! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-3958c2a1505d540b1d9aac2b9b89b1a2)
المؤلف |Daii
ترجمة｜بلوكشين بلغة بسيطة
أمس، تجاوز سعر بيتكوين حاجز 110,000 دولار، مما أشعل حماس السوق، وكانت وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بهتافات "عاد السوق الصاعد". ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين ترددوا عندما كانت الأسعار عند 76,000 دولار وفاتهم فرصة التوافق مع الفكرة، كانت هذه اللحظة أشبه بالتساؤل الذاتي: هل فاتني القطار مرة أخرى؟ هل ينبغي علي الشراء بحسم عند التصحيح؟ هل ستتاح لي فرص أخرى في المستقبل؟
هذا يثير النقطة الأساسية في مناقشتنا: هل يوجد حقًا منظور "استثمار القيمة" في أصول مشهورة بتقلبها الشديد مثل بيتكوين؟ هل يمكن لهذه الاستراتيجية التي تبدو متعارضة مع خصائصها "عالية المخاطر، وعالية التقلب" أن تلتقط فرص "غير متكافئة" في هذه اللعبة المضطربة؟
في عالم الاستثمار، تشير عدم التماثل إلى الحالة التي تتجاوز فيها العوائد المحتملة الخسائر المحتملة بشكل كبير، أو العكس. للوهلة الأولى، يبدو أن هذه ليست سمة من سمات بيتكوين. بعد كل شيء، فإن انطباع معظم الناس عن بيتكوين هو: إما الثراء بين عشية وضحاها أو فقدان كل شيء.
ومع ذلك، خلف هذا الوعي الثنائي، يوجد احتمال تم تجاهله: في الانخفاضات العميقة الدورية لبيتكوين، قد تخلق طريقة الاستثمار القيمي هيكلًا جذابًا للغاية من المخاطر والعوائد.
عند استعراض تاريخ بيتكوين، شهدت العملة عدة انهيارات من القمم بنسبة 80%، بل وحتى 90%. في تلك اللحظات، كانت السوق تحت وطأة الخوف واليأس، حيث أدت عمليات البيع الاستسلامية إلى عودة الأسعار كما لو كانت في البداية. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يفهمون منطق بيتكوين على المدى الطويل، فإن هذه هي الفرصة الكلاسيكية "غير المتناظرة" - حيث يتم تحمل مخاطر خسائر محدودة مقابل تحقيق عوائد محتملة ضخمة.
هذه الفرص ليست شائعة. إنها تختبر مستوى إدراك المستثمرين، وقدرتهم على التحكم في العواطف، وإيمانهم بالاحتفاظ على المدى الطويل. وهذا يثير سؤالًا أكثر جوهرية: هل لدينا سبب للاعتقاد بأن بيتكوين تمتلك "قيمة جوهرية" حقيقية؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكننا قياسها وفهمها، ووضع استراتيجيات استثمار بناءً على ذلك؟
في المحتوى التالي، سنبدأ هذه الرحلة الاستكشافية: للكشف عن المنطق العميق وراء تقلبات سعر بيتكوين، وشرح النقاط المتألقة للافتقار إلى التماثل في أوقات "تدفق الدم"، والتفكير في كيفية تجديد مبادئ الاستثمار القيمي في عصر اللامركزية.
ومع ذلك، تحتاج أولاً إلى فهم شيء واحد: في استثمار البيتكوين، لم تكن الفرص غير المتناظرة نادرة أبداً؛ في الواقع، هي موجودة بكثرة.
01، لماذا توجد فرص غير متناظرة كثيرة في بيتكوين؟
إذا كنت تتصفح تويتر اليوم، سترى احتفالات هائلة بسوق البيتكوين الصاعدة. تجاوز السعر 110,000 دولار، ويدعي العديد من الأشخاص على وسائل التواصل الاجتماعي أن السوق دائمًا ما ينتمي إلى الأنبياء والمحظوظين.
لكن إذا نظرت إلى الماضي، ستكتشف أن دعوة هذه المأدبة قد أُرسلت في أكثر اللحظات يأسًا في السوق؛ فقط أن الكثير من الناس يفتقرون إلى الشجاعة لفتحها.
1.1 الفرص غير المتكافئة في التاريخ
لم تكن مسيرة نمو البيتكوين أبداً خطاً تصاعدياً مستقيمًا، فسيناريو تاريخها متشابك بين الذعر الشديد والجنون غير العقلاني. وراء كل انخفاض حاد، يوجد فرصة "غير متكافئة" جذابة للغاية - حيث إن الحد الأقصى للخسارة التي تتحملها محدود، بينما يمكن أن تكون العوائد مضاعفة.
لننتقل عبر الزمن ونتحدث بالبيانات.
2011: -94%، من 33 دولارًا إلى 2 دولار
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-e27611c7095e3c23cbc3d8e26f57f4fa)
هذه هي اللحظة الأولى التي أصبحت فيها بيتكوين "معروفة على نطاق واسع"، حيث ارتفع سعرها من بضعة دولارات إلى 33 دولارًا خلال ستة أشهر. لكن سرعان ما تبع ذلك الانهيار. انخفض سعر بيتكوين إلى 2 دولار، حيث بلغت نسبة الانخفاض 94%.
تخيل اليأس في ذلك الوقت: كانت المنتديات الرئيسية للهاكرز قاحلة، وترك المطورون، حتى أن المساهمين الرئيسيين في البيتكوين عبروا عن شكوكهم حول آفاق المشروع في المنتدى.
ولكن إذا كنت قد "راهن" في ذلك الوقت واستثمرت 1000 دولار، فعندما يتجاوز سعر بيتكوين 10000 دولار بعد عدة سنوات، ستصل قيمة حيازتك إلى 5000000 دولار.
2013-2015: -86%، انهيار Mt.Gox
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-bd9c566033f7ce49896b08e38637b1cb)
في نهاية عام 2013 ، تجاوز سعر البيتكوين 1000 دولار لأول مرة ، مما جذب الانتباه العالمي. لكن الأوقات الجيدة لم تدم طويلا. في أوائل عام 2014 ، أعلنت Mt. Gox ، أكبر بورصة بيتكوين في العالم ، إفلاسها ، واختفت 850,000 عملة بيتكوين من blockchain.
بين عشية وضحاها، اتفقت وسائل الإعلام: "بيتكوين انتهى." CNBC و BBC و "نيويورك تايمز" جميعهم نشروا أخبار فضيحة Mt.Gox على الصفحات الأولى. انخفض سعر البيتكوين من 1160 دولارًا إلى 150 دولارًا، بانخفاض تجاوز 86%.
لكن ماذا حدث بعد ذلك؟ بحلول نهاية عام 2017، وصل سعر نفس البيتكوين إلى 20000 دولار.
2017-2018: -83%، انفجار فقاعة ICO
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-1ba482708b085ed2a3b55375dc36f9a9) الصورة أعلاه مأخوذة من تقرير نيويورك تايمز عن انهيار سوق الأسهم. يسلط المربع الأحمر الضوء على تصريحات مستثمر قال إنه فقد 70٪ من قيمة محفظته.
كان عام 2017 هو "عام المضاربة الوطنية" ، ودخلت عملة البيتكوين في أعين الجمهور. ظهرت عدد لا يحصى من المشاريع الأوروبية الأوروبية ، والأوراق البيضاء مليئة بكلمات مثل "الاضطراب" و "إعادة الهيكلة" و "المستقبل اللامركزي" ، والسوق بأكمله في حالة جنون.
لكن عندما تراجعت الأمواج، انخفضت بيتكوين من ذروتها التاريخية التي تقترب من 20000 دولار إلى 3200 دولار، بانخفاض يزيد عن 83%. في ذلك العام، سخر محللو وول ستريت ببرودة: "البلوكشين نكتة"؛ رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات العديد من الدعاوى؛ وتم تصفية المستثمرين الأفراد، وعم الهدوء المنتديات.
2021-2022: -77%، انفجارات "البجعة السوداء" المتتالية في الصناعة
في عام 2021، كتبت بيتكوين أسطورة جديدة: تجاوز سعر كل عملة 69,000 دولار، وتدفق المؤسسات والصناديق والدول والمستثمرين الأفراد.
