Para los inversores, están ansiosos por el ETF de Bitcoin al contado. Echemos un vistazo a cómo serán las oportunidades y el impacto de este producto.
Se han invertido casi $29 mil millones en fondos de bitcoin existentes en todo el mundo, pero muchos fondos de bitcoin en los EE. UU. tienen fallas que podrían solucionarse con ETF al contado.
No conocemos la tasa de éxito final de dicho producto, pero esperamos que el análisis que hemos realizado pueda brindar orientación a los inversores que buscan un marco y más información.
Evaluación del tamaño de un posible ETF al contado
El precio de bitcoin ha aumentado más del 20 por ciento desde que BlackRock solicitó inesperadamente un ETF al contado de bitcoin el 15 de junio. Dada la emoción de los inversionistas de que EE. UU. pueda finalmente aprobar los ETF al contado, especialmente porque han pasado 10 años desde que se presentaron por primera vez las declaraciones de registro para dichos productos, queríamos explorar qué podría significar este producto financiero para la comunidad inversora y el precio de Bitcoin. La aprobación no es una certeza, por lo que alentamos a los inversores a ponderarla con probabilidad en función de la probabilidad de posibles flujos de fondos.
Los fondos de Bitcoin ya tienen AUM considerables
Lo primero que debe comprender es que, si bien nunca ha habido un ETF al contado de bitcoin en los EE. UU., ha habido una inversión significativa en las estructuras existentes, incluidos fideicomisos como el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ETFs y fondos privados basados fuera de los EE. UU. Nuestro análisis muestra que estos productos tienen AUM de US$28,800 millones, de los cuales US$27,600 millones están invertidos en productos spot. Nota: Nuestras mediciones no incluyen fondos privados que puedan existir fuera de los EE. UU., que son más difíciles de agregar.
La visión optimista es que las opciones existentes son defectuosas
El argumento alcista para los ETF al contado es que, si bien ya hay una cantidad significativa de dinero invertida en fondos de bitcoin, existen varios inconvenientes en las opciones existentes para los inversores que los ETF al contado podrían aliviar. Además de la protección del inversor que ofrecen los productos cotizados en bolsa, el reconocimiento de las marcas BlackRock e iShares, el método familiar de compra y venta a través de corredores de valores y la información simplificada de las posiciones, la medición del riesgo y la declaración de impuestos, los ETF al contado son más competitivas que las existentes Las alternativas a los CEF pueden tener algunos beneficios significativos: mejor liquidez que los fondos de capital privado, menor error de seguimiento que los fideicomisos/fondos cerrados (CEF) y posiblemente costos más bajos (ciertamente más bajos que los bajos de GBTC), aunque la tarifa no ha se ha hecho público.
Encontrar analogías a través del mercado del oro
Dado que Bitcoin a menudo se compara con el oro (y preferimos pensar en Bitcoin como una actualización del oro), pensamos que sería útil observar el suministro existente y los patrones de tenencia de oro. A finales de junio, los activos bajo gestión de los ETF globales de oro superaban los 210 000 millones de USD. Casi la mitad de eso, $107.3 mil millones, estaba en América del Norte. Sorprendentemente, los ETF globales poseen solo el 1,6 % del suministro total de oro existente, mientras que los bancos centrales (17,1 %), las barras y monedas (20,6 %), las joyas (45,8 %) y otros (14,9 %) constituyen una cantidad mucho mayor de oro. valores en cartera. Aunque Bitcoin no está en manos de los bancos centrales (excepto en El Salvador), ni se utiliza como insumo para otros productos terminados como el oro, una mayor parte del suministro de Bitcoin ha estado en manos de varios fondos que el oro (1,6 %). (4,9%). Si solo observamos las tenencias privadas de los dos activos, básicamente todo Bitcoin, en comparación con los ETF de oro, las barras de oro y las monedas de oro, la relación es más favorable. La participación de la inversión privada en ETF de oro fue del 7,4%, en comparación con el 4,9% de varios fondos de bitcoin. La inversión privada en oro aún se mantiene mayoritariamente en monedas y lingotes (92,6% de la inversión privada).
Las cifras son asombrosas en términos de dólares absolutos: más de $210 mil millones invertidos en fondos de oro en comparación con solo $28,8 mil millones invertidos en fondos de bitcoin. La volatilidad de Bitcoin es aproximadamente 3,6 veces mayor que la del oro, lo que significa que, en términos de volatilidad equivalente, los inversores necesitarán 3,6 veces menos Bitcoin que oro para obtener la misma cantidad de exposición al riesgo. Aún así, esto aumentaría la demanda de ETF de bitcoin en casi $ 30 mil millones.
