前言

供应链金融在现代商业环境中扮演着关键的角色。随着全球贸易的蓬勃发展和跨国企业的不断扩张，供应链金融已成为确保商业运作顺利的关键因素之一。它涉及著资金流动、贸易融资和风险管理等多个层面，为不同参与者提供了更多的支持，从而促进供应链高效的运行。

在传统的商业运作中，供应链的各个环节通常存在着资金短缺、支付延迟和风险承担等问题。这些问题可能会导致整个供应链的运作受阻，对企业的生产和经营带来不利影响。供应链金融的出现提供一种有效的财务支持和风险管理机制，使得不同企业之间能够更好地协同合作，实现共同的经济利益。

在本课程中，我们将介绍关于供应链金融的基础知识和区块链技术的应用，探讨去中心化金融的创新如何拓展到供应链金融领域，在企业信用评级、融资、和支付解决方案等方面发挥其优势，使得资金流动和风险管理变得更加透明、可追溯，打造出更强健的供应链生态系。

供应链金融简介

供应链金融 (Supply Chain Finance) 是一种金融服务和解决方案，旨在降低融资成本并提高交易时买卖双方的业务效率，以促进供应链中的资金流动、贸易融资和风险管理。

从作业的启动到完成，供应链金融通过自动化交易和跟踪发票批准与结算流程来工作。例如，买方同意批准其供应商的发票，以便由银行或其他外部金融机构提供厂商融资。

通过提供优化营运资金并为双方提供流动性的短期信贷，供应链金融为所有参与者提供了独特的优势。供应商可以更快地获得欠款，而买家则有更多时间还清欠款。双方皆可因流动性的取得将现金用于其他项目，同时也保持各自运营的顺利进行。

简单来说，供应链金融的核心理念，是由独立于供应链外的金融机构（如银行）为供应链的各个参与者提供财务支持和保障，使资金成为供应链各环节的润滑剂，让上下游企业之间的业务更能顺畅的执行。

供应商可以提前获得报酬、买家可以稍后付款、金融机构（例如银行）则弥合资金调度上的差距，使供应链的响应度与效率都能更加提升。

图来自 https://ctmfile.com/story/does-supply-chain-finance-work-for-international-supply-chains

主要课题

供应链金融的诞生源于企业面临的资金流动和资金风险管理的挑战，企业在经营业务时常会遇到的问题有：

1. 资金流动压力
   企业在供应链中的不同角色之间都需要流动的资金，例如原材料供应商需要资金购买原材料，制造商需要资金支付供应商和员工，零售商需要资金购买库存，而最终客户则需要资金支付产品或服务。然而，流动性可能会因不同因素（如产业景气、突发事件、国家政策等）面临延迟和不确定性，使得供应链中的参与者面临现金流不足的问题。

2. 风险和不确定性
   供应链中的各个环节可能面临风险和不确定性，如延迟交货、货品损坏、供应商破产等。这些风险可能导致企业面临损失和资金中断。

3. 延迟付款
   企业为了管理自身的现金流和降低营运风险，可能会推迟付款给供应链中的供应商。然而，这会给供应商带来资金上的压力，特别是对于中小型企业而言，它们可能无法承受长时间的未结清款项。

4. 融资困难
   企业可能需要额外的资金来支持其供应链活动，例如购买库存、扩大生产能力等。然而，传统的融资手段可能具有高成本且难以获得，特别是对于中小型企业而言。

一般来说，一个特定商品的供应链从原材料采购开始，经过中间制造环节，生产成产品，然后通过销售网络送达消费者手中，将供应商、制造商、分销商、零售商，一直到最终用户连结成一个整体。

类似这样的供应链中，具有竞争力和规模较大的核心企业，由于其强势地位，往往在交货、价格、帐期等贸易条件方面对上下游合作企业提出苛刻要求，给这些公司带来巨大的压力。

由于上下游合作企业大多是中小型公司，比较难以从银行获得融资支持，因而导致整个供应链的资金链出现不平衡的紧张情况。

解决方案

为解决供应链内中小型公司资金调度上的不便利性，供应链金融会根据产业特点，寻找出供应链中规模较大的关键核心企业，基于交易过程，整合物流、信息流、与资金流，向核心企业和上下游相关公司提供全面的金融服务。

金融机构（如银行）一方面将资金注入处于相对弱势的上下游企业，解决其融资难和供应链失衡的问题；一方面也将银行信用（Bank Credit）系统融入上下游企业间的购买和销售行为中，通过核心企业的担保与承诺来增加上下游企业的商业信用，促进中小型公司与核心企业建立长期合作关系，并且提升供应链的竞争能力。