ولكن بعد عام واحد فقط، انخفضت بيتكوين إلى 15500 دولار. انهيار Luna، تصفية Three Arrows Capital، انفجار FTX... أحداث "البجعة السوداء" المتتالية دمرت الثقة في سوق العملات الرقمية بأكمله مثل قطع الدومينو. انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى 6 (منطقة الخوف الشديد)، وتوقفت الأنشطة على السلسلة تقريبًا.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-2d28607efadce3d9889bf09860251e10)الرسم البياني أعلاه مأخوذ من مقال في نيويورك تايمز في 12 مايو 2022 ، يظهر انخفاض Bitcoin و Ethereum و UST في نفس الوقت. الآن فقط ندرك أن وراء انهيار الخزانات الأرضية كان "التلاعب في أسعار السهم" الذي خططت له Galaxy Digital و Luna ، والتي لعبت دورا كبيرا في المساهمة في انهيار الخزانات الأرضية.
ومع ذلك، بحلول نهاية عام 2023، عادت بيتكوين بهدوء إلى 40,000 دولار؛ وبعد الموافقة على ETF في عام 2024، ارتفعت بشكل كبير إلى 90,000 دولار اليوم.
1.2 مصادر الفرص غير المتكافئة لبيتكوين
نرى أن البيتكوين في لحظات تبدو كارثية تاريخياً قد حقق مراراً انتعاشات مذهلة. إذن السؤال هو - لماذا؟ لماذا يمكن لهذا الأصل عالي المخاطر، الذي يُسخر منه غالباً على أنه لعبة "تسليم الكرة"، أن يقوم بالانتعاش مراراً بعد الانهيار؟ والأهم من ذلك، لماذا يمكنه أن يوفر لمستثمري الصبر والذين يمتلكون معرفة عميقة فرصة استثمار غير متناظرة قوية؟
الإجابة تكمن في ثلاثة آليات أساسية:
الآلية الأولى: دورة عميقة + مشاعر متطرفة تؤدي إلى انحراف الأسعار
بيتكوين هو السوق الحر الوحيد في العالم المفتوح على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. لا يوجد آلية توقف، ولا حماية من صناع السوق، ولا دعم من الاحتياطي الفيدرالي. هذا يعني أنه أسهل من أي أصل آخر في تضخيم تقلبات المشاعر البشرية.
في سوق الثور، تهيمن FOMO (الخوف من الفقدان) على السوق، ويقوم المستثمرون الأفراد بملاحقة الأسعار العالية بشكل جنوني، وترتفع السرديات بشكل كبير، وتكون التقييمات مبالغ فيها بشدة؛ في سوق الدب، تملأ FUD (الخوف، عدم اليقين، الشك) الشبكة، وتعلو الأصوات المطالبة بـ"قطع اللحم"، ويُداس السعر في الغبار.
هذه الدورة من تضخيم المشاعر تؤدي إلى دخول بيتكوين في كثير من الأحيان في حالة "انحراف السعر بشكل كبير عن القيمة الحقيقية". وهذا هو بالضبط ما يبحث عنه مستثمرو القيمة من فرص غير متكافئة.
ملخص في جملة واحدة: في المدى القصير، السوق هو آلة تصويت؛ في المدى الطويل، هو آلة وزن. تظهر الفرص غير المتماثلة لبيتكوين في اللحظة التي تسبق بدء آلة الوزن.
الآلية الثانية: تقلبات سعرية شديدة، ولكن احتمال الوفاة منخفض للغاية
إذا كانت بيتكوين حقًا هي الأصول التي غالبًا ما تثيرها وسائل الإعلام بعبارة "قد تصل إلى الصفر في أي لحظة"، فإنها بالتأكيد لا تملك قيمة استثمارية. ولكن في الواقع، لقد تجاوزت كل أزمة - وأصبحت أقوى.
في عام 2011، بعد أن انخفض إلى 2 دولار، استمرت شبكة بيتكوين في العمل كالمعتاد.
في عام 2014، بعد انهيار Mt.Gox، ملأت بورصات جديدة الفراغ بسرعة، واستمر عدد المستخدمين في النمو.
في عام 2022، بعد إفلاس FTX، استمر بلوكشين بيتكوين في إنشاء كتلة جديدة كل 10 دقائق، دون انقطاع.
تاريخ بنية تحتية بيتكوين الأساسية يكاد لا يوجد به أي انقطاع. إن مرونة نظامه تتجاوز فهم معظم الناس.
بمعنى آخر ، حتى إذا تم تخفيض السعر إلى النصف مرة أخرى ، طالما أن الأساس التقني لعملة البيتكوين وتأثيرات الشبكة لا تزال موجودة ، فلا يوجد خطر حقيقي من التصفير. لدينا هيكل جذاب: مخاطر هبوطية محدودة على المدى القصير واتجاه صعودي مفتوح على المدى الطويل.
هذه هي عدم التماثل.
الآلية الثالثة: القيمة الجوهرية موجودة ولكن يتم تجاهلها، مما يؤدي إلى حالة "بيع مفرط"
يعتقد الكثير من الناس أن بيتكوين ليس له قيمة جوهرية، لذا يمكن أن ينخفض سعره بلا حدود. هذه وجهة نظر تتجاهل عدة حقائق رئيسية:
البيتكوين لديها ندرة خوارزمية (21 مليون غطاء صلب ، تفرضها آلية النصف) ؛
إنه محمي من قبل أقوى شبكة إثبات العمل (PoW) في العالم، وتكاليف الإنتاج قابلة للت quantification؛
إنه يستفيد من تأثير الشبكة القوي: أكثر من 50 مليون عنوان بها رصيد غير صفري، وحجم المعاملات وقوة التعدين تحقق أرقامًا قياسية جديدة.
لقد حصلت على اعتراف المؤسسات الرئيسية وحتى الدول ذات السيادة كـ "أصل احتياطي" (ETF، وضع العملة القانونية، الميزانية العمومية للشركات).
هذا يثير السؤال الأكثر جدلاً ولكنه حاسم: هل لبيتكوين قيمة جوهرية؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكننا تعريفها ونمذجتها وقياسها؟
1.3 هل ستعود البيتكوين إلى الصفر؟
من الممكن - لكن الاحتمال ضئيل للغاية. سجل موقع ما 430 مرة تم فيها إعلان بيتكوين "ميت" من قبل وسائل الإعلام.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-dfa5b84a11bafb49c9b47244e7faf7d3)
ومع ذلك، تحت هذا العد التنازلي لإعلان الموت، يوجد تعليق صغير: إذا قمت بشراء بيتكوين بقيمة 100 دولار في كل مرة يتم فيها إعلان بيتكوين عن الموت، فإن قيمة حيازتك اليوم ستتجاوز 9680 مليون دولار.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-a45beefa00a3d266e8e138b0113e09d1)
يجب أن تفهم: نظام بيتكوين الأساسي يعمل بشكل مستقر لأكثر من عشر سنوات، تقريباً بدون انقطاع. سواء كان انهيار Mt.Gox، أو فشل Luna، أو فضيحة FTX، فإن بلوكتشين الخاص بها يولد كتلة جديدة كل 10 دقائق. توفر هذه المتانة التكنولوجية خط بقاء قوي.
الآن، يجب أن تكون قادرًا على رؤية أن البيتكوين ليست "مضاربة بلا أساس". على العكس من ذلك، فإن إمكانياتها غير المتكافئة تبرز بسبب وجود منطق قيمتها طويلة الأجل - الذي غالبًا ما يتم التقليل من قيمته بشدة من قبل مشاعر السوق.
هذا يطرح السؤال الأساسي التالي: هل يمكن أن تكون عملة البيتكوين بدون تدفق نقدي ، ولا مجلس إدارة ، ولا مصانع ، ولا أرباح أرباح حقا استثمارا ذا قيمة؟
02، هل يمكن أن يكون الاستثمار في قيمة البيتكوين؟
بيتكوين بكونها مشهورة بتقلباتها السعرية الشديدة. يتأرجح الناس بين الجشع الشديد والخوف. فكيف تناسب مثل هذه الأصول "الاستثمار القيمي"؟
من ناحية، هناك مبادئ الاستثمار القيمي الكلاسيكية لبنجامين جراهام ووارن بافيت - "هامش الأمان" و"تدفق النقود المخصوم". ومن ناحية أخرى، هناك بيتكوين - سلعة رقمية ليس لها مجلس إدارة، ولا توزيعات أرباح، ولا أرباح، ولا حتى كيان قانوني. تحت إطار الاستثمار القيمي التقليدي، يبدو أن بيتكوين ليس لها مكان.
