著者: Web3 シャオルーFRBは規模、メリット、リスクという3つの観点からトークン化を分析した。米連邦準備理事会（FRB）が9月8日に発表したトークン化に関するワーキングペーパーでは、トークン化は暗号化市場において急速に成長している新たな金融イノベーションであり、規模、メリット、リスクの3つの観点から分析されていると述べた。まず、トークン化の概念が導入されます。これは、暗号化されていない資産 (基礎となる資産) のデジタル表現 (暗号化されたトークン) を構築するプロセスを指します。その過程で、トークン化により暗号資産エコシステムと従来の金融システムの間にリンクが作成されます。十分な規模になると、トークン化された資産は、深刻なボラティリティのリスクを暗号市場から従来の金融の原資産市場に移転する可能性があります。この 29 ページの文書は、誰もが RWA とトークン化、原資産と暗号化資産、監督と財務の安定性についてさらに理解できるように、以下にまとめられています。校長の一文を借ります: **「あらゆる金融テクノロジーにはリスクが伴います。規制テクノロジーと RWA と DeFi の緊密な統合は、今後の暗号化テクノロジー開発の重要なシナリオとなるでしょう。」**これは、Binance (現実世界の資産トークン化 RWA、TradFi と DeFi の間の橋渡し)、Citi (ブロックチェーンの次の 10 億ユーザーと 10 兆の価値、お金、トークン、ゲーム) に関する以前のまとめに続き、私たちは独自の RWA 調査レポートを作成します。現在の RWA 実装経路と RWA-Fi の将来展望についての詳細な分析と、別の RWA 調査レポートが続きます。以下をお楽しみください:連邦準備制度ワーキングペーパーのアドレスは次のとおりです。### 1. トークン化とは何ですか?「トークン化」とは、原資産（参照資産）の価値を暗号トークンの価値に結び付けるプロセスを指します。厳密に言えば、トークン化により、トークン所有者は法的レベルで原資産を法的に処分する権利が得られます。これまでのところ、市場のほとんどのトークン化プロジェクトはVCが支援する小規模な仮想通貨企業によって開始されているが、サンタンデール銀行、フランクリン・テンプルトン・ファンド、JPモルガン・チェースなどの伝統的な金融機関も仮想通貨関連のトークン化パイロットプロジェクトを発表している。ステーブルコインと同様に、トークン化も設計スキームに応じて異なる特性を持ちます。 **一般的に、トークン化には次の 5 つの特徴が含まれます: (1) ブロックチェーンに基づく、(2) 原資産の所有、(3) 原資産の価値を取得するメカニズム、(4) ストレージ/手法資産の保管; (5) トークン/原資産の償還メカニズム。 **一般に、トークン化は暗号通貨市場と原資産が存在する市場を結び付けます。トークン化スキームの設計はさまざまなトークンを区別し、さまざまな程度で従来の金融市場に影響を与えます。トークン化ソリューションを設計するときに考慮すべき最初の要素は、トークンの発行、保管、取引に使用される基盤となるブロックチェーンです。一部のプロジェクトは、許可が必要なプライベート許可ブロックチェーンでトークンを発行しますが、他のプロジェクトは許可のないパブリックブロックチェーンでトークンを発行します。許可型ブロックチェーンは通常、選択された参加者をプライベート エコシステムへの参加を承認する集中管理されたエンティティによって制御されます。パーミッションレスなブロックチェーン (ビットコイン、イーサリアム、ソラナなど) 上でトークンを発行すると、一般の参加が許可され、制限が少なくなりますが、発行者のトークンに対する制御は弱くなります。パーミッションレス ブロックチェーン上のトークンは、分散型取引所などの分散型金融 (DeFi) プロトコルに接続することもできます。パーミッション型ブロックチェーンとパーミッションレス型ブロックチェーンで発行されるプロジェクト トークンの例については、図 1 を参照してください。もう 1 つの考慮事項は、トークンの基礎となる資産です。原資産には、オンチェーン資産とオフチェーン資産、無形資産と有形資産など、多くのカテゴリがあります。オフチェーンの基礎となる資産は暗号市場から独立しており、有形（不動産や商品など）または無形（知的財産や従来の金融証券）の場合があります。オフチェーン/原資産のトークン化には、通常、銀行などのオフチェーンエージェントが原資産の価値を評価し、保管サービスを提供します。オンチェーン/暗号資産のトークン化には、暗号資産の保管と資産評価を提供するスマート コントラクトを含める必要があります。考慮すべき最後の要素は、償還メカニズムです。一部のステーブルコインと同様、発行者はトークン所有者がトークンを原資産と引き換えることを許可します。この償還メカニズムにより、暗号通貨市場と原資産市場を結び付けることができます。さらに、トークン化された資産は、集中暗号通貨取引所や DeFi 取引所などの二次市場でも取引できます。他のチェーン上の債権や株式を含む一部のセキュリティ トークンには償還メカニズムが含まれていませんが、原資産に関連するキャッシュ フローの処分権など、トークン所有者に他の権利が付与されています。### 2. 現在のトークン化市場規模とトークン化資産の種類パブリックチャネル情報に基づいて、パーミッションレスブロックチェーンのトークン化市場規模は2023年5月時点で21億5,000万ドルになると推定しています。これらの資産は通常、Centrifuge などの DeFi プロトコルや Paxos などの従来の金融会社によって発行されます。トークン化スキームが異なるため、統一された標準がなく、包括的なデータ情報のセットを取得することが困難です。したがって、DeFiLlam プラットフォームの公開データを使用して、DeFi におけるトークン化の急速な発展を実証します。表1に示すように、DeFi市場全体のバリューロック（TVL）は2022年6月以来基本的に安定を維持していますが、表2は2021年7月以来、資産クラスである実世界資産（RWA）のTVLが大幅に増加していることを示しています。同様の資産と比較したり、DeFi市場全体と比較したりして成長を続けています。最近、農産物、金、貴金属、不動産、その他の金融資産など、さまざまな原資産をカバーする多くの新しいトークン化プロジェクトが正式に発表されました。最近の典型的なトークン化プロジェクトには、農産物カテゴリの SOYA、CORA、WHEA が含まれており、それぞれ大豆、トウモロコシ、小麦を指します。このプロジェクトは、サンタンデール銀行と暗号通貨会社アグロトークンによって2022年3月にアルゼンチンで開始されたパイロットプログラムです。原資産の回収権をトークンに埋め込み、取引と償還を検証および処理するためのインフラストラクチャを構築することにより、サンタンデール銀行はこれらのトークンを融資の担保として受け入れることができます。サンタンデール銀行とアグロトークンは、将来的にはブラジルや米国などのより大きな市場で商品トークン化ソリューションを促進したいと述べた。トークン化できる別の種類の原資産は、金と不動産です。 2023年5月時点で、トークン化された金の市場規模は約10億米ドルです。 