El 1 de agosto, MicroStrategy (MSTR), una empresa que cotiza en Nasdaq, publicó su informe para el segundo trimestre de 2023 y aumentó sus participaciones en 12 800 BTC. En general, el mercado está preocupado por la compra apalancada de Bitcoin. La empresa ha gastado 4530 millones de dólares estadounidenses para comprar Bitcoin y se han recaudado más de 4000 millones de dólares estadounidenses mediante la emisión de bonos o acciones. Por lo general, demasiado apalancamiento no es bueno, pero para MSTR, este se ha convertido en un juego de bajo costo y bajo riesgo. Sin embargo, debido al desarrollo limitado del negocio de software, ** la empresa en realidad no tiene un exceso de flujo de efectivo. Parece que actualmente hay dificultades para financiarse en el mercado de bonos. Solo puede transferir deudas a través de financiamiento de adjudicación, que es equivalente para vincular profundamente el precio de BTC ** BTC llegará en 2025 cuando llegue el período de pago de la deuda Si no puede aumentar bruscamente antes, es posible que MSTR no pueda jugar el juego.
Tenencias de Bitcoin:
Como el mayor tenedor de Bitcoin que cotiza en bolsa, MicroStrategy adquirió Bitcoin inicialmente como una estrategia defensiva para proteger su balance, pero ahora se ha convertido en su segunda estrategia central. MicroStrategy tiene dos estrategias corporativas: adquirir y mantener bitcoin y hacer crecer su negocio de software de análisis empresarial. Creen que estas dos estrategias diferencian su negocio y proporcionan valor a largo plazo.
La compañía declaró anteriormente que el exceso de capital de la compañía de más de $ 50 millones se invertiría en Bitcoin, pero una declaración posterior indicó que continuará monitoreando las condiciones del mercado para determinar si se debe realizar financiamiento adicional para comprar más Bitcoin.
MicroStrategy comenzó a invertir en Bitcoin en agosto de 2020, poco después del brote de COVID-19. Al 31 de julio de 2023, la empresa tenía 152 800 bitcoins a un costo total de $4530 millones, o $29 672 por bitcoin, casi igual al precio de mercado actual ($29 218 el 1 de agosto). De estos, el 90% de los bitcoins no estaban garantizados, lo que significa que no se utilizaron como garantía para ningún préstamo o deuda.
Figura Cambios en la posición de BTC de Microstrategy (MacroStrategy es una subsidiaria de Microstrategy)
Se puede ver que MSTR compró a un ritmo más rápido antes del primer trimestre de 2022, y luego en los siguientes tres trimestres, cuando el mercado cayó bruscamente, casi se detuvo, y luego en 2023, cuando el mercado se recuperó, el ritmo de las compras se aceleraron.
Estructura de financiación:
La forma en que expanden sus balances incluye principalmente la emisión de acciones, deuda y bonos convertibles.
Emisión de bonos
Aunque MSTR ha aumentado sus tenencias de Bitcoin cada trimestre, y el precio de Bitcoin se ha desplomado desde finales de 2021, la estructura de la deuda de la empresa es relativamente estable, con un total de alrededor de 2200 millones de dólares estadounidenses en deuda, una tasa de interés fija anual promedio. de 1.6%, y gastos por intereses fijos anuales de alrededor de $36 millones, principalmente porque la empresa utilizó notas convertibles (Convertible Notes) para financiarse.
Al último informe financiero del segundo trimestre de 2023, las principales deudas de la empresa incluyen:
Bonos senior garantizados al 6,125% con vencimiento en 2028 (garantizados por 15.731 bitcoins), con un monto de emisión de US$500 millones y un gasto de intereses anual de aproximadamente US$30,6 millones. (publicado en junio de 2021)
$650 millones de notas senior convertibles al 0,75 % con vencimiento en diciembre de 2025, con un gasto de intereses anual de aproximadamente $4,9 millones. (publicado en diciembre de 2020)
$1.05 mil millones de notas senior convertibles al 0% con vencimiento en febrero de 2027 sin gastos de intereses anuales. (publicado en febrero de 2021)
MicroStrategy no tiene vencimientos de deuda en 2023-2024. Sus vencimientos de deuda comienzan en 2025 y se extienden hasta 2028 como máximo. En otras palabras, MicroStrategy puede al menos sobrevivir sin problemas a la reducción a la mitad de Bitcoin en 2024.