المسألة الحقيقية هي: كيف تعرف القيمة؟
إذا تجاوزنا البيانات المالية التقليدية والأرباح، وعُدنا إلى جوهر الاستثمار القيمي - شراء بسعر أقل من القيمة الجوهرية، والاحتفاظ حتى تظهر القيمة - فإن بيتكوين قد لا تكون مناسبة فقط للاستثمار القيمي، بل قد تجسد مفهوم "القيمة" بشكل أنقى من العديد من الأسهم.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-45ad4a6da726d5598ec616f9cb43c66b)
بنجامين جراهام، أبو الاستثمار القيمي، قال ذات مرة: "جوهر الاستثمار ليس فيما تشتريه، بل فيما إذا كنت تشتريه بسعر أقل من قيمته."
بعبارة أخرى، لا تقتصر استثمارات القيمة على الأسهم أو الشركات أو الأصول التقليدية. طالما أن هناك شيئًا له قيمة جوهرية وسعره السوقي مؤقتًا أقل من تلك القيمة، فيمكن أن يصبح هدفًا فعالًا للاستثمار القيمي.
لكن هذا يثير سؤالاً أكثر أهمية: إذا لم نتمكن من استخدام مؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لتقدير قيمة بيتكوين، من أين تأتي قيمته الجوهرية؟
على الرغم من أن البيتكوين لا يحتوي على تقارير مالية مثل الشركات، إلا أنه بعيد جدًا عن كونه بلا قيمة. فهو يمتلك نظام قيمة قابل للتحليل، والنمذجة، والقياس بالكامل. على الرغم من أن هذه "إشارات القيمة" لا يتم تنظيمها في تقارير ربع سنوية مثل الأسهم، إلا أنها حقيقية بنفس القدر - وقد تكون أكثر اتساقًا.
سنستكشف القيمة الجوهرية لبيتكوين من بعدين رئيسيين هما العرض والطلب.
2.1 جانب العرض: الندرة ونموذج الانكماش البرمجي (نسبة المخزون إلى التدفق)
تتمثل القيمة الأساسية لبيتكوين في ندرتها القابلة للتحقق.
إمداد ثابت إجمالي: 21000000 عملة، مشفر بشكل صارم وغير قابل للتغيير.
كل أربع سنوات ينخفض: كل تقليل سيقلل من معدل الإصدار السنوي بنسبة 50%. من المتوقع أن يتم تعدين آخر عملة بيتكوين حوالي عام 2140.
بعد تخفيض النصف في عام 2024، سينخفض معدل التضخم السنوي لبيتكوين إلى أقل من 1%، مما يجعله أكثر ندرة من الذهب.
نموذج نسبة المخزون إلى التدفق (Stock-to-Flow، S2F)، الذي طرحه المحلل PlanB، حظي باهتمام واسع بسبب قدرته على توقع اتجاه سعر بيتكوين خلال دورات النصف. يستند هذا النموذج إلى نسبة المخزون الحالي للأصل إلى إنتاجه السنوي.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-fbd25db52245dbfdf08a523765841ff9)
الإجمالي: إجمالي الأصول الموجودة.
التدفق: الكمية المنتجة حديثًا سنويًا.
S2F = المخزون / التدفق
تشير نسبة S2F الأعلى إلى أن الأصول نادرة نسبيًا، مما يعني نظريًا أن قيمتها أعلى. على سبيل المثال، نسبة S2F للذهب مرتفعة (حوالي 60)، وهذا يدعم دوره كوسيلة لتخزين القيمة. تزيد نسبة S2F لبيتكوين بشكل مستقر مع كل تقليل للنصف:
تخفيض النصف في عام 2012: ارتفع السعر من حوالي 12 دولارًا إلى أكثر من 1000 دولار خلال عام واحد.
2016年减半：السعر من حوالي 600 دولار ارتفع إلى ما يقرب من 20,000 دولار خلال 18 شهرًا.
تخفيض النصف في 2020: ارتفع السعر من حوالي 8000 دولار إلى 69,000 دولار بعد 18 شهرًا.
هل ستستمر الزيادة في الاتجاه مع تقليص النصف الرابع في عام 2024؟ وجهة نظري هي: نعم، لكن قد يضعف الارتفاع.
ملحوظة: يستخدم المحور العمودي على الجانب الأيسر من الرسم البياني مقياس لوغاريتمي، مما يساعد في تصور الاتجاهات المبكرة. القفز من 1 إلى 10 والقفز من 10 إلى 100 يحتلان نفس المساحة، مما يجعل النمو الأسّي أسهل في الفهم.
استلهم هذا النموذج من منطق تقييم المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة. منطقها هو:
كلما زادت نسبة S2F، انخفضت قابلية الأصول للتضخم، ومن الناحية النظرية، زادت القيمة القابلة للاحتفاظ بها.
في مايو 2020، بعد النصف الثالث، ارتفع معدل S2F لبيتكوين إلى حوالي 56، مما جعله تقريبًا مساويًا للذهب، كلمة مفتاح نموذج S2F هي الندرة والانكماش، حيث يضمن من خلال الخوارزمية أن كمية عملة بيتكوين تتناقص سنويًا، مما يؤدي إلى زيادة قيمتها على المدى الطويل.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-4ab9f1fa71fd289e67312d033586f025)
لكن بالطبع، لا يوجد نموذج مثالي. نموذج S2F لديه ضعف رئيسي: إنه يأخذ في الاعتبار العرض فقط، ويتجاهل تمامًا جانب الطلب. قبل عام 2020، عندما كانت نطاق اعتماد بيتكوين محدودًا، ربما كان هذا فعالًا. لكن منذ عام 2020 - بعد دخول رأس المال المؤسسي، والسرد العالمي، والديناميات التنظيمية إلى السوق - أصبح الطلب القوة الدافعة الرئيسية.
لذلك، لتشكيل إطار تقييم كامل، يجب علينا التوجه نحو جانب الطلب.
2.2 جانب الطلب: تأثير الشبكة وقانون ميتكاف
إذا كانت S2F قد قيدت "صمام العرض"، فإن تأثير الشبكة يحدد مدى ارتفاع "مستوى المياه". المؤشر الأكثر وضوحًا هنا هو نشاط السلسلة وتوسع قاعدة المستخدمين.
بحلول نهاية عام 2024، سيكون لدى بيتكوين أكثر من 50000000 عنوان ذو رصيد غير صفري.
في فبراير 2025، ارتفع عدد العناوين النشطة اليومية إلى حوالي 910,000، مسجلاً أعلى مستوى له في 3 أشهر.
وفقًا لقانون ميتكالف - فإن قيمة الشبكة تتناسب تقريبًا مع مربع عدد المستخدمين (V ≈ k × N²) - يمكننا أن نفهم:
قد يتضاعف عدد المستخدمين، وقد تزداد القيمة النظرية للشبكة بأربعة أضعاف.
هذا يشرح لماذا غالبًا ما يظهر البيتكوين زيادة قيمة "قفزية" بعد أحداث التبني الكبيرة.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-822d22a6165b9c02947c62aa46ece75d) (مرة أخرى ، تقدير ميتكالف المبهج لصورة البيتكوين هو تصوير خيالي تم إنشاؤه بواسطة الذكاء الاصطناعي.) ）
ثلاثة مؤشرات رئيسية للاحتياجات:
العناوين النشطة: تعكس شدة الاستخدام على المدى القصير.
عنوان غير صفري: علامة على التغلغل على المدى الطويل. على الرغم من السوق الهابطة، كان معدل النمو السنوي المركب حوالي 12% على مدى السنوات السبع الماضية.
طبقة تحمل القيمة: إن سعة شبكة البرق وكمية المدفوعات خارج السلسلة تستمر في الارتفاع، مما يدل على اعتماد العالم الحقيقي بخلاف "الاحتفاظ".
نموذج "N² مدفوع + قاعدة مستخدمين لزجة" يعني قوتين:
حلقة التغذية الراجعة الإيجابية: المزيد من المستخدمين → تداول أعمق → نظام بيئي أكثر ثراءً → المزيد من القيمة. هذا يفسر لماذا تؤدي أحداث مثل إطلاق ETF، الدفع عبر الحدود، أو تكامل الأسواق الناشئة غالبًا إلى ارتفاعات سعرية غير خطية.