保理与反向保理

当谈到供应链金融时，两个常见的概念是保理（Factoring）和反向保理（Reverse Factoring）：

1. 保理（Factoring）
   保理是供应链金融中最为常见的作法，其中供应商将其应收帐款卖给一家专业的金融机构，称为保理公司。保理公司提供即时支付给供应商，通常为应收帐款金额的一定比例（通常为 80% 至 90%），并负责向核心企业追收款项。
   保理能够帮助供应商解决现金流问题，提高资金周转。同时，保理公司也负责管理和追收应收帐款，减轻核心企业的负担。保理可以提供供应商一定程度的风险保护，因为保理公司承担了应收帐款的信用风险。

2. 反向保理（Reverse Factoring）
   反向保理是另一种解决供应链资金紧张的作法，供应商向核心企业销售货物或提供服务后，可以根据核心企业的授权，将应收帐款卖给金融机构。金融机构提前支付供应商的应收帐款，并在到期后由核心企业直接支付款项给金融机构。
   这种安排使得供应商可以更早地收到应收帐款的款项，减轻其资金压力，同时核心企业也能够延长付款期限，提高现金流量的灵活性。反向保理还能提供供应商的融资机会，基于核心企业的信用背书，供应商能够获得更优惠的融资条件。

举例来说，买方公司 A 从卖方公司 B 购买货物订单。通常，供应商 B 会将货物运送给买方 A，然后根据他们的付款条件（比如说，T/T 30）提交发票，这种情况下买方 A 在收到货物后有 30 天的时间来支付他们的发票。

但是，如果供应商 B 希望更快地获得款项（或是买方 A 没有可用现金、宁愿保留现金用作营运用途等其他情况），他们可以利用供应链金融解决方案，以第三方 C（融资人或贷方）代表买方 A 立即支付发票，然后延长买方必须偿还的付款期限，像是可能延长至 60 天。

这是一个双赢的局面，因为买方 A 可以在不破坏与供应商 B 关系的情况下延迟发票的实际付款，从而增加现金流，并且供应商 B 可以用更短的时间收到未支付的发票金额。

在近年 COVID 疫情全球大流行时，这种提前收款/延后付款的弹性，一直是许多供应商与买家的生命线。许多买家和供应商都必须寻求付款期限的调整以及金融机构的支持，才能避免流动性压力造成供应链的中断。

优点与缺点

优点

1. 供应链金融有助于维护买卖双方的共同利益，扩大信贷额度，使供应商与买方皆能拥有更宽裕的可用资金。

2. 流动性的注入能使供应链的不同环节运作起来更为顺畅，强化企业之间的合作关系，有利于供应链的生存与长远发展。

3. 将融资放款标准从关注单一企业扩展到供应链整体，即使中小型公司也能继承供应链的信用度，获得更多元的融资机会，而不受自身的信用评级与财务状况限制。

4. 供应链金融将风险分散到整个供应链网络，金融机构愿意提供较低利率的贷款，使企业的融资效率提升并降低资金成本。

缺点

1. 供应链金融需要仰赖诚实的参与者才能持续运作，当融资提供者为银行以外的其他金融实体时有较高的背信违约风险，例如他们可能不会按时向卖方付款，或是不会按照约定履行合同。

2. 供应链金融可能被用于非法的洗钱交易，其本质为买空卖空，物流与金流并不同步，买方或卖方可能利用收付款的时间差来交易非法商品或从事金融犯罪，因此内在风险较高。

3. 只能用于具有立即市场价值的成品融资，其他对象如库存、在制品（WIP）、原材料等因无法立即出售缺乏流动性，无法取得融资人的信任提供金融服务。

4. 系统整合与技术要求高，需要供应链上不同参与者之间的合作、信息共享、交易验证等，以实现资金流动，技术方面需要额外的投资和努力，且可靠的合作关系往往需要时间培养。

5. 评估风险与信用度困难，从单一企业的信用评级与财务状况扩展到供应链整体，复杂程度是指数级增长，涉及到大量的供应链数据收集与分析，特别是在缺乏足够信息或参与者信用记录不完善的情况下容易出现问题。

区块链在供应链金融中的应用

会计

区块链技术对供应链金融的会计可带来许多益处。它可实现供应链交易的透明度和可追溯性，确保会计数据的准确与可靠，区块链的安全与防篡改特性也能减少人为欺诈和错误的风险。通过区块链网络自动化的实时记录，能够提升数据记录的效率与即时性，并且让供应链中所有的参与者共享，进而促成更高效甚至是动态的会计和财务管理。除了改善供应链金融的会计流程外，也能节省不必要的时间成本浪费。