Entre ellos, los bonos convertibles son un instrumento financiero híbrido que tiene tanto la naturaleza de los bonos como la naturaleza de las acciones. Tomemos como ejemplo los bonos convertibles de US$1.050 millones emitidos en 2021:
**Monto de la oferta:**El monto de la oferta es de US$900 millones, incluido el derecho del comprador inicial a comprar US$150 millones adicionales en notas dentro de un período de 13 días.
Naturaleza de la nota: Deuda senior no garantizada sin intereses regulares y sin apreciación del monto principal. Expirarán el 15 de febrero de 2027.
Redención: MicroStrategy puede, sujeto a ciertas condiciones, canjear las Notas por efectivo a un precio de redención equivalente al 100 % del monto principal de las Notas más cualquier interés especial pagado.
Conversión: Las notas se pueden convertir en efectivo, acciones ordinarias Clase A de MicroStrategy o una combinación de ambos. Los pagarés son convertibles en 0,6981 acciones por cada $1000 de capital a la tasa de conversión inicial, lo que equivale a un precio de conversión inicial de aproximadamente $1432,46 por acción. Esto representa una prima de aproximadamente el 50 % con respecto al último precio de venta informado de $955,00 por acción de las acciones ordinarias Clase A de MicroStrategy en Nasdaq el 16 de febrero de 2021. Los tenedores de notas también pueden convertir sus notas antes del vencimiento, siempre que las acciones se negocien al 130% del precio de ejercicio de 1400.
Mediante la emisión de bonos convertibles, MicroStrategy ha obtenido capital sin tener que soportar directamente grandes pagos de intereses. Al mismo tiempo, también se controla el efecto inmediato de dilución patrimonial.
¿Por qué los inversores están dispuestos a optar por invertir en bonos convertibles cupón cero? Las razones principales incluyen dos puntos:
**Potencial de revalorización de las acciones: **Los bonos convertibles se pueden convertir en acciones ordinarias de la empresa bajo ciertas condiciones. Si el precio de las acciones de la empresa sube más que el precio objetivo, los inversores pueden optar por convertir los bonos en acciones, disfrutando así de los beneficios del aumento de los precios de las acciones. Esta es una de las principales motivaciones de los inversores para elegir bonos convertibles cupón cero.
**Protección de capital: **Los bonos convertibles brindan una mejor protección de capital que comprar acciones directamente. Incluso si el precio de las acciones de la empresa cae, los inversores aún pueden redimir el valor nominal del bono, y el bono tiene prioridad sobre las acciones. Esto proporciona a los inversores una forma de reducir el riesgo de inversión mientras disfrutan del potencial alcista de las acciones.
Por lo tanto, el bono convertible es equivalente a tener el bono y la opción de comprar acciones de MicroStrategy al mismo tiempo. Sin embargo, considerando que el precio actual de las acciones de MSTR es de solo 434 dólares estadounidenses, el precio de las acciones debe aumentar más de 3,3 veces. en febrero de 2027 para que los inversores sean rentables. Por lo tanto, una vez que las acciones de MSTR, o estrictamente hablando, el precio de Bitcoin no puede subir más de 3 veces a partir de ahora, MSTR equivale a usar el dinero gratis durante 6 años.
Problema de existencias
MicroStrategy emitió un total de $1.723 mil millones de acciones ordinarias Clase A en 2021, 2022 y 2023 a un precio de venta promedio de $424 por acción. El uso principal de estas emisiones de acciones es comprar Bitcoin en todos los trimestres de emisión de acciones y pagar la deuda en el primer trimestre de 2023.