مخاطر ردود الفعل السلبية: إذا تم تشديد التنظيم العالمي، أو ظهرت تقنيات جديدة (مثل العملة الرقمية للبنك المركزي، أو حلول Layer-2 البديلة) أو نفاد السيولة، فقد تتقلص أنشطة المستخدمين والتبني - مما يؤدي إلى انكماش القيمة مع N².
لذا، فقط من خلال الجمع بين S2F (العرض) وتأثير الشبكة (الطلب)، يمكننا بناء إطار تقييم قوي:
عندما تكون إشارات S2F نادرة لفترة طويلة ويحافظ المستخدمون النشطون / العناوين غير الصفرية على اتجاه تصاعدي ، فإن عدم التطابق بين الطلب والعرض يضخم عدم التناسق.
على العكس من ذلك، إذا انخفض نشاط المستخدمين - حتى لو كانت الندرة ثابتة - فقد تنخفض الأسعار والقيمة بشكل متزامن.
بعبارة أخرى: تضمن الندرة أن بيتكوين لن يتعرض للتقلب، لكن تأثير الشبكة هو المفتاح لزيادة قيمته.
من الجدير بالذكر بشكل خاص أن بيتكوين قد سخر منه على أنه "لعبة المهووسين" أو "رمز الفقاعة المضاربية". لكن اليوم، قد تحولت رواية قيمته بهدوء بشكل جذري.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-b3fe7310ab46fc3956f2cee0456be8f1)
أضافت MicroStrategy Bitcoin إلى ميزانيتها العمومية منذ عام 2020 وتمتلك حاليا 538,000 BTC. أطلق عمالقة إدارة الأصول العالميون مثل BlackRock و Fidelity صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية ، مما جلب مليارات الدولارات من رأس المال الإضافي. بدأ Morgan Stanley و Goldman Sachs في تقديم خدمات استثمار البيتكوين للعملاء ذوي الملاءة المالية العالية. حتى دول مثل السلفادور تستخدم البيتكوين كعملة قانونية. هذه التغييرات ليست مجرد تدفقات رأس المال - إنها تمثل تأييدا للشرعية والإجماع المؤسسي.
2.3 الاستنتاج
في إطار تقييم بيتكوين، فإن العرض والطلب ليسا متغيرين معزولين أبداً - بل هما متشابكان، مما يشكل الحلزون الثنائي للفرص غير المتكافئة.
من ناحية أخرى، يوضح نموذج S2F القائم على الانكماش الخوارزمي، بطريقة رياضية، كيف تعزز الندرة القيمة على المدى الطويل.
من ناحية أخرى، تكشف آثار الشبكة المقاسة من خلال بيانات السلسلة ونمو المستخدمين عن الأساس الحقيقي للطلب على بيتكوين كشبكة رقمية.
في هذه البنية، يصبح الانفصال بين السعر والقيمة أكثر وضوحًا - وهذا هو المكان الذي يجد فيه المستثمرون في القيمة نافذة الذهب. عندما يكتنف الخوف السوق، وينخفض السعر إلى ما دون المستويات التي تشير إليها نماذج التقييم الشاملة، تفتح عدم التماثل الباب بهدوء.
03، هل جوهر الاستثمار القيمي هو مجرد البحث عن عدم التماثل؟
لا تقتصر جوهر الاستثمار القيمي على "شراء الرخيص". إنه يعتمد على منطق أكثر أساسية: في الفجوة بين السعر والقيمة، العثور على هيكل محدود المخاطر ولكن مع عائد محتمل كبير.
هذا هو الفرق الجذري بين الاستثمار القيمي واتباع الاتجاه، والتداول القائم على الزخم أو المقامرة.
الاستثمار القائم على الاتجاه يعتمد على جاذبية السوق؛
التوافق مع الفكرة تداول الزخم الرهان على التقلبات قصيرة الأجل؛
تتطلب استثمارات القيمة الصبر والعقلانية، التدخل عندما يكون هناك انحراف كبير بين العواطف والأساسيات، تقييم القيمة على المدى الطويل، والشراء عندما يكون السعر أقل بكثير من القيمة - ثم الانتظار حتى تلحق الحقيقة.
تتمثل فعاليتها في أنها تبني هيكل غير متناظر طبيعي: أسوأ نتيجة هي خسارة قابلة للتحكم، بينما قد تتجاوز أفضل حالة التوقعات بعدة أضعاف.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-c1a8ce95be05219ff69112e025390541)
إذا نظرنا بعمق أكبر إلى استثمار القيمة، سنجد أنه ليس مجموعة من التقنيات، بل هو طريقة تفكير - منطق هيكلي يعتمد على الاحتمالات وعدم التوازن.
إنهم يدرسون "القيمة الجوهرية" لتحديد احتمال ومدى العودة إلى المتوسط.
لقد اختاروا "الاحتفاظ بالصبر" لأن العوائد غير المتناظرة غالبًا ما تحتاج إلى وقت لتحقيقها.
كل هذا ليس من أجل تقديم توقعات مثالية. بل لبناء رهان: عندما تكون على حق، فإن ما تكسبه يتجاوز بكثير ما تخسره عندما تكون مخطئًا. هذه هي تعريف الاستثمار غير المتماثل.
يعتقد الكثير من الناس أن الاستثمار القيمي هو استثمار محافظ وبطيء ومنخفض التقلب. في الواقع، الجوهر الحقيقي للاستثمار القيمي ليس كسب القليل من المال مع مخاطر منخفضة - بل هو السعي لتحقيق عوائد ضخمة غير متناسبة مع مخاطر قابلة للتحكم.
سواء كانوا من المساهمين الأوائل في أمازون، أو من عشاق البيتكوين الذين قاموا بتراكمه بهدوء خلال شتاء التشفير، فإن جوهرهم يكمن في القيام بنفس الشيء:
عندما يستخف معظم الناس بمستقبل أحد الأصول، ويتم الضغط على سعره إلى القاع بسبب المشاعر أو التنظيم أو المعلومات الخاطئة - فإنهم يتدخلون.
من هذا المنظور:
الاستثمار القيمي ليس استراتيجية قديمة "شراء بسعر منخفض، وجمع الأرباح". إنه لغة مشتركة لجميع المستثمرين الذين يسعون إلى هيكل عوائد غير متماثل.
إنها تؤكد على القدرة الإدراكية فحسب، بل أيضًا على انضباط العواطف، ووعي المخاطر، والأهم من ذلك - الإيمان بالوقت.
لا يتطلب منك أن تكون أذكى شخص في الغرفة. إنه يطلب منك فقط أن تبقى هادئًا عندما يهلع الآخرون، وأن تراهن عندما يغادر الآخرون.
لذلك، بمجرد أن تفهم حقًا العلاقة العميقة بين الاستثمار القيمي وعدم التماثل، ستفهم لماذا يمكن أن يحتضن المستثمرون القيمون بيتكوين - على الرغم من شكله الغريب.
تقلباته ليست عدوك - بل هي هديتك.
إن ذعره ليس خطرًا عليك - بل هو تسعير خاطئ من السوق.
إن عدم التماثل الخاص به ليس قمارًا - بل هو فرصة نادرة لإعادة تسعير الأصول الم undervaluated.
المستثمرون الحقيقيون في القيمة لا يصرخون في سوق الثور. هم يضعون خططهم بهدوء تحت العاصفة.
04، ملخص
بيتكوين ليست طاولة قمار للتهرب من الواقع - إنها هامش يساعدك على إعادة فهم الواقع.
في هذا العالم المليء بعدم اليقين، غالبًا ما نخلط بين الأمان والاستقرار، وتجنب المخاطر، وتفادي التقلبات. لكن الأمان الحقيقي ليس الهروب من المخاطر - بل هو فهمها، وإتقانها، ورؤية القيمة المدفونة عندما يهرب الجميع.
هذه هي جوهر الاستثمار القيمي الحقيقي: العثور على هياكل غير متكافئة تستند إلى الرؤى والتسعير الخاطئ؛ في قاع الدورة، تراكم بهدوء الأصول التي نسيها السوق.
أما البيتكوين - وهو أصل وُلد من ندرة مُفروضة بواسطة الشيفرات، ويتطور قيمته عبر الشبكة، ويُولد من جديد في الخوف - فقد يكون التعبير الأكثر نقاءً عن عدم التماثل في عصرنا.