支付

区块链技术可用于快速和即时的支付，无需多个中介或银行之间的清算和结算过程，也不受非工作日无法提供服务的限制，因此能节省时间。点对点的金流网络排除了非必要的中介机构，直接将资金从付款方转移到收款方，可有效降低支付成本。此外，区块链的分散性和加密性可以确保支付交易的安全与可信度，不会有中心化机构的单点故障与篡改风险。在跨境贸易方面，区块链技术也提供了便捷的国际支付解决方案，克服了时区、法币转换和跨境监管等问题，大幅简化跨境支付的流程以提高支付效率及便利性。

融资

去中心化金融（DeFi）的应用，可在融资方面提供非常多有趣的思路。例如企业可以通过发行数位化的代币通证，来实现更灵活的资金募集与分散化融资，像是证券型代币（Security Token）、治理权代币（Governance Token）、收益权资产（Yield Bearing Asset）、现实世界资产（Real World Asset）等等以吸引更多潜在的资金提供者参与。

抵押借贷协议则开启了更多想像空间，企业可将代币化资产充作抵押品进行借款或是铸造稳定币，在释放流动性的同时也保留资产，大幅降低了资金的取得门槛。

智能合约的功能可实现融资条款和支付的自动化，在区块链网络上执行商业逻辑，可减少人为错误和纷争的可能性，有效提升融资的效率及安全性。

风控与信评

传统的企业风控和信用评估通常都基于财务状况、信用历史、产业环境、管理团队、商业模型、市场前景等因素，使得中小型公司在这方面屈居劣势。随着 Web3、元宇宙、DAO、微型企业、和个人工作室的发展，基于非同质化代币（NFT）、去中心化身份（Decentralized Identity，DID）和灵魂绑定代币（Soulbound Token，SBT）的风控与信评机制可为供应链金融带来更弹性的框架。

例如供应链网络中的每一个实体都拥有链上钱包，依据实体经济活动（购买、制造、配销、服务等）的工作量证明以取得基础信任，通过上下游企业与终端消费者的评价建立声誉系统，并且动态追踪参与者的行为与承诺。恶意的公司从事欺诈行为将受到惩罚，而积极的参与者会受到信任并获得奖励。

将个人端的社交化金融（Social Fi）延伸至商业领域，可使供应链从单向的双方贸易 → 三角贸易 → 多方贸易向上拓展至遍布全球的网状贸易，借助区块链的技术实现物流、资讯流、金流、商流的全面整合与去信任化。允许任何有能力的个人或实体去从事供应链中的任一业务，或是同时扮演多重身份。

收益

去中心化金融的收益农场（Yield Farming）乐高积木，替供应链金融开启了前所未见的收益潜力。债权融资、货权融资、信用担保皆可通过代币化在去中心化交易所建立市场，企业甚至可根据自身库存管理与财务规划状况，选择成为流动性提供者赚取收益。

随着新兴市场的商品与服务崛起，许多供应链都面临更加复杂和更具风险的产业环境，越来越多的交易是通过赊帐方式处理。去中心化金融的衍生品开发可打破传统金融与各国法规的限制，以崭新的工具积极提高供应链的资金、产能、和库存利用率。任何环节的参与者皆可扮演金融机构的角色为其他企业提供流动性，赚取报酬的同时也加速整条供应链运转，产生更多的附加价值。

技术、组织、和法规的挑战

数位整合

区块链技术虽然有其明显的优势，但其发展和应用中仍面临着许多挑战，使得前述的供应链金融应用难以实现。新系统的开发与部署费时费力，私链、联盟链、与不同公链网络的并行整合也是一项问题，因为机构供应链所构建的系统可能难以应用到区块链的环境。

此外，对企业基础设施以及业务流程改造会是一大工程，且非常有可能会扰乱正常业务的运行，并且占用到其他项目的资源。高层管理人员可能会在批准这类投资方面犹豫不决，除非他们看到了行业中其他主要参与者已经广泛地采用该项技术。

企业合作

新系统有效性的前提，是供应链中的其他合作伙伴也愿意使用区块链技术，并且在企业隐私上做一定程度的妥协来实现更有效率的协作模式。机构也可以只选用区块链技术来涵盖业务流程的一部分，但这样做就难以发挥链上整合的全部优势。木桶定律将决定供应链网络的综效（Synergy）成长空间，并非所有的企业都愿意接受区块链网络的透明性，一个老鼠屎就能让其他参与者的努力成果大打折扣。