Las fechas de emisión de estas acciones son:
En el tercer trimestre de 2021 se captarán US$404 millones a través del plan de emisión de derechos, con un precio de emisión promedio de US$728 por acción
Financiamiento de US$596 millones en el tercer trimestre de 2021, con un precio de emisión promedio de US$694 por acción
Financiamiento de US$47 millones en el cuarto trimestre de 2022, con un precio de emisión promedio de US$213 por acción
Financiamiento de USD 341 millones en el primer trimestre de 2023, con un precio promedio de emisión de USD 253 por acción
Financiamiento de USD 335 millones en el segundo trimestre de 2023, con un precio de emisión promedio de RMB 310 por acción
Figura: Escala y precio de emisión de acciones de MSTR 2021 hasta la fecha
El 1 de agosto de 2023, con el anuncio del segundo informe trimestral, **MSTR anunció el lanzamiento de un nuevo plan de asignación de US$750 millones, que es la escala de financiamiento más grande de la historia, y el propósito sigue siendo continuar apoyando el Compra y tenencia a gran escala de la estrategia de Bitcoin. **
Análisis de salud financiera
Los ingresos anuales de MicroStrategy se han mantenido relativamente estables en los últimos años, alcanzando los 499 millones de dólares en 2022, pero se han mantenido básicamente estables en 500 millones de dólares desde 2013. **Como empresa de software, los ingresos por ventas de software no pueden aumentar en absoluto durante el período de auge de empresas de tecnología Esto es realmente algo preocupante. **
Gráfico: Ingreso Total Anual MSTR (Anual)
Y desde los dos primeros trimestres de este año, los ingresos apenas han cambiado, manteniendo el nivel de 120 millones de dólares estadounidenses.
Gráfico: Ingreso total anual de MSTR (trimestral)
Gráfico: Beneficio Neto MSTR (Anual)
Aunque MicroStrategy reportó una utilidad neta de US$483 millones en la primera mitad de este año, la operación de su negocio de software aún no era rentable, con una pérdida operativa de US$30 millones en la primera mitad del año. La utilidad neta se debió principalmente a que registró un beneficio por impuesto a las ganancias de $513.5 millones.
Estas ganancias no equivalen al efectivo real recibido por la empresa, sino a varios beneficios y créditos fiscales que la empresa puede deducir de los ingresos totales al calcular la ganancia antes de impuestos, principalmente debido al deterioro anterior de Bitcoin. En términos de tratamiento contable, el deterioro de activos de una empresa, las pérdidas comerciales, etc., pueden generar beneficios en el impuesto a las ganancias, ya que puede utilizar estas pérdidas para compensar impuestos futuros.
Figura: Beneficio neto de MSTR (trimestral)
Además, a pesar de los $500 millones en ingresos**, la empresa no tiene exceso de flujo de efectivo**. Aunque el costo promedio de la deuda es solo del 1,6 %, el gasto por intereses anual de $36 millones en deuda representa más de la mitad de las reservas de efectivo de la empresa, lo que obliga a la empresa a seguir emitiendo nuevos bonos o nuevas acciones para aumentar los intereses. Si la reserva de efectivo toca fondo, puede poner en peligro la inversión en el negocio de software y afectar aún más los ingresos operativos.
Gráfico: Efectivo y reservas equivalentes de MSTR (trimestral)
A juzgar por el balance actual de MSTR, los activos totales de 3363 millones de dólares estadounidenses (2346 millones de dólares estadounidenses son BTC)** en realidad están infravalorados**, principalmente porque el cálculo del valor de BTC solo calcula la depreciación del costo de comparación , incluso si el posterior El aumento de precio no se incluirá en las estadísticas, por lo que hay una pérdida por deterioro no permanente de 2,2 mil millones de dólares EE. UU. En realidad, de acuerdo con el precio actual de BTC cerca de 30,000 dólares EE. UU., los activos totales de MSTR debería ser de 5.560 millones de dólares estadounidenses, lo que corresponde a una deuda de 2.730 millones de dólares estadounidenses.
Aunque el modelo de negocio de MSTR ha hecho todo lo posible para reducir la presión de la deuda, en general debido al bajo rendimiento de los negocios tradicionales, las perspectivas comerciales de toda la empresa han estado profundamente ligadas al precio de Bitcoin.Si el precio de Bitcoin no puede seguir aumentando en el nivel actual, la recaudación continua de fondos de MSTR puede volverse difícil. Por ejemplo, en este trimestre, MSTR anunció el lanzamiento del mayor plan de asignación de US$750 millones en la historia. No está claro cómo se implementará, pero las acciones de la compañía cayeron 6.4 % al día siguiente de anunciarse la noticia.
