Introduction :
Avec la montée en flèche de l'attrait d'Ethena, une chaîne d'arbitrage bondée fonctionne à grande vitesse : en mettant en garantie (e/s) USDe pour emprunter des stablecoins sur Aave, acheter les YT/PT de Pendle pour générer des rendements, puis redéposer une partie des PT sur Aave pour un effet de levier, afin de gagner des points Ethena et d'autres incitations externes. Les résultats sont évidents, l'exposition des garanties PT sur Aave a fortement augmenté, l'utilisation des stablecoins principaux a été poussée à des niveaux élevés de plus de 80 %, et l'ensemble du système est devenu plus sensible à tout mouvement.
Cet article va approfondir le fonctionnement de cette chaîne de financement, son mécanisme de sortie, ainsi que la conception de la gestion des risques d'Aave et d'Ethena. Cependant, comprendre le mécanisme n'est que le premier pas, le véritable avancement des experts réside dans l'analyse de la mise à niveau du cadre. Nous avons souvent l'habitude d'utiliser des outils d'analyse de données (comme