El líder de la moneda estable LSD, Lybra Finance, mecanismo detallado: riesgo, ingresos y atributos de prima positiva de los activos que generan intereses
Debido a la gran cantidad de información contenida en este artículo, se requiere que los lectores tengan un conocimiento mínimo de algunas de las regulaciones de Lybra. Los lectores que no estén familiarizados con Lybra pueden leer primero la información básica sobre Lybra en otros lugares y luego desarrollar una comprensión interna. comprensión profunda de este artículo.
1. ¿Cuáles son las fuentes de ingresos de eUSD?
Los ingresos de eUSD se componen de tres partes:
(1) Producto de la acuñación (producto de la deuda)
(2) Ingresos por tenencia
**(3) Renta minera. **
Los ingresos mineros y los ingresos mineros son relativamente fáciles de entender. Según la información del documento oficial, el 78% de la producción de esLBR se asigna a los prestamistas de eUSD y el 7% se asigna al grupo de curvas eUSD-USDC.Estos dos ingresos son esencialmente subsidios a la minería. Cabe señalar que los ingresos por acuñación dependen del monto de la deuda, es decir, incluso si el minter transfiere o convierte eUSD en otros tokens, aún se pueden obtener los ingresos por acuñación.
El restante, que es más complicado, es mantener los ingresos. De acuerdo con la descripción en el sitio web oficial, eUSD es una [moneda estable que genera intereses que puede generar un 8.47% de ingresos si la mantiene]. Este beneficio se realiza a través del mecanismo reBase de eUSD:
El usuario deposita ETH o stETH, y stETH también se convertirá en stETH para convertirse en un activo que genera intereses.
Después de que stETH genere interés, se convertirá en su totalidad en eUSD, y una parte (cantidad de acuñación de eUSD*1,5 %) se acumulará como ingreso del acuerdo.
Los eUSD restantes se emitirán a todos los titulares de eUSD a través del mecanismo Rebase, que aumentará automáticamente el saldo de eUSD en la cuenta del titular. **
Se puede ver que después de acuñar eUSD, **los usuarios pierden el derecho a reclamar los ingresos de stETH, pero son reemplazados por los ingresos de rebase de eUSD, y una parte de ellos se tomará como tarifa de acuerdo. **
**Un truco aquí es que "8.47%" usa eUSD como base, **Desde la perspectiva de los usuarios que calculan la tasa de rendimiento real, solo se puede usar ETH/stETH para calcular el rendimiento real. Por supuesto, también podemos deducir la fórmula de los ingresos reales:
El eUSD realmente obtenido por el usuario = valor total de stETH*tasa de rendimiento de stETH - cantidad acuñada de eUSD*1.5%
volumen de acuñación de eUSD=valor total de stETH/tasa hipotecaria global
(Nota: tasa hipotecaria global = stETH TVL / monto total eUSD)
APY basado en eUSD= (cantidad de acuñación de eUSD* tasa hipotecaria global* rendimiento stETH-cantidad de acuñación de eUSD*1,5%)/cantidad de acuñación de eUSD
APY (stETH es la base) = (tasa hipotecaria global* stETH yield-1.5%)/tasa hipotecaria global
(Nota: tasa hipotecaria global = stETH TVL / monto total eUSD)
De acuerdo con la tasa de rendimiento actual de stETH del 3,77 % y la tasa hipotecaria global de alrededor del 200 %, el APY basado en eUSD es de alrededor del 6,04 % y el APY basado en stETH es de alrededor del 3,15 %. Se puede ver que incluso si se utiliza eUSD como base, la tasa de rendimiento del 6,04 % sigue siendo diferente del 8,47 % que se muestra en el sitio web oficial del proyecto. Incluso si consideramos el interés compuesto de 365 días, solo aumenta del 6,04 % al 6,2%. Por supuesto, también podemos verificar esta diferencia a través de datos en cadena:
El primer método es verificar el historial del contrato. La distribución de ingresos stETH se distribuye a través de la función [distribución de ingresos en exceso] en el contrato eUSD. Se puede ver que stETH se convertirá en eUSD, y luego se reorganizará e inyectará en Lybrafund (por prenda distribución de ingresos).
Después de un análisis más profundo, podemos encontrar que la [distribución de ingresos excedentes] de Lybra se activa regularmente una vez al día, generando un promedio de $29,588 en ingresos de rebase en los últimos 5 días, y el APY promedio anualizado convertido en los últimos 5 días es de aproximadamente 6.07% , que es básicamente consistente con la derivación teórica . **
Otra forma es seleccionar una dirección en la cadena para el cálculo. El resultado muestra que por cada 10 000 dólares estadounidenses de eUSD mantenidos, el aumento promedio diario de 1,66 eUSD a través de Rebase en los últimos 3 días, y el APY anualizado es de 6,06 %.
