب رقمي" و"بديل لامركزي للدولار".
إشارة إلى تحول الرقابة: تولي أتكينز وتعديل النظام لإطار الحوكمة المالية
بينما يستمر ترامب في الضغط على الاحتياطي الفيدرالي، أدى بول إس. أتكينز اليمين كرئيس الرابع والثلاثين للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). على الرغم من أن هذا التعيين يبدو من الناحية الإجرائية متماشياً مع القواعد، إلا أنه في الواقع يرسل إشارة سياسية قوية. يعتبر أتكينز من مؤيدي الفكر "تحرير الأسواق المالية" في عهد بوش، وكان دائماً يدعو إلى أن تكون الرقابة في خدمة السوق وليس سيادتها. إن توليه المنصب يعني أن فلسفة إدارة الأسواق المالية في الولايات المتحدة قد تدخل دورة تحول جديدة.
في سياق الأصول المشفرة الحالي، تعتبر هذه التحول أمرًا حاسمًا بشكل خاص. إذا تمسك أتكينز بموقفه المعتاد، فقد تشهد الأصول المشفرة في المستقبل فترة من التيسير غير المسبوق في السياسات على عدة مستويات، بما في ذلك الموافقة على ETF، وإصدار الرموز المعتمدة RWA، وحتى آليات توزيع القيمة في نماذج الاقتصاد الرمزي.
لكن هذا الاتجاه نحو الحرية المطلقة قد يؤدي أيضًا إلى مخاطر هيكلية. في حين يتم إطلاق توقعات إيجابية على المدى القصير، فإن ما يصاحب ذلك سيكون غموضًا في التوافق التنظيمي وتوقعات السلوك على المدى الطويل. تم بناء السوق في الأصل على أساس إطار تنظيمي واضح القواعد، مع عتبات واضحة وحدود قابلة للقياس، في حين أن تخفيف الدعوات التنظيمية قد يكسر هذا الإحساس بالنظام، مما يؤدي إلى فوضى في تقييم المشاركين في السوق. كانت صناعة التشفير قد وصلت بالفعل إلى هامش التنظيم، والآن فإن هذا الهامش ليس فقط غير محدد بالقواعد، بل قد يتفاقم عدم اليقين المؤسسي بسبب تقلبات الميل السياسي.
بعبارة أخرى، فإن تولي أتكين يشير إلى أن إطار الحوكمة المالية الأمريكية يواجه إعادة هيكلة دقيقة: في معالجة عدم المركزية للأدوات التنظيمية التقليدية، تم توسيع مساحة الاستقلالية السوقية بشكل كبير، ولكن قد تفقد أيضًا آخر خط دفاع عن الوحدة في الحوكمة. بالنسبة لصناعة الأصول المشفرة، فإن هذا يمثل فرصة للامتثال، وأيضًا فترة من التطور المؤسسي والتنافس العالي.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ترامب يعيد إشعال ارتباط الأصول العالمية: انهيار الدولار، كسر الذهب للقمة، والانتعاش الكبير لبيتكوين
المؤلف: تشاندلر زد، أخبار فورتسايت
في 22 أبريل، دخلت الأسواق المالية الأمريكية مرة أخرى في عين العاصفة. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 971 نقطة، وتجاوزت خسائر مؤشر ناسداك 2.5%، بينما فقد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نقطة 5200. تراجعت جميع شركات التكنولوجيا الكبرى السبع، حيث انخفضت تسلا وإنفيديا بأكثر من 5.7% و4.5% على التوالي. قفز مؤشر الخوف VIX بنسبة 14%، متجاوزًا 33 نقطة، مما يشير إلى أن مشاعر التحوط النظامية في السوق تتزايد بسرعة.
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بشكل متزامن، وكسر مستوى 98، مسجلاً أدنى مستوى له في عام ونصف. سجل مؤشر الدولار الأمريكي في ICE ومؤشر الدولار في بلومبرغ أداءً شهريًا من بين الأسوأ منذ عام 2009. في الوقت نفسه، اخترق الذهب بقوة مستوى 3400 دولار، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي جديد. بينما تجاوز سعر البيتكوين 88000 دولار لفترة قصيرة في منتصف الليل، عاد إلى حوالي 86300 دولار مع انخفاض الأسهم الأمريكية، ولكن بعد توقف سوق الأسهم الأمريكية، أظهر مرة أخرى موقفًا قويًا مختلفًا، وارتفع متجاوزًا 88800 دولار، بينما لم تعد العملات البديلة عمومًا إلى مستوياتها العالية في منتصف الليل.