سعره قد لا يهدأ أبداً. لكن منطقته دائماً ثابتة:
الندرة هي الحد الأدنى
الشبكة هي السقف
التقلبات هي فرص
الوقت هو رافعة
قد لا تتمكن أبداً من تحقيق القاع المثالي. لكن يمكنك عبور الدورات مرة بعد مرة - شراء القيمة المُساء فهمها بأسعار معقولة.
ليس لأنك أذكى من الآخرين - بل لأنك تعلمت كيف تفكر في أبعاد مختلفة: أنت تؤمن أن أفضل رهان ليس في وضعه على مخطط الأسعار - بل في الوقوف إلى جانب الوقت.
لذا، يرجى تذكر:
أولئك الذين يراهنون في أعماق اللامعقول غالبًا ما يكونون الأكثر عقلانية. والوقت - هو المنفذ الأكثر ولاءً للاختلاف.
هذه اللعبة تخص دائماً أولئك الذين يمكنهم قراءة النظام وراء الفوضى، والحقيقة وراء الانهيار. لأن العالم لا يكافئ المشاعر - العالم يكافئ الفهم. والفهم، في النهاية - دائماً ما يثبته الزمن بأنه صحيح.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بيتكوين突破 110000 دولار再创新高：现在 التوافق مع الفكرة晚了？
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-3958c2a1505d540b1d9aac2b9b89b1a2)
المؤلف |Daii
ترجمة｜بلوكشين بلغة بسيطة
أمس، تجاوز سعر بيتكوين حاجز 110,000 دولار، مما أشعل حماس السوق، وكانت وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بهتافات "عاد السوق الصاعد". ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين ترددوا عندما كانت الأسعار عند 76,000 دولار وفاتهم فرصة التوافق مع الفكرة، كانت هذه اللحظة أشبه بالتساؤل الذاتي: هل فاتني القطار مرة أخرى؟ هل ينبغي علي الشراء بحسم عند التصحيح؟ هل ستتاح لي فرص أخرى في المستقبل؟
هذا يثير النقطة الأساسية في مناقشتنا: هل يوجد حقًا منظور "استثمار القيمة" في أصول مشهورة بتقلبها الشديد مثل بيتكوين؟ هل يمكن لهذه الاستراتيجية التي تبدو متعارضة مع خصائصها "عالية المخاطر، وعالية التقلب" أن تلتقط فرص "غير متكافئة" في هذه اللعبة المضطربة؟
في عالم الاستثمار، تشير عدم التماثل إلى الحالة التي تتجاوز فيها العوائد المحتملة الخسائر المحتملة بشكل كبير، أو العكس. للوهلة الأولى، يبدو أن هذه ليست سمة من سمات بيتكوين. بعد كل شيء، فإن انطباع معظم الناس عن بيتكوين هو: إما الثراء بين عشية وضحاها أو فقدان كل شيء.
ومع ذلك، خلف هذا الوعي الثنائي، يوجد احتمال تم تجاهله: في الانخفاضات العميقة الدورية لبيتكوين، قد تخلق طريقة الاستثمار القيمي هيكلًا جذابًا للغاية من المخاطر والعوائد.
عند استعراض تاريخ بيتكوين، شهدت العملة عدة انهيارات من القمم بنسبة 80%، بل وحتى 90%. في تلك اللحظات، كانت السوق تحت وطأة الخوف واليأس، حيث أدت عمليات البيع الاستسلامية إلى عودة الأسعار كما لو كانت في البداية. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يفهمون منطق بيتكوين على المدى الطويل، فإن هذه هي الفرصة الكلاسيكية "غير المتناظرة" - حيث يتم تحمل مخاطر خسائر محدودة مقابل تحقيق عوائد محتملة ضخمة.
هذه الفرص ليست شائعة. إنها تختبر مستوى إدراك المستثمرين، وقدرتهم على التحكم في العواطف، وإيمانهم بالاحتفاظ على المدى الطويل. وهذا يثير سؤالًا أكثر جوهرية: هل لدينا سبب للاعتقاد بأن بيتكوين تمتلك "قيمة جوهرية" حقيقية؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكننا قياسها وفهمها، ووضع استراتيجيات استثمار بناءً على ذلك؟
في المحتوى التالي، سنبدأ هذه الرحلة الاستكشافية: للكشف عن المنطق العميق وراء تقلبات سعر بيتكوين، وشرح النقاط المتألقة للافتقار إلى التماثل في أوقات "تدفق الدم"، والتفكير في كيفية تجديد مبادئ الاستثمار القيمي في عصر اللامركزية.
ومع ذلك، تحتاج أولاً إلى فهم شيء واحد: في استثمار البيتكوين، لم تكن الفرص غير المتناظرة نادرة أبداً؛ في الواقع، هي موجودة بكثرة.
01، لماذا توجد فرص غير متناظرة كثيرة في بيتكوين؟
إذا كنت تتصفح تويتر اليوم، سترى احتفالات هائلة بسوق البيتكوين الصاعدة. تجاوز السعر 110,000 دولار، ويدعي العديد من الأشخاص على وسائل التواصل الاجتماعي أن السوق دائمًا ما ينتمي إلى الأنبياء والمحظوظين.
لكن إذا نظرت إلى الماضي، ستكتشف أن دعوة هذه المأدبة قد أُرسلت في أكثر اللحظات يأسًا في السوق؛ فقط أن الكثير من الناس يفتقرون إلى الشجاعة لفتحها.
1.1 الفرص غير المتكافئة في التاريخ
لم تكن مسيرة نمو البيتكوين أبداً خطاً تصاعدياً مستقيمًا، فسيناريو تاريخها متشابك بين الذعر الشديد والجنون غير العقلاني. وراء كل انخفاض حاد، يوجد فرصة "غير متكافئة" جذابة للغاية - حيث إن الحد الأقصى للخسارة التي تتحملها محدود، بينما يمكن أن تكون العوائد مضاعفة.
لننتقل عبر الزمن ونتحدث بالبيانات.
2011: -94%، من 33 دولارًا إلى 2 دولار
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-e27611c7095e3c23cbc3d8e26f57f4fa)
هذه هي اللحظة الأولى التي أصبحت فيها بيتكوين "معروفة على نطاق واسع"، حيث ارتفع سعرها من بضعة دولارات إلى 33 دولارًا خلال ستة أشهر. لكن سرعان ما تبع ذلك الانهيار. انخفض سعر بيتكوين إلى 2 دولار، حيث بلغت نسبة الانخفاض 94%.
تخيل اليأس في ذلك الوقت: كانت المنتديات الرئيسية للهاكرز قاحلة، وترك المطورون، حتى أن المساهمين الرئيسيين في البيتكوين عبروا عن شكوكهم حول آفاق المشروع في المنتدى.
ولكن إذا كنت قد "راهن" في ذلك الوقت واستثمرت 1000 دولار، فعندما يتجاوز سعر بيتكوين 10000 دولار بعد عدة سنوات، ستصل قيمة حيازتك إلى 5000000 دولار.
2013-2015: -86%، انهيار Mt.Gox
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-bd9c566033f7ce49896b08e38637b1cb)
في نهاية عام 2013 ، تجاوز سعر البيتكوين 1000 دولار لأول مرة ، مما جذب الانتباه العالمي. لكن الأوقات الجيدة لم تدم طويلا. في أوائل عام 2014 ، أعلنت Mt. Gox ، أكبر بورصة بيتكوين في العالم ، إفلاسها ، واختفت 850,000 عملة بيتكوين من blockchain.
بين عشية وضحاها، اتفقت وسائل الإعلام: "بيتكوين انتهى." CNBC و BBC و "نيويورك تايمز" جميعهم نشروا أخبار فضيحة Mt.Gox على الصفحات الأولى. انخفض سعر البيتكوين من 1160 دولارًا إلى 150 دولارًا، بانخفاض تجاوز 86%.
لكن ماذا حدث بعد ذلك؟ بحلول نهاية عام 2017، وصل سعر نفس البيتكوين إلى 20000 دولار.
2017-2018: -83%، انفجار فقاعة ICO
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-1ba482708b085ed2a3b55375dc36f9a9) الصورة أعلاه مأخوذة من تقرير نيويورك تايمز عن انهيار سوق الأسهم. يسلط المربع الأحمر الضوء على تصريحات مستثمر قال إنه فقد 70٪ من قيمة محفظته.