2. ¿Cuánta ganancia puede generar la minería de Lybra?
Concretamente, hay dos estrategias:
(1) acuñado y retenido
(2) Emitir y participar en la minería de curvas
Imaginemos la situación más simple: el usuario deposita $ 10,000 en ETH y acuña $ 5,000 de acuerdo con la tasa hipotecaria promedio del mercado del 200%.
Entonces, el APY que puede obtener = eUSD que emite APY/tasa hipotecaria + eUSD que mantiene APY/tasa hipotecaria = 3,02 % + 13,42 %, del cual el 3,02 % es un ingreso relativamente cierto y el 13,42 % se emite en forma de esLBR. mucho tiempo, es probable que se vea afectado por las fluctuaciones del precio de LBR.
Pero aun así, la minería de Lybra es muy atractiva, porque en comparación con la promesa directa, Lybra solo perdió un rendimiento del 1,5 %/2 = 0,75 %, pero obtuvo una compensación de 13,42 % de LBR, entonces, siempre que la caída promedio ponderada de LBR durante La adjudicación no supera el 94,5 %, el APY real de la minería no será inferior al de la participación pura. Por supuesto, los pagadores finales de estas compensaciones son los contribuyentes al valor de mercado circulante de LBR.
**El segundo caso es continuar minando en Curve sobre la base de la tenencia. **Luego, el principal de USD 10 000 del usuario debe dividirse en 2 partes, de las cuales USD 6667 se depositan en Lybra y USD 3333 se acuñan en eUSD, y los USD 3333 USDC restantes se agrupan. Entonces beneficio = (3,02+13,42%)*(2/3)+13,3%*(2/3)=19,8%. Se puede ver que en comparación con casting y holding, la tasa de retorno de la minería en Curve solo ha aumentado un 3,38% y ha traído múltiples efectos negativos en la cartera de inversión:
La parte del valor de rendimiento estable disminuyó de 3.02% a 2.01%
Necesidad de asumir el riesgo de pérdida no permanente (y el riesgo potencial de pérdida no permanente de eUSD/USDC no es bajo, lo cual se explicará más adelante)
Liquidez de cartera reducida
En cuanto a la liquidez de la cartera de inversión, aquí hay una explicación adicional, cuando el usuario transfiera eUSD a Curve, habrá un problema, es decir, si hay que pagar la deuda, la operación será más complicada. Al mismo tiempo, si el usuario desea aumentar el APY de la cartera, además de profundizar en Curve, existe otra forma: reducir la tasa hipotecaria, si el usuario está dispuesto a asumir un riesgo ligeramente mayor. , la tasa hipotecaria se puede reducir del 200 % al 170 %, por lo que la tasa de rendimiento será (3,02 % + 13,42 %)*200 %/ 170 % = 19,3 %.
La única desventaja de este enfoque es que habrá un mayor riesgo de liquidación, pero no es difícil de resolver, el sitio web oficial de Lybra tiene una opción de complemento CR Guadian (proporcionado por un tercero y una tarifa única de 100eUSD se cobrará por la ejecución real), en pocas palabras, este complemento puede pagar automáticamente bajo ciertas circunstancias. Confiando en este complemento, eUSD se puede acuñar con una proporción de compromiso más baja, pero al mismo tiempo, se debe dejar suficiente eUSD en la billetera para el pago de emergencia cuando sea necesario.
**En comparación con estas dos estrategias, la minería en Curve no es muy atractiva. ** También se puede ver a partir de los datos que el volumen de acuñación actual de eUSD ha superado los 180 millones de dólares estadounidenses, pero solo se han invertido 13,6 millones de dólares estadounidenses de eUSD en Curve, menos del 10%, y el volumen de transacciones diarias es solo 840,000 dólares de EE. UU. La mayoría de los mineros participan con un factor acuñado y retenido. Por supuesto, esto es inseparable de la distribución de salida de LBR, y la participación de eUSD en esLBR también es más de 10 veces mayor que la de Curve Pool.
3. ¿Cómo calcular el valor razonable del activo que genera intereses eUSD?