وفقًا لبيانات Coinglass، خلال الـ 24 ساعة الماضية، تم تصفية 261 مليون دولار أمريكي من جميع أنحاء الشبكة، حيث تم تصفية 14.1 ألف دولار أمريكي من الصفقات الطويلة و12.1 ألف دولار أمريكي من الصفقات القصيرة. من بين ذلك، تم تصفية 88.5787 مليون دولار أمريكي من بيتكوين و67.5928 مليون دولار أمريكي من إيثريوم.
تغيير الأسعار هو مجرد نتيجة، والأهم من ذلك، هو إعادة تقييم جماعية لهياكل تثبيت الأصول العالمية، وعودة تاريخية للأصول غير السيادية التي تطفو في الفجوات النظامية.
استقلال الاحتياطي الفيدرالي يواجه إعادة تشكيل سياسية
هاجم ترامب مرة أخرى علنًا رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مطالبًا بـ «خفض الفائدة فورًا، وإلا سيتباطأ الاقتصاد»، حيث تتعرض ثقة السوق في حيادية الاحتياطي الفيدرالي السياسية لاختبار غير مسبوق. هذه هي المرة الثانية خلال أيام قليلة التي يمارس فيها ضغطًا كبيرًا على مسار السياسة النقدية، ليس فقط من خلال منشور على Truth Social يشير مباشرة إلى «السياسة الضيقة جدًا»، بل أيضًا في عدة مناسبات يشير إلى «تفكير في استبدال باول».
وفقًا لتقارير بلومبرغ، فإن فريق ترامب يدرس حاليًا ما إذا كان لديه السلطة القانونية لفصل باول. في 18 أبريل، أكد كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، علنًا أن ترامب وفريق مستشاريه "يستعرضون الخيارات ذات الصلة".
هذا الإجراء لمس أحد الخطوط الحمراء الأكثر حساسية للمستثمرين العالميين: هل لا تزال الاحتياطي الفيدرالي بنكًا مركزيًا مستقلًا عن السياسة الانتخابية؟ على مدار 40 عامًا، لعب الاحتياطي الفيدرالي دورًا محوريًا في نظام تخصيص الأصول العالمي.
لكن في الوقت الحالي، أصبح السؤال "هل يمكن لباول الحفاظ على منصبه"، الذي كان يُعتبر في الأصل سؤالًا لا ينبغي أن يُطرح، واحدًا من المتغيرات الأساسية التي تهم رأس المال المالي العالمي. وبالتالي، فإن الأموال التي تسعى إلى الحماية تتدفق بسرعة إلى الأصول غير السيادية.
من الجدير بالذكر أن عمليات البيع هذه ليست رد فعل على مسار أسعار الفائدة على المدى القصير، بل هي استجابة لعدم اليقين في «قواعد القرار» نفسها. عندما لا يتمكن المستثمرون من تحديد ما إذا كانت أسعار الفائدة لا تزال تعتمد على الأساسيات الاقتصادية بدلاً من الدورة السياسية، يبدأ ربط الدولار بالائتمان في التخفيف.
على مدار العقد الماضي، قامت رؤوس الأموال العالمية بتوزيع واسع على سندات الخزانة الأمريكية والأصول بالدولار، وذلك بسبب الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الحكم المستقل والمحترف. ومع ذلك، إذا تعرضت هذه الثقة للتآكل، فلن تعود السندات الأمريكية أصولًا آمنة بدون شروط، ولن يحتفظ الدولار بصفة الميزة الطبيعية. وهذا سيؤدي إلى إعادة تقييم كاملة لنظام ربط الأصول العالمية.
آلية إعادة الربط المرسومة في فجوة الثقة في النظام بين الذهب والبيتكوين
على مدى فترة طويلة، اعتمد هيكل الأصول الأساسية في النظام المالي العالمي على فرضية ضمنية للثقة المؤسسية، وهي أن الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على حيادية السياسة، وأن الحكومة الأمريكية تفي بالتزاماتها الائتمانية، وأن قواعد السوق مستقرة، وأن المعلومات متاحة بشكل متساو.
إنه هذا الثقة المؤسسية الذي يجعل سندات الخزانة الأمريكية تتمتع بمكانة سعر الفائدة الخالي من المخاطر، مما يمنح الدولار مؤهلات العملة الاحتياطية العالمية. وعندما تتدخل السلطة التنفيذية بشكل متكرر في السياسة النقدية، يتم تحدي هذا الافتراض، فإن الاستجابة الأولى لرأس المال العالمي ليست مراقبة الاجتماع التالي للاحتياطي الفيدرالي، بل إعادة تقييم نشطة لما هو الأصل الموثوق حقًا.