管理变更

一旦部署了基于区块链的系统，则企业就需要促进员工的采用。除了需要投入大量时间和金钱来训练员工，以及重新设计业务流程外。企业也将面临组织文化和结构的变革，包括解释和教育什么是区块链技术、它改进岗位职责的方式、如何使用包含区块链网络的新系统、以及后续的新技术应用导入与培训计画等等，这可能会面临相当大的内部阻力，需要多方参与者的共识和配合，而建立跨组织的共识更是难度极高的挑战。

法规限制

由于各国法规的限制和不确定性，目前区块链在供应链金融的应用可以说是完全不存在。而各国对于区块链和相关应用的法规差异，在跨境贸易的场景中将带来很大的挑战。

监管机构知道交付前提供融资的非同步物流金流贸易需要格外小心，因为很有可能会成为假贸易真洗钱的金融犯罪温床，使供应链上下游通过虚伪的 B2B 交易来掩饰非法资金的流动。通常大多数监管机构都明确规定贸易融资银行进行广泛的检查来防堵漏洞，然而去中心化的链上交易要如何进行洗钱防制则是一项难题。

目前许多国家和地区的法规未能及时跟上区块链技术的发展，此不确定性也阻碍了企业采用区块链技术的动机。

结语

在本篇课程中，我们介绍了供应链金融与区块链技术的应用潜力。供应链金融作为一种重要的金融服务和解决方案，对于降低融资成本、提高业务效率、促进资金流动、贸易融资和风险管理等方面，都提供了非常大的帮助。然而其对传统金融体系的仰赖，无形中也成为限制供应链网络拓展的天花板。

根据利特尔定理（Little’s Law），压缩流程时间能减少供应链的库存成本，其隐藏的意涵为「资讯如果足够充分，可以取代存货、产能、甚至是金流。」对于未来事件的预测程度，将决定供应链本身的营运成本。完全透明资讯的区块链网络，可以极大化供应链的产出效能。

我们也探讨了去中心化信用评级、融资、收益、以及支付等潜在场景，尽管现阶段很难去想像例如「去中心化的 iphone 组装工厂」、「去中心化的农渔业养殖」是什么样的概念，倘若有朝一日科技的发展赋予了任何人足够高的生产可能性（Production Possibility）时，消费者并不会在意其产品或服务来源是哪个匿名的链上钱包。

凡是做的出产品、可提供服务、充足资金，就是合格的参与者。供应链也将进化成供应网的概念，以分布式产销满足人类文明整体的供需。这是一个非常遥远看似几乎不可能实现的愿景，有大量的开发、整合、教育、法规、与政策难题需要排除，然而随着科技的快速发展与 AI 的普及，或许幻想中的魔法世界也有成为现实的一天。

重点回顾

• 供应链金融是一种金融服务和解决方案，旨在降低融资成本、提高业务效率，并促进供应链中的资金流动、贸易融资和风险管理，在现代商业环境中扮演着关键的角色。
• 在传统的商业运作中，供应链的各个环节常常面对资金短缺、支付延迟和风险承担等问题，供应链金融提供一种有效的财务支持和风险管理机制，以实现不同参与者的共同经济利益。
• 区块链技术在有助于供应链金融的创新应用，使企业信用评级、融资、和支付解决方案等方面得以优化，提升资金流动的效率，利用透明度与可追溯性实现更好的风险管理。
• 企业面临资金流动和资金风险管理的挑战，经营业务时可能会面临资金流动压力、风险和不确定性、延迟付款，以及融资困难等问题。
• 金融机构（如银行）在供应链金融中扮演重要角色，通过核心企业的担保与承诺来增加中小型公司的商业信用，为供应链的各个参与者提供财务支持和保障，使其业务更能顺畅的执行。
• 供应链金融常见的做法有保理与反向保理，供应商将应收帐款卖给金融机构，由保理公司提供即时支付并代为追收款项。
• 供应链金融的优点有维护共同利益、促进企业顺利运作、融资标准放宽、违约风险分散等。
• 供应链金融的缺点有仰赖诚实参与者、非法洗钱工具、系统整合不易、风险与信评困难等。
• 在供应链金融中，会计、支付、融资、风控与信评、收益等方面都有区块链技术的应用潜力。
• 由于数位整合、企业合作、管理变更、法规限制等因素，区块链技术在供应链金融应用上仍需面对许多课题与挑战。