A través del análisis anterior, podemos encontrar que la esencia de **eUSD para convertirse en un activo que genera intereses es transferir la capacidad de generar intereses de stETH a eUSD, para que pueda obtener un rendimiento anualizado del 6%. **De hecho, podemos pensar en eUSD como un bono que se puede redimir en cualquier momento, con un valor nominal de 100 dólares estadounidenses y una tasa de cupón del 6%. Al mismo tiempo, considerando la función Redentor de eUSD, este bono también proporciona un plazo rígido de redención de $99.5, asumiendo una tasa de descuento de mercado de 2.7% (tasa de depósito de USDC en AAVE). Así que aquí viene la pregunta: ¿Cuál crees que es el valor justo de esta pieza de $100?
**Imaginemos la situación más simple: **Si el precio de mercado es 100eUSD=100USDC:
Alice convierte 100USDC a 100 eUSD y lo conserva durante un año
Un año después, Alice convierte 106 eUSD en USDC, si 1 eUSD > 0,995 USDC, entonces Alice puede obtener al menos 106*0,995=105,47 USDC
Si 1 eUSD < 0,995 USDC, entonces Alice no elige intercambiar, sino que lo cambia a stETH por un valor de $0,995 a través del mecanismo de redención forzada
Con base en esto, Alice puede obtener una rentabilidad anualizada de al menos 5,47%, si se calcula a una tasa de descuento de 2,7%, el valor razonable de este bono debería ser de al menos US$102,7, es decir, 1 eUSD = 1,027USDC.
Por supuesto, esto tiene en cuenta que las transacciones son friccionales y que la tasa de descuento del 2,7% no es precisa. Además, también se deben considerar factores como los cambios en varios rendimientos y el período sostenible de arbitraje. No es fácil determinar con precisión medir precios razonables, pero seguro,** definitivamente es más alto que $100. **
**Es por eso que hice una pregunta en Twitter la semana pasada: ¿Hay una mayor probabilidad de que el eUSD se desancle al alza, o es más probable que se desancle a la baja? ¿Cuál es el abanico de posibilidades? En lo que a mi opinión personal se refiere: el diseño de eUSD hace que se enfrente a una característica anti-sentido común, tiene una tendencia ascendente natural a desanclar. **
**Y solo unas horas después de que terminé de escribir el borrador de esta parte del contenido (16 de julio), eUSD subió a 1.03USDC. Por supuesto, a medida que sube el precio de eUSD, el espacio de arbitraje se reducirá significativamente y el desanclaje al alza de eUSD no es ilimitado. **
4. ¿Cómo se produce el desanclaje al alza del eUSD?
A continuación, analicemos por qué el desanclaje de eUSD ocurrirá inevitablemente desde la perspectiva de la oferta y la demanda de eUSD en operación real:**
El comportamiento de los arbitrajistas genera compras netas
En el capítulo anterior se ha dado una detallada derivación teórica sobre este punto. En realidad, el comportamiento de los arbitrajistas incluye el uso directo de USDC para comprar eUSD, obteniendo ingresos de eUSD Rebase o ingresos de minería de Curve. Aquí también creo que mantener y obtener ingresos de Rebase es mucho más inteligente que la minería de Curve, porque es posible que los ingresos reales ni siquiera cubran las pérdidas temporales. El comportamiento de estos arbitrajistas traerá compras netas a eUSD, impulsando la demanda de eUSD.
Los defectos del mecanismo de rebase generan compras netas
Este problema se ha analizado en el primer capítulo. Alrededor de 35 000-40 000 dólares estadounidenses de stETH se convertirán en eUSD todos los días, y eUSD no tiene un fondo de liquidez con stETH, por lo que la ruta de enrutamiento debe ser stETH-USDC-eUSD. Compra neta para eUSD.
De hecho, este es un defecto inherente del mecanismo eUSD Rebase. En teoría, aunque el eUSD del usuario haya aumentado, el aumento de eUSD excede la deuda real del usuario, por lo que puede vender eUSD para compensar la compra neta de eUSD, pero en esta etapa, esto no sucederá. Las razones incluyen: 1) Algunos usuarios no están familiarizados con el mecanismo de rebase 2) eUSD puede generar intereses, y los usuarios están más dispuestos a mantenerlo que USDC 3) Los usuarios no quieren pagar sus deudas y abandonar Lybra en el corto plazo 4 ) La operación requiere tarifas de manejo y necesitan ahorrar lo suficiente para vender .
Defectos de diseño de Lybra
El primero es la falta de un mecanismo estabilizador para el desanclaje al alza (la versión v2 está resolviendo este problema). El mayor problema es que eUSD se implementa en el grupo Curve v2 en lugar del grupo de moneda estable. El grupo v2 es para activos con más volatilidad. . Como se mencionó en el análisis anterior, los usuarios de Lybra no están dispuestos a participar en la minería de Curve, por lo que el grosor de Curve será relativamente limitado.