Desde la situación específica de MicroStrategy, el costo de emisión directa de nuevas acciones es menor que el de los bonos convencionales, mientras que la dificultad de emitir bonos convertibles es ligeramente superior, lo que requiere un diseño cuidadoso de los términos para atraer inversores, lo que obviamente no es fácil en los tiempos actuales. mercado bajista de moneda digital.
Se puede ver que los tres bonos principales de MSTR se emitieron durante el período pico de la última ronda del mercado alcista de BTC (diciembre de 2020~junio de 2021), y después del tercer trimestre de 2021, estará dominado por la financiación de adjudicaciones, lo que también refleja La sólida posición de MSTR en el mercado de bonos. La financiación puede ser difícil, o puede ser difícil permitirse tasas de interés altas. Después de todo, el rendimiento de referencia de los bonos basura estadounidenses es del 8 % o más. Es insostenible renovar las deudas existentes a este costo. Solo podemos apostar a la llegada de BTC en 2025. subió considerablemente antes.
Ver originales
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
Balas Infinitas"? Hable sobre las preocupaciones ocultas de MSTR, la mayor empresa cotizada en BTC
El 1 de agosto, MicroStrategy (MSTR), una empresa que cotiza en Nasdaq, publicó su informe para el segundo trimestre de 2023 y aumentó sus participaciones en 12 800 BTC. En general, el mercado está preocupado por la compra apalancada de Bitcoin. La empresa ha gastado 4530 millones de dólares estadounidenses para comprar Bitcoin y se han recaudado más de 4000 millones de dólares estadounidenses mediante la emisión de bonos o acciones. Por lo general, demasiado apalancamiento no es bueno, pero para MSTR, este se ha convertido en un juego de bajo costo y bajo riesgo. Sin embargo, debido al desarrollo limitado del negocio de software, ** la empresa en realidad no tiene un exceso de flujo de efectivo. Parece que actualmente hay dificultades para financiarse en el mercado de bonos. Solo puede transferir deudas a través de financiamiento de adjudicación, que es equivalente para vincular profundamente el precio de BTC ** BTC llegará en 2025 cuando llegue el período de pago de la deuda Si no puede aumentar bruscamente antes, es posible que MSTR no pueda jugar el juego.
Tenencias de Bitcoin:
Como el mayor tenedor de Bitcoin que cotiza en bolsa, MicroStrategy adquirió Bitcoin inicialmente como una estrategia defensiva para proteger su balance, pero ahora se ha convertido en su segunda estrategia central. MicroStrategy tiene dos estrategias corporativas: adquirir y mantener bitcoin y hacer crecer su negocio de software de análisis empresarial. Creen que estas dos estrategias diferencian su negocio y proporcionan valor a largo plazo.
La compañía declaró anteriormente que el exceso de capital de la compañía de más de $ 50 millones se invertiría en Bitcoin, pero una declaración posterior indicó que continuará monitoreando las condiciones del mercado para determinar si se debe realizar financiamiento adicional para comprar más Bitcoin.
MicroStrategy comenzó a invertir en Bitcoin en agosto de 2020, poco después del brote de COVID-19. Al 31 de julio de 2023, la empresa tenía 152 800 bitcoins a un costo total de $4530 millones, o $29 672 por bitcoin, casi igual al precio de mercado actual ($29 218 el 1 de agosto). De estos, el 90% de los bitcoins no estaban garantizados, lo que significa que no se utilizaron como garantía para ningún préstamo o deuda.
Figura Cambios en la posición de BTC de Microstrategy (MacroStrategy es una subsidiaria de Microstrategy)
Se puede ver que MSTR compró a un ritmo más rápido antes del primer trimestre de 2022, y luego en los siguientes tres trimestres, cuando el mercado cayó bruscamente, casi se detuvo, y luego en 2023, cuando el mercado se recuperó, el ritmo de las compras se aceleraron.
Estructura de financiación:
La forma en que expanden sus balances incluye principalmente la emisión de acciones, deuda y bonos convertibles.
Emisión de bonos
Aunque MSTR ha aumentado sus tenencias de Bitcoin cada trimestre, y el precio de Bitcoin se ha desplomado desde finales de 2021, la estructura de la deuda de la empresa es relativamente estable, con un total de alrededor de 2200 millones de dólares estadounidenses en deuda, una tasa de interés fija anual promedio. de 1.6%, y gastos por intereses fijos anuales de alrededor de $36 millones, principalmente porque la empresa utilizó notas convertibles (Convertible Notes) para financiarse.
