La plupart des joueurs d'options de marché en mosaïque pensent que lorsque l'IV actuel est d'environ 30 ou moins (comme le montre la figure ci-dessous : IV vs RV, source de : signalplus), le vendeur ne peut plus continuer à « esquiver », et à ce moment-là longtemps Gamma ou long Vega devraient être de la partie !
Mais est-ce réellement le cas ? Je ne pense pas, laissez-moi vous dire en détail.
Comparaison du marché de la mosaïque IV et RV au cours du mois dernier
1. Que l'IV soit faible ou élevé dépend de l'objet de référence ?
Nous faisons habituellement des transactions, quelle est la valeur de la transaction ? Oui, la transaction est le prix, c'est-à-dire la valeur relative, et l'essence de l'investissement ou de la transaction est également le meilleur choix rentable. En ce moment, cela n'a pas beaucoup de sens de dire qu'il n'y avait pas de risque il y a 10 ans (à cette époque, c'était équivalent à sans risque et juste échangé, bien sûr, cette affirmation n'est pas si rigoureuse académiquement) 15% fiducie de revenu, ou 5% Yu'e Bao .
La situation avec le trading de valeur relative peut devenir très compliquée, en particulier lors de l'exécution de cette stratégie, alors décrivons brièvement la valeur relative. Par exemple : de nombreux joueurs utilisent des IV de tarte historiques lorsqu'ils essaient de mesurer les IV de tarte d'aujourd'hui, et cela a vraiment disparu pour toujours.
** Mesurez aujourd'hui avec le passé ! ** (Dans l'industrie de l'investissement, nous savons qu'il ne faut pas confondre les "industries historiques" avec les "industries cycliques". Il en va de même pour l'option IV et la tarification)
Les fondamentaux des choses ont changé (en termes un peu philosophiques : je ne peux pas marcher deux fois dans le même fleuve). Par conséquent, au lieu d'utiliser le passé comme référence, il est préférable d'utiliser un autre actif sous-jacent (par exemple : les actions de puces américaines) comme référence. Tout le monde comparera de cette façon, mais nous devons avoir un aciérie dans nos cœurs, donc ça n'a pas beaucoup de sens. Tout comme l'Internet actuel des actions A, si vous utilisez encore la méthode d'évaluation il y a 18 ans pour étudier, c'est "chercher une épée dans un bateau".
En fait, de nombreuses institutions font désormais de l'arbitrage de volatilité, et l'un des moyens consiste à comparer l'IV modélisé par elles-mêmes avec l'IV actuel, et à effectuer des transactions d'arbitrage de volatilité (vente élevée, achat faible, delta d'équilibre). Cependant, les modèles institutionnels des différents niveaux professionnels sont très différents et il existe encore des fonds de capital-investissement vendant de la viande de chien sous de faux prétextes, que nous devons encore identifier en tant qu'investisseurs ordinaires.
2. Regardez la situation réelle au cours des six derniers mois
En regardant les données de IV et RV sur Duck.com au cours des 6 derniers mois, nous pouvons constater grâce à l'observation des données que bien que tout le monde ait qualifié l'IV de "trop faible" pendant six mois cette année, le bénéfice réel des vendeurs est plus élevé qu'avant , mais si vous ne devenez pas vendeur, les mêmes joueurs de niveau peuvent-ils vraiment gagner de l'argent en tant qu'acheteurs ? Ne le regardez pas une ou deux fois, mais montrez des résultats à long terme. [Vous laissant réfléchir, questions ouvertes]
Comparaison du marché de la mosaïque IV et RV au cours des 6 derniers mois
En fait, à long terme, IV ne peut pas être trop éloigné de RV. Se faire correspondre est le moyen de survivre à long terme. Sinon, l'acheteur deviendra une « grande victime » ?
Par conséquent, je pense qu'il est plus significatif de faire une analyse de la valeur relative pour fixer le prix de la valeur raisonnable actuelle de IV Tant qu'elle est supérieure au niveau de valeur raisonnable, même si elle est inférieure, vendez-la. En regardant la tendance de l'IV et du RV de Dabing au cours des six derniers mois, bien que la valeur de l'écart soit faible, l'IV est majoritaire la plupart du temps. Que gagne le vendeur en vendant une assurance ? C'est l'argent de la prime.
