Penulis: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Diterjemahkan oleh: Felix, PANews
Investor biasanya akan berbondong-bondong menuju obligasi pemerintah AS untuk menghindari gejolak pasar keuangan. Selama krisis keuangan global, peristiwa 9/11, bahkan ketika peringkat kredit AS diturunkan, obligasi pemerintah AS tetap mengalami rebound.
Namun, di tengah kekacauan yang disebabkan oleh penerapan tarif "setara" oleh Presiden Trump pada awal bulan April, terjadi sesuatu yang tidak biasa. Ketika saham dan aset berisiko lainnya, seperti cryptocurrency, anjlok, harga obligasi pemerintah AS tidak hanya tidak naik, tetapi malah turun. Imbal hasil obligasi pemerintah AS mencatatkan kenaikan mingguan terbesar dalam lebih dari dua puluh tahun.
Selama ini, obligasi pemerintah AS yang memiliki ukuran pasar mencapai 29 triliun dolar AS, dianggap sebagai tempat berlindung saat pasar bergejolak, yang selalu menjadi keunggulan unik dari ekonomi terbesar di dunia. Selama beberapa dekade, itu membantu AS mengendalikan biaya pinjaman. Namun belakangan ini, kinerja perdagangan obligasi pemerintah AS lebih mirip dengan aset berisiko. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers bahkan menyatakan bahwa kinerja obligasi pemerintah AS mirip dengan utang negara-negara pasar berkembang.
Ini memiliki dampak yang mendalam pada sistem keuangan global. Sebagai aset "tanpa risiko" global, obligasi negara AS digunakan sebagai acuan untuk penetapan harga berbagai aset mulai dari saham hingga obligasi negara dan suku bunga hipotek, serta berfungsi sebagai jaminan untuk pinjaman senilai triliunan dolar setiap harinya.
Berikut adalah beberapa pandangan yang diajukan oleh investor dan analis pasar untuk menjelaskan fluktuasi abnormal obligasi pemerintah AS pada bulan April, serta beberapa alternatif "tempat berlindung" yang potensial.
Inflasi yang Dipicu oleh Tarif
Meskipun Trump menangguhkan sebagian besar tarif "setara" selama 90 hari, tarif yang dikenakan terhadap China tetap jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya. Selain itu, tarif masih dikenakan pada mobil, baja, aluminium, dan berbagai barang dari Kanada dan Meksiko, dan Trump juga mengancam akan menambah lebih banyak tarif impor di masa depan.
Orang-orang khawatir bahwa perusahaan akan meneruskan biaya tarif ini kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga. Guncangan inflasi akan mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah, karena akan menggerogoti nilai masa depan dari pembayaran imbal hasil tetap yang ditawarkan oleh obligasi pemerintah.
Jika harga barang melonjak bersamaan dengan penurunan atau pertumbuhan ekonomi yang nol (yang disebut stagflasi), kebijakan moneter akan memasuki periode ketidakpastian yang baru, dan The Fed akan terpaksa memilih antara mendukung pertumbuhan ekonomi dan mengekang inflasi.
! [Bloomberg: Apakah Treasury AS Benar-Benar Kehilangan Daya Tarik Safe Haven Mereka?] ](https://img.gateio.im/social/moments-a8a395a5d02b37995d0e03275cd7d658)
Mengejar Uang Tunai
Beberapa investor mungkin telah menjual obligasi pemerintah AS serta aset AS lainnya, dan beralih mencari tempat perlindungan yang paling aman: uang tunai. Dengan Federal Reserve menunda penurunan suku bunga, ukuran aset dalam dana pasar uang AS terus melonjak dan mencapai rekor tertinggi dalam minggu yang berakhir pada 2 April. Dana pasar uang biasanya dianggap mirip dengan uang tunai, dan ada satu keuntungan tambahan: seiring berjalannya waktu, dana tersebut dapat menghasilkan imbal hasil.
Ketidakpastian Kebijakan
Investor akan meminta tingkat pengembalian yang lebih tinggi ketika berinvestasi di negara yang mengalami gejolak politik dan ketidakstabilan ekonomi. Inilah salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi pemerintah Argentina mencapai 13% pada pertengahan April.
Strategi politik Trump yang mengejutkan dan kebijakan tarif yang radikal, membuat sulit untuk memprediksi seberapa ramah lingkungan investasi di Amerika Serikat setahun dari sekarang.