Según los datos de Curve, eUSD en el grupo actual es de aproximadamente 13 millones de dólares estadounidenses, y USDC es de 20,6 millones de dólares estadounidenses, aproximadamente 40%: 60%. En otras palabras, la compra neta de unos pocos millones de dólares resultó en un desanclaje del 3%. De hecho, pools como crvUSD-USDT y Frax-USDC también mantienen una relación de 40%:60%, pero los precios de estos pools no se han desviado de ninguna manera.
Realmente no puedo entender el enfoque de Lybra en este punto, porque todos los factores anteriores tardan mucho en surtir efecto y el equipo tiene tiempo suficiente para resolver estos defectos. Pero elegir v2 Pool hará que esto suceda rápidamente. En cierto sentido, el desanclaje actual, la elección de Curve v2 Pool es el factor decisivo.
Five, Lybra V2: qué sucede a continuación
En los últimos meses, Lybra ha logrado un crecimiento significativo en TVL y circulación, pero aún existen peligros ocultos. La buena noticia es que en Lybra v2, he visto muchas soluciones significativas. :
mecanismo de estabilización de precios eUSD
v2 presenta una serie de mecanismos para resolver el problema de la paridad eUSD, incluida la introducción del grupo de moneda estable 3pool para reemplazar el grupo inestable actual, el mecanismo de protección premium (use USDC como recompensa sustituta cuando hay una prima y reduzca la compra neta de eUSD causado por rebase), estas dos medidas mejorarán significativamente la prima positiva de eUSD, mientras que el mecanismo dLP desempeñará principalmente un papel en evitar la prima negativa de eUSD.
Reducir la espuma
incluyen principalmente:
**Mecanismo dLP: **Es necesario tener el LP de LBR-ETH al mismo tiempo a través de la acuñación de monedas, de lo contrario los ingresos caerán, lo que equivale a la tenencia obligatoria de LBR
** Período de adquisición extendido: ** Extendido de 30 días a 90 días, la redención anticipada cobra una penalización
**Impulso: **El período de bloqueo afecta el rendimiento de la minería
"Estas medidas esencialmente agregan fricción a la minería. Si bien reducen la presión de venta de las burbujas de inflación minera, también pueden conducir a la salida de fondos. Hablando objetivamente, estas no son grandes innovaciones y no hay forma de resolverlas fundamentalmente. El [ Mining Coin] rasgo de LBR.
peUSD: nuevas posibilidades de crecimiento
**peUSD es la función más importante en la versión v2 en mi opinión, porque resuelve la contradicción de eUSD: la contradicción entre eUSD como un activo que genera intereses y los atributos de circulación. **
El mecanismo de estabilización de precios de eUSD de v2 espera limitar el valor de eUSD entre 0.995-1.005, pero esto no puede resolver fundamentalmente el problema de fluctuación de eUSD, porque cada vez que el precio de 1USDC es mayor o igual a 1eUSD, es un problema cambiar USDC en eUSD Es rentable, porque este intercambio es equivalente a "explotar" los ingresos de promesa de stETH; en consecuencia, los titulares de eUSD tendrán un incentivo muy fuerte para mantener eUSD en lugar de ponerlo en circulación o negociarlo, porque el valor intrínseco de 1eUSD Si es superior a 1USDC/USDT, habrá un dilema: la gran mayoría de eUSD no se pondrán en circulación, sino que estarán inactivos en el sistema de recompensas mineras LBR.
Y peUSD puede resolver este problema. De acuerdo con el plan v2, los usuarios pueden usar Rebase LST para acuñar el activo que genera intereses eUSD, y usar no Rebase LST para acuñar el activo de 0 intereses peUSD, y eUSD se puede convertir en 1peUSD en una proporción de 1: 1. Esto El intercambio combina esencialmente las propiedades de circulación y generación de intereses de eUSD Eliminado, el atributo de circulación se transfiere a peUSD, se pone en negociación y circulación, mientras que el atributo de generación de intereses permanece en el titular de eUSD, evitando el saqueo de los ingresos LST de eUSD poseedor. (Siempre estoy dispuesto a convertir 1USD a 1eUSD, pero nunca convertiré 0.995USDC a 1peUSD)
Además de resolver el problema del saqueo de los ingresos de LST, también puede crear un nuevo volante de crecimiento.Después del establecimiento del mecanismo peUSD, la garantía no se limita a stETH, sino que también incluye todos los LST que no son de Rebase. Crecimiento potencial de TVL y LBR También aparecerá el valor de gobernanza; peUSD puede invertir en comercio y circulación (como pares de LP, garantías, márgenes, etc.), llevando la demanda real más allá del arbitraje y la minería, e impulsando el crecimiento sin burbujas. (El costo de capital del 1,5 % de Lybra también es más bajo que el 3,49 % de Maker). Al mismo tiempo, eUSD también puede depender de atributos que devengan intereses para crear sus propios escenarios, como tesorería de DAO, administración de fondos inactivos de VC, escenarios de confianza, etc.
