著者: Momir @IOSG
TL ###; 博士
2021年のWeb3ビジョンの熱狂は薄れ、イーサリアムは深刻な課題に直面しています。 Web3.0に対する市場の認識が変化しているだけでなく、イーサリアムはソラナなどの新興プラットフォームとの残りの市場シェアをめぐる激しい競争にも直面しています。 レイヤー2の断片化、価値帰属の浸食、生態学的管理の希薄化、リーダーシップの欠如などの重要な問題は、イーサリアムのユーザーエクスペリエンスと経済的価値をさらに弱体化させ、レイヤー2ネットワークの声が高まるにつれてイーサリアムの影響力を揺るがしています。 これらの要因は、ETHの歴史の中で最も劇的な価格下落の1つで最高潮に達しました。
しかし、希望はまだ残っています：L2の相互運用性を推進し、ETHを中心としたインフラを優先的に整備し、決断力がありパフォーマンス志向のリーダーシップを取ることで、イーサリアムは再び栄光を取り戻す機会があります。イーサリアムの堅固な基盤と活気ある開発者エコシステムは依然としてその持続的な強みですが、ETHの卓越した地位を回復するためには、迅速に戦略的行動を取る必要があります。
Web3.0のユートピアから厳しい現実への認識の転換は、市場にイーサリアムの核心的価値提案を再考させることを強いている。かつて期待されていた「ユーザー自治の分散型インターネット」という理想は、今やより皮肉な物語に取って代わられている：暗号通貨の分野はビットコインの価値保存ゲームか、デジタルカジノに堕ちている。この感情の逆転はイーサリアムに特に顕著な影響を与えている：新しいインターネットのパラダイムの基盤を自称しているが、増大する疑問に直面せざるを得ない。
より厳しいことに、イーサリアムはもはや Web 3.0 のビジョンの唯一の代弁者ではありません。業界の未来に楽観的または悲観的な態度を持つにかかわらず、Solana などのプラットフォームが暗号消費活動の新たな中心になりつつあることは明らかです。この背景の下、この記事はイーサリアムが現在直面している最も差し迫った戦略的課題を分析し、変化し続ける状況の中で再び優位に立つための実行可能な解決策を提案することを目的としています。
! レイヤー2の断片化、価値獲得の失敗、イーサリアムはどのようにしてゲームを壊すことができるのか?
イーサリアムは多くの課題に直面していますが、今回の分析では最も緊急な4つの問題に焦点を当てます ― L2ネットワークの断片化、価値捕捉能力の低下、エコシステムのコントロール権の希薄化、戦略的リーダーシップの欠如。
L2 ネットワークの断片化とユーザー体験の分断
最も顕著な危機はLayer2ネットワークの断片化にあります。複数の相互競争する実行層を導入することで、ユーザーエクスペリエンスとオンチェーン流動性が切り離され、イーサリアムメインネットがかつて誇っていたコンポーザビリティの利点が侵食されました。この利点は、ソラナなどの単片化ブロックチェーンでは依然として明確に見られます。
ユーザーにとって、さまざまなプロトコル、標準、クロスチェーンブリッジの不一致に対処しなければならず、イーサリアムが最初に約束したシームレスな相互作用を実現することが難しくなっています。開発者は複数のL2で多バージョンのプロトコルを維持する負担を負わなければならず、企業チームは分散したエコシステムの中で限られたリソースを配分するため、複雑な市場参入戦略に直面しています。そのため、多くの消費者向けアプリケーションはSolanaに移行することを選び、そこでユーザーと起業家は断片化されたインフラに悩むことなく、エンターテイメントと革新に集中することができます。
エコシステムコントロール権の希薄化：深刻化する脅威
より深刻な問題は、イーサリアムがそのスケーリングロードマップをL2に外注したことであり、この決定は自身のエコシステムに対するコントロールを徐々に弱めています。汎用L2ロールアップはそれぞれのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、やがて越えられない堀に進化します。時間が経つにつれて、これらの実行層はイーサリアムの決済層に対してますます影響力を持つようになり、コミュニティは主ネット決済層の重要性を徐々に無視するかもしれません。一旦資産が実行層にネイティブに存在し始めると、イーサリアムの価値の捕捉や影響力に関する潜在能力は大幅に弱まります。決済層は最終的には商品化されたサービスに堕してしまうでしょう。
アトリビューションの浸食:構造的課題