Faktor lain yang mendorong masuknya dana ke Amerika Serikat adalah keyakinan bahwa sistem peradilan Amerika Serikat dan lembaga negara lainnya memiliki kekuatan untuk membatasi pemerintah Amerika Serikat dan memastikan tingkat kesinambungan kebijakan tertentu. Trump berani menantang pengacara yang menghalanginya untuk bertindak dan memaksa Federal Reserve serta lembaga independen lainnya untuk tunduk pada kehendaknya, yang mungkin akan melemahkan kepercayaan sebagian orang terhadap mekanisme pengawasan yang pernah membantu Amerika menjadi tujuan investasi asing terbesar di dunia.
Tekanan Fiskal
Pada pertengahan tahun 1970-an, dolar AS menggantikan emas sebagai aset cadangan dunia, dan bank sentral di berbagai negara mulai membeli obligasi pemerintah AS untuk menyimpan cadangan dolar. Karena pemerintah federal tidak pernah melanggar komitmen pembayaran utangnya, obligasi pemerintah AS dianggap sebagai investasi yang stabil.
Utang pemerintah AS saat ini menyumbang 121% dari produk domestik bruto. Sejak awal menjabat, Trump bertaruh pada pemotongan pajak untuk mendorong pertumbuhan ekonomi guna mengurangi defisit anggaran, dan baru-baru ini ia juga menyiratkan bahwa pendapatan dari tarif juga dapat membantu mengurangi defisit anggaran.
Namun ada juga yang khawatir bahwa kebijakan tersebut hanya akan memperburuk utang negara. Selain langkah pengurangan pajak tambahan yang direncanakannya, Trump berusaha untuk menjadikan kebijakan pengurangan pajak yang diterapkan selama masa jabatan pertamanya menjadi permanen. Jika tarif menyebabkan ekonomi terjebak dalam resesi, pemerintah mungkin akan menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran.
Mengingat hal ini, manajer investasi pendapatan tetap Fidelity International Mike Riddell menyatakan bahwa kenaikan spiral dalam imbal hasil obligasi AS mungkin menandakan "pelarian modal", karena investor asing semakin enggan untuk mendanai defisit AS. "Tentara sukarela obligasi global" jelas masih aktif.
Tingkat utang AS diperkirakan akan meningkat
! [Bloomberg: Apakah Treasury AS Benar-Benar Kehilangan Daya Tarik Safe Haven Mereka?] ](https://img.gateio.im/social/moments-3961739cd880bb5f01e3d4f455442d37)
*Dana Moneter Internasional memprediksi bahwa pada * *tahun 2029* *, rasio utang Amerika Serikat terhadap produk domestik bruto akan mencapai **131,7%**.*
Penjualan Asing
Meskipun sulit dibuktikan secara real time, ketika harga Treasury AS turun, orang sering berspekulasi bahwa negara asing menjual. Kali ini, beberapa melihatnya sebagai respons terhadap kebijakan tarif Trump. China dan Jepang adalah pemegang Treasury AS terbesar. Data resmi menunjukkan bahwa kedua negara telah mengurangi kepemilikan mereka selama beberapa waktu.
Mengingat aktivitas perdagangan di Tiongkok sangat rahasia, sulit untuk memperkirakan peran yang dimainkan oleh pemerintah Tiongkok dalam hal ini. Namun, para ahli strategi sering menunjukkan bahwa utang negara AS yang dimiliki Tiongkok bisa menjadi potensi alat tawar mereka terhadap AS—meskipun penjualan besar-besaran mungkin akan menurunkan nilai cadangan devisa Tiongkok.
perdagangan hedge fund
Perdagangan basis mungkin menjadi salah satu alasan melonjaknya imbal hasil obligasi pemerintah AS pada awal April. Ini adalah strategi hedge fund yang populer, yang menghasilkan keuntungan dari selisih harga antara obligasi pemerintah tunai dan futures.
Selisih harga ini biasanya kecil, sehingga investor sering menggunakan banyak leverage untuk mendanai perdagangan. Ketika pasar mengalami gejolak, investor yang terburu-buru untuk menutup posisi untuk membayar pinjaman dapat menyebabkan masalah. Risikonya adalah ini dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan imbal hasil meningkat secara spiral, atau bahkan lebih buruk, menyebabkan pasar obligasi negara terhenti, seperti yang terjadi saat penutupan perdagangan basis pada tahun 2020.