الذهب هو وسيط للاحتفاظ بالقيمة لآلاف السنين، وأسعاره ليست مجرد رد فعل على التضخم، بل هي تصويت على استقرار النظام. عند استعراض التاريخ، كل مرة يرتفع فيها سعر الذهب بسرعة، تكون مصحوبة بتراجع الثقة في النظام النقدي السياسي التقليدي:
لم يتغير هذا القانون، لأن الميزة الجوهرية للذهب هي: أنه لا يعتمد على ائتمان الدولة، ولا يتأثر بالتدخلات السياسية، ولا يحتوي على مخاطر التخلف عن السداد. في ظل تحول الأنظمة إلى سياسية، وتحول السياسات إلى قصيرة الأجل، يوفر الذهب نوعًا من الاستقلال الزمني وتوقعات مستقرة تاريخيًا.
إن السبب وراء ارتفاع بيتكوين بالتزامن مع الذهب ليس لأنه يمتلك صفات البنك المركزي، بل لأنه ليس تابعًا لأي بنك مركزي.
إن إصدار عملته يتبع قواعد رياضية، والكمية الإجمالية للعرض مكتوبة في الشيفرة، ولا تتأثر بأي ضغوط من فترات الحكم السياسية أو دورات الانتخابات أو العجز المالي. إن ارتفاع بيتكوين هو تعبير عن عدم الثقة في "نظام النقود الذي يتحكم فيه البشر".
وعندما تتعرض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي للشك، ويضطر الدولار لقبول التدخل الإداري، يبدأ جزء من الأموال في السوق في اعتبار البيتكوين كـ "مرشح لتخزين القيمة غير السياسية".
خصوصًا عندما تكون هناك قيود على الائتمان في سندات الخزانة الأمريكية (بسبب عدم استدامة المالية) ، وارتفاع أسعار الذهب (حيث يمكن أن تؤثر الفروقات العالية على العوائد المعدلة حسب المخاطر) ، وفتح قنوات الامتثال لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول المشفرة تدريجيًا (مما يعزز إمكانية الوصول) ، ستلعب البيتكوين دورًا مزدوجًا كـ "ذهب رقمي" و"بديل لامركزي للدولار".
إشارة إلى تحول الرقابة: تولي أتكينز وتعديل النظام لإطار الحوكمة المالية
بينما يستمر ترامب في الضغط على الاحتياطي الفيدرالي، أدى بول إس. أتكينز اليمين كرئيس الرابع والثلاثين للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). على الرغم من أن هذا التعيين يبدو من الناحية الإجرائية متماشياً مع القواعد، إلا أنه في الواقع يرسل إشارة سياسية قوية. يعتبر أتكينز من مؤيدي الفكر "تحرير الأسواق المالية" في عهد بوش، وكان دائماً يدعو إلى أن تكون الرقابة في خدمة السوق وليس سيادتها. إن توليه المنصب يعني أن فلسفة إدارة الأسواق المالية في الولايات المتحدة قد تدخل دورة تحول جديدة.
في سياق الأصول المشفرة الحالي، تعتبر هذه التحول أمرًا حاسمًا بشكل خاص. إذا تمسك أتكينز بموقفه المعتاد، فقد تشهد الأصول المشفرة في المستقبل فترة من التيسير غير المسبوق في السياسات على عدة مستويات، بما في ذلك الموافقة على ETF، وإصدار الرموز المعتمدة RWA، وحتى آليات توزيع القيمة في نماذج الاقتصاد الرمزي.
لكن هذا الاتجاه نحو الحرية المطلقة قد يؤدي أيضًا إلى مخاطر هيكلية. في حين يتم إطلاق توقعات إيجابية على المدى القصير، فإن ما يصاحب ذلك سيكون غموضًا في التوافق التنظيمي وتوقعات السلوك على المدى الطويل. تم بناء السوق في الأصل على أساس إطار تنظيمي واضح القواعد، مع عتبات واضحة وحدود قابلة للقياس، في حين أن تخفيف الدعوات التنظيمية قد يكسر هذا الإحساس بالنظام، مما يؤدي إلى فوضى في تقييم المشاركين في السوق. كانت صناعة التشفير قد وصلت بالفعل إلى هامش التنظيم، والآن فإن هذا الهامش ليس فقط غير محدد بالقواعد، بل قد يتفاقم عدم اليقين المؤسسي بسبب تقلبات الميل السياسي.
بعبارة أخرى، فإن تولي أتكين يشير إلى أن إطار الحوكمة المالية الأمريكية يواجه إعادة هيكلة دقيقة: في معالجة عدم المركزية للأدوات التنظيمية التقليدية، تم توسيع مساحة الاستقلالية السوقية بشكل كبير، ولكن قد تفقد أيضًا آخر خط دفاع عن الوحدة في الحوكمة. بالنسبة لصناعة الأصول المشفرة، فإن هذا يمثل فرصة للامتثال، وأيضًا فترة من التطور المؤسسي والتنافس العالي.