L2の台頭はETHの価値捕捉に顕著な影響を与え、これらのプラットフォームはますますMEVと取引手数料の収入を占有し、イーサリアムメインネットへの回流の価値を大幅に減少させています。このような転換は、経済的利益をETH保有者からL2トークン保有者へと移行させ、ETHを投資資産として保有する内的な動機を弱めています。この傾向は、モジュール型のイーサリアムや単一の統合チェーンなど、あらゆるLayer 1トークンにとって避けられない挑戦ですが、イーサリアムはその最初のL2集中化ルートの実践により、より早く、より明確にこの現象を経験しています。
アプリケーション層が MEV キャプチャを主導することが常態化すると、単体のブロックチェーンだけでなく、L2 自体も価値捕獲の危機に直面することが予想されます。これはイーサリアム特有の問題ではありませんが、この構造的な課題に対処するための精密な戦略を策定する方法は、依然として解決が急務とされる核心的な命題です。
リーダーシップの危機：理想主義のジレンマ
これらの課題に対するイーサリアムの対応は、戦略的リーダーシップの深刻な欠陥も露呈しました。 コミュニティ内の効率目標と平等主義的価値観の間の長期的なトレードオフは、重要な進歩を遅らせています。 同時に、「信頼性と中立性」のガバナンスへのコミットメントの主張は、規制や国家の取り締まりのリスクを軽減することを目的としているものの、戦略的な意思決定の足かせとなることがよくあります。 さらに、ETH保有者は主要な戦略的決定に直接影響を与えるメカニズムを欠いており、不満を表明する唯一の方法は、多くの場合、トークンの販売です。
事後に振り返ると、これらの問題は容易に定義できるが、ある程度、それらは規制の圧力や国家的リスクの考慮から生じている可能性があり、ガバナンスやリーダーシップの洞察の欠如からではない。
###戦略的対応:課題と解決策
L2 ネットワークの断片化：自己修正メカニズム
L2の断片化危機を解消する2つの道：
その一、マーケットメカニズム（自然選択）に依存してエコシステムの有機的統合を実現し、最終的に2〜3の絶対的な活発度を持つ汎用型L2主導市場を形成する。残りのプロジェクトは競争から退出するか、垂直シーン向けのRollupサービスプロバイダーに転換する。
その二、強い拘束力のある相互運用性基準を確立することで、Rollupエコシステム内の摩擦を解消し、単一の実行層が独占的な堀を築くのを防ぐ。
イーサリアムは、L2に対する影響力のウィンドウ期間を活かして、第二の提案を実現すべきである。この主導権が日々失われていることを冷静に認識する必要があり、行動が遅れるほど戦略の効果は弱まる。統一されたL2エコシステムを構築することで、イーサリアムはメインネット時代のコンポーザビリティの利点を再獲得し、ユーザーエクスペリエンスの面でソラナなどの単一チェーンと正面から対抗することが期待される。
しかし、市場主導の統合にのみ依存することは、ETHの将来の展望を暗くすることになります。2〜3の主要な実行レイヤーに関する冪則分布が現れると、イーサリアムのこれらの実行レイヤーへの影響力は著しく減少する可能性があります。この場合、各実行レイヤーはしばしば自らのトークンの価値の帰属を優先し、ETHを周縁化し、イーサリアムの経済モデルを弱体化させます。このような状況を回避するために、イーサリアムは果断に行動し、自らのL2エコシステムを形成し、価値と制御が常にメインネットとETHに結びついていることを保証しなければなりません。
価値再捕獲メカニズム
「生産性資産」に依存するだけの物語は、ETH（さらにはすべてのLayer1トークン）にとって持続可能な長期戦略ではありません。Layer1がMEVキャプチャを支配する時間ウィンドウは最大でも5年続くのが精いっぱいで、価値捕獲の階層がアプリケーションスタックの上流に移行し続けることが確定的なトレンドとなっています。一方で、ビットコインは「価値の保存」という物語をしっかりと占めており、ETHがこの分野でBTCと競争しようとすると、市場から「貧者のビットコイン」と見なされる恐れがあります。これは歴史的に見ても銀が金に対して持っていた位置付けに似ています。たとえETHが将来、価値保存の面で明らかな優位性を示すことができたとしても、その変革には少なくとも10年の時間が必要になる可能性があり、イーサリアムはそのような長い周期を待つ余裕がありません。したがって、この期間中にイーサリアムは市場の関連性を維持するために独自の物語の道を切り開かなければなりません。