Au cours des 1 à 2 derniers mois, de nombreux vendeurs se sont plaints du faible IV. Faire des stratégies gamma longues entraînera en fait des pertes encore pires. C'est ce que je veux dire, qu'il soit bas ou non, dépend du prix relatif de IV et le cercle de compétence des stratégies d'options individuelles.
3. Quelles sont les stratégies typiques
Récemment, après réflexion et combat réel, j'ai le sentiment que la stratégie anti-calendrier sera une stratégie très rentable. D'après la figure ci-dessous, on peut voir que l'IV de la crêpe à la fin du mois d'août est encore relativement faible, et il y a une nette reprise en septembre, qui peut également être clairement observée dans le graphique de surface. .
Structure des termes circulaires
grande surface de tarte
La construction d'une stratégie de combinaison est relativement simple. Prenez aujourd'hui, jeudi 3 août comme jour d'ouverture
Options d'achat et de vente spécifiques à la stratégie *
Seuil de rentabilité et Grecs
La méthode est la suivante : acheter un put 2,8W fin août, et revendre un put 2,8W fin septembre. Le portefeuille est construit sur la base des revenus de primes. Puisqu'il appartient à la combinaison inter-mois, il existe une marge d'option de vente à sens unique. La remontée de IV signifie que vous pouvez vendre avec une prime en septembre (par rapport au Thêta maximum), et l'affaissement en août signifie que vous pouvez acheter à bas prix en août.
Le portefeuille est entièrement couvert sans exposition significative jusqu'à l'expiration du contrat fin août.
Analysons trois scénarios futurs :
1 : Le gros gâteau a fortement augmenté, atteignant plus de 2,8 w yuans.
En ce moment, les deux PUT sont devenus des vides profonds, tant que le revenu de Shuangping est inférieur au revenu des positions d'ouverture, c'est réussi. Si celui-ci augmente, il est possible que les deux options reviennent à 0. Nous discuterons de l'éventualité avant qu'elle n'expire fin août. Quoi qu'il en soit, le maintien de la vente de septembre (2,8 W) est + delta, et diverses contre-mesures peuvent être utilisées.
2 : Le gros gâteau a fortement chuté, atteignant moins de 2,8w.
À ce moment, le put d'achat peut être clôturé avec un profit d'abord, et attendre que le gros gâteau rebondisse avant de traiter le put de vente de septembre. Si le gros gâteau tombe sévèrement, le put passera d'une valeur virtuelle peu profonde à une valeur réelle profonde, et les deux options auront le même prix, et même le prix sera inversé à un niveau bas ! C'est-à-dire que le mois éloigné est inférieur au mois proche ! Dans ce cas, les deux positions peuvent se terminer par un profit !
3 : Le gâteau continue de se consolider.
Il s'agit d'une erreur de jugement initiale (car l'anti-calendrier a encore de grandes fluctuations dans la direction des prévisions), alors nous évaluerons s'il faut poursuivre cette stratégie avant l'expiration en août. Parce que notre stratégie initiale de revenus de redevances a plus de marge de manœuvre que le calendrier, et la stratégie anti-calendrier elle-même est aussi évidemment une stratégie anti-fragile à partir du seuil de rentabilité.
Ma propre expérience de cette stratégie est complètement différente des caractéristiques de risque de la propagation du marché haussier du côté des options de vente, elle devrait donc être plus facile à accepter pour les joueurs averses au risque. La plus grande différence par rapport à la pensée habituelle de tout le monde est que même s'il s'agit d'un gamma long ou d'un vega long, je recommande toujours de construire une stratégie de revenus de primes, tout comme la stratégie "d'écart proportionnel inverse" écrite dans l'article précédent. De cette façon, la pression initiale pour établir une stratégie est très faible, et en même temps, l'accumulation continue de Theta peut fournir une protection à long terme contre le risque extrême. Cela joue également un rôle important dans l'investissement à long terme des options et le processus d'augmentation des cotes.
Comment faire un bon travail de protection contre les risques extrêmes à moindre coût et sur le long terme ? C'est un problème difficile pour de nombreux investisseurs institutionnels, mais au contraire, il n'est en fait pas si difficile pour les investisseurs particuliers de faire bon usage de l'exposition delta que nous pouvons exposer et de dépenser une certaine quantité de thêta pour protéger la queue. notre avantage*.