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El líder de la moneda estable LSD, Lybra Finance, mecanismo detallado: riesgo, ingresos y atributos de prima positiva de los activos que generan intereses
Autor: Loki, Tecnología Xinhuo
Debido a la gran cantidad de información contenida en este artículo, se requiere que los lectores tengan un conocimiento mínimo de algunas de las regulaciones de Lybra. Los lectores que no estén familiarizados con Lybra pueden leer primero la información básica sobre Lybra en otros lugares y luego desarrollar una comprensión interna. comprensión profunda de este artículo.
1. ¿Cuáles son las fuentes de ingresos de eUSD?
Los ingresos de eUSD se componen de tres partes:
(1) Producto de la acuñación (producto de la deuda)
(2) Ingresos por tenencia
**(3) Renta minera. **
Los ingresos mineros y los ingresos mineros son relativamente fáciles de entender. Según la información del documento oficial, el 78% de la producción de esLBR se asigna a los prestamistas de eUSD y el 7% se asigna al grupo de curvas eUSD-USDC.Estos dos ingresos son esencialmente subsidios a la minería. Cabe señalar que los ingresos por acuñación dependen del monto de la deuda, es decir, incluso si el minter transfiere o convierte eUSD en otros tokens, aún se pueden obtener los ingresos por acuñación.
El restante, que es más complicado, es mantener los ingresos. De acuerdo con la descripción en el sitio web oficial, eUSD es una [moneda estable que genera intereses que puede generar un 8.47% de ingresos si la mantiene]. Este beneficio se realiza a través del mecanismo reBase de eUSD:
Se puede ver que después de acuñar eUSD, **los usuarios pierden el derecho a reclamar los ingresos de stETH, pero son reemplazados por los ingresos de rebase de eUSD, y una parte de ellos se tomará como tarifa de acuerdo. **
**Un truco aquí es que "8.47%" usa eUSD como base, **Desde la perspectiva de los usuarios que calculan la tasa de rendimiento real, solo se puede usar ETH/stETH para calcular el rendimiento real. Por supuesto, también podemos deducir la fórmula de los ingresos reales:
El eUSD realmente obtenido por el usuario = valor total de stETH*tasa de rendimiento de stETH - cantidad acuñada de eUSD*1.5%
volumen de acuñación de eUSD=valor total de stETH/tasa hipotecaria global
(Nota: tasa hipotecaria global = stETH TVL / monto total eUSD)
APY basado en eUSD= (cantidad de acuñación de eUSD* tasa hipotecaria global* rendimiento stETH-cantidad de acuñación de eUSD*1,5%)/cantidad de acuñación de eUSD
Después de la simplificación, podemos obtener:
APY (eUSD como base) = tasa hipotecaria global* rendimiento stETH -1.5%
APY (stETH es la base) = (tasa hipotecaria global* stETH yield-1.5%)/tasa hipotecaria global
(Nota: tasa hipotecaria global = stETH TVL / monto total eUSD)
De acuerdo con la tasa de rendimiento actual de stETH del 3,77 % y la tasa hipotecaria global de alrededor del 200 %, el APY basado en eUSD es de alrededor del 6,04 % y el APY basado en stETH es de alrededor del 3,15 %. Se puede ver que incluso si se utiliza eUSD como base, la tasa de rendimiento del 6,04 % sigue siendo diferente del 8,47 % que se muestra en el sitio web oficial del proyecto. Incluso si consideramos el interés compuesto de 365 días, solo aumenta del 6,04 % al 6,2%. Por supuesto, también podemos verificar esta diferencia a través de datos en cadena:
El primer método es verificar el historial del contrato. La distribución de ingresos stETH se distribuye a través de la función [distribución de ingresos en exceso] en el contrato eUSD. Se puede ver que stETH se convertirá en eUSD, y luego se reorganizará e inyectará en Lybrafund (por prenda distribución de ingresos).