ETHを「インターネットネイティブ通貨」および最も優れたオンチェーン担保と位置付けることは、今後10年間で最も有望な方向性です。ステーブルコインはオンチェーン金融において支払い媒介として主導的な役割を果たしていますが、依然としてオフチェーン台帳に依存しています。真のインターネットネイティブで阻害されない通貨の役割は未だ実質的に占有されておらず、ETHはこの先行優位性を持っています。しかし、この目標を達成するためには、イーサリアムはエコシステム内の汎用実行層を再掌握し、ETHの採用を促進することを最優先にしなければなりません。Wrapped ETH標準の氾濫を放任してはいけません。
エコシステムの主導権を再掌握する
エコロジカル・オーナーシップの再確立は、2つの重要な道筋で達成できます:まず、イーサリアムL1のパフォーマンスを中央集権型チェーンに匹敵するレベルまで向上させ、消費者の採用と分散型金融体験が遅延のないものになるようにします。 第二に、イーサリアムネイティブのロールアップの立ち上げで、すべてのビジネス開発と採用の取り組みに焦点を当てます。 イーサリアムは、ETHが制御するインフラにエコシステム活動を集中させることで、エコシステムにおけるETHの中心性を強化することができます。 そのためには、イーサリアムが時代遅れの「ETH互換」のパラダイムから、コアリソースの直接管理を優先し、ETHの価値獲得を最大化する「ETH主導」のエコシステムに移行する必要があります。
しかし、エコシステムの制御権を取り戻すことでも、ETHの採用率を強化することでも、Rollupや流動的なステーキングプロバイダーなどの重要な貢献者を疎外する可能性がある難しい決断です。イーサリアムは、制御の強化の必要性とコミュニティの分裂リスクとのバランスを慎重に考慮し、ETHがエコシステムの基盤としての新しい物語を成功裏に確立できるようにする必要があります。
リーダーシップの革新
最終的に、イーサリアムのリーダーシップは、ガバナンスと戦略的課題に対処するために進化する必要があります。 イーサリアムのリーダーは、エコシステムを前進させるために、パフォーマンス指向の考え方、より強い切迫感、そして実用的なアプローチを必要としています。 この変化には、特に製品ロードマップやETH資産のポジショニングを決定する際に、これまでの「信頼できる中立性」への過度の主張を放棄する必要があり、より断固とした決定が必要になります。
一方で、市場はイーサリアムが重要なインフラを、ロールアップからステーキングまで、分散型の実体にアウトソーシングすることに不満を示しています。この状況を逆転させるために、イーサリアムは「ETHに合わせる」という古いモデルを捨て、「ETHが主導する」という新しいモデルに移行し、コアインフラを単一トークンシステム（$ETH）の下で統一する必要があります。この動きは、ETHの中心的地位をさらに強固にし、市場がイーサリアムの戦略的方向性に対する信頼を回復させるでしょう。
多くの課題に直面しながらも、イーサリアムはその暗号分野における地位を支える深い利点を持っています——これらの利点はしばしばそのリーダーシップによって軽視され、否定的な批判がその核心的な物語を覆い隠しています。これらの利点を体系的に整理することは、イーサリアムの潜在能力に対する客観的な認識フレームワークを構築するのに役立ちます。
長年の試練を経たインフラ
イーサリアムはビットコインと並び、比類のない分散型の安全性を提供し、主権機関や大規模金融機関の厳しい要求を満たします。コンセンサスメカニズムが提供する安全性の保障は他のスマートコントラクトプラットフォームをはるかに超えており、真の検閲耐性を確保します —— これは数千億ドルの価値を支えるインフラストラクチャにとって不可欠です。イーサリアムのDeFiエコシステムは、約76.32兆ドルの価値（TVL×日数）を累積的に保障しており、重大なセキュリティ事件は極めて少なく、時間を経て検証された安全な防衛線は深まっています。
現在、イーサリアムには1,200億ドル以上のステーブルコインがホストされていますが、これらの資金は、主に規制の枠組みが不明確で、制度的に広く採用されていなかった時代に蓄積されたものです。 規制環境が明確になり、機関投資家の需要がステーブルコインのさらなる成長を後押しするにつれて、イーサリアムがホストするステーブルコインの規模は今後10年間で1兆ドルを超えると予想されています。 この成長は、新規発行需要だけでなく、そのセキュリティとコンポーザビリティに対する市場の信頼によっても推進されており、グローバル金融のプラットフォームとしての地位を強化する可能性があります。
先見の明のあるデザイン
イーサリアムのアーキテクチャは顕著な先見性を持っています。ビットコインと比較して、量子攻撃への移行計画がより整備されており、その技術文化は持続的な進化を促進しています。$BTCが未来に直面する可能性のあるセキュリティ予算の制約とは異なり、イーサリアムの柔軟な通貨政策は、市場環境に適応しながら、強力なセキュリティインセンティブを維持し、長期的なレジリエンスを確保できるようにしています。