كان عام 2017 هو "عام المضاربة الوطنية" ، ودخلت عملة البيتكوين في أعين الجمهور. ظهرت عدد لا يحصى من المشاريع الأوروبية الأوروبية ، والأوراق البيضاء مليئة بكلمات مثل "الاضطراب" و "إعادة الهيكلة" و "المستقبل اللامركزي" ، والسوق بأكمله في حالة جنون.
لكن عندما تراجعت الأمواج، انخفضت بيتكوين من ذروتها التاريخية التي تقترب من 20000 دولار إلى 3200 دولار، بانخفاض يزيد عن 83%. في ذلك العام، سخر محللو وول ستريت ببرودة: "البلوكشين نكتة"؛ رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات العديد من الدعاوى؛ وتم تصفية المستثمرين الأفراد، وعم الهدوء المنتديات.
2021-2022: -77%، انفجارات "البجعة السوداء" المتتالية في الصناعة
في عام 2021، كتبت بيتكوين أسطورة جديدة: تجاوز سعر كل عملة 69,000 دولار، وتدفق المؤسسات والصناديق والدول والمستثمرين الأفراد.
ولكن بعد عام واحد فقط، انخفضت بيتكوين إلى 15500 دولار. انهيار Luna، تصفية Three Arrows Capital، انفجار FTX... أحداث "البجعة السوداء" المتتالية دمرت الثقة في سوق العملات الرقمية بأكمله مثل قطع الدومينو. انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى 6 (منطقة الخوف الشديد)، وتوقفت الأنشطة على السلسلة تقريبًا.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-2d28607efadce3d9889bf09860251e10)الرسم البياني أعلاه مأخوذ من مقال في نيويورك تايمز في 12 مايو 2022 ، يظهر انخفاض Bitcoin و Ethereum و UST في نفس الوقت. الآن فقط ندرك أن وراء انهيار الخزانات الأرضية كان "التلاعب في أسعار السهم" الذي خططت له Galaxy Digital و Luna ، والتي لعبت دورا كبيرا في المساهمة في انهيار الخزانات الأرضية.
ومع ذلك، بحلول نهاية عام 2023، عادت بيتكوين بهدوء إلى 40,000 دولار؛ وبعد الموافقة على ETF في عام 2024، ارتفعت بشكل كبير إلى 90,000 دولار اليوم.
1.2 مصادر الفرص غير المتكافئة لبيتكوين
نرى أن البيتكوين في لحظات تبدو كارثية تاريخياً قد حقق مراراً انتعاشات مذهلة. إذن السؤال هو - لماذا؟ لماذا يمكن لهذا الأصل عالي المخاطر، الذي يُسخر منه غالباً على أنه لعبة "تسليم الكرة"، أن يقوم بالانتعاش مراراً بعد الانهيار؟ والأهم من ذلك، لماذا يمكنه أن يوفر لمستثمري الصبر والذين يمتلكون معرفة عميقة فرصة استثمار غير متناظرة قوية؟
الإجابة تكمن في ثلاثة آليات أساسية:
الآلية الأولى: دورة عميقة + مشاعر متطرفة تؤدي إلى انحراف الأسعار
بيتكوين هو السوق الحر الوحيد في العالم المفتوح على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. لا يوجد آلية توقف، ولا حماية من صناع السوق، ولا دعم من الاحتياطي الفيدرالي. هذا يعني أنه أسهل من أي أصل آخر في تضخيم تقلبات المشاعر البشرية.
في سوق الثور، تهيمن FOMO (الخوف من الفقدان) على السوق، ويقوم المستثمرون الأفراد بملاحقة الأسعار العالية بشكل جنوني، وترتفع السرديات بشكل كبير، وتكون التقييمات مبالغ فيها بشدة؛ في سوق الدب، تملأ FUD (الخوف، عدم اليقين، الشك) الشبكة، وتعلو الأصوات المطالبة بـ"قطع اللحم"، ويُداس السعر في الغبار.
هذه الدورة من تضخيم المشاعر تؤدي إلى دخول بيتكوين في كثير من الأحيان في حالة "انحراف السعر بشكل كبير عن القيمة الحقيقية". وهذا هو بالضبط ما يبحث عنه مستثمرو القيمة من فرص غير متكافئة.
ملخص في جملة واحدة: في المدى القصير، السوق هو آلة تصويت؛ في المدى الطويل، هو آلة وزن. تظهر الفرص غير المتماثلة لبيتكوين في اللحظة التي تسبق بدء آلة الوزن.
الآلية الثانية: تقلبات سعرية شديدة، ولكن احتمال الوفاة منخفض للغاية
إذا كانت بيتكوين حقًا هي الأصول التي غالبًا ما تثيرها وسائل الإعلام بعبارة "قد تصل إلى الصفر في أي لحظة"، فإنها بالتأكيد لا تملك قيمة استثمارية. ولكن في الواقع، لقد تجاوزت كل أزمة - وأصبحت أقوى.
تاريخ بنية تحتية بيتكوين الأساسية يكاد لا يوجد به أي انقطاع. إن مرونة نظامه تتجاوز فهم معظم الناس.
بمعنى آخر ، حتى إذا تم تخفيض السعر إلى النصف مرة أخرى ، طالما أن الأساس التقني لعملة البيتكوين وتأثيرات الشبكة لا تزال موجودة ، فلا يوجد خطر حقيقي من التصفير. لدينا هيكل جذاب: مخاطر هبوطية محدودة على المدى القصير واتجاه صعودي مفتوح على المدى الطويل.
هذه هي عدم التماثل.
الآلية الثالثة: القيمة الجوهرية موجودة ولكن يتم تجاهلها، مما يؤدي إلى حالة "بيع مفرط"
يعتقد الكثير من الناس أن بيتكوين ليس له قيمة جوهرية، لذا يمكن أن ينخفض سعره بلا حدود. هذه وجهة نظر تتجاهل عدة حقائق رئيسية:
البيتكوين لديها ندرة خوارزمية (21 مليون غطاء صلب ، تفرضها آلية النصف) ؛
إنه محمي من قبل أقوى شبكة إثبات العمل (PoW) في العالم، وتكاليف الإنتاج قابلة للت quantification؛
إنه يستفيد من تأثير الشبكة القوي: أكثر من 50 مليون عنوان بها رصيد غير صفري، وحجم المعاملات وقوة التعدين تحقق أرقامًا قياسية جديدة.
لقد حصلت على اعتراف المؤسسات الرئيسية وحتى الدول ذات السيادة كـ "أصل احتياطي" (ETF، وضع العملة القانونية، الميزانية العمومية للشركات).
هذا يثير السؤال الأكثر جدلاً ولكنه حاسم: هل لبيتكوين قيمة جوهرية؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكننا تعريفها ونمذجتها وقياسها؟
1.3 هل ستعود البيتكوين إلى الصفر؟
من الممكن - لكن الاحتمال ضئيل للغاية. سجل موقع ما 430 مرة تم فيها إعلان بيتكوين "ميت" من قبل وسائل الإعلام.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-dfa5b84a11bafb49c9b47244e7faf7d3)
ومع ذلك، تحت هذا العد التنازلي لإعلان الموت، يوجد تعليق صغير: إذا قمت بشراء بيتكوين بقيمة 100 دولار في كل مرة يتم فيها إعلان بيتكوين عن الموت، فإن قيمة حيازتك اليوم ستتجاوز 9680 مليون دولار.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-a45beefa00a3d266e8e138b0113e09d1)
يجب أن تفهم: نظام بيتكوين الأساسي يعمل بشكل مستقر لأكثر من عشر سنوات، تقريباً بدون انقطاع. سواء كان انهيار Mt.Gox، أو فشل Luna، أو فضيحة FTX، فإن بلوكتشين الخاص بها يولد كتلة جديدة كل 10 دقائق. توفر هذه المتانة التكنولوجية خط بقاء قوي.
الآن، يجب أن تكون قادرًا على رؤية أن البيتكوين ليست "مضاربة بلا أساس". على العكس من ذلك، فإن إمكانياتها غير المتكافئة تبرز بسبب وجود منطق قيمتها طويلة الأجل - الذي غالبًا ما يتم التقليل من قيمته بشدة من قبل مشاعر السوق.