Después de un análisis más profundo, podemos encontrar que la [distribución de ingresos excedentes] de Lybra se activa regularmente una vez al día, generando un promedio de $29,588 en ingresos de rebase en los últimos 5 días, y el APY promedio anualizado convertido en los últimos 5 días es de aproximadamente 6.07% , que es básicamente consistente con la derivación teórica . **
Otra forma es seleccionar una dirección en la cadena para el cálculo. El resultado muestra que por cada 10 000 dólares estadounidenses de eUSD mantenidos, el aumento promedio diario de 1,66 eUSD a través de Rebase en los últimos 3 días, y el APY anualizado es de 6,06 %.
2. ¿Cuánta ganancia puede generar la minería de Lybra?
Concretamente, hay dos estrategias:
(1) acuñado y retenido
(2) Emitir y participar en la minería de curvas
Imaginemos la situación más simple: el usuario deposita $ 10,000 en ETH y acuña $ 5,000 de acuerdo con la tasa hipotecaria promedio del mercado del 200%.
Entonces, el APY que puede obtener = eUSD que emite APY/tasa hipotecaria + eUSD que mantiene APY/tasa hipotecaria = 3,02 % + 13,42 %, del cual el 3,02 % es un ingreso relativamente cierto y el 13,42 % se emite en forma de esLBR. mucho tiempo, es probable que se vea afectado por las fluctuaciones del precio de LBR.
Pero aun así, la minería de Lybra es muy atractiva, porque en comparación con la promesa directa, Lybra solo perdió un rendimiento del 1,5 %/2 = 0,75 %, pero obtuvo una compensación de 13,42 % de LBR, entonces, siempre que la caída promedio ponderada de LBR durante La adjudicación no supera el 94,5 %, el APY real de la minería no será inferior al de la participación pura. Por supuesto, los pagadores finales de estas compensaciones son los contribuyentes al valor de mercado circulante de LBR.
**El segundo caso es continuar minando en Curve sobre la base de la tenencia. **Luego, el principal de USD 10 000 del usuario debe dividirse en 2 partes, de las cuales USD 6667 se depositan en Lybra y USD 3333 se acuñan en eUSD, y los USD 3333 USDC restantes se agrupan. Entonces beneficio = (3,02+13,42%)*(2/3)+13,3%*(2/3)=19,8%. Se puede ver que en comparación con casting y holding, la tasa de retorno de la minería en Curve solo ha aumentado un 3,38% y ha traído múltiples efectos negativos en la cartera de inversión:
En cuanto a la liquidez de la cartera de inversión, aquí hay una explicación adicional, cuando el usuario transfiera eUSD a Curve, habrá un problema, es decir, si hay que pagar la deuda, la operación será más complicada. Al mismo tiempo, si el usuario desea aumentar el APY de la cartera, además de profundizar en Curve, existe otra forma: reducir la tasa hipotecaria, si el usuario está dispuesto a asumir un riesgo ligeramente mayor. , la tasa hipotecaria se puede reducir del 200 % al 170 %, por lo que la tasa de rendimiento será (3,02 % + 13,42 %)*200 %/ 170 % = 19,3 %.
La única desventaja de este enfoque es que habrá un mayor riesgo de liquidación, pero no es difícil de resolver, el sitio web oficial de Lybra tiene una opción de complemento CR Guadian (proporcionado por un tercero y una tarifa única de 100eUSD se cobrará por la ejecución real), en pocas palabras, este complemento puede pagar automáticamente bajo ciertas circunstancias. Confiando en este complemento, eUSD se puede acuñar con una proporción de compromiso más baja, pero al mismo tiempo, se debe dejar suficiente eUSD en la billetera para el pago de emergencia cuando sea necesario.
**En comparación con estas dos estrategias, la minería en Curve no es muy atractiva. ** También se puede ver a partir de los datos que el volumen de acuñación actual de eUSD ha superado los 180 millones de dólares estadounidenses, pero solo se han invertido 13,6 millones de dólares estadounidenses de eUSD en Curve, menos del 10%, y el volumen de transacciones diarias es solo 840,000 dólares de EE. UU. La mayoría de los mineros participan con un factor acuñado y retenido. Por supuesto, esto es inseparable de la distribución de salida de LBR, y la participación de eUSD en esLBR también es más de 10 veces mayor que la de Curve Pool.
3. ¿Cómo calcular el valor razonable del activo que genera intereses eUSD?
A través del análisis anterior, podemos encontrar que la esencia de **eUSD para convertirse en un activo que genera intereses es transferir la capacidad de generar intereses de stETH a eUSD, para que pueda obtener un rendimiento anualizado del 6%. **De hecho, podemos pensar en eUSD como un bono que se puede redimir en cualquier momento, con un valor nominal de 100 dólares estadounidenses y una tasa de cupón del 6%. Al mismo tiempo, considerando la función Redentor de eUSD, este bono también proporciona un plazo rígido de redención de $99.5, asumiendo una tasa de descuento de mercado de 2.7% (tasa de depósito de USDC en AAVE). Así que aquí viene la pregunta: ¿Cuál crees que es el valor justo de esta pieza de $100?