Al último informe financiero del segundo trimestre de 2023, las principales deudas de la empresa incluyen:
MicroStrategy no tiene vencimientos de deuda en 2023-2024. Sus vencimientos de deuda comienzan en 2025 y se extienden hasta 2028 como máximo. En otras palabras, MicroStrategy puede al menos sobrevivir sin problemas a la reducción a la mitad de Bitcoin en 2024.
Entre ellos, los bonos convertibles son un instrumento financiero híbrido que tiene tanto la naturaleza de los bonos como la naturaleza de las acciones. Tomemos como ejemplo los bonos convertibles de US$1.050 millones emitidos en 2021:
**Monto de la oferta:**El monto de la oferta es de US$900 millones, incluido el derecho del comprador inicial a comprar US$150 millones adicionales en notas dentro de un período de 13 días.
Naturaleza de la nota: Deuda senior no garantizada sin intereses regulares y sin apreciación del monto principal. Expirarán el 15 de febrero de 2027.
Redención: MicroStrategy puede, sujeto a ciertas condiciones, canjear las Notas por efectivo a un precio de redención equivalente al 100 % del monto principal de las Notas más cualquier interés especial pagado.
Conversión: Las notas se pueden convertir en efectivo, acciones ordinarias Clase A de MicroStrategy o una combinación de ambos. Los pagarés son convertibles en 0,6981 acciones por cada $1000 de capital a la tasa de conversión inicial, lo que equivale a un precio de conversión inicial de aproximadamente $1432,46 por acción. Esto representa una prima de aproximadamente el 50 % con respecto al último precio de venta informado de $955,00 por acción de las acciones ordinarias Clase A de MicroStrategy en Nasdaq el 16 de febrero de 2021. Los tenedores de notas también pueden convertir sus notas antes del vencimiento, siempre que las acciones se negocien al 130% del precio de ejercicio de 1400.
Mediante la emisión de bonos convertibles, MicroStrategy ha obtenido capital sin tener que soportar directamente grandes pagos de intereses. Al mismo tiempo, también se controla el efecto inmediato de dilución patrimonial.
¿Por qué los inversores están dispuestos a optar por invertir en bonos convertibles cupón cero? Las razones principales incluyen dos puntos:
Por lo tanto, el bono convertible es equivalente a tener el bono y la opción de comprar acciones de MicroStrategy al mismo tiempo. Sin embargo, considerando que el precio actual de las acciones de MSTR es de solo 434 dólares estadounidenses, el precio de las acciones debe aumentar más de 3,3 veces. en febrero de 2027 para que los inversores sean rentables. Por lo tanto, una vez que las acciones de MSTR, o estrictamente hablando, el precio de Bitcoin no puede subir más de 3 veces a partir de ahora, MSTR equivale a usar el dinero gratis durante 6 años.
Problema de existencias
MicroStrategy emitió un total de $1.723 mil millones de acciones ordinarias Clase A en 2021, 2022 y 2023 a un precio de venta promedio de $424 por acción. El uso principal de estas emisiones de acciones es comprar Bitcoin en todos los trimestres de emisión de acciones y pagar la deuda en el primer trimestre de 2023.
Las fechas de emisión de estas acciones son:
Figura: Escala y precio de emisión de acciones de MSTR 2021 hasta la fecha
El 1 de agosto de 2023, con el anuncio del segundo informe trimestral, **MSTR anunció el lanzamiento de un nuevo plan de asignación de US$750 millones, que es la escala de financiamiento más grande de la historia, y el propósito sigue siendo continuar apoyando el Compra y tenencia a gran escala de la estrategia de Bitcoin. **
Análisis de salud financiera
Los ingresos anuales de MicroStrategy se han mantenido relativamente estables en los últimos años, alcanzando los 499 millones de dólares en 2022, pero se han mantenido básicamente estables en 500 millones de dólares desde 2013. **Como empresa de software, los ingresos por ventas de software no pueden aumentar en absoluto durante el período de auge de empresas de tecnología Esto es realmente algo preocupante. **
Gráfico: Ingreso Total Anual MSTR (Anual)
Y desde los dos primeros trimestres de este año, los ingresos apenas han cambiado, manteniendo el nivel de 120 millones de dólares estadounidenses.
