ステーブルコイン立法時代の到来:金融秩序の再構築と国際的な角力

まとめ

ステーブルコインは、価格のアンカー方式に基づいて法定通貨担保型、暗号通貨担保型、アルゴリズムステーブルコインの3種類に分かれます。現在、世界のステーブルコインの時価総額は2,607.28億ドルに達し、約米国2024年名目GDPの1%を占め、保有ユーザーは1.7億人を超えています。各国政府はますますステーブルコインの規制を重視しており、立法の核心的な動機は金融の安定、通貨の主権、及びクロスボーダー資本の規制を含んでいます。アメリカ、香港などの経済圏はすでに体系的な規制法を導入しており、世界のステーブルコインは強い規制の時代に突入し、国際金融秩序と通貨権力の構図が再構築されています。

ステーブルコインの興起の背後には、通貨主権と金融覇権の隠れた競争があります。金融主権、インフラストラクチャー、資本市場の価格決定権の交差点として、ステーブルコインは金融ガバナンスの焦点となっています。金融効率を向上させたものの、ステーブルコインは依然としてアンカー機構リスク、非中央集権的矛盾、国境を越えた規制調整などの課題に直面しています。

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はじめに

2025年7月18日、アメリカ合衆国下院は《GENIUS Act》を通過させ、暗号市場構造を規制する《CLARITY Act》が上院に提出されました。同時に、香港は8月1日から《ステーブルコイン条例》を施行し、ロシア銀行は暗号のカストディを提供し、タイは暗号通貨サンドボックスを導入しました。これらはステーブルコインが規制時代に入ることを示し、ステーブルコインに関する大国間の駆け引きが正式に始まります。

本稿は各国政府のステーブルコインに関する立法の理由を分析し、法案の違いと共通点を比較し、ステーブルコインのコンプライアンスが既存の金融秩序に与える影響を探り、業界の意思決定に参考を提供することを目的としています。投資家は規制の動向に注目し、法定通貨担保型ステーブルコインへの参加を重点的に行い、アルゴリズムステーブルコインのリスクを回避することをお勧めします。伝統的な金融機関は資産のトークン化のトレンドに従うべきであり、暗号機関はコンプライアンスの進捗を促進すべきです。

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ステーブルコインの定義と分類

ステーブルコインは、価格の安定を維持することを目的とした暗号通貨であり、通常は法定通貨、コモディティ、他の暗号通貨などの資産に連動させる方法や、アルゴリズム調整メカニズムを使用して価値を固定します。価格維持の方法に応じて、ステーブルコインは三つのタイプに分けられます:

• 法定通貨担保型ステーブルコイン:最も一般的で、92.4%の市場シェアを占めています。例えば、USDT、USDC。
• 暗号資産ステーブルコイン: 例として、MakerDAOが発行するDAI。
• アルゴリズムステーブルコイン: 例えばUST(は崩壊しました)。

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ステーブルコインの特徴

• 価格が安定している
• 従来の金融と分散型金融の橋渡し
• 支払いコストが低く、効率が高い
• インフレ対策と資本避難

主な適用シーン

ステーブルコインは、分散型金融、暗号通貨取引、クロスボーダートレード、日常支払い、資本ヘッジなどの多くの分野で広く利用されています。その中で、クロスボーダートレードは、今回のアメリカおよび香港の立法が重点的に注目している分野です。

立法の背景

ステーブルコインの台頭

世界のステーブルコインの時価総額は2,607.28億ドルに達し、アメリカの2024年名目GDPの約1%を占めています。ステーブルコインを保有するユーザーは1.7億人以上で、世界の人口の約2%を占め、80以上の国と地域に分布しています。

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政府が規制に介入する動機

• システミック金融リスクを防ぐ
• 通貨主権と金融秩序の維持
• 不正な国境を越えた資金移動を取り締まる
• "ドルステーブルコインの覇権"に対するヘッジ
• 法定通貨の信用リスクを緩和し、国債を支える

世界の主要経済圏におけるステーブルコインの規制の進展

米国###、Genius ActとClarity Actを発足

Genius Actのコアコンテンツ:

• 連邦と州の二重規制モデルを採用する
• リミテッドイシュアー
• 1:1の法定通貨準備が必要です
• 発行者は月次監査と情報開示を受け入れる必要があります
• 預金利息などの業務を提供することは禁止されています
• 海外ステーブルコインの流通制限

《Clarity Act》は、デジタル資産市場におけるSECとCFTCの規制の役割分担を明確にすることを目的としています。

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香港で「ステーブルコイン条例」が発表されました

主な内容:

• ライセンスシステムの実装
• 法定通貨に連動したステーブルコイン
• 自己資本要件の設定
• 100%の物理的予備力が必要です
• AML/CFT規制の厳格な遵守
• 違反は刑事責任を構成する可能性があります

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他国のダイナミクス

EU、シンガポール、日本などの国々もステーブルコインに関する規制の枠組みを積極的に推進しています。全体的に慎重に厳格化しつつ、徐々に形を整えている状況です。

ステーブルコイン主導下の金融秩序の再構築

ステーブルコイン背後の金融主権競争

米ドルステーブルコインは90%以上の市場シェアを占めており、アメリカ国債と連動することで米ドルの金融覇権をさらに強化しています。他の国々は自国通貨のステーブルコインを推進することで、米ドルステーブルコインの影響をヘッジしようとしています。

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次世代金融インフラの競争

ステーブルコインは新しい世代のクロスボーダー決済と清算インフラの核心コンポーネントとなりつつあります。各国は政策を通じて、クロスボーダーのデジタル金融ハブの地位を争っています。

デジタル資産の価格決定権の競争

ステーブルコインはデジタル資産市場の価格決定権の再構築に深く関与しています。アメリカは立法を通じて市場の価格決定に対する発言権を強化し、他の国々は地域の本国通貨ステーブルコインを推進し、より多くの価格決定権を獲得しようとしています。

リスクと挑戦

システミックリスクの防止

ステーブルコインは、担保の価格変動によるペッグ解除のリスクに直面しています。システムリスクに対抗するために、資産の多様化配置を行う必要があります。

分散化の考え方に反する

主流ステーブルコインモデルは中央集権的な実体に依存して運営されており、ブロックチェーンの非中央集権的な理念と矛盾しています。

国境を越えた規制の調整が困難

各国の規制フレームワークは大きく異なり、ステーブルコインの越境使用は法的リスクや規制アービトラージの問題に直面しています。

潜在的な金融制裁リスク

米ドルステーブルコインは、金融制裁のツールとなり、政治的およびコンプライアンスリスクを増加させる可能性があります。

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まとめ

ステーブルコインはデジタル金融時代の通貨秩序の再構築において重要な一環となっています。その発展は、分散型金融と現実世界の資産の融合に関わるだけでなく、グローバル金融の新しい秩序の構築と発言権の再分配にも関係しています。今後、ステーブルコインは金融インフラ、通貨競争、国際決済システムにおいてますます重要な役割を果たすでしょう。

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