Los bancos y los corredores tienen menos exposición a los ETF de futuros de bitcoin
Al comparar los tipos de inversores que poseen ETF de oro con otros ETF, como el petróleo y la volatilidad, podemos tener una mejor idea de dónde podría provenir la demanda de ETF al contado de bitcoin. En primer lugar, el principal ETF de futuros existente, el ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), ya cuenta con un fuerte apoyo de los asesores de inversión. En todo caso, los asesores de inversión están más sobre indexados en su propiedad de bitcoins que los ETF de oro. Sin embargo, la gran oportunidad proviene de la propiedad de bancos y corredores, cuya propiedad de los ETF de BITO es mucho menor que la de los ETF de oro. Creemos que hay dos razones: estructura de fondos y referencias. En términos de estructura de fondos, es menos probable que los ETF basados en futuros sean propiedad de estos tipos de inversores porque los futuros móviles son más costosos que mantener el spot (medimos un 6 % anual para los futuros de Bitcoin antes del lanzamiento de BITO) . Para las inversiones que realmente no tienen acceso al mercado al contado, como el mercado del petróleo, los bancos y los corredores han mostrado su disposición a poseer productos basados en futuros como USO. Creemos que el mayor problema es que muchos bancos y corredores no recomiendan una asignación estratégica a Bitcoin en sus carteras de clientes. Como resultado, sus asesores y fondos internos no han adoptado Bitcoin como clase de activo. Si bien un ETF al contado puede ayudar a las instituciones a superar el obstáculo de poseer un ETF basado en futuros, es posible que no afecte el lado de la asignación estratégica. Para cambiar esto, es posible que los bancos y los corredores deban reconocer la naturaleza de aumento de rendimiento y reducción de riesgos (diversificación) de la capacidad de bitcoin para generar carteras de inversión.
Sensibilidad al precio del escenario
Si bien solo con fines ilustrativos, pensamos que podría ser útil para los inversores comprender cómo un posible ETF al contado podría afectar el precio de Bitcoin. Por supuesto, estos son solo análisis de escenarios y la realidad puede diferir de las expectativas. Estos escenarios no incorporan ningún descuento y se basan en un multiplicador de dinero de 10.0x (11.36x observado en 2018), donde cada $1 de AUM que fluye hacia el ETF impacta el valor (capitalización de mercado) de Bitcoin en $10.
En el peor de los casos, un ETF AUM de $ 1 mil millones sería comparable al BITO ETF existente basado en futuros. En el mejor de los casos, $100 mil millones superarían los AUM combinados de GLD e IAU de $85 mil millones. Si bien no conocemos el éxito final de los ETF de bitcoin al contado, estos parecen ser una forma útil de enmarcar el análisis. Alentamos a los lectores a hacer sus propias suposiciones y les recordamos que los mercados de activos digitales no siempre son racionales.
El precio de Bitcoin ha aumentado significativamente desde que BlackRock presentó su solicitud. Podemos usar el mismo marco a la inversa para obtener ETF AUM implícitos en el mercado en función del movimiento de precios. Este análisis implica que todos los movimientos de precios desde la presentación se debieron a la exageración del ETF, ignorando cualquier otro posible impacto en los precios, como el reciente fallo de la SEC contra Ripple Labs.
Reflexionando sobre el éxito del GLD ETF
Lanzado el 18 de noviembre de 2004, el GLD ETF sigue siendo el estándar más alto para el éxito de los ETF hasta el día de hoy. Su lanzamiento, novedad, crecimiento posterior y éxito, incluso después de casi 20 años, siguen siendo asombrosos. Por lo tanto, cuando pensamos en el éxito y el crecimiento de los ETF de bitcoin al contado, creemos que es necesario resaltar el camino de desarrollo de este producto. Su éxito no ha llegado sin problemas, ya que el interés en el oro ha disminuido a raíz de la crisis financiera mundial, pero puede ser útil para aquellos que están pensando en cómo podría ir un ETF de bitcoin al contado.
Pensamientos finales
Han pasado 10 años desde que se presentaron por primera vez las solicitudes de registro para un ETF de bitcoin al contado, y los inversores están nuevamente entusiasmados con la posibilidad de que se aprueben las solicitudes existentes. Si bien no sabemos el éxito final de dicho producto, o si alguna vez llegará al mercado, el análisis que hemos realizado espera ayudar al pensar en la hoja de ruta en el futuro. Los ETF al contado todavía no están garantizados, por lo que animamos a los participantes a sopesar sus decisiones frente a la probabilidad de una aprobación final. Si el proceso de los ETF de bitcoin en el pasado es una guía, el camino a seguir podría ser bastante accidentado. Puede haber muchos altibajos y giros, y estamos comprometidos a analizar cualquier información nueva.