Paxos Trust Company が発行する Pax Gold (PAXG) と TG Commodities Limited が発行する Tether Gold (XAUt) という 2 つのトークン化されたゴールドが市場シェアの 99% を占めています。どちらの発行者も、1 トークン単位を 1 オンスの金に相当するように設定しており、この単位はロンドン金市場協会 (LBMA) が定めた基準に従って発行者自身によって保管されます。 PAXG は同等の米ドルで償還できますが、XAUt はスイスの金市場を通じて販売する発行会社によって償還できます。全体として、2 つのモデルは基本的に一貫しており、金先物と同じ価値があります。農産物や金などの商品と比較して、原資産である不動産は、標準化の難しさ、流通の弱さ、価値評価の難しさ、より複雑な法律や税金の問題などに直面しています。これらは不動産のトークン化に大きな課題をもたらします。 Real Token Inc. (RealT) は、住宅不動産を収集し、その株式をトークン化する不動産トークン化プロジェクトです。各物件は有限責任会社（LLC）が独立して保有しており、物件自体はトークン化されていませんが、LLC会社の株式がトークン化されているため、各物件を異なる投資家が共同保有することができます。このプロジェクトは主に海外の投資家に、不動産のレンタルと引き換えに米国の不動産に投資する方法を提供します。 2022 年 9 月の時点で、RealT は総額 5,200 万ドルの 970 物件をトークン化しました。金融資産のトークン化には、有価証券、債券、ETF などの原資産が含まれます。直接保有する証券とは異なり、トークン化された証券の価格と証券自体の価格は、一方ではトークンが年中無休で取引されるため、他方ではトークンのプログラム可能性とトークンとの統合により異なる場合があります。 DeFi：組み合わせ性により、トークンに異なる流動性をもたらすことができます。表 345 を使用して、META 証券と MEAT に対応するセキュリティ トークンの価格の違い、および取引量の違いを示します (Bittrex FB に基づく)。証券は従来の準拠取引所でトークン化することも、ブロックチェーン上で直接トークンを発行することもできます。スイスに本拠を置くAkionariatは、スイス企業にトークン化サービスを提供しています。アマゾン（AMZN）、テスラ（TSLA）、アップル（AAPL）などの米国上場企業は、現在または以前はビットレックスやFTXでトークン化された証券を取引していました。2023 年初頭、Ondo Finance は米国債券と社債の ETF を原資産とするトークン化ファンドを発行しました。これらのトークン化されたファンドの株式は、対応する ETF の株式を表します。さらに、Ondo Finance は流動性準備金としてステーブルコインの一部も保有しています。 Ondo Finance はトークン化されたファンドの管理者として機能し、Clear Street はファンドのブローカーおよび保管者として機能し、Coinbase はステーブルコインの保管者として機能します。### 3. トークン化の考えられる利点トークン化は、以前は投資障壁が高くアクセスが難しかった市場に投資家が参入できるようになるなど、多くのメリットをもたらします。たとえば、不動産ポートフォリオの投資手段である不動産信託（REIT）とは対照的に、トークン化された不動産を使用すると、投資家は特定の商業ビルや住宅の少額の株式を購入できるようになります。トークンのプログラム可能性とスマート コントラクトの利用機能により、いくつかの追加機能をトークンに組み込むことができ、これは原資産の市場にも利益をもたらす可能性があります。たとえば、現実世界では実装が難しい流動性節約メカニズムをトークン決済プロセスに適用できます。これらのブロックチェーンの機能は、幅広い投資家の参入障壁を引き下げ、より競争力のある流動性の高い市場と、より優れた価格発見につながる可能性があります。農産物を直接担保として使用するのは費用がかかるか実装が困難であるため、トークン化は、上記で説明したトークン化農産物の場合と同様に、トークンを担保として使用することによって貸し借りを容易にする可能性もあります。さらに、トークン化された資産の決済は、現実世界の原資産や金融資産よりも便利です。 Fedwire Securities Services や Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) などの従来の証券決済システムは、通常、決済サイクル全体を通じてグロスベースまたはネットベースで取引を決済します (通常は取引の 1 営業日後)。ETF はトークン化された資産に最もよく似た金融商品であり、既存の経験的証拠は、トークン化によって原資産市場の流動性も向上する可能性があることを示唆している可能性があります。 ETFに関する学術文献は、ETFの流動性と原資産との間に強い正の相関関係があることを実証しており、ETFの追加取引活動がETFの原資産の情報交換/流通の増加につながることを発見しています。トークンの場合、ETF と同様のメカニズムは、仮想通貨市場におけるトークンの流動性が高いほど、原資産の価値発見に役立つ可能性があることを意味します。### 4. トークン化が金融の安定に及ぼす影響10億ドル未満のトークン化された市場規模は、暗号通貨市場全体または従来の金融市場にとって比較的小さく、全体的な金融安定性の問題を引き起こすことはありません。しかし、トークン化市場の量と規模が拡大し続ければ、従来の金融システムだけでなく仮想通貨市場にも金融安定リスクをもたらす可能性があります。長期的には、暗号資産エコシステムと従来の金融システムの間のトークン化に関与する償還メカニズムは、金融の安定性に潜在的な影響を与える可能性があります。例えば、仮想通貨市場の価格変動は市場参加者にトークン化資産の原資産を裁定取引のために償還する機会を与えるため、十分な規模でトークン化資産の緊急売却が従来の金融市場に影響を与える可能性があります。したがって、上記の 2 つの市場での価値の伝達に対処するメカニズムが必要になる可能性があります。さらに、トークン化された資産は、原資産の流動性の欠如により問題が発生する可能性があります。例には、不動産またはその他の非流動性の原資産が含まれる場合があります。この問題は、ETF に関する学術文献でも議論されています。つまり、ETF の原資産の流動性、価格発見、ボラティリティの間には強い相関関係があるということです。もう1つの金融安定リスクは、トークン資産の発行者自体です。償還オプションのあるトークン資産は、テザーなどの資産担保ステーブルコインと同様の問題に悩まされる可能性があります。原資産に関する不確実性、特に開示の欠如や発行者情報の非対称性は、原資産を償還する投資家のインセンティブを高め、トークン化された資産の売却を引き起こす可能性があります。この流動性の伝達は、暗号市場の特性によっても悪化する可能性があります。ほとんどの原資産市場は営業時間内にのみ開かれますが、暗号通貨取引所では暗号資産の継続的な取引が 24 時間年中無休で可能です。取引時間の不一致は、特殊な状況下では投資家や機関に予期せぬ影響を与える可能性があります。