Sebagian orang mencatat bahwa taruhan sebelumnya yang populer "obligasi pemerintah AS berkinerja lebih baik daripada swap suku bunga" tiba-tiba runtuh. Sebenarnya, swap suku bunga berkinerja sangat baik karena bank-bank melikuidasi obligasi untuk memenuhi kebutuhan likuiditas klien, kemudian menambah kontrak swap untuk menjaga eksposur tertentu ketika pasar obligasi kemungkinan akan naik.
Jika bukan obligasi pemerintah AS, lalu apa yang akan menjadi?
Manajer dana di Eropa dan Jepang menemukan bahwa sekarang selain membeli obligasi pemerintah AS, ada juga solusi yang dapat diandalkan, yang mungkin menarik bagi mereka untuk mengalihkan alokasi dana ke pasar yang tampaknya memiliki prospek kebijakan yang lebih stabil. Di tengah gejolak yang lebih luas, obligasi Jerman adalah salah satu penerima manfaat utama.
Emas, aset lindung nilai tradisional ini, melonjak ke level tertinggi sepanjang masa pada bulan April, mengungguli hampir semua kelas aset utama lainnya. Selama beberapa waktu, bank sentral di berbagai negara telah mengumpulkan logam mulia ini dengan harapan untuk melakukan diversifikasi aset dan mengurangi ketergantungan pada aset dolar. Namun, berbeda dengan obligasi, investasi emas tidak menghasilkan imbal hasil tetap. Hanya dengan menjual saat harga naik, investasi emas dapat memberikan imbal hasil.
Pada akhirnya, tidak ada jenis investasi yang dapat menawarkan likuiditas dan kedalaman yang sekuat pasar obligasi pemerintah AS. Jika benar-benar ingin menarik investasi dari pasar obligasi pemerintah AS, itu memerlukan waktu bertahun-tahun, bukan hanya beberapa minggu. Namun, beberapa pengamat pasar percaya bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menandakan perubahan dalam tatanan global, serta penilaian kembali terhadap aset yang penting bagi dominasi ekonomi AS.
Baca Juga: Dari Penurunan Harga hingga Masalah Keuangan, Dampak Rantai Penjualan Utang AS
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bloomberg: Apakah Utang Negara AS Benar-Benar Kehilangan Daya Tarik Sebagai Safe Haven?
Penulis: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Diterjemahkan oleh: Felix, PANews
Investor biasanya akan berbondong-bondong menuju obligasi pemerintah AS untuk menghindari gejolak pasar keuangan. Selama krisis keuangan global, peristiwa 9/11, bahkan ketika peringkat kredit AS diturunkan, obligasi pemerintah AS tetap mengalami rebound.
Namun, di tengah kekacauan yang disebabkan oleh penerapan tarif "setara" oleh Presiden Trump pada awal bulan April, terjadi sesuatu yang tidak biasa. Ketika saham dan aset berisiko lainnya, seperti cryptocurrency, anjlok, harga obligasi pemerintah AS tidak hanya tidak naik, tetapi malah turun. Imbal hasil obligasi pemerintah AS mencatatkan kenaikan mingguan terbesar dalam lebih dari dua puluh tahun.
Selama ini, obligasi pemerintah AS yang memiliki ukuran pasar mencapai 29 triliun dolar AS, dianggap sebagai tempat berlindung saat pasar bergejolak, yang selalu menjadi keunggulan unik dari ekonomi terbesar di dunia. Selama beberapa dekade, itu membantu AS mengendalikan biaya pinjaman. Namun belakangan ini, kinerja perdagangan obligasi pemerintah AS lebih mirip dengan aset berisiko. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers bahkan menyatakan bahwa kinerja obligasi pemerintah AS mirip dengan utang negara-negara pasar berkembang.
Ini memiliki dampak yang mendalam pada sistem keuangan global. Sebagai aset "tanpa risiko" global, obligasi negara AS digunakan sebagai acuan untuk penetapan harga berbagai aset mulai dari saham hingga obligasi negara dan suku bunga hipotek, serta berfungsi sebagai jaminan untuk pinjaman senilai triliunan dolar setiap harinya.
Berikut adalah beberapa pandangan yang diajukan oleh investor dan analis pasar untuk menjelaskan fluktuasi abnormal obligasi pemerintah AS pada bulan April, serta beberapa alternatif "tempat berlindung" yang potensial.