比類のない開発者エコシステム
イーサリアムはブロックチェーン分野で最大規模かつ多様な開発者コミュニティを持ち、約10年の知識体系とベストプラクティスが蓄積されています。この知的資本と社会資本はEVMエコシステムにもう一つの防御線を構築し、革新の速度とアプリケーションの規模において継続的にリードしています。
モジュラー経路：拡張可能な分散型システムの唯一の解
Ethereumのモジュール化設計は、非中央集権性、スケーラビリティ、安全性のバランスを取る上で重要な進展を遂げました。時間が経つにつれて、単一のチェーンが世界的な金融規模を達成するためには、必然的に非中央集権性を犠牲にしなければならないことがますます明らかになっています。一方、Ethereumのモジュール化戦略は、信頼の最小化と非中央集権性を維持しながら持続可能なスケーラビリティを実現する唯一の実行可能な方法であり、この戦略的選択の正しさは時間とともにますます明らかになるでしょう。
最もカスタマイズ可能なテクノロジースタック
イーサリアムのL2エコシステムは、比類のないカスタマイズ性を提供し、垂直アプリケーションや機関投資家への採用に最適なプラットフォームとなっています。 金融機関は、イーサリアムL1をベースに独自のL2を構築し、完全準同型暗号化(FHE)などの技術を使用してプライバシー保護を実現することができます。 ロビンフッドのような企業は、「注文権支払い」モデルを通じて、従来の金融の注文フロー支払いメカニズムを自社のL2で再現することができます。 これらのL2は、世界で最も安全な公開台帳であるイーサリアムL1に固定されており、独自のセキュリティ冗長性を生み出しています:L2に障害が発生しても、ユーザーはL1に戻ってトラストレスな決済を行うことができ、「究極のセーフティネット」はイーサリアムエコシステムのユニークな価値提案です。
ETHの最近の値動きは、投資家の目には不利なターゲットとなっており、ETH保有者は売りを通じて最近の展開に自信を持てないことを表明しています。 この急激な下落はETHの10年間で6回しか起こっておらず、そのうち5回は初期段階で発生しています。 開発10年目を迎えたイーサリアムにとって、成熟期におけるこれほどの大きさの再評価は、間違いなくエコシステム全体に対する無視できない警告信号です。 過去のデータでは、最初の5回の同様の下落から6カ月間で力強いリバウンドが見られ、現在の苦境にかすかな希望の光が差し込んでいます。 しかし、ETHが過去のパターンを繰り返すことができるのか、それとも現在の急激な下降軌道を継続できるのかは、イーサリアムのリーダーシップが短期的に発表する戦略的シグナルと、今後12ヶ月間の戦略の実行に直接依存します。 課題はあるものの、現在の状況は不可逆的なものではなく、実践的な戦略が策定され、実施されれば、力強い回復が期待されます。
イーサリアムは、業界のリーダーシップを再構築し、ETHへの信頼を回復するために、以下の中核的な課題に早急に取り組む必要があります。 第二に、「ETHとの連携」という古いモデルから「ETH主導」のエコロジカルモデルに移行し、L1スケーリングとイーサリアムネイティブのロールアップを優先して、ETHのコントロールを取り戻し、価値の獲得を最大化する必要があります。 最後に、リーダーシップは、意思決定に対するパフォーマンス主導のアプローチに進化し、「信頼できる中立性」から脱却し、重要なインフラストラクチャを$ETHトークンシステムの下に統合する必要があります。 断固たる行動をとらなければ、イーサリアムはソラナのような競合他社に共食いされ、コモディティ化された決済層に成り下がるリスクがあります。
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レイヤー2の断片化、価値捕捉の失敗、イーサリアムはどうやって打開するのか？
著者: Momir @IOSG
TL ###; 博士
2021年のWeb3ビジョンの熱狂は薄れ、イーサリアムは深刻な課題に直面しています。 Web3.0に対する市場の認識が変化しているだけでなく、イーサリアムはソラナなどの新興プラットフォームとの残りの市場シェアをめぐる激しい競争にも直面しています。 レイヤー2の断片化、価値帰属の浸食、生態学的管理の希薄化、リーダーシップの欠如などの重要な問題は、イーサリアムのユーザーエクスペリエンスと経済的価値をさらに弱体化させ、レイヤー2ネットワークの声が高まるにつれてイーサリアムの影響力を揺るがしています。 これらの要因は、ETHの歴史の中で最も劇的な価格下落の1つで最高潮に達しました。