たとえば、償還オプション付きのトークン化された資産の発行者は、週末にトークンの売却に直面する可能性がありますが、原資産はオフチェーンで保持されており、従来の市場は週末には取引が終了するため、償還者は原資産をすぐに入手することができません。この状況はさらに悪化する可能性が高く、トークン化された資産の価値が下落すると、バランスシート上で重要な株式を保有する金融機関の支払い能力が脅かされる可能性があります。さらに、金融機関が伝統的な市場から流動性を獲得できたとしても、伝統的な市場が閉まっている時間帯に流動性を注入することは困難だろう。したがって、トークン化された資産が大規模に売却されると、発行体だけでなく資産を保有する機関の市場価値も急速に低下し、借り入れ能力、ひいては債務返済能力に影響を与える可能性があります。別の例は、DeFi取引所の自動マージンコールメカニズムに関連している可能性があります。これにより、トークンの清算または交換の要件が引き起こされ、原資産市場に予測不可能な影響を与える可能性があります。トークン化技術とトークン化資産市場の発展により、トークン化資産自体が原資産となる可能性があります。暗号資産の価格は現実世界の同様の原資産よりも変動しやすいため、そのようなトークン化された資産の価格変動は従来の金融市場に伝わる可能性があります。トークン化資産市場の規模が拡大し続けるにつれ、従来の金融機関は、トークン化資産を直接保有するか、トークン化資産を担保として保有するなど、さまざまな方法で参加する可能性があります。この例には、トークン化された農産物を担保として使用して農家に融資を提供するサンタンデール銀行が含まれる可能性があります。前述のように、Ondo Finance のような米国政府のマネーマーケットファンドをトークン化するケースも見られます。さらに、JPモルガン・チェースが買戻しや証券貸付取引の担保としてマネー・マーケット・ファンド（MMF）の株式を初めて利用したのと性質は似ているが、オンド・ファイナンスの動きは従来の金融市場により深刻な影響を与える可能性がある。 Ondo Finance のトークンは、機関独自のプライベート許可型ブロックチェーンではなく、パブリック ブロックチェーン イーサリアム上に展開されます。つまり、Ondo Finance はユーザーと DeFi プロトコルの相互作用を制御できません。 2023年5月の時点で、Ondo Financeのトークン化ファンドはトークン化資産市場全体の32%を占めています。 DeFiLlama によると、Ondo Finance はこのカテゴリーで最大のトークン化プロジェクトであり、そのトークン OUSG は 19 番目に大きい融資プロトコルである Flux Financ の担保としても使用できます。最後に、資産証券化の役割と同様に、トークン化はリスクの高い、または流動性の低い原資産を安全で簡単に取引できる資産にパッケージ化し、レバレッジとリスクテイクが高くなる可能性があります。リスクが表面化すると、これらの資産は体系的なイベントを引き起こすことになります。＃＃＃ 5。結論この記事は、資産のトークン化に関する背景を提供し、考えられる利点と金融の安定に対するリスクについて説明することを目的としています。現在、資産のトークン化は非常に小規模ですが、さまざまなタイプの原資産を含むトークン化プロジェクトが開発中であり、将来的に資産のトークン化が暗号エコシステムの大部分を占める可能性があることを示唆しています。トークン化の考えられる利点の中で、最も顕著なものは、他の方法ではアクセスできない市場への参入障壁を下げ、そのような市場の流動性を向上させることです。資産のトークン化によってもたらされる金融安定性リスクは、主に暗号エコシステムと従来の金融システムの間のトークン化資産間の相互接続に反映されており、リスクがある金融システムから別の金融システムに移転する可能性があります。### 添付ファイル: いくつかの資産トークン化プロジェクトに関する情報#### **欧州投資銀行が発行するデジタルボンド**欧州投資銀行はいくつかのブロックチェーン債券商品を発行しています。最初の債券は、プライベートブロックチェーンとパブリックブロックチェーンの組み合わせに基づくHSBC Orionプラットフォームを通じて発行され、債券総額は5,000万ポンドでした。ブロックチェーンは債券の法的所有権の記録として機能し、変動金利商品と債券のライフサイクル イベントを管理します。債券はHSBC Orionプラットフォームを通じてデジタル口座で保有される。2番目の債券はゴールドマン・サックスのプライベート・ブロックチェーンGS DAPを通じて発行され、債券総額は1億ユーロ、期間は2年です。債券はセキュリティトークンとして表され、投資家は法定通貨を使用して購入でき、ゴールドマン・サックス・ヨーロッパ、サンタンデール銀行、ソシエ・ジェネラーレが共同運用会社となり、CBDCの形で発行体と決済する。 。トークンはフランス銀行とルクセンブルク中央銀行によって提供されます。 Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) がオンチェーン資産管理者として機能し、Goldman Sachs Europe が CBDC の口座管理者として機能します。この債券は T+0 即時決済を特徴としており、二次取引は店頭でのみ実行でき、オフチェーンで法定通貨で決済されます。債券クーポンは法定ユーロで支払われ、ゴールドマン・サックス・ヨーロッパが支払代理人としてこれらの支払いを社債保有者に分配します。#### **JP モルガンの Onyx プラットフォーム**JPモルガンが運営するOnyxプラットフォームには、資産をトークン化し、暗号資産を取引する機能があります。 Onyx は許可型ブロックチェーンに基づいており、デジタル日本円とデジタル シンガポール ドルのクロスカレンシー取引の提供や、シンガポール国債発行サービスの提供など、主に機関顧客にサービスを提供しています。 JPモルガン・チェースは、将来的には米国債やマネー・マーケット・ファンドの簿記取引をオニキス・プラットフォーム上で行う予定だと述べた。Onyx プラットフォームは、JP モルガンのブローカーと銀行エンティティ間の日中レポ取引の決済も完了します。レポ取引の担保部分と現金部分の両方を Onyx プラットフォームを使用して決済できます。レポ取引の場合、現金取引はブロックチェーンベースの銀行口座システムである JPM Coin を使用して決済されます。 2020 年の立ち上げ以来、このプラットフォームは 3,000 億ドルの収益を生み出しました。#### **義務**Obligate は、企業がブロックチェーン上で債券やコマーシャルペーパーを直接発行できるようにする、ブロックチェーンベースの債務トークン化プロトコルです。この合意は、ドイツの工業企業シーメンスによるポリゴンネットワーク上でのユーロ建て債券の発行を支援しており、負債総額は6,400万ドルとなる。 Obligate はスイスの商品取引会社 Muff Trading AG へのサポートも提供しています。投資家がこれらの債券を購入すると、暗号通貨ウォレットに ERC-20 トークンが届きます。