Gate.io AMA: Apakah Stablecoin Algoritma Benar-Benar Stabil?

T: Sebagai jenis stablecoin inovatif di dunia DeFi, pertanyaannya adalah bagaimana stablecoin algoritma dapat mewujudkan tingkat hipotek rendah atau bahkan nol secara bertahap di bawah desain hipotek berlebih DeFi, dan akhirnya mengubah pasokan mata uang melalui algoritma otomatis. Hal ini akan melibatkan mempertahankan stabilitas relatif harga jangkar cryptocurrency dan harga pasar berdasarkan hukum ekonomi pasokan dan permintaan dan perilaku arbitrase orang ekonomi yang rasional. Jadi, apakah benar-benar stabil?
A: Beberapa orang berpikir bahwa stablecoin algoritmik tidak memiliki hipotek dan tidak memiliki dukungan nilai. Ini hanya mengikat harga untuk berfluktuasi di sekitar nilai tertentu dengan menyesuaikan pasokan secara fleksibel, dan rentan terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh spekulasi. Dari upaya sebelumnya dari beberapa stablecoin algoritmik, mereka menyimpang dari harga penahan lebih dari 50% waktu, sehingga terlihat tidak stabil yang merupakan keadaan normal.

P: Apakah ada pasar stablecoin algoritmik yang besar?
A: Pada Mei 2022, pasar stablecoin algoritmik telah mengalami pertumbuhan yang luar biasa, dari 1% menjadi 11%, peningkatan besar dalam pangsa besar dari seluruh pasar stablecoin. Dari perspektif pasar secara keseluruhan, nilai pasar total stablecoin sebenarnya meningkat dari $80 miliar setahun yang lalu menjadi hampir $160 miliar. Alasan utama peningkatan ini adalah bahwa Terra telah menerbitkan sejumlah besar UST.
Ini adalah skala pasar sebelum crash UST, namun setelah crash, pasar stablecoin algoritmik menyusut menjadi sekitar 1%. Crash Luna dan UST memiliki dampak besar pada seluruh pasar stablecoin algoritmik.

P: Berapa jenis stablecoin terdesentralisasi?
A: Pertama, yang memiliki hipotek berlebihan. Artinya, dengan mendepositokan jaminan berlebihan, seseorang dapat menarik sebagian dari stablecoin. Misalnya, baik Maker maupun Liquity termasuk dalam stablecoin dengan hipotek berlebihan.
Kedua adalah jenis tanpa jaminan. Meskipun Terra tidak memiliki mekanisme hipotek yang ketat, dan dalam pernyataan resmi disebutkan bahwa Terra USD tidak memiliki jaminan, sebenarnya dapat dianggap sebagai aset lain. Luna juga berperan sebagai jaminan, sehingga kita dapat menganggap koin itu sendiri sebagai jenis jaminan. Namun, dalam hal pasokan total, juga dapat dianggap sebagai jenis tanpa jaminan. Selain itu, BASIS, empty set dollar, dan Ampleforth semuanya dikategorikan sebagai stablecoin tanpa jaminan. Meskipun proyek-proyek ini memiliki beberapa desain unik, semuanya berakhir dengan kegagalan karena tidak memiliki jaminan.
Ketiga, jenis dengan jaminan. Secara relatif, stablecoin dengan jaminan, seperti Frax, Fei Protocol, Float, dan Reflexer, akan relatif stabil dalam kinerjanya, tetapi tetap tidak dapat dibandingkan dengan jenis dengan hipotek berlebihan.

T: Bagaimana cara mengatur dan mengontrol stablecoin algoritmik?
A: Semua jenis proyek akan menyesuaikan persediaan token di bawah kondisi pemisahan dari harga pasar dan harga target stablecoin, dengan mengikuti hukum ekonomi:
Ketika ada terlalu banyak uang di pasar, yaitu pasokan melebihi permintaan, uang di pasar akan dibeli kembali / dibakar;
Ketika ada terlalu sedikit uang di pasar, yaitu pasokan kurang dari permintaan, lebih banyak uang akan dikeluarkan ke pasar.