しかし、希望はまだ残っています：L2の相互運用性を推進し、ETHを中心としたインフラを優先的に整備し、決断力がありパフォーマンス志向のリーダーシップを取ることで、イーサリアムは再び栄光を取り戻す機会があります。イーサリアムの堅固な基盤と活気ある開発者エコシステムは依然としてその持続的な強みですが、ETHの卓越した地位を回復するためには、迅速に戦略的行動を取る必要があります。
Web3.0のユートピアから厳しい現実への認識の転換は、市場にイーサリアムの核心的価値提案を再考させることを強いている。かつて期待されていた「ユーザー自治の分散型インターネット」という理想は、今やより皮肉な物語に取って代わられている：暗号通貨の分野はビットコインの価値保存ゲームか、デジタルカジノに堕ちている。この感情の逆転はイーサリアムに特に顕著な影響を与えている：新しいインターネットのパラダイムの基盤を自称しているが、増大する疑問に直面せざるを得ない。
より厳しいことに、イーサリアムはもはや Web 3.0 のビジョンの唯一の代弁者ではありません。業界の未来に楽観的または悲観的な態度を持つにかかわらず、Solana などのプラットフォームが暗号消費活動の新たな中心になりつつあることは明らかです。この背景の下、この記事はイーサリアムが現在直面している最も差し迫った戦略的課題を分析し、変化し続ける状況の中で再び優位に立つための実行可能な解決策を提案することを目的としています。
! レイヤー2の断片化、価値獲得の失敗、イーサリアムはどのようにしてゲームを壊すことができるのか?
コアチャレンジ
イーサリアムは多くの課題に直面していますが、今回の分析では最も緊急な4つの問題に焦点を当てます ― L2ネットワークの断片化、価値捕捉能力の低下、エコシステムのコントロール権の希薄化、戦略的リーダーシップの欠如。
L2 ネットワークの断片化とユーザー体験の分断
最も顕著な危機はLayer2ネットワークの断片化にあります。複数の相互競争する実行層を導入することで、ユーザーエクスペリエンスとオンチェーン流動性が切り離され、イーサリアムメインネットがかつて誇っていたコンポーザビリティの利点が侵食されました。この利点は、ソラナなどの単片化ブロックチェーンでは依然として明確に見られます。
ユーザーにとって、さまざまなプロトコル、標準、クロスチェーンブリッジの不一致に対処しなければならず、イーサリアムが最初に約束したシームレスな相互作用を実現することが難しくなっています。開発者は複数のL2で多バージョンのプロトコルを維持する負担を負わなければならず、企業チームは分散したエコシステムの中で限られたリソースを配分するため、複雑な市場参入戦略に直面しています。そのため、多くの消費者向けアプリケーションはSolanaに移行することを選び、そこでユーザーと起業家は断片化されたインフラに悩むことなく、エンターテイメントと革新に集中することができます。
エコシステムコントロール権の希薄化：深刻化する脅威
より深刻な問題は、イーサリアムがそのスケーリングロードマップをL2に外注したことであり、この決定は自身のエコシステムに対するコントロールを徐々に弱めています。汎用L2ロールアップはそれぞれのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、やがて越えられない堀に進化します。時間が経つにつれて、これらの実行層はイーサリアムの決済層に対してますます影響力を持つようになり、コミュニティは主ネット決済層の重要性を徐々に無視するかもしれません。一旦資産が実行層にネイティブに存在し始めると、イーサリアムの価値の捕捉や影響力に関する潜在能力は大幅に弱まります。決済層は最終的には商品化されたサービスに堕してしまうでしょう。
アトリビューションの浸食:構造的課題
L2の台頭はETHの価値捕捉に顕著な影響を与え、これらのプラットフォームはますますMEVと取引手数料の収入を占有し、イーサリアムメインネットへの回流の価値を大幅に減少させています。このような転換は、経済的利益をETH保有者からL2トークン保有者へと移行させ、ETHを投資資産として保有する内的な動機を弱めています。この傾向は、モジュール型のイーサリアムや単一の統合チェーンなど、あらゆるLayer 1トークンにとって避けられない挑戦ですが、イーサリアムはその最初のL2集中化ルートの実践により、より早く、より明確にこの現象を経験しています。