同社のウェブサイトによると、将来の債券はすべてUSDC建てとなり、発行者はKYCプロセスを経る必要がある。投資家は既存の暗号通貨ウォレットを通じてObligateにアクセスできるようになります。投資家は投資ごとに対応する eNote (ERC-20) を保有し、満期時に支払いを受け取る権利、または債務不履行の場合の担保を受け取る権利を有します。#### **フランクリン テンプルトン**米国の資産管理会社である Franklin Templeton は、Stellar と Polygon という 2 つのパブリック ブロックチェーンに基づいてトークン化された米国政府通貨資金を提供しています。投資家は Benji トークンを購入でき、各トークンはトークン化されたファンドの 1 株を表し、各株は 1 ドルの安定した株価を維持することを目指しており、いつでも償還できます。株式の所有権は、Stellar ブロックチェーン ネットワークの独自システムに記録されます。トークン化されたファンドの資産の92.5%は米国の機関からのもので、残りは現金です。投資家は Benji Investments アプリを通じて購入できます。トークン化されたファンドは現在、2億7,200万ドル以上の資産を管理しています。#### **オンド ファイナンス**Ondo Finance は、OUSG、OSTB、OHYG、OMMF など、いくつかのトークン化ファンド商品を提供しています。トークン化ファンドの原資産は、Blackrock 米国国債 ETF、PIMCO Enhanced Short-term Active ETF、Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF、および米国タグ ファンドです。 。 OMMF トークンからの収益は毎日トークン所有者にエアドロップされ、他のトークン (OHYG など) からの収益は原資産に自動的に再投資されます。トークン所有者は、サードパーティのサービスプロバイダーから従来のファンド会計レポートを受け取り、ファンド資産を確認できます。トークンは毎日引き換えることができますが、決済までに数日かかる場合があります。ファンドに手持ちのドルがある場合、償還は直ちに行われます。そうでない場合、ファンドはETF株を売却し、クリアストリートからコインベースにドルを移送し、そこでコインベースがドルをUSDCに変換し、トークン保有者にUSDCを支払うことになる。#### **RealT**Real Token Inc. (RealT) は住宅不動産を収集し、その株式をトークン化します。各不動産は有限責任会社 (LLC) によって独立して所有されており、不動産自体はトークン化されませんが、LLC 会社の株式がトークン化されます。そのため、不動産を所有する各会社の株式を分割し、投資家が共同で保有することが可能となります。このプロジェクトは主に海外の投資家に米国の不動産に投資し、不動産賃貸の収益を提供する方法を提供します。 2022 年 9 月の時点で、RealT は総額 5,200 万ドルの 970 物件をトークン化しました。法的な観点から見ると、RealT はデラウェア州に登録されている Real Token LLC という会社です。このエンティティは、各不動産を一連の LLC 会社の傘下に置き、株式を提供して収益を得ることで、不動産のトークン化プロセスを簡素化するために存在します。RealT のトークンは、Aave V2 に基づく RMM DeFi レンディング プロトコルの担保として使用できます。これまでのところ、RMM プロトコルにアクセスしてステーブルコイン DAI を貸与できるのは米国以外のユーザーのみです。#### **マトリックスドック**MatrixDock はステーブルコイン (STBT) を発行しており、各ステーブルコインは 1 ドルに固定されており、このステーブルコインは満期が 6 か月以下の米国債と現先契約によって裏付けられています。 STBT は鋳造または償還可能です。ユーザーはまず USDC/USDT/DAI を入金する必要があります。原資産の購入が「確認」されると、入金された USDC/USDT/DAI によって STBT トークンが鋳造されます。引き換えは、MatrixDock のアプリを通じて、または T+4 の期間（NY Bank Days のみ）、発行者の専用アドレスに STBT を転送することによって行うことができます。保有者が満期前に STBT を償還する場合、約定価格は、国債清算価格を前日の公正市場価格 (FMV) で割ったものとして計算されます。#### **高尚な**ロフティは、アルゴランドのブロックチェーンに基づいて米国不動産のトークン化を提供します。その仕組みは RealT と非常によく似ています。つまり、不動産が売主から Lofty に譲渡された後、Lofty は各不動産を別個の LLC 会社に置き、LLC 会社の株式をトークン化します。これらのトークンの保有による収入は、原資産の賃貸料収入と不動産の価値の上昇から得られます。原資産は法的利益であり、原資産そのものではないため、償還する方法はおそらくありません。#### **具体的**Tangible は現実世界の資産の NFT マーケットプレイスで、ユーザーはワイン、金の延べ棒、時計、不動産を NFT に変換できます。現実世界の資産は安全に保護され、Tangible の安全な保管施設に保管されます。ユーザーは、プラットフォームのネイティブのステーブルコイン（実質USDは主に不動産からの金利収入によって支えられており、APYは10％から15％の間になると予想されます）またはDAIなどのトークンを使用してNFTを購入できます。保有者がNFTの全株式を所有している場合にのみ、すべてのNFTを原資産として償還できます。#### **株主**Aktionariat は、スイスでのみ利用できる法に準拠したデジタル プラットフォームです。 Aktionariat プラットフォームは、他の企業に自社の株式をトークン化し、取引できるようにするために必要なツールを提供します。 Aktionariatはトークン化された株式と従来の株式の両方を保有および取引できるため、株式の価格は上場株式のシェアを含む総供給量と会社の評価によって決まります。 Aktionariat は、ブロックチェーン上の取引アドレスを追跡し、それらをオフチェーン データベースに保存されているアドレスにマッピングし、リアルタイムで更新することで株主名簿を構築します。ただし、株主とトークン所有者の区別により、トークンの譲渡が必ずしも登録の変更を引き起こすとは限りません。企業は、株主からトークンを買い戻し、トークンを「バーン」することで、従来の株式保有に戻すこともできます。#### **アグロトークン**アグロトークンは、大豆、トウモロコシ、小麦などの農産物のトークン化ソリューションを提供できます。各トークンは基礎となる商品 1 トンを表し、商品の有効期限を 30、60、または 90 日としてマークしたり、最大契約日まで更新したりすることもできます。輸出者または収集者は、神託を通じて穀物埋蔵量の証拠を確保します。このプロトコルはイーサリアム パブリック ブロックチェーン上で実行され、各トークンは ERC-20 トークンです。