Gráfico: Ingreso total anual de MSTR (trimestral)
Gráfico: Beneficio Neto MSTR (Anual)
Aunque MicroStrategy reportó una utilidad neta de US$483 millones en la primera mitad de este año, la operación de su negocio de software aún no era rentable, con una pérdida operativa de US$30 millones en la primera mitad del año. La utilidad neta se debió principalmente a que registró un beneficio por impuesto a las ganancias de $513.5 millones.
Estas ganancias no equivalen al efectivo real recibido por la empresa, sino a varios beneficios y créditos fiscales que la empresa puede deducir de los ingresos totales al calcular la ganancia antes de impuestos, principalmente debido al deterioro anterior de Bitcoin. En términos de tratamiento contable, el deterioro de activos de una empresa, las pérdidas comerciales, etc., pueden generar beneficios en el impuesto a las ganancias, ya que puede utilizar estas pérdidas para compensar impuestos futuros.
Figura: Beneficio neto de MSTR (trimestral)
Además, a pesar de los $500 millones en ingresos**, la empresa no tiene exceso de flujo de efectivo**. Aunque el costo promedio de la deuda es solo del 1,6 %, el gasto por intereses anual de $36 millones en deuda representa más de la mitad de las reservas de efectivo de la empresa, lo que obliga a la empresa a seguir emitiendo nuevos bonos o nuevas acciones para aumentar los intereses. Si la reserva de efectivo toca fondo, puede poner en peligro la inversión en el negocio de software y afectar aún más los ingresos operativos.
Gráfico: Efectivo y reservas equivalentes de MSTR (trimestral)
A juzgar por el balance actual de MSTR, los activos totales de 3363 millones de dólares estadounidenses (2346 millones de dólares estadounidenses son BTC)** en realidad están infravalorados**, principalmente porque el cálculo del valor de BTC solo calcula la depreciación del costo de comparación , incluso si el posterior El aumento de precio no se incluirá en las estadísticas, por lo que hay una pérdida por deterioro no permanente de 2,2 mil millones de dólares EE. UU. En realidad, de acuerdo con el precio actual de BTC cerca de 30,000 dólares EE. UU., los activos totales de MSTR debería ser de 5.560 millones de dólares estadounidenses, lo que corresponde a una deuda de 2.730 millones de dólares estadounidenses.
Figura: Balance general de MSTR (Q2 2023) ¿"Balas" infinitas? Hable sobre las preocupaciones ocultas de MSTR, la mayor empresa cotizada en BTC
Aunque el modelo de negocio de MSTR ha hecho todo lo posible para reducir la presión de la deuda, en general debido al bajo rendimiento de los negocios tradicionales, las perspectivas comerciales de toda la empresa han estado profundamente ligadas al precio de Bitcoin.Si el precio de Bitcoin no puede seguir aumentando en el nivel actual, la recaudación continua de fondos de MSTR puede volverse difícil. Por ejemplo, en este trimestre, MSTR anunció el lanzamiento del mayor plan de asignación de US$750 millones en la historia. No está claro cómo se implementará, pero las acciones de la compañía cayeron 6.4 % al día siguiente de anunciarse la noticia.
Desde la situación específica de MicroStrategy, el costo de emisión directa de nuevas acciones es menor que el de los bonos convencionales, mientras que la dificultad de emitir bonos convertibles es ligeramente superior, lo que requiere un diseño cuidadoso de los términos para atraer inversores, lo que obviamente no es fácil en los tiempos actuales. mercado bajista de moneda digital.
Se puede ver que los tres bonos principales de MSTR se emitieron durante el período pico de la última ronda del mercado alcista de BTC (diciembre de 2020~junio de 2021), y después del tercer trimestre de 2021, estará dominado por la financiación de adjudicaciones, lo que también refleja La sólida posición de MSTR en el mercado de bonos. La financiación puede ser difícil, o puede ser difícil permitirse tasas de interés altas. Después de todo, el rendimiento de referencia de los bonos basura estadounidenses es del 8 % o más. Es insostenible renovar las deudas existentes a este costo. Solo podemos apostar a la llegada de BTC en 2025. subió considerablemente antes.