アプリケーション層が MEV キャプチャを主導することが常態化すると、単体のブロックチェーンだけでなく、L2 自体も価値捕獲の危機に直面することが予想されます。これはイーサリアム特有の問題ではありませんが、この構造的な課題に対処するための精密な戦略を策定する方法は、依然として解決が急務とされる核心的な命題です。
リーダーシップの危機：理想主義のジレンマ
これらの課題に対するイーサリアムの対応は、戦略的リーダーシップの深刻な欠陥も露呈しました。 コミュニティ内の効率目標と平等主義的価値観の間の長期的なトレードオフは、重要な進歩を遅らせています。 同時に、「信頼性と中立性」のガバナンスへのコミットメントの主張は、規制や国家の取り締まりのリスクを軽減することを目的としているものの、戦略的な意思決定の足かせとなることがよくあります。 さらに、ETH保有者は主要な戦略的決定に直接影響を与えるメカニズムを欠いており、不満を表明する唯一の方法は、多くの場合、トークンの販売です。
事後に振り返ると、これらの問題は容易に定義できるが、ある程度、それらは規制の圧力や国家的リスクの考慮から生じている可能性があり、ガバナンスやリーダーシップの洞察の欠如からではない。
###戦略的対応:課題と解決策
L2 ネットワークの断片化：自己修正メカニズム
L2の断片化危機を解消する2つの道：
その一、マーケットメカニズム（自然選択）に依存してエコシステムの有機的統合を実現し、最終的に2〜3の絶対的な活発度を持つ汎用型L2主導市場を形成する。残りのプロジェクトは競争から退出するか、垂直シーン向けのRollupサービスプロバイダーに転換する。
その二、強い拘束力のある相互運用性基準を確立することで、Rollupエコシステム内の摩擦を解消し、単一の実行層が独占的な堀を築くのを防ぐ。
イーサリアムは、L2に対する影響力のウィンドウ期間を活かして、第二の提案を実現すべきである。この主導権が日々失われていることを冷静に認識する必要があり、行動が遅れるほど戦略の効果は弱まる。統一されたL2エコシステムを構築することで、イーサリアムはメインネット時代のコンポーザビリティの利点を再獲得し、ユーザーエクスペリエンスの面でソラナなどの単一チェーンと正面から対抗することが期待される。
しかし、市場主導の統合にのみ依存することは、ETHの将来の展望を暗くすることになります。2〜3の主要な実行レイヤーに関する冪則分布が現れると、イーサリアムのこれらの実行レイヤーへの影響力は著しく減少する可能性があります。この場合、各実行レイヤーはしばしば自らのトークンの価値の帰属を優先し、ETHを周縁化し、イーサリアムの経済モデルを弱体化させます。このような状況を回避するために、イーサリアムは果断に行動し、自らのL2エコシステムを形成し、価値と制御が常にメインネットとETHに結びついていることを保証しなければなりません。
価値再捕獲メカニズム
「生産性資産」に依存するだけの物語は、ETH（さらにはすべてのLayer1トークン）にとって持続可能な長期戦略ではありません。Layer1がMEVキャプチャを支配する時間ウィンドウは最大でも5年続くのが精いっぱいで、価値捕獲の階層がアプリケーションスタックの上流に移行し続けることが確定的なトレンドとなっています。一方で、ビットコインは「価値の保存」という物語をしっかりと占めており、ETHがこの分野でBTCと競争しようとすると、市場から「貧者のビットコイン」と見なされる恐れがあります。これは歴史的に見ても銀が金に対して持っていた位置付けに似ています。たとえETHが将来、価値保存の面で明らかな優位性を示すことができたとしても、その変革には少なくとも10年の時間が必要になる可能性があり、イーサリアムはそのような長い周期を待つ余裕がありません。したがって、この期間中にイーサリアムは市場の関連性を維持するために独自の物語の道を切り開かなければなりません。
ETHを「インターネットネイティブ通貨」および最も優れたオンチェーン担保と位置付けることは、今後10年間で最も有望な方向性です。ステーブルコインはオンチェーン金融において支払い媒介として主導的な役割を果たしていますが、依然としてオフチェーン台帳に依存しています。真のインターネットネイティブで阻害されない通貨の役割は未だ実質的に占有されておらず、ETHはこの先行優位性を持っています。しかし、この目標を達成するためには、イーサリアムはエコシステム内の汎用実行層を再掌握し、ETHの採用を促進することを最優先にしなければなりません。Wrapped ETH標準の氾濫を放任してはいけません。
! レイヤー2の断片化、価値獲得の失敗、イーサリアムはどのようにしてゲームを壊すことができるのか?