このプロジェクトは、サンタンデール銀行と暗号通貨会社アグロトークンによって2022年3月にアルゼンチンで開始されたパイロットプログラムです。サンタンデール銀行は、トークンに埋め込まれた基礎商品に対する求償権を有し、取引と償還を検証および処理するためのインフラストラクチャを構築することにより、これらのトークンを融資の担保として受け入れることができます。アグロトークンはビザとの提携を通じて、トークン化された農産物プロジェクトに関連する8,000万の店舗や企業が利用できる銀行カードを作成しました。同社は、アルゼンチンの農家と余剰穀物を持った輸出業者を世界的なビジネスネットワークに効果的に結びつけています。#### **パクソス トラスト**Paxos は、ブロックチェーン インフラストラクチャと決済システムを専門とする金融機関であり、ステーブルコイン USDP やトークン化されたゴールド Pax Gold (PAXG) など、多くの暗号プロジェクトの管理者でもあります。 PAXG はイーサリアム ブロックチェーン上で独占的に実行され、24 時間年中無休で決済が可能で、トークン化されたゴールド市場の約半分を占めています。 1 PAXG トークンは 1 オンスの金に相当し、基礎となる現物の金自体や金の株式/クレジットの利息と引き換えることができ、Paxo のプラットフォームを通じて直接米ドルで販売することもできます。 Paxos Corporation は、ニューヨーク州金融サービス局によって規制されています。#### **TG コモディティーズ リミテッド**TG Commodities Limited はテザー ゴールド (XAUt) の発行者であり、ロンドンに本社を置いています。法的には、香港に本拠を置くステーブルコイン発行会社テザー・リミテッド（USDT）とは同一の事業体ではないが、両者は同一の発行会社とみなされます。 1 XAUt は 1 オンスの金に相当し、金現物と交換したり、金現物がスイスの金市場で売却された後に法定通貨と交換したりできます。すべての XAUt は現物の金によって裏付けられており、保有者は Tether Gold の Web サイトを通じて自分の XAUt に関連する特定の金の延べ棒を検索できます。引き換えは、385 オンスから 415 オンスの範囲のバー全体に対してのみ利用可能です。#### **オオハシ プロトコル**Toucan プロトコルを使用すると、カーボン レジストリでカーボン クレジットを所有するユーザーがそれをトークン化し、取引できるようになります。トークン化されたカーボン クレジットは TCO2 と呼ばれ、NFT としてプログラムされており、追加の名前 (TCO2-GS-0001-2019 など) を追加することでカーボン クレジットのプロジェクトと特定の状況を区別できます。また、Toucan は、流動性を高めて同様の炭素クレジットをプールするために、基本炭素プールと自然炭素プールという 2 つの流動性プールも管理しています。 Natural Carbon Pool は、自然プロジェクトから生成された TCO2 トークンのみを受け入れます。#### **遠心分離機**Centrifuge はオープンな DeFi プロトコルであり、現実世界の資産市場です。現実世界の資産の所有者は、現実世界の資産によって完全に担保された資産プールを作成するイニシエーターとして機能します。この契約は資産クラスに限定されず、住宅ローン、貿易請求書、マイクロローン、消費者金融などの複数のカテゴリーの資産プールが含まれています。同時に、Centrifuge は他の DeFi プロトコルに統合することができます。たとえば、MakerDAO の RWA アセットのほとんどを担っています。現実世界の資産のトークン化は、資産のオリジネーターと資産プールの確立によって開始され、各資産プールは特別目的事業体 (SPV) に接続され、資産の法的所有権をアセットのオリジネーターから取得します。資産スポンサーの事業からの SPV の資産。現実世界の資産はNFTにトークン化され、オフチェーンデータにリンクされます。投資家はステーブルコイン (通常は DAI) を資産プールに預け、その見返りとして、リスク選好に基づいて資産プールを表す 2 つのトークン (TIN トークンと DROP トークン) を受け取ります。 TIN および DROP トークンは定期的に償還可能であり、投資家への利益は資産プールから資金調達を受ける借り手が支払う手数料から得られ、投資家はプラットフォーム トークン CFG から報酬を受け取ることもできます。#### **ゴールドフィンチ**Goldfinch は、完全に担保されたオフチェーン資産に暗号通貨ローンを提供する分散型融資プロトコルです。この契約には主に投資家、借り手、監査人の 3 つの当事者がいます。投資家は、Goldfinch メンバーの金庫に資金を寄付することでプロトコルの開発をサポートすることもできます。借り手は、契約内の融資額に関連する取引条件を提案するオフチェーンの借入エンティティであり、借入プールと呼ばれます。投資家は、貸付プールに直接資金を提供することも、プロトコルの自動割り当てプロセスを通じて参加して、プロトコルに間接的に資金を提供することもできます。投資家は、四半期に 1 回など、特定の日にトークンを引き換えることができます。
連邦準備制度の文書: トークン化は暗号市場における新たな急速な金融革新です
著者: Web3 シャオルー
FRBは規模、メリット、リスクという3つの観点からトークン化を分析した。
米連邦準備理事会（FRB）が9月8日に発表したトークン化に関するワーキングペーパーでは、トークン化は暗号化市場において急速に成長している新たな金融イノベーションであり、規模、メリット、リスクの3つの観点から分析されていると述べた。まず、トークン化の概念が導入されます。これは、暗号化されていない資産 (基礎となる資産) のデジタル表現 (暗号化されたトークン) を構築するプロセスを指します。その過程で、トークン化により暗号資産エコシステムと従来の金融システムの間にリンクが作成されます。十分な規模になると、トークン化された資産は、深刻なボラティリティのリスクを暗号市場から従来の金融の原資産市場に移転する可能性があります。
この 29 ページの文書は、誰もが RWA とトークン化、原資産と暗号化資産、監督と財務の安定性についてさらに理解できるように、以下にまとめられています。校長の一文を借ります: 「あらゆる金融テクノロジーにはリスクが伴います。規制テクノロジーと RWA と DeFi の緊密な統合は、今後の暗号化テクノロジー開発の重要なシナリオとなるでしょう。」
これは、Binance (現実世界の資産トークン化 RWA、TradFi と DeFi の間の橋渡し)、Citi (ブロックチェーンの次の 10 億ユーザーと 10 兆の価値、お金、トークン、ゲーム) に関する以前のまとめに続き、私たちは独自の RWA 調査レポートを作成します。現在の RWA 実装経路と RWA-Fi の将来展望についての詳細な分析と、別の RWA 調査レポートが続きます。以下をお楽しみください:
連邦準備制度ワーキングペーパーのアドレスは次のとおりです。
1. トークン化とは何ですか?