En termes de méthodes d'adaptation, je ne fais essentiellement pas de double nivellement après avoir déménagé. Parce que c'est une perte d'opportunité de fermer la position opposée à un prix, parce que le prix fluctuera définitivement dans un certain temps et qu'il y a très peu de conditions de marché unilatérales. Fermez une position favorable et attendez pour fermer une autre position, ou là est un système d'échange, il est encore plus facile pour les joueurs de fermer complètement une certaine jambe en fonction des paramètres du système.
4. Proposez-vous que vous soyez vendeur ou acheteur ?
Stratégie de faible drawdown (robuste) Rendement moyen arithmétique sur 20 ans et rendement composé
(Agressif) Rendement moyen arithmétique sur 20 ans et rendement composé de la stratégie d'éclatement élevé *
Les deux images ci-dessus montrent le bénéfice annuel de la transaction pendant 20 ans, et la moyenne arithmétique et les intérêts composés sont respectivement réalisés. Pourquoi l'intérêt composé est la huitième merveille, croyez que 2 graphiques disent la vérité.
Dans l'environnement de marché actuel, l'utilisation de la stratégie de revenu de prime recommandée dans l'article en tant que vendeur d'options, qu'il s'agisse d'un anti-calendrier ou d'un écart proportionnel inverse, peut couvrir la queue. Si vous êtes intéressé par la gestion du risque extrême, vous pouvez lire mon article précédent "Comment utiliser les options pour la gestion du risque extrême". Vous pouvez choisir une stratégie d'options qui vous convient et qui a un bon effet d'intérêt composé en fonction de votre propre cercle de capacités. Différentes personnes ont des opinions différentes et il n'y a pas de réponse standard.
【Conclusion】
Regardez dialectiquement IV haut ou bas, regardez dialectiquement vendeurs et acheteurs, et regardez dialectiquement longs et courts.
Regardez dialectiquement les conclusions tirées par de nombreux prédécesseurs. Dans le monde du trading, nous nous développons juste de manière insignifiante, faisons juste un bon travail de glissement et continuons à itérer le système de trading. Gagner est dans la correction, pas dans la prédiction !
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SignalPlus : analyse de la stratégie de combinaison des vendeurs d'options sur le marché à faible VI
Auteur : Li Kun Sober
La plupart des joueurs d'options de marché en mosaïque pensent que lorsque l'IV actuel est d'environ 30 ou moins (comme le montre la figure ci-dessous : IV vs RV, source de : signalplus), le vendeur ne peut plus continuer à « esquiver », et à ce moment-là longtemps Gamma ou long Vega devraient être de la partie !
Mais est-ce réellement le cas ? Je ne pense pas, laissez-moi vous dire en détail.
Comparaison du marché de la mosaïque IV et RV au cours du mois dernier
1. Que l'IV soit faible ou élevé dépend de l'objet de référence ?
Nous faisons habituellement des transactions, quelle est la valeur de la transaction ? Oui, la transaction est le prix, c'est-à-dire la valeur relative, et l'essence de l'investissement ou de la transaction est également le meilleur choix rentable. En ce moment, cela n'a pas beaucoup de sens de dire qu'il n'y avait pas de risque il y a 10 ans (à cette époque, c'était équivalent à sans risque et juste échangé, bien sûr, cette affirmation n'est pas si rigoureuse académiquement) 15% fiducie de revenu, ou 5% Yu'e Bao .
La situation avec le trading de valeur relative peut devenir très compliquée, en particulier lors de l'exécution de cette stratégie, alors décrivons brièvement la valeur relative. Par exemple : de nombreux joueurs utilisent des IV de tarte historiques lorsqu'ils essaient de mesurer les IV de tarte d'aujourd'hui, et cela a vraiment disparu pour toujours.
** Mesurez aujourd'hui avec le passé ! ** (Dans l'industrie de l'investissement, nous savons qu'il ne faut pas confondre les "industries historiques" avec les "industries cycliques". Il en va de même pour l'option IV et la tarification)
Les fondamentaux des choses ont changé (en termes un peu philosophiques : je ne peux pas marcher deux fois dans le même fleuve). Par conséquent, au lieu d'utiliser le passé comme référence, il est préférable d'utiliser un autre actif sous-jacent (par exemple : les actions de puces américaines) comme référence. Tout le monde comparera de cette façon, mais nous devons avoir un aciérie dans nos cœurs, donc ça n'a pas beaucoup de sens. Tout comme l'Internet actuel des actions A, si vous utilisez encore la méthode d'évaluation il y a 18 ans pour étudier, c'est "chercher une épée dans un bateau".