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Si se aprueba el ETF al contado de Bitcoin de EE. UU., ¿cuánto capital aportará al mercado?
Compilación | Wu dijo blockchain
Hechos rápidos
Evaluación del tamaño de un posible ETF al contado
El precio de bitcoin ha aumentado más del 20 por ciento desde que BlackRock solicitó inesperadamente un ETF al contado de bitcoin el 15 de junio. Dada la emoción de los inversionistas de que EE. UU. pueda finalmente aprobar los ETF al contado, especialmente porque han pasado 10 años desde que se presentaron por primera vez las declaraciones de registro para dichos productos, queríamos explorar qué podría significar este producto financiero para la comunidad inversora y el precio de Bitcoin. La aprobación no es una certeza, por lo que alentamos a los inversores a ponderarla con probabilidad en función de la probabilidad de posibles flujos de fondos.
Los fondos de Bitcoin ya tienen AUM considerables
Lo primero que debe comprender es que, si bien nunca ha habido un ETF al contado de bitcoin en los EE. UU., ha habido una inversión significativa en las estructuras existentes, incluidos fideicomisos como el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ETFs y fondos privados basados fuera de los EE. UU. Nuestro análisis muestra que estos productos tienen AUM de US$28,800 millones, de los cuales US$27,600 millones están invertidos en productos spot. Nota: Nuestras mediciones no incluyen fondos privados que puedan existir fuera de los EE. UU., que son más difíciles de agregar.
La visión optimista es que las opciones existentes son defectuosas
El argumento alcista para los ETF al contado es que, si bien ya hay una cantidad significativa de dinero invertida en fondos de bitcoin, existen varios inconvenientes en las opciones existentes para los inversores que los ETF al contado podrían aliviar. Además de la protección del inversor que ofrecen los productos cotizados en bolsa, el reconocimiento de las marcas BlackRock e iShares, el método familiar de compra y venta a través de corredores de valores y la información simplificada de las posiciones, la medición del riesgo y la declaración de impuestos, los ETF al contado son más competitivas que las existentes Las alternativas a los CEF pueden tener algunos beneficios significativos: mejor liquidez que los fondos de capital privado, menor error de seguimiento que los fideicomisos/fondos cerrados (CEF) y posiblemente costos más bajos (ciertamente más bajos que los bajos de GBTC), aunque la tarifa no ha se ha hecho público.
Encontrar analogías a través del mercado del oro
Dado que Bitcoin a menudo se compara con el oro (y preferimos pensar en Bitcoin como una actualización del oro), pensamos que sería útil observar el suministro existente y los patrones de tenencia de oro. A finales de junio, los activos bajo gestión de los ETF globales de oro superaban los 210 000 millones de USD. Casi la mitad de eso, $107.3 mil millones, estaba en América del Norte. Sorprendentemente, los ETF globales poseen solo el 1,6 % del suministro total de oro existente, mientras que los bancos centrales (17,1 %), las barras y monedas (20,6 %), las joyas (45,8 %) y otros (14,9 %) constituyen una cantidad mucho mayor de oro. valores en cartera. Aunque Bitcoin no está en manos de los bancos centrales (excepto en El Salvador), ni se utiliza como insumo para otros productos terminados como el oro, una mayor parte del suministro de Bitcoin ha estado en manos de varios fondos que el oro (1,6 %). (4,9%). Si solo observamos las tenencias privadas de los dos activos, básicamente todo Bitcoin, en comparación con los ETF de oro, las barras de oro y las monedas de oro, la relación es más favorable. La participación de la inversión privada en ETF de oro fue del 7,4%, en comparación con el 4,9% de varios fondos de bitcoin. La inversión privada en oro aún se mantiene mayoritariamente en monedas y lingotes (92,6% de la inversión privada).
Las cifras son asombrosas en términos de dólares absolutos: más de $210 mil millones invertidos en fondos de oro en comparación con solo $28,8 mil millones invertidos en fondos de bitcoin. La volatilidad de Bitcoin es aproximadamente 3,6 veces mayor que la del oro, lo que significa que, en términos de volatilidad equivalente, los inversores necesitarán 3,6 veces menos Bitcoin que oro para obtener la misma cantidad de exposición al riesgo. Aún así, esto aumentaría la demanda de ETF de bitcoin en casi $ 30 mil millones.