エコシステムの主導権を再掌握する
エコロジカル・オーナーシップの再確立は、2つの重要な道筋で達成できます:まず、イーサリアムL1のパフォーマンスを中央集権型チェーンに匹敵するレベルまで向上させ、消費者の採用と分散型金融体験が遅延のないものになるようにします。 第二に、イーサリアムネイティブのロールアップの立ち上げで、すべてのビジネス開発と採用の取り組みに焦点を当てます。 イーサリアムは、ETHが制御するインフラにエコシステム活動を集中させることで、エコシステムにおけるETHの中心性を強化することができます。 そのためには、イーサリアムが時代遅れの「ETH互換」のパラダイムから、コアリソースの直接管理を優先し、ETHの価値獲得を最大化する「ETH主導」のエコシステムに移行する必要があります。
しかし、エコシステムの制御権を取り戻すことでも、ETHの採用率を強化することでも、Rollupや流動的なステーキングプロバイダーなどの重要な貢献者を疎外する可能性がある難しい決断です。イーサリアムは、制御の強化の必要性とコミュニティの分裂リスクとのバランスを慎重に考慮し、ETHがエコシステムの基盤としての新しい物語を成功裏に確立できるようにする必要があります。
リーダーシップの革新
最終的に、イーサリアムのリーダーシップは、ガバナンスと戦略的課題に対処するために進化する必要があります。 イーサリアムのリーダーは、エコシステムを前進させるために、パフォーマンス指向の考え方、より強い切迫感、そして実用的なアプローチを必要としています。 この変化には、特に製品ロードマップやETH資産のポジショニングを決定する際に、これまでの「信頼できる中立性」への過度の主張を放棄する必要があり、より断固とした決定が必要になります。
一方で、市場はイーサリアムが重要なインフラを、ロールアップからステーキングまで、分散型の実体にアウトソーシングすることに不満を示しています。この状況を逆転させるために、イーサリアムは「ETHに合わせる」という古いモデルを捨て、「ETHが主導する」という新しいモデルに移行し、コアインフラを単一トークンシステム（$ETH）の下で統一する必要があります。この動きは、ETHの中心的地位をさらに強固にし、市場がイーサリアムの戦略的方向性に対する信頼を回復させるでしょう。
マーケティングの課題とストーリーテリングの可能性
多くの課題に直面しながらも、イーサリアムはその暗号分野における地位を支える深い利点を持っています——これらの利点はしばしばそのリーダーシップによって軽視され、否定的な批判がその核心的な物語を覆い隠しています。これらの利点を体系的に整理することは、イーサリアムの潜在能力に対する客観的な認識フレームワークを構築するのに役立ちます。
長年の試練を経たインフラ
イーサリアムはビットコインと並び、比類のない分散型の安全性を提供し、主権機関や大規模金融機関の厳しい要求を満たします。コンセンサスメカニズムが提供する安全性の保障は他のスマートコントラクトプラットフォームをはるかに超えており、真の検閲耐性を確保します —— これは数千億ドルの価値を支えるインフラストラクチャにとって不可欠です。イーサリアムのDeFiエコシステムは、約76.32兆ドルの価値（TVL×日数）を累積的に保障しており、重大なセキュリティ事件は極めて少なく、時間を経て検証された安全な防衛線は深まっています。
現在、イーサリアムには1,200億ドル以上のステーブルコインがホストされていますが、これらの資金は、主に規制の枠組みが不明確で、制度的に広く採用されていなかった時代に蓄積されたものです。 規制環境が明確になり、機関投資家の需要がステーブルコインのさらなる成長を後押しするにつれて、イーサリアムがホストするステーブルコインの規模は今後10年間で1兆ドルを超えると予想されています。 この成長は、新規発行需要だけでなく、そのセキュリティとコンポーザビリティに対する市場の信頼によっても推進されており、グローバル金融のプラットフォームとしての地位を強化する可能性があります。
先見の明のあるデザイン