En fait, de nombreuses institutions font désormais de l'arbitrage de volatilité, et l'un des moyens consiste à comparer l'IV modélisé par elles-mêmes avec l'IV actuel, et à effectuer des transactions d'arbitrage de volatilité (vente élevée, achat faible, delta d'équilibre). Cependant, les modèles institutionnels des différents niveaux professionnels sont très différents et il existe encore des fonds de capital-investissement vendant de la viande de chien sous de faux prétextes, que nous devons encore identifier en tant qu'investisseurs ordinaires.
2. Regardez la situation réelle au cours des six derniers mois
En regardant les données de IV et RV sur Duck.com au cours des 6 derniers mois, nous pouvons constater grâce à l'observation des données que bien que tout le monde ait qualifié l'IV de "trop faible" pendant six mois cette année, le bénéfice réel des vendeurs est plus élevé qu'avant , mais si vous ne devenez pas vendeur, les mêmes joueurs de niveau peuvent-ils vraiment gagner de l'argent en tant qu'acheteurs ? Ne le regardez pas une ou deux fois, mais montrez des résultats à long terme. [Vous laissant réfléchir, questions ouvertes]
Comparaison du marché de la mosaïque IV et RV au cours des 6 derniers mois
En fait, à long terme, IV ne peut pas être trop éloigné de RV. Se faire correspondre est le moyen de survivre à long terme. Sinon, l'acheteur deviendra une « grande victime » ?
Par conséquent, je pense qu'il est plus significatif de faire une analyse de la valeur relative pour fixer le prix de la valeur raisonnable actuelle de IV Tant qu'elle est supérieure au niveau de valeur raisonnable, même si elle est inférieure, vendez-la. En regardant la tendance de l'IV et du RV de Dabing au cours des six derniers mois, bien que la valeur de l'écart soit faible, l'IV est majoritaire la plupart du temps. Que gagne le vendeur en vendant une assurance ? C'est l'argent de la prime.
Au cours des 1 à 2 derniers mois, de nombreux vendeurs se sont plaints du faible IV. Faire des stratégies gamma longues entraînera en fait des pertes encore pires. C'est ce que je veux dire, qu'il soit bas ou non, dépend du prix relatif de IV et le cercle de compétence des stratégies d'options individuelles.
3. Quelles sont les stratégies typiques
Récemment, après réflexion et combat réel, j'ai le sentiment que la stratégie anti-calendrier sera une stratégie très rentable. D'après la figure ci-dessous, on peut voir que l'IV de la crêpe à la fin du mois d'août est encore relativement faible, et il y a une nette reprise en septembre, qui peut également être clairement observée dans le graphique de surface. .
Structure des termes circulaires
grande surface de tarte
La construction d'une stratégie de combinaison est relativement simple. Prenez aujourd'hui, jeudi 3 août comme jour d'ouverture
Seuil de rentabilité et Grecs
La méthode est la suivante : acheter un put 2,8W fin août, et revendre un put 2,8W fin septembre. Le portefeuille est construit sur la base des revenus de primes. Puisqu'il appartient à la combinaison inter-mois, il existe une marge d'option de vente à sens unique. La remontée de IV signifie que vous pouvez vendre avec une prime en septembre (par rapport au Thêta maximum), et l'affaissement en août signifie que vous pouvez acheter à bas prix en août.
Le portefeuille est entièrement couvert sans exposition significative jusqu'à l'expiration du contrat fin août.
Analysons trois scénarios futurs :
1 : Le gros gâteau a fortement augmenté, atteignant plus de 2,8 w yuans.
En ce moment, les deux PUT sont devenus des vides profonds, tant que le revenu de Shuangping est inférieur au revenu des positions d'ouverture, c'est réussi. Si celui-ci augmente, il est possible que les deux options reviennent à 0. Nous discuterons de l'éventualité avant qu'elle n'expire fin août. Quoi qu'il en soit, le maintien de la vente de septembre (2,8 W) est + delta, et diverses contre-mesures peuvent être utilisées.