Los bancos y los corredores tienen menos exposición a los ETF de futuros de bitcoin
Al comparar los tipos de inversores que poseen ETF de oro con otros ETF, como el petróleo y la volatilidad, podemos tener una mejor idea de dónde podría provenir la demanda de ETF al contado de bitcoin. En primer lugar, el principal ETF de futuros existente, el ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), ya cuenta con un fuerte apoyo de los asesores de inversión. En todo caso, los asesores de inversión están más sobre indexados en su propiedad de bitcoins que los ETF de oro. Sin embargo, la gran oportunidad proviene de la propiedad de bancos y corredores, cuya propiedad de los ETF de BITO es mucho menor que la de los ETF de oro. Creemos que hay dos razones: estructura de fondos y referencias. En términos de estructura de fondos, es menos probable que los ETF basados en futuros sean propiedad de estos tipos de inversores porque los futuros móviles son más costosos que mantener el spot (medimos un 6 % anual para los futuros de Bitcoin antes del lanzamiento de BITO) . Para las inversiones que realmente no tienen acceso al mercado al contado, como el mercado del petróleo, los bancos y los corredores han mostrado su disposición a poseer productos basados en futuros como USO. Creemos que el mayor problema es que muchos bancos y corredores no recomiendan una asignación estratégica a Bitcoin en sus carteras de clientes. Como resultado, sus asesores y fondos internos no han adoptado Bitcoin como clase de activo. Si bien un ETF al contado puede ayudar a las instituciones a superar el obstáculo de poseer un ETF basado en futuros, es posible que no afecte el lado de la asignación estratégica. Para cambiar esto, es posible que los bancos y los corredores deban reconocer la naturaleza de aumento de rendimiento y reducción de riesgos (diversificación) de la capacidad de bitcoin para generar carteras de inversión.
Sensibilidad al precio del escenario
Si bien solo con fines ilustrativos, pensamos que podría ser útil para los inversores comprender cómo un posible ETF al contado podría afectar el precio de Bitcoin. Por supuesto, estos son solo análisis de escenarios y la realidad puede diferir de las expectativas. Estos escenarios no incorporan ningún descuento y se basan en un multiplicador de dinero de 10.0x (11.36x observado en 2018), donde cada $1 de AUM que fluye hacia el ETF impacta el valor (capitalización de mercado) de Bitcoin en $10.
En el peor de los casos, un ETF AUM de $ 1 mil millones sería comparable al BITO ETF existente basado en futuros. En el mejor de los casos, $100 mil millones superarían los AUM combinados de GLD e IAU de $85 mil millones. Si bien no conocemos el éxito final de los ETF de bitcoin al contado, estos parecen ser una forma útil de enmarcar el análisis. Alentamos a los lectores a hacer sus propias suposiciones y les recordamos que los mercados de activos digitales no siempre son racionales.
El precio de Bitcoin ha aumentado significativamente desde que BlackRock presentó su solicitud. Podemos usar el mismo marco a la inversa para obtener ETF AUM implícitos en el mercado en función del movimiento de precios. Este análisis implica que todos los movimientos de precios desde la presentación se debieron a la exageración del ETF, ignorando cualquier otro posible impacto en los precios, como el reciente fallo de la SEC contra Ripple Labs.
Reflexionando sobre el éxito del GLD ETF
Lanzado el 18 de noviembre de 2004, el GLD ETF sigue siendo el estándar más alto para el éxito de los ETF hasta el día de hoy. Su lanzamiento, novedad, crecimiento posterior y éxito, incluso después de casi 20 años, siguen siendo asombrosos. Por lo tanto, cuando pensamos en el éxito y el crecimiento de los ETF de bitcoin al contado, creemos que es necesario resaltar el camino de desarrollo de este producto. Su éxito no ha llegado sin problemas, ya que el interés en el oro ha disminuido a raíz de la crisis financiera mundial, pero puede ser útil para aquellos que están pensando en cómo podría ir un ETF de bitcoin al contado.
Pensamientos finales
Han pasado 10 años desde que se presentaron por primera vez las solicitudes de registro para un ETF de bitcoin al contado, y los inversores están nuevamente entusiasmados con la posibilidad de que se aprueben las solicitudes existentes. Si bien no sabemos el éxito final de dicho producto, o si alguna vez llegará al mercado, el análisis que hemos realizado espera ayudar al pensar en la hoja de ruta en el futuro. Los ETF al contado todavía no están garantizados, por lo que animamos a los participantes a sopesar sus decisiones frente a la probabilidad de una aprobación final. Si el proceso de los ETF de bitcoin en el pasado es una guía, el camino a seguir podría ser bastante accidentado. Puede haber muchos altibajos y giros, y estamos comprometidos a analizar cualquier información nueva.