「トークン化」とは、原資産（参照資産）の価値を暗号トークンの価値に結び付けるプロセスを指します。厳密に言えば、トークン化により、トークン所有者は法的レベルで原資産を法的に処分する権利が得られます。これまでのところ、市場のほとんどのトークン化プロジェクトはVCが支援する小規模な仮想通貨企業によって開始されているが、サンタンデール銀行、フランクリン・テンプルトン・ファンド、JPモルガン・チェースなどの伝統的な金融機関も仮想通貨関連のトークン化パイロットプロジェクトを発表している。
ステーブルコインと同様に、トークン化も設計スキームに応じて異なる特性を持ちます。 **一般的に、トークン化には次の 5 つの特徴が含まれます: (1) ブロックチェーンに基づく、(2) 原資産の所有、(3) 原資産の価値を取得するメカニズム、(4) ストレージ/手法資産の保管; (5) トークン/原資産の償還メカニズム。 **一般に、トークン化は暗号通貨市場と原資産が存在する市場を結び付けます。トークン化スキームの設計はさまざまなトークンを区別し、さまざまな程度で従来の金融市場に影響を与えます。
トークン化ソリューションを設計するときに考慮すべき最初の要素は、トークンの発行、保管、取引に使用される基盤となるブロックチェーンです。一部のプロジェクトは、許可が必要なプライベート許可ブロックチェーンでトークンを発行しますが、他のプロジェクトは許可のないパブリックブロックチェーンでトークンを発行します。許可型ブロックチェーンは通常、選択された参加者をプライベート エコシステムへの参加を承認する集中管理されたエンティティによって制御されます。パーミッションレスなブロックチェーン (ビットコイン、イーサリアム、ソラナなど) 上でトークンを発行すると、一般の参加が許可され、制限が少なくなりますが、発行者のトークンに対する制御は弱くなります。パーミッションレス ブロックチェーン上のトークンは、分散型取引所などの分散型金融 (DeFi) プロトコルに接続することもできます。パーミッション型ブロックチェーンとパーミッションレス型ブロックチェーンで発行されるプロジェクト トークンの例については、図 1 を参照してください。
もう 1 つの考慮事項は、トークンの基礎となる資産です。原資産には、オンチェーン資産とオフチェーン資産、無形資産と有形資産など、多くのカテゴリがあります。オフチェーンの基礎となる資産は暗号市場から独立しており、有形（不動産や商品など）または無形（知的財産や従来の金融証券）の場合があります。オフチェーン/原資産のトークン化には、通常、銀行などのオフチェーンエージェントが原資産の価値を評価し、保管サービスを提供します。オンチェーン/暗号資産のトークン化には、暗号資産の保管と資産評価を提供するスマート コントラクトを含める必要があります。
考慮すべき最後の要素は、償還メカニズムです。一部のステーブルコインと同様、発行者はトークン所有者がトークンを原資産と引き換えることを許可します。この償還メカニズムにより、暗号通貨市場と原資産市場を結び付けることができます。さらに、トークン化された資産は、集中暗号通貨取引所や DeFi 取引所などの二次市場でも取引できます。他のチェーン上の債権や株式を含む一部のセキュリティ トークンには償還メカニズムが含まれていませんが、原資産に関連するキャッシュ フローの処分権など、トークン所有者に他の権利が付与されています。
2. 現在のトークン化市場規模とトークン化資産の種類
パブリックチャネル情報に基づいて、パーミッションレスブロックチェーンのトークン化市場規模は2023年5月時点で21億5,000万ドルになると推定しています。これらの資産は通常、Centrifuge などの DeFi プロトコルや Paxos などの従来の金融会社によって発行されます。トークン化スキームが異なるため、統一された標準がなく、包括的なデータ情報のセットを取得することが困難です。したがって、DeFiLlam プラットフォームの公開データを使用して、DeFi におけるトークン化の急速な発展を実証します。表1に示すように、DeFi市場全体のバリューロック（TVL）は2022年6月以来基本的に安定を維持していますが、表2は2021年7月以来、資産クラスである実世界資産（RWA）のTVLが大幅に増加していることを示しています。同様の資産と比較したり、DeFi市場全体と比較したりして成長を続けています。最近、農産物、金、貴金属、不動産、その他の金融資産など、さまざまな原資産をカバーする多くの新しいトークン化プロジェクトが正式に発表されました。
最近の典型的なトークン化プロジェクトには、農産物カテゴリの SOYA、CORA、WHEA が含まれており、それぞれ大豆、トウモロコシ、小麦を指します。このプロジェクトは、サンタンデール銀行と暗号通貨会社アグロトークンによって2022年3月にアルゼンチンで開始されたパイロットプログラムです。原資産の回収権をトークンに埋め込み、取引と償還を検証および処理するためのインフラストラクチャを構築することにより、サンタンデール銀行はこれらのトークンを融資の担保として受け入れることができます。サンタンデール銀行とアグロトークンは、将来的にはブラジルや米国などのより大きな市場で商品トークン化ソリューションを促進したいと述べた。
トークン化できる別の種類の原資産は、金と不動産です。 2023年5月時点で、トークン化された金の市場規模は約10億米ドルです。 Paxos Trust Company が発行する Pax Gold (PAXG) と TG Commodities Limited が発行する Tether Gold (XAUt) という 2 つのトークン化されたゴールドが市場シェアの 99% を占めています。どちらの発行者も、1 トークン単位を 1 オンスの金に相当するように設定しており、この単位はロンドン金市場協会 (LBMA) が定めた基準に従って発行者自身によって保管されます。 PAXG は同等の米ドルで償還できますが、XAUt はスイスの金市場を通じて販売する発行会社によって償還できます。全体として、2 つのモデルは基本的に一貫しており、金先物と同じ価値があります。
農産物や金などの商品と比較して、原資産である不動産は、標準化の難しさ、流通の弱さ、価値評価の難しさ、より複雑な法律や税金の問題などに直面しています。これらは不動産のトークン化に大きな課題をもたらします。 Real Token Inc. (RealT) は、住宅不動産を収集し、その株式をトークン化する不動産トークン化プロジェクトです。各物件は有限責任会社（LLC）が独立して保有しており、物件自体はトークン化されていませんが、LLC会社の株式がトークン化されているため、各物件を異なる投資家が共同保有することができます。このプロジェクトは主に海外の投資家に、不動産のレンタルと引き換えに米国の不動産に投資する方法を提供します。 2022 年 9 月の時点で、RealT は総額 5,200 万ドルの 970 物件をトークン化しました。
金融資産のトークン化には、有価証券、債券、ETF などの原資産が含まれます。直接保有する証券とは異なり、トークン化された証券の価格と証券自体の価格は、一方ではトークンが年中無休で取引されるため、他方ではトークンのプログラム可能性とトークンとの統合により異なる場合があります。 DeFi：組み合わせ性により、トークンに異なる流動性をもたらすことができます。表 345 を使用して、META 証券と MEAT に対応するセキュリティ トークンの価格の違い、および取引量の違いを示します (Bittrex FB に基づく)。