Inflasi yang Dipicu oleh Tarif
Meskipun Trump menangguhkan sebagian besar tarif "setara" selama 90 hari, tarif yang dikenakan terhadap China tetap jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya. Selain itu, tarif masih dikenakan pada mobil, baja, aluminium, dan berbagai barang dari Kanada dan Meksiko, dan Trump juga mengancam akan menambah lebih banyak tarif impor di masa depan.
Orang-orang khawatir bahwa perusahaan akan meneruskan biaya tarif ini kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga. Guncangan inflasi akan mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah, karena akan menggerogoti nilai masa depan dari pembayaran imbal hasil tetap yang ditawarkan oleh obligasi pemerintah.
Jika harga barang melonjak bersamaan dengan penurunan atau pertumbuhan ekonomi yang nol (yang disebut stagflasi), kebijakan moneter akan memasuki periode ketidakpastian yang baru, dan The Fed akan terpaksa memilih antara mendukung pertumbuhan ekonomi dan mengekang inflasi.
! [Bloomberg: Apakah Treasury AS Benar-Benar Kehilangan Daya Tarik Safe Haven Mereka?] ](https://img.gateio.im/social/moments-a8a395a5d02b37995d0e03275cd7d658)
Mengejar Uang Tunai
Beberapa investor mungkin telah menjual obligasi pemerintah AS serta aset AS lainnya, dan beralih mencari tempat perlindungan yang paling aman: uang tunai. Dengan Federal Reserve menunda penurunan suku bunga, ukuran aset dalam dana pasar uang AS terus melonjak dan mencapai rekor tertinggi dalam minggu yang berakhir pada 2 April. Dana pasar uang biasanya dianggap mirip dengan uang tunai, dan ada satu keuntungan tambahan: seiring berjalannya waktu, dana tersebut dapat menghasilkan imbal hasil.
Ketidakpastian Kebijakan
Investor akan meminta tingkat pengembalian yang lebih tinggi ketika berinvestasi di negara yang mengalami gejolak politik dan ketidakstabilan ekonomi. Inilah salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi pemerintah Argentina mencapai 13% pada pertengahan April.
Strategi politik Trump yang mengejutkan dan kebijakan tarif yang radikal, membuat sulit untuk memprediksi seberapa ramah lingkungan investasi di Amerika Serikat setahun dari sekarang.
Faktor lain yang mendorong masuknya dana ke Amerika Serikat adalah keyakinan bahwa sistem peradilan Amerika Serikat dan lembaga negara lainnya memiliki kekuatan untuk membatasi pemerintah Amerika Serikat dan memastikan tingkat kesinambungan kebijakan tertentu. Trump berani menantang pengacara yang menghalanginya untuk bertindak dan memaksa Federal Reserve serta lembaga independen lainnya untuk tunduk pada kehendaknya, yang mungkin akan melemahkan kepercayaan sebagian orang terhadap mekanisme pengawasan yang pernah membantu Amerika menjadi tujuan investasi asing terbesar di dunia.
Tekanan Fiskal
Pada pertengahan tahun 1970-an, dolar AS menggantikan emas sebagai aset cadangan dunia, dan bank sentral di berbagai negara mulai membeli obligasi pemerintah AS untuk menyimpan cadangan dolar. Karena pemerintah federal tidak pernah melanggar komitmen pembayaran utangnya, obligasi pemerintah AS dianggap sebagai investasi yang stabil.
Utang pemerintah AS saat ini menyumbang 121% dari produk domestik bruto. Sejak awal menjabat, Trump bertaruh pada pemotongan pajak untuk mendorong pertumbuhan ekonomi guna mengurangi defisit anggaran, dan baru-baru ini ia juga menyiratkan bahwa pendapatan dari tarif juga dapat membantu mengurangi defisit anggaran.
Namun ada juga yang khawatir bahwa kebijakan tersebut hanya akan memperburuk utang negara. Selain langkah pengurangan pajak tambahan yang direncanakannya, Trump berusaha untuk menjadikan kebijakan pengurangan pajak yang diterapkan selama masa jabatan pertamanya menjadi permanen. Jika tarif menyebabkan ekonomi terjebak dalam resesi, pemerintah mungkin akan menghadapi tekanan untuk meningkatkan pengeluaran.