**Imaginemos la situación más simple: **Si el precio de mercado es 100eUSD=100USDC:
Alice convierte 100USDC a 100 eUSD y lo conserva durante un año
Un año después, Alice convierte 106 eUSD en USDC, si 1 eUSD > 0,995 USDC, entonces Alice puede obtener al menos 106*0,995=105,47 USDC
Si 1 eUSD < 0,995 USDC, entonces Alice no elige intercambiar, sino que lo cambia a stETH por un valor de $0,995 a través del mecanismo de redención forzada
Con base en esto, Alice puede obtener una rentabilidad anualizada de al menos 5,47%, si se calcula a una tasa de descuento de 2,7%, el valor razonable de este bono debería ser de al menos US$102,7, es decir, 1 eUSD = 1,027USDC.
Por supuesto, esto tiene en cuenta que las transacciones son friccionales y que la tasa de descuento del 2,7% no es precisa. Además, también se deben considerar factores como los cambios en varios rendimientos y el período sostenible de arbitraje. No es fácil determinar con precisión medir precios razonables, pero seguro,** definitivamente es más alto que $100. **
**Es por eso que hice una pregunta en Twitter la semana pasada: ¿Hay una mayor probabilidad de que el eUSD se desancle al alza, o es más probable que se desancle a la baja? ¿Cuál es el abanico de posibilidades? En lo que a mi opinión personal se refiere: el diseño de eUSD hace que se enfrente a una característica anti-sentido común, tiene una tendencia ascendente natural a desanclar. **
**Y solo unas horas después de que terminé de escribir el borrador de esta parte del contenido (16 de julio), eUSD subió a 1.03USDC. Por supuesto, a medida que sube el precio de eUSD, el espacio de arbitraje se reducirá significativamente y el desanclaje al alza de eUSD no es ilimitado. **
4. ¿Cómo se produce el desanclaje al alza del eUSD?
A continuación, analicemos por qué el desanclaje de eUSD ocurrirá inevitablemente desde la perspectiva de la oferta y la demanda de eUSD en operación real:**
El comportamiento de los arbitrajistas genera compras netas
En el capítulo anterior se ha dado una detallada derivación teórica sobre este punto. En realidad, el comportamiento de los arbitrajistas incluye el uso directo de USDC para comprar eUSD, obteniendo ingresos de eUSD Rebase o ingresos de minería de Curve. Aquí también creo que mantener y obtener ingresos de Rebase es mucho más inteligente que la minería de Curve, porque es posible que los ingresos reales ni siquiera cubran las pérdidas temporales. El comportamiento de estos arbitrajistas traerá compras netas a eUSD, impulsando la demanda de eUSD.
Los defectos del mecanismo de rebase generan compras netas
Este problema se ha analizado en el primer capítulo. Alrededor de 35 000-40 000 dólares estadounidenses de stETH se convertirán en eUSD todos los días, y eUSD no tiene un fondo de liquidez con stETH, por lo que la ruta de enrutamiento debe ser stETH-USDC-eUSD. Compra neta para eUSD.
De hecho, este es un defecto inherente del mecanismo eUSD Rebase. En teoría, aunque el eUSD del usuario haya aumentado, el aumento de eUSD excede la deuda real del usuario, por lo que puede vender eUSD para compensar la compra neta de eUSD, pero en esta etapa, esto no sucederá. Las razones incluyen: 1) Algunos usuarios no están familiarizados con el mecanismo de rebase 2) eUSD puede generar intereses, y los usuarios están más dispuestos a mantenerlo que USDC 3) Los usuarios no quieren pagar sus deudas y abandonar Lybra en el corto plazo 4 ) La operación requiere tarifas de manejo y necesitan ahorrar lo suficiente para vender .
Defectos de diseño de Lybra
El primero es la falta de un mecanismo estabilizador para el desanclaje al alza (la versión v2 está resolviendo este problema). El mayor problema es que eUSD se implementa en el grupo Curve v2 en lugar del grupo de moneda estable. El grupo v2 es para activos con más volatilidad. . Como se mencionó en el análisis anterior, los usuarios de Lybra no están dispuestos a participar en la minería de Curve, por lo que el grosor de Curve será relativamente limitado.