T: Bagaimana cara menyesuaikan harga UST melalui algoritma?
Dalam keadaan inflasi: ketika harga pasar UST lebih rendah dari harga target, mereka mulai menerbitkan saham tambahan dan mengembalikan uang, dan para arbitrer menggunakan stablecoin untuk menukar saham yang baru diterbitkan (misalnya, jika harga pasar UST saat ini adalah $0,9, dan arbitrer menukar 1 UST dengan Luna senilai $1, itu berarti arbitrer mendapatkan Luna dengan harga $0,1 lebih murah dari harga pasar).

P: Bagaimana dengan deflasi?
A: Ketika harga pasar UST lebih tinggi dari harga target, uang baru akan diterbitkan dan saham akan dibeli kembali. Arbiter akan menukarkan token ekuitas $Luna dengan uang baru (misalnya, jika harga pasar UST saat ini adalah $1,1, dan arbiter menukarkan Luna dengan nilai $1 untuk UST, itu berarti mereka akan mendapatkan UST yang baru diterbitkan dengan harga $0,1 lebih murah dari harga pasar).
Selama inflasi, harga UST di pasar terus turun dari 0,9 menjadi 0,8, 0,7 hingga mencapai titik yang jauh di bawah harga target (harga target adalah $1). Pada saat ini, Luna mulai menerbitkan saham tambahan.
Ini berjalan cukup baik di masa lalu. Namun, jika ada tekanan pasar yang relatif besar, dan beberapa institusi memanfaatkan kesempatan untuk melakukan short selling Luna yang besar, 5% UST akan terputus dalam waktu singkat. Dalam hal ini, arbiter tidak lagi puas dengan arbitrase melalui mekanisme ini. Mereka mulai melakukan short selling Luna, yang langsung menyebabkan munculnya spiral kematian.

P: Bagaimana menurut Anda bahwa komunitas Terra telah meningkatkan batas pasokan Luna hingga 1200 juta, untuk mendorong lebih banyak arbiter untuk melakukan arbitrase?
A: Pada dasarnya, ini adalah cara untuk menstabilkan harga Luna, karena pasar harus bekerja untuk menstabilkan baik Luna atau UST, sehingga yang lain dapat diselamatkan. Alasan penerbitan Luna adalah bahwa sebelum krisis, penerbitan tambahan Luna meninggalkan sekitar $2 juta keuntungan arbitrase kepada semua arbiter sementara ada sejumlah besar UST yang menunggu untuk ditukar kembali ke Luna di pasar saat ini. LFG dapat mempercepat seluruh proses pembakaran UST dengan meningkatkan batas penerbitan tambahan Luna, dan akhirnya mendorong UST kembali ke $1.
Namun, upaya tersebut masih gagal, karena mereka mengeluarkan terlalu banyak UST.

P: Jaminan erat kaitannya dengan meningkatkan kepercayaan pengguna, dan desain hak saham yang disepakati serta seigniorage sangat penting.
A: Tentu saja, mekanisme arbitrase Terra sebenarnya telah gagal karena kondisi pasar yang ekstrem dan short selling yang ditargetkan, yang dikombinasikan dengan berbagai alasan praktis. Sebagai hasilnya, hanya dapat mengandalkan kekuatan eksternal untuk menyelamatkan pasar. Secara teori, jaminan komposit dapat meningkatkan ketangguhan sistem. Tentu saja, LFG menyelamatkan BTC terlambat, yang masih membuatnya tidak mampu melawan kekuatan short selling.
Terra sebenarnya lebih dekat dengan target dibandingkan dengan proyek stablecoin lainnya, dan berkinerja baik dalam hal volume penerbitan dan stabilitas. Mungkin akan gagal pada akhirnya, tetapi telah terbukti memiliki nilai uniknya.

Jangan lupa untuk berlangganan saluran YouTube kami, dan Suka & Komentari video ini: https://youtu.be/SEv-28FHFs4