Mengingat hal ini, manajer investasi pendapatan tetap Fidelity International Mike Riddell menyatakan bahwa kenaikan spiral dalam imbal hasil obligasi AS mungkin menandakan "pelarian modal", karena investor asing semakin enggan untuk mendanai defisit AS. "Tentara sukarela obligasi global" jelas masih aktif.
Tingkat utang AS diperkirakan akan meningkat
! [Bloomberg: Apakah Treasury AS Benar-Benar Kehilangan Daya Tarik Safe Haven Mereka?] ](https://img.gateio.im/social/moments-3961739cd880bb5f01e3d4f455442d37)
Penjualan Asing
Meskipun sulit dibuktikan secara real time, ketika harga Treasury AS turun, orang sering berspekulasi bahwa negara asing menjual. Kali ini, beberapa melihatnya sebagai respons terhadap kebijakan tarif Trump. China dan Jepang adalah pemegang Treasury AS terbesar. Data resmi menunjukkan bahwa kedua negara telah mengurangi kepemilikan mereka selama beberapa waktu.
Mengingat aktivitas perdagangan di Tiongkok sangat rahasia, sulit untuk memperkirakan peran yang dimainkan oleh pemerintah Tiongkok dalam hal ini. Namun, para ahli strategi sering menunjukkan bahwa utang negara AS yang dimiliki Tiongkok bisa menjadi potensi alat tawar mereka terhadap AS—meskipun penjualan besar-besaran mungkin akan menurunkan nilai cadangan devisa Tiongkok.
perdagangan hedge fund
Perdagangan basis mungkin menjadi salah satu alasan melonjaknya imbal hasil obligasi pemerintah AS pada awal April. Ini adalah strategi hedge fund yang populer, yang menghasilkan keuntungan dari selisih harga antara obligasi pemerintah tunai dan futures.
Selisih harga ini biasanya kecil, sehingga investor sering menggunakan banyak leverage untuk mendanai perdagangan. Ketika pasar mengalami gejolak, investor yang terburu-buru untuk menutup posisi untuk membayar pinjaman dapat menyebabkan masalah. Risikonya adalah ini dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan imbal hasil meningkat secara spiral, atau bahkan lebih buruk, menyebabkan pasar obligasi negara terhenti, seperti yang terjadi saat penutupan perdagangan basis pada tahun 2020.
Sebagian orang mencatat bahwa taruhan sebelumnya yang populer "obligasi pemerintah AS berkinerja lebih baik daripada swap suku bunga" tiba-tiba runtuh. Sebenarnya, swap suku bunga berkinerja sangat baik karena bank-bank melikuidasi obligasi untuk memenuhi kebutuhan likuiditas klien, kemudian menambah kontrak swap untuk menjaga eksposur tertentu ketika pasar obligasi kemungkinan akan naik.
Jika bukan obligasi pemerintah AS, lalu apa yang akan menjadi?
Manajer dana di Eropa dan Jepang menemukan bahwa sekarang selain membeli obligasi pemerintah AS, ada juga solusi yang dapat diandalkan, yang mungkin menarik bagi mereka untuk mengalihkan alokasi dana ke pasar yang tampaknya memiliki prospek kebijakan yang lebih stabil. Di tengah gejolak yang lebih luas, obligasi Jerman adalah salah satu penerima manfaat utama.
Emas, aset lindung nilai tradisional ini, melonjak ke level tertinggi sepanjang masa pada bulan April, mengungguli hampir semua kelas aset utama lainnya. Selama beberapa waktu, bank sentral di berbagai negara telah mengumpulkan logam mulia ini dengan harapan untuk melakukan diversifikasi aset dan mengurangi ketergantungan pada aset dolar. Namun, berbeda dengan obligasi, investasi emas tidak menghasilkan imbal hasil tetap. Hanya dengan menjual saat harga naik, investasi emas dapat memberikan imbal hasil.
Pada akhirnya, tidak ada jenis investasi yang dapat menawarkan likuiditas dan kedalaman yang sekuat pasar obligasi pemerintah AS. Jika benar-benar ingin menarik investasi dari pasar obligasi pemerintah AS, itu memerlukan waktu bertahun-tahun, bukan hanya beberapa minggu. Namun, beberapa pengamat pasar percaya bahwa pergerakan pasar di bulan April mungkin menandakan perubahan dalam tatanan global, serta penilaian kembali terhadap aset yang penting bagi dominasi ekonomi AS.
Baca Juga: Dari Penurunan Harga hingga Masalah Keuangan, Dampak Rantai Penjualan Utang AS