Según los datos de Curve, eUSD en el grupo actual es de aproximadamente 13 millones de dólares estadounidenses, y USDC es de 20,6 millones de dólares estadounidenses, aproximadamente 40%: 60%. En otras palabras, la compra neta de unos pocos millones de dólares resultó en un desanclaje del 3%. De hecho, pools como crvUSD-USDT y Frax-USDC también mantienen una relación de 40%:60%, pero los precios de estos pools no se han desviado de ninguna manera.
Realmente no puedo entender el enfoque de Lybra en este punto, porque todos los factores anteriores tardan mucho en surtir efecto y el equipo tiene tiempo suficiente para resolver estos defectos. Pero elegir v2 Pool hará que esto suceda rápidamente. En cierto sentido, el desanclaje actual, la elección de Curve v2 Pool es el factor decisivo.
Five, Lybra V2: qué sucede a continuación
En los últimos meses, Lybra ha logrado un crecimiento significativo en TVL y circulación, pero aún existen peligros ocultos. La buena noticia es que en Lybra v2, he visto muchas soluciones significativas. :
mecanismo de estabilización de precios eUSD
v2 presenta una serie de mecanismos para resolver el problema de la paridad eUSD, incluida la introducción del grupo de moneda estable 3pool para reemplazar el grupo inestable actual, el mecanismo de protección premium (use USDC como recompensa sustituta cuando hay una prima y reduzca la compra neta de eUSD causado por rebase), estas dos medidas mejorarán significativamente la prima positiva de eUSD, mientras que el mecanismo dLP desempeñará principalmente un papel en evitar la prima negativa de eUSD.
Reducir la espuma
incluyen principalmente:
"Estas medidas esencialmente agregan fricción a la minería. Si bien reducen la presión de venta de las burbujas de inflación minera, también pueden conducir a la salida de fondos. Hablando objetivamente, estas no son grandes innovaciones y no hay forma de resolverlas fundamentalmente. El [ Mining Coin] rasgo de LBR.
peUSD: nuevas posibilidades de crecimiento
**peUSD es la función más importante en la versión v2 en mi opinión, porque resuelve la contradicción de eUSD: la contradicción entre eUSD como un activo que genera intereses y los atributos de circulación. **
El mecanismo de estabilización de precios de eUSD de v2 espera limitar el valor de eUSD entre 0.995-1.005, pero esto no puede resolver fundamentalmente el problema de fluctuación de eUSD, porque cada vez que el precio de 1USDC es mayor o igual a 1eUSD, es un problema cambiar USDC en eUSD Es rentable, porque este intercambio es equivalente a "explotar" los ingresos de promesa de stETH; en consecuencia, los titulares de eUSD tendrán un incentivo muy fuerte para mantener eUSD en lugar de ponerlo en circulación o negociarlo, porque el valor intrínseco de 1eUSD Si es superior a 1USDC/USDT, habrá un dilema: la gran mayoría de eUSD no se pondrán en circulación, sino que estarán inactivos en el sistema de recompensas mineras LBR.
Y peUSD puede resolver este problema. De acuerdo con el plan v2, los usuarios pueden usar Rebase LST para acuñar el activo que genera intereses eUSD, y usar no Rebase LST para acuñar el activo de 0 intereses peUSD, y eUSD se puede convertir en 1peUSD en una proporción de 1: 1. Esto El intercambio combina esencialmente las propiedades de circulación y generación de intereses de eUSD Eliminado, el atributo de circulación se transfiere a peUSD, se pone en negociación y circulación, mientras que el atributo de generación de intereses permanece en el titular de eUSD, evitando el saqueo de los ingresos LST de eUSD poseedor. (Siempre estoy dispuesto a convertir 1USD a 1eUSD, pero nunca convertiré 0.995USDC a 1peUSD)
Además de resolver el problema del saqueo de los ingresos de LST, también puede crear un nuevo volante de crecimiento.Después del establecimiento del mecanismo peUSD, la garantía no se limita a stETH, sino que también incluye todos los LST que no son de Rebase. Crecimiento potencial de TVL y LBR También aparecerá el valor de gobernanza; peUSD puede invertir en comercio y circulación (como pares de LP, garantías, márgenes, etc.), llevando la demanda real más allá del arbitraje y la minería, e impulsando el crecimiento sin burbujas. (El costo de capital del 1,5 % de Lybra también es más bajo que el 3,49 % de Maker). Al mismo tiempo, eUSD también puede depender de atributos que devengan intereses para crear sus propios escenarios, como tesorería de DAO, administración de fondos inactivos de VC, escenarios de confianza, etc.