証券は従来の準拠取引所でトークン化することも、ブロックチェーン上で直接トークンを発行することもできます。スイスに本拠を置くAkionariatは、スイス企業にトークン化サービスを提供しています。アマゾン（AMZN）、テスラ（TSLA）、アップル（AAPL）などの米国上場企業は、現在または以前はビットレックスやFTXでトークン化された証券を取引していました。
2023 年初頭、Ondo Finance は米国債券と社債の ETF を原資産とするトークン化ファンドを発行しました。これらのトークン化されたファンドの株式は、対応する ETF の株式を表します。さらに、Ondo Finance は流動性準備金としてステーブルコインの一部も保有しています。 Ondo Finance はトークン化されたファンドの管理者として機能し、Clear Street はファンドのブローカーおよび保管者として機能し、Coinbase はステーブルコインの保管者として機能します。
3. トークン化の考えられる利点
トークン化は、以前は投資障壁が高くアクセスが難しかった市場に投資家が参入できるようになるなど、多くのメリットをもたらします。たとえば、不動産ポートフォリオの投資手段である不動産信託（REIT）とは対照的に、トークン化された不動産を使用すると、投資家は特定の商業ビルや住宅の少額の株式を購入できるようになります。
トークンのプログラム可能性とスマート コントラクトの利用機能により、いくつかの追加機能をトークンに組み込むことができ、これは原資産の市場にも利益をもたらす可能性があります。たとえば、現実世界では実装が難しい流動性節約メカニズムをトークン決済プロセスに適用できます。これらのブロックチェーンの機能は、幅広い投資家の参入障壁を引き下げ、より競争力のある流動性の高い市場と、より優れた価格発見につながる可能性があります。
農産物を直接担保として使用するのは費用がかかるか実装が困難であるため、トークン化は、上記で説明したトークン化農産物の場合と同様に、トークンを担保として使用することによって貸し借りを容易にする可能性もあります。さらに、トークン化された資産の決済は、現実世界の原資産や金融資産よりも便利です。 Fedwire Securities Services や Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) などの従来の証券決済システムは、通常、決済サイクル全体を通じてグロスベースまたはネットベースで取引を決済します (通常は取引の 1 営業日後)。
ETF はトークン化された資産に最もよく似た金融商品であり、既存の経験的証拠は、トークン化によって原資産市場の流動性も向上する可能性があることを示唆している可能性があります。 ETFに関する学術文献は、ETFの流動性と原資産との間に強い正の相関関係があることを実証しており、ETFの追加取引活動がETFの原資産の情報交換/流通の増加につながることを発見しています。トークンの場合、ETF と同様のメカニズムは、仮想通貨市場におけるトークンの流動性が高いほど、原資産の価値発見に役立つ可能性があることを意味します。
4. トークン化が金融の安定に及ぼす影響
10億ドル未満のトークン化された市場規模は、暗号通貨市場全体または従来の金融市場にとって比較的小さく、全体的な金融安定性の問題を引き起こすことはありません。しかし、トークン化市場の量と規模が拡大し続ければ、従来の金融システムだけでなく仮想通貨市場にも金融安定リスクをもたらす可能性があります。
長期的には、暗号資産エコシステムと従来の金融システムの間のトークン化に関与する償還メカニズムは、金融の安定性に潜在的な影響を与える可能性があります。例えば、仮想通貨市場の価格変動は市場参加者にトークン化資産の原資産を裁定取引のために償還する機会を与えるため、十分な規模でトークン化資産の緊急売却が従来の金融市場に影響を与える可能性があります。したがって、上記の 2 つの市場での価値の伝達に対処するメカニズムが必要になる可能性があります。
さらに、トークン化された資産は、原資産の流動性の欠如により問題が発生する可能性があります。例には、不動産またはその他の非流動性の原資産が含まれる場合があります。この問題は、ETF に関する学術文献でも議論されています。つまり、ETF の原資産の流動性、価格発見、ボラティリティの間には強い相関関係があるということです。
もう1つの金融安定リスクは、トークン資産の発行者自体です。償還オプションのあるトークン資産は、テザーなどの資産担保ステーブルコインと同様の問題に悩まされる可能性があります。原資産に関する不確実性、特に開示の欠如や発行者情報の非対称性は、原資産を償還する投資家のインセンティブを高め、トークン化された資産の売却を引き起こす可能性があります。
この流動性の伝達は、暗号市場の特性によっても悪化する可能性があります。ほとんどの原資産市場は営業時間内にのみ開かれますが、暗号通貨取引所では暗号資産の継続的な取引が 24 時間年中無休で可能です。取引時間の不一致は、特殊な状況下では投資家や機関に予期せぬ影響を与える可能性があります。
たとえば、償還オプション付きのトークン化された資産の発行者は、週末にトークンの売却に直面する可能性がありますが、原資産はオフチェーンで保持されており、従来の市場は週末には取引が終了するため、償還者は原資産をすぐに入手することができません。この状況はさらに悪化する可能性が高く、トークン化された資産の価値が下落すると、バランスシート上で重要な株式を保有する金融機関の支払い能力が脅かされる可能性があります。さらに、金融機関が伝統的な市場から流動性を獲得できたとしても、伝統的な市場が閉まっている時間帯に流動性を注入することは困難だろう。
したがって、トークン化された資産が大規模に売却されると、発行体だけでなく資産を保有する機関の市場価値も急速に低下し、借り入れ能力、ひいては債務返済能力に影響を与える可能性があります。別の例は、DeFi取引所の自動マージンコールメカニズムに関連している可能性があります。これにより、トークンの清算または交換の要件が引き起こされ、原資産市場に予測不可能な影響を与える可能性があります。
トークン化技術とトークン化資産市場の発展により、トークン化資産自体が原資産となる可能性があります。暗号資産の価格は現実世界の同様の原資産よりも変動しやすいため、そのようなトークン化された資産の価格変動は従来の金融市場に伝わる可能性があります。
トークン化資産市場の規模が拡大し続けるにつれ、従来の金融機関は、トークン化資産を直接保有するか、トークン化資産を担保として保有するなど、さまざまな方法で参加する可能性があります。この例には、トークン化された農産物を担保として使用して農家に融資を提供するサンタンデール銀行が含まれる可能性があります。前述のように、Ondo Finance のような米国政府のマネーマーケットファンドをトークン化するケースも見られます。
さらに、JPモルガン・チェースが買戻しや証券貸付取引の担保としてマネー・マーケット・ファンド（MMF）の株式を初めて利用したのと性質は似ているが、オンド・ファイナンスの動きは従来の金融市場により深刻な影響を与える可能性がある。 Ondo Finance のトークンは、機関独自のプライベート許可型ブロックチェーンではなく、パブリック ブロックチェーン イーサリアム上に展開されます。つまり、Ondo Finance はユーザーと DeFi プロトコルの相互作用を制御できません。 2023年5月の時点で、Ondo Financeのトークン化ファンドはトークン化資産市場全体の32%を占めています。 DeFiLlama によると、Ondo Finance はこのカテゴリーで最大のトークン化プロジェクトであり、そのトークン OUSG は 19 番目に大きい融資プロトコルである Flux Financ の担保としても使用できます。