هذا يطرح السؤال الأساسي التالي: هل يمكن أن تكون عملة البيتكوين بدون تدفق نقدي ، ولا مجلس إدارة ، ولا مصانع ، ولا أرباح أرباح حقا استثمارا ذا قيمة؟
02، هل يمكن أن يكون الاستثمار في قيمة البيتكوين؟
بيتكوين بكونها مشهورة بتقلباتها السعرية الشديدة. يتأرجح الناس بين الجشع الشديد والخوف. فكيف تناسب مثل هذه الأصول "الاستثمار القيمي"؟
من ناحية، هناك مبادئ الاستثمار القيمي الكلاسيكية لبنجامين جراهام ووارن بافيت - "هامش الأمان" و"تدفق النقود المخصوم". ومن ناحية أخرى، هناك بيتكوين - سلعة رقمية ليس لها مجلس إدارة، ولا توزيعات أرباح، ولا أرباح، ولا حتى كيان قانوني. تحت إطار الاستثمار القيمي التقليدي، يبدو أن بيتكوين ليس لها مكان.
المسألة الحقيقية هي: كيف تعرف القيمة؟
إذا تجاوزنا البيانات المالية التقليدية والأرباح، وعُدنا إلى جوهر الاستثمار القيمي - شراء بسعر أقل من القيمة الجوهرية، والاحتفاظ حتى تظهر القيمة - فإن بيتكوين قد لا تكون مناسبة فقط للاستثمار القيمي، بل قد تجسد مفهوم "القيمة" بشكل أنقى من العديد من الأسهم.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-45ad4a6da726d5598ec616f9cb43c66b)
بنجامين جراهام، أبو الاستثمار القيمي، قال ذات مرة: "جوهر الاستثمار ليس فيما تشتريه، بل فيما إذا كنت تشتريه بسعر أقل من قيمته."
بعبارة أخرى، لا تقتصر استثمارات القيمة على الأسهم أو الشركات أو الأصول التقليدية. طالما أن هناك شيئًا له قيمة جوهرية وسعره السوقي مؤقتًا أقل من تلك القيمة، فيمكن أن يصبح هدفًا فعالًا للاستثمار القيمي.
لكن هذا يثير سؤالاً أكثر أهمية: إذا لم نتمكن من استخدام مؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لتقدير قيمة بيتكوين، من أين تأتي قيمته الجوهرية؟
على الرغم من أن البيتكوين لا يحتوي على تقارير مالية مثل الشركات، إلا أنه بعيد جدًا عن كونه بلا قيمة. فهو يمتلك نظام قيمة قابل للتحليل، والنمذجة، والقياس بالكامل. على الرغم من أن هذه "إشارات القيمة" لا يتم تنظيمها في تقارير ربع سنوية مثل الأسهم، إلا أنها حقيقية بنفس القدر - وقد تكون أكثر اتساقًا.
سنستكشف القيمة الجوهرية لبيتكوين من بعدين رئيسيين هما العرض والطلب.
2.1 جانب العرض: الندرة ونموذج الانكماش البرمجي (نسبة المخزون إلى التدفق)
تتمثل القيمة الأساسية لبيتكوين في ندرتها القابلة للتحقق.
إمداد ثابت إجمالي: 21000000 عملة، مشفر بشكل صارم وغير قابل للتغيير.
كل أربع سنوات ينخفض: كل تقليل سيقلل من معدل الإصدار السنوي بنسبة 50%. من المتوقع أن يتم تعدين آخر عملة بيتكوين حوالي عام 2140.
بعد تخفيض النصف في عام 2024، سينخفض معدل التضخم السنوي لبيتكوين إلى أقل من 1%، مما يجعله أكثر ندرة من الذهب.
نموذج نسبة المخزون إلى التدفق (Stock-to-Flow، S2F)، الذي طرحه المحلل PlanB، حظي باهتمام واسع بسبب قدرته على توقع اتجاه سعر بيتكوين خلال دورات النصف. يستند هذا النموذج إلى نسبة المخزون الحالي للأصل إلى إنتاجه السنوي.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-fbd25db52245dbfdf08a523765841ff9)
الإجمالي: إجمالي الأصول الموجودة.
التدفق: الكمية المنتجة حديثًا سنويًا.
S2F = المخزون / التدفق
تشير نسبة S2F الأعلى إلى أن الأصول نادرة نسبيًا، مما يعني نظريًا أن قيمتها أعلى. على سبيل المثال، نسبة S2F للذهب مرتفعة (حوالي 60)، وهذا يدعم دوره كوسيلة لتخزين القيمة. تزيد نسبة S2F لبيتكوين بشكل مستقر مع كل تقليل للنصف:
هل ستستمر الزيادة في الاتجاه مع تقليص النصف الرابع في عام 2024؟ وجهة نظري هي: نعم، لكن قد يضعف الارتفاع.
ملحوظة: يستخدم المحور العمودي على الجانب الأيسر من الرسم البياني مقياس لوغاريتمي، مما يساعد في تصور الاتجاهات المبكرة. القفز من 1 إلى 10 والقفز من 10 إلى 100 يحتلان نفس المساحة، مما يجعل النمو الأسّي أسهل في الفهم.
استلهم هذا النموذج من منطق تقييم المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة. منطقها هو:
كلما زادت نسبة S2F، انخفضت قابلية الأصول للتضخم، ومن الناحية النظرية، زادت القيمة القابلة للاحتفاظ بها.
في مايو 2020، بعد النصف الثالث، ارتفع معدل S2F لبيتكوين إلى حوالي 56، مما جعله تقريبًا مساويًا للذهب، كلمة مفتاح نموذج S2F هي الندرة والانكماش، حيث يضمن من خلال الخوارزمية أن كمية عملة بيتكوين تتناقص سنويًا، مما يؤدي إلى زيادة قيمتها على المدى الطويل.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-4ab9f1fa71fd289e67312d033586f025)
لكن بالطبع، لا يوجد نموذج مثالي. نموذج S2F لديه ضعف رئيسي: إنه يأخذ في الاعتبار العرض فقط، ويتجاهل تمامًا جانب الطلب. قبل عام 2020، عندما كانت نطاق اعتماد بيتكوين محدودًا، ربما كان هذا فعالًا. لكن منذ عام 2020 - بعد دخول رأس المال المؤسسي، والسرد العالمي، والديناميات التنظيمية إلى السوق - أصبح الطلب القوة الدافعة الرئيسية.
لذلك، لتشكيل إطار تقييم كامل، يجب علينا التوجه نحو جانب الطلب.
2.2 جانب الطلب: تأثير الشبكة وقانون ميتكاف
إذا كانت S2F قد قيدت "صمام العرض"، فإن تأثير الشبكة يحدد مدى ارتفاع "مستوى المياه". المؤشر الأكثر وضوحًا هنا هو نشاط السلسلة وتوسع قاعدة المستخدمين.
بحلول نهاية عام 2024، سيكون لدى بيتكوين أكثر من 50000000 عنوان ذو رصيد غير صفري.
في فبراير 2025، ارتفع عدد العناوين النشطة اليومية إلى حوالي 910,000، مسجلاً أعلى مستوى له في 3 أشهر.
وفقًا لقانون ميتكالف - فإن قيمة الشبكة تتناسب تقريبًا مع مربع عدد المستخدمين (V ≈ k × N²) - يمكننا أن نفهم:
قد يتضاعف عدد المستخدمين، وقد تزداد القيمة النظرية للشبكة بأربعة أضعاف.
هذا يشرح لماذا غالبًا ما يظهر البيتكوين زيادة قيمة "قفزية" بعد أحداث التبني الكبيرة.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-822d22a6165b9c02947c62aa46ece75d) (مرة أخرى ، تقدير ميتكالف المبهج لصورة البيتكوين هو تصوير خيالي تم إنشاؤه بواسطة الذكاء الاصطناعي.) ）
ثلاثة مؤشرات رئيسية للاحتياجات:
نموذج "N² مدفوع + قاعدة مستخدمين لزجة" يعني قوتين:
لذا، فقط من خلال الجمع بين S2F (العرض) وتأثير الشبكة (الطلب)، يمكننا بناء إطار تقييم قوي:
عندما تكون إشارات S2F نادرة لفترة طويلة ويحافظ المستخدمون النشطون / العناوين غير الصفرية على اتجاه تصاعدي ، فإن عدم التطابق بين الطلب والعرض يضخم عدم التناسق.