2 : Le gros gâteau a fortement chuté, atteignant moins de 2,8w.
À ce moment, le put d'achat peut être clôturé avec un profit d'abord, et attendre que le gros gâteau rebondisse avant de traiter le put de vente de septembre. Si le gros gâteau tombe sévèrement, le put passera d'une valeur virtuelle peu profonde à une valeur réelle profonde, et les deux options auront le même prix, et même le prix sera inversé à un niveau bas ! C'est-à-dire que le mois éloigné est inférieur au mois proche ! Dans ce cas, les deux positions peuvent se terminer par un profit !
3 : Le gâteau continue de se consolider.
Il s'agit d'une erreur de jugement initiale (car l'anti-calendrier a encore de grandes fluctuations dans la direction des prévisions), alors nous évaluerons s'il faut poursuivre cette stratégie avant l'expiration en août. Parce que notre stratégie initiale de revenus de redevances a plus de marge de manœuvre que le calendrier, et la stratégie anti-calendrier elle-même est aussi évidemment une stratégie anti-fragile à partir du seuil de rentabilité.
Ma propre expérience de cette stratégie est complètement différente des caractéristiques de risque de la propagation du marché haussier du côté des options de vente, elle devrait donc être plus facile à accepter pour les joueurs averses au risque. La plus grande différence par rapport à la pensée habituelle de tout le monde est que même s'il s'agit d'un gamma long ou d'un vega long, je recommande toujours de construire une stratégie de revenus de primes, tout comme la stratégie "d'écart proportionnel inverse" écrite dans l'article précédent. De cette façon, la pression initiale pour établir une stratégie est très faible, et en même temps, l'accumulation continue de Theta peut fournir une protection à long terme contre le risque extrême. Cela joue également un rôle important dans l'investissement à long terme des options et le processus d'augmentation des cotes.
Comment faire un bon travail de protection contre les risques extrêmes à moindre coût et sur le long terme ? C'est un problème difficile pour de nombreux investisseurs institutionnels, mais au contraire, il n'est en fait pas si difficile pour les investisseurs particuliers de faire bon usage de l'exposition delta que nous pouvons exposer et de dépenser une certaine quantité de thêta pour protéger la queue. notre avantage*.
En termes de méthodes d'adaptation, je ne fais essentiellement pas de double nivellement après avoir déménagé. Parce que c'est une perte d'opportunité de fermer la position opposée à un prix, parce que le prix fluctuera définitivement dans un certain temps et qu'il y a très peu de conditions de marché unilatérales. Fermez une position favorable et attendez pour fermer une autre position, ou là est un système d'échange, il est encore plus facile pour les joueurs de fermer complètement une certaine jambe en fonction des paramètres du système.
4. Proposez-vous que vous soyez vendeur ou acheteur ?
Stratégie de faible drawdown (robuste) Rendement moyen arithmétique sur 20 ans et rendement composé
Les deux images ci-dessus montrent le bénéfice annuel de la transaction pendant 20 ans, et la moyenne arithmétique et les intérêts composés sont respectivement réalisés. Pourquoi l'intérêt composé est la huitième merveille, croyez que 2 graphiques disent la vérité.
Dans l'environnement de marché actuel, l'utilisation de la stratégie de revenu de prime recommandée dans l'article en tant que vendeur d'options, qu'il s'agisse d'un anti-calendrier ou d'un écart proportionnel inverse, peut couvrir la queue. Si vous êtes intéressé par la gestion du risque extrême, vous pouvez lire mon article précédent "Comment utiliser les options pour la gestion du risque extrême". Vous pouvez choisir une stratégie d'options qui vous convient et qui a un bon effet d'intérêt composé en fonction de votre propre cercle de capacités. Différentes personnes ont des opinions différentes et il n'y a pas de réponse standard.
【Conclusion】
Regardez dialectiquement IV haut ou bas, regardez dialectiquement vendeurs et acheteurs, et regardez dialectiquement longs et courts.
Regardez dialectiquement les conclusions tirées par de nombreux prédécesseurs. Dans le monde du trading, nous nous développons juste de manière insignifiante, faisons juste un bon travail de glissement et continuons à itérer le système de trading. Gagner est dans la correction, pas dans la prédiction !