イーサリアムのアーキテクチャは顕著な先見性を持っています。ビットコインと比較して、量子攻撃への移行計画がより整備されており、その技術文化は持続的な進化を促進しています。$BTCが未来に直面する可能性のあるセキュリティ予算の制約とは異なり、イーサリアムの柔軟な通貨政策は、市場環境に適応しながら、強力なセキュリティインセンティブを維持し、長期的なレジリエンスを確保できるようにしています。
比類のない開発者エコシステム
イーサリアムはブロックチェーン分野で最大規模かつ多様な開発者コミュニティを持ち、約10年の知識体系とベストプラクティスが蓄積されています。この知的資本と社会資本はEVMエコシステムにもう一つの防御線を構築し、革新の速度とアプリケーションの規模において継続的にリードしています。
モジュラー経路：拡張可能な分散型システムの唯一の解
Ethereumのモジュール化設計は、非中央集権性、スケーラビリティ、安全性のバランスを取る上で重要な進展を遂げました。時間が経つにつれて、単一のチェーンが世界的な金融規模を達成するためには、必然的に非中央集権性を犠牲にしなければならないことがますます明らかになっています。一方、Ethereumのモジュール化戦略は、信頼の最小化と非中央集権性を維持しながら持続可能なスケーラビリティを実現する唯一の実行可能な方法であり、この戦略的選択の正しさは時間とともにますます明らかになるでしょう。
最もカスタマイズ可能なテクノロジースタック
イーサリアムのL2エコシステムは、比類のないカスタマイズ性を提供し、垂直アプリケーションや機関投資家への採用に最適なプラットフォームとなっています。 金融機関は、イーサリアムL1をベースに独自のL2を構築し、完全準同型暗号化(FHE)などの技術を使用してプライバシー保護を実現することができます。 ロビンフッドのような企業は、「注文権支払い」モデルを通じて、従来の金融の注文フロー支払いメカニズムを自社のL2で再現することができます。 これらのL2は、世界で最も安全な公開台帳であるイーサリアムL1に固定されており、独自のセキュリティ冗長性を生み出しています:L2に障害が発生しても、ユーザーはL1に戻ってトラストレスな決済を行うことができ、「究極のセーフティネット」はイーサリアムエコシステムのユニークな価値提案です。
市場信号：ETHが歴史的な売られすぎの領域に入る
ETHの最近の値動きは、投資家の目には不利なターゲットとなっており、ETH保有者は売りを通じて最近の展開に自信を持てないことを表明しています。 この急激な下落はETHの10年間で6回しか起こっておらず、そのうち5回は初期段階で発生しています。 開発10年目を迎えたイーサリアムにとって、成熟期におけるこれほどの大きさの再評価は、間違いなくエコシステム全体に対する無視できない警告信号です。 過去のデータでは、最初の5回の同様の下落から6カ月間で力強いリバウンドが見られ、現在の苦境にかすかな希望の光が差し込んでいます。 しかし、ETHが過去のパターンを繰り返すことができるのか、それとも現在の急激な下降軌道を継続できるのかは、イーサリアムのリーダーシップが短期的に発表する戦略的シグナルと、今後12ヶ月間の戦略の実行に直接依存します。 課題はあるものの、現在の状況は不可逆的なものではなく、実践的な戦略が策定され、実施されれば、力強い回復が期待されます。
イーサリアムは、業界のリーダーシップを再構築し、ETHへの信頼を回復するために、以下の中核的な課題に早急に取り組む必要があります。 第二に、「ETHとの連携」という古いモデルから「ETH主導」のエコロジカルモデルに移行し、L1スケーリングとイーサリアムネイティブのロールアップを優先して、ETHのコントロールを取り戻し、価値の獲得を最大化する必要があります。 最後に、リーダーシップは、意思決定に対するパフォーマンス主導のアプローチに進化し、「信頼できる中立性」から脱却し、重要なインフラストラクチャを$ETHトークンシステムの下に統合する必要があります。 断固たる行動をとらなければ、イーサリアムはソラナのような競合他社に共食いされ、コモディティ化された決済層に成り下がるリスクがあります。