على العكس من ذلك، إذا انخفض نشاط المستخدمين - حتى لو كانت الندرة ثابتة - فقد تنخفض الأسعار والقيمة بشكل متزامن.
بعبارة أخرى: تضمن الندرة أن بيتكوين لن يتعرض للتقلب، لكن تأثير الشبكة هو المفتاح لزيادة قيمته.
من الجدير بالذكر بشكل خاص أن بيتكوين قد سخر منه على أنه "لعبة المهووسين" أو "رمز الفقاعة المضاربية". لكن اليوم، قد تحولت رواية قيمته بهدوء بشكل جذري.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-b3fe7310ab46fc3956f2cee0456be8f1)
أضافت MicroStrategy Bitcoin إلى ميزانيتها العمومية منذ عام 2020 وتمتلك حاليا 538,000 BTC. أطلق عمالقة إدارة الأصول العالميون مثل BlackRock و Fidelity صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية ، مما جلب مليارات الدولارات من رأس المال الإضافي. بدأ Morgan Stanley و Goldman Sachs في تقديم خدمات استثمار البيتكوين للعملاء ذوي الملاءة المالية العالية. حتى دول مثل السلفادور تستخدم البيتكوين كعملة قانونية. هذه التغييرات ليست مجرد تدفقات رأس المال - إنها تمثل تأييدا للشرعية والإجماع المؤسسي.
2.3 الاستنتاج
في إطار تقييم بيتكوين، فإن العرض والطلب ليسا متغيرين معزولين أبداً - بل هما متشابكان، مما يشكل الحلزون الثنائي للفرص غير المتكافئة.
من ناحية أخرى، يوضح نموذج S2F القائم على الانكماش الخوارزمي، بطريقة رياضية، كيف تعزز الندرة القيمة على المدى الطويل.
من ناحية أخرى، تكشف آثار الشبكة المقاسة من خلال بيانات السلسلة ونمو المستخدمين عن الأساس الحقيقي للطلب على بيتكوين كشبكة رقمية.
في هذه البنية، يصبح الانفصال بين السعر والقيمة أكثر وضوحًا - وهذا هو المكان الذي يجد فيه المستثمرون في القيمة نافذة الذهب. عندما يكتنف الخوف السوق، وينخفض السعر إلى ما دون المستويات التي تشير إليها نماذج التقييم الشاملة، تفتح عدم التماثل الباب بهدوء.
03، هل جوهر الاستثمار القيمي هو مجرد البحث عن عدم التماثل؟
لا تقتصر جوهر الاستثمار القيمي على "شراء الرخيص". إنه يعتمد على منطق أكثر أساسية: في الفجوة بين السعر والقيمة، العثور على هيكل محدود المخاطر ولكن مع عائد محتمل كبير.
هذا هو الفرق الجذري بين الاستثمار القيمي واتباع الاتجاه، والتداول القائم على الزخم أو المقامرة.
الاستثمار القائم على الاتجاه يعتمد على جاذبية السوق؛
التوافق مع الفكرة تداول الزخم الرهان على التقلبات قصيرة الأجل؛
تتطلب استثمارات القيمة الصبر والعقلانية، التدخل عندما يكون هناك انحراف كبير بين العواطف والأساسيات، تقييم القيمة على المدى الطويل، والشراء عندما يكون السعر أقل بكثير من القيمة - ثم الانتظار حتى تلحق الحقيقة.
تتمثل فعاليتها في أنها تبني هيكل غير متناظر طبيعي: أسوأ نتيجة هي خسارة قابلة للتحكم، بينما قد تتجاوز أفضل حالة التوقعات بعدة أضعاف.
! [بيتكوين تكسر 110,000 دولار وتصل إلى مستوى جديد: هل فات الأوان للدخول الآن؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-c1a8ce95be05219ff69112e025390541)
إذا نظرنا بعمق أكبر إلى استثمار القيمة، سنجد أنه ليس مجموعة من التقنيات، بل هو طريقة تفكير - منطق هيكلي يعتمد على الاحتمالات وعدم التوازن.
يحلل المستثمرون "هامش الأمان" لتقييم مخاطر الانخفاض.
إنهم يدرسون "القيمة الجوهرية" لتحديد احتمال ومدى العودة إلى المتوسط.
لقد اختاروا "الاحتفاظ بالصبر" لأن العوائد غير المتناظرة غالبًا ما تحتاج إلى وقت لتحقيقها.
كل هذا ليس من أجل تقديم توقعات مثالية. بل لبناء رهان: عندما تكون على حق، فإن ما تكسبه يتجاوز بكثير ما تخسره عندما تكون مخطئًا. هذه هي تعريف الاستثمار غير المتماثل.
يعتقد الكثير من الناس أن الاستثمار القيمي هو استثمار محافظ وبطيء ومنخفض التقلب. في الواقع، الجوهر الحقيقي للاستثمار القيمي ليس كسب القليل من المال مع مخاطر منخفضة - بل هو السعي لتحقيق عوائد ضخمة غير متناسبة مع مخاطر قابلة للتحكم.
سواء كانوا من المساهمين الأوائل في أمازون، أو من عشاق البيتكوين الذين قاموا بتراكمه بهدوء خلال شتاء التشفير، فإن جوهرهم يكمن في القيام بنفس الشيء:
عندما يستخف معظم الناس بمستقبل أحد الأصول، ويتم الضغط على سعره إلى القاع بسبب المشاعر أو التنظيم أو المعلومات الخاطئة - فإنهم يتدخلون.
من هذا المنظور:
لذلك، بمجرد أن تفهم حقًا العلاقة العميقة بين الاستثمار القيمي وعدم التماثل، ستفهم لماذا يمكن أن يحتضن المستثمرون القيمون بيتكوين - على الرغم من شكله الغريب.
تقلباته ليست عدوك - بل هي هديتك.
إن ذعره ليس خطرًا عليك - بل هو تسعير خاطئ من السوق.
إن عدم التماثل الخاص به ليس قمارًا - بل هو فرصة نادرة لإعادة تسعير الأصول الم undervaluated.
المستثمرون الحقيقيون في القيمة لا يصرخون في سوق الثور. هم يضعون خططهم بهدوء تحت العاصفة.
04، ملخص
بيتكوين ليست طاولة قمار للتهرب من الواقع - إنها هامش يساعدك على إعادة فهم الواقع.
في هذا العالم المليء بعدم اليقين، غالبًا ما نخلط بين الأمان والاستقرار، وتجنب المخاطر، وتفادي التقلبات. لكن الأمان الحقيقي ليس الهروب من المخاطر - بل هو فهمها، وإتقانها، ورؤية القيمة المدفونة عندما يهرب الجميع.
هذه هي جوهر الاستثمار القيمي الحقيقي: العثور على هياكل غير متكافئة تستند إلى الرؤى والتسعير الخاطئ؛ في قاع الدورة، تراكم بهدوء الأصول التي نسيها السوق.
أما البيتكوين - وهو أصل وُلد من ندرة مُفروضة بواسطة الشيفرات، ويتطور قيمته عبر الشبكة، ويُولد من جديد في الخوف - فقد يكون التعبير الأكثر نقاءً عن عدم التماثل في عصرنا.
سعره قد لا يهدأ أبداً. لكن منطقته دائماً ثابتة:
قد لا تتمكن أبداً من تحقيق القاع المثالي. لكن يمكنك عبور الدورات مرة بعد مرة - شراء القيمة المُساء فهمها بأسعار معقولة.
ليس لأنك أذكى من الآخرين - بل لأنك تعلمت كيف تفكر في أبعاد مختلفة: أنت تؤمن أن أفضل رهان ليس في وضعه على مخطط الأسعار - بل في الوقوف إلى جانب الوقت.
لذا، يرجى تذكر:
أولئك الذين يراهنون في أعماق اللامعقول غالبًا ما يكونون الأكثر عقلانية. والوقت - هو المنفذ الأكثر ولاءً للاختلاف.
هذه اللعبة تخص دائماً أولئك الذين يمكنهم قراءة النظام وراء الفوضى، والحقيقة وراء الانهيار. لأن العالم لا يكافئ المشاعر - العالم يكافئ الفهم. والفهم، في النهاية - دائماً ما يثبته الزمن بأنه صحيح.