最後に、資産証券化の役割と同様に、トークン化はリスクの高い、または流動性の低い原資産を安全で簡単に取引できる資産にパッケージ化し、レバレッジとリスクテイクが高くなる可能性があります。リスクが表面化すると、これらの資産は体系的なイベントを引き起こすことになります。
＃＃＃ 5。結論
この記事は、資産のトークン化に関する背景を提供し、考えられる利点と金融の安定に対するリスクについて説明することを目的としています。現在、資産のトークン化は非常に小規模ですが、さまざまなタイプの原資産を含むトークン化プロジェクトが開発中であり、将来的に資産のトークン化が暗号エコシステムの大部分を占める可能性があることを示唆しています。トークン化の考えられる利点の中で、最も顕著なものは、他の方法ではアクセスできない市場への参入障壁を下げ、そのような市場の流動性を向上させることです。資産のトークン化によってもたらされる金融安定性リスクは、主に暗号エコシステムと従来の金融システムの間のトークン化資産間の相互接続に反映されており、リスクがある金融システムから別の金融システムに移転する可能性があります。
添付ファイル: いくつかの資産トークン化プロジェクトに関する情報
欧州投資銀行が発行するデジタルボンド
欧州投資銀行はいくつかのブロックチェーン債券商品を発行しています。最初の債券は、プライベートブロックチェーンとパブリックブロックチェーンの組み合わせに基づくHSBC Orionプラットフォームを通じて発行され、債券総額は5,000万ポンドでした。ブロックチェーンは債券の法的所有権の記録として機能し、変動金利商品と債券のライフサイクル イベントを管理します。債券はHSBC Orionプラットフォームを通じてデジタル口座で保有される。
2番目の債券はゴールドマン・サックスのプライベート・ブロックチェーンGS DAPを通じて発行され、債券総額は1億ユーロ、期間は2年です。債券はセキュリティトークンとして表され、投資家は法定通貨を使用して購入でき、ゴールドマン・サックス・ヨーロッパ、サンタンデール銀行、ソシエ・ジェネラーレが共同運用会社となり、CBDCの形で発行体と決済する。 。トークンはフランス銀行とルクセンブルク中央銀行によって提供されます。 Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) がオンチェーン資産管理者として機能し、Goldman Sachs Europe が CBDC の口座管理者として機能します。
この債券は T+0 即時決済を特徴としており、二次取引は店頭でのみ実行でき、オフチェーンで法定通貨で決済されます。債券クーポンは法定ユーロで支払われ、ゴールドマン・サックス・ヨーロッパが支払代理人としてこれらの支払いを社債保有者に分配します。
JP モルガンの Onyx プラットフォーム
JPモルガンが運営するOnyxプラットフォームには、資産をトークン化し、暗号資産を取引する機能があります。 Onyx は許可型ブロックチェーンに基づいており、デジタル日本円とデジタル シンガポール ドルのクロスカレンシー取引の提供や、シンガポール国債発行サービスの提供など、主に機関顧客にサービスを提供しています。 JPモルガン・チェースは、将来的には米国債やマネー・マーケット・ファンドの簿記取引をオニキス・プラットフォーム上で行う予定だと述べた。
Onyx プラットフォームは、JP モルガンのブローカーと銀行エンティティ間の日中レポ取引の決済も完了します。レポ取引の担保部分と現金部分の両方を Onyx プラットフォームを使用して決済できます。レポ取引の場合、現金取引はブロックチェーンベースの銀行口座システムである JPM Coin を使用して決済されます。 2020 年の立ち上げ以来、このプラットフォームは 3,000 億ドルの収益を生み出しました。
義務
Obligate は、企業がブロックチェーン上で債券やコマーシャルペーパーを直接発行できるようにする、ブロックチェーンベースの債務トークン化プロトコルです。この合意は、ドイツの工業企業シーメンスによるポリゴンネットワーク上でのユーロ建て債券の発行を支援しており、負債総額は6,400万ドルとなる。 Obligate はスイスの商品取引会社 Muff Trading AG へのサポートも提供しています。投資家がこれらの債券を購入すると、暗号通貨ウォレットに ERC-20 トークンが届きます。同社のウェブサイトによると、将来の債券はすべてUSDC建てとなり、発行者はKYCプロセスを経る必要がある。
投資家は既存の暗号通貨ウォレットを通じてObligateにアクセスできるようになります。投資家は投資ごとに対応する eNote (ERC-20) を保有し、満期時に支払いを受け取る権利、または債務不履行の場合の担保を受け取る権利を有します。
フランクリン テンプルトン
米国の資産管理会社である Franklin Templeton は、Stellar と Polygon という 2 つのパブリック ブロックチェーンに基づいてトークン化された米国政府通貨資金を提供しています。投資家は Benji トークンを購入でき、各トークンはトークン化されたファンドの 1 株を表し、各株は 1 ドルの安定した株価を維持することを目指しており、いつでも償還できます。株式の所有権は、Stellar ブロックチェーン ネットワークの独自システムに記録されます。
トークン化されたファンドの資産の92.5%は米国の機関からのもので、残りは現金です。投資家は Benji Investments アプリを通じて購入できます。トークン化されたファンドは現在、2億7,200万ドル以上の資産を管理しています。
オンド ファイナンス
Ondo Finance は、OUSG、OSTB、OHYG、OMMF など、いくつかのトークン化ファンド商品を提供しています。トークン化ファンドの原資産は、Blackrock 米国国債 ETF、PIMCO Enhanced Short-term Active ETF、Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF、および米国タグ ファンドです。 。 OMMF トークンからの収益は毎日トークン所有者にエアドロップされ、他のトークン (OHYG など) からの収益は原資産に自動的に再投資されます。トークン所有者は、サードパーティのサービスプロバイダーから従来のファンド会計レポートを受け取り、ファンド資産を確認できます。
トークンは毎日引き換えることができますが、決済までに数日かかる場合があります。ファンドに手持ちのドルがある場合、償還は直ちに行われます。そうでない場合、ファンドはETF株を売却し、クリアストリートからコインベースにドルを移送し、そこでコインベースがドルをUSDCに変換し、トークン保有者にUSDCを支払うことになる。
RealT
Real Token Inc. (RealT) は住宅不動産を収集し、その株式をトークン化します。各不動産は有限責任会社 (LLC) によって独立して所有されており、不動産自体はトークン化されませんが、LLC 会社の株式がトークン化されます。そのため、不動産を所有する各会社の株式を分割し、投資家が共同で保有することが可能となります。このプロジェクトは主に海外の投資家に米国の不動産に投資し、不動産賃貸の収益を提供する方法を提供します。 2022 年 9 月の時点で、RealT は総額 5,200 万ドルの 970 物件をトークン化しました。
法的な観点から見ると、RealT はデラウェア州に登録されている Real Token LLC という会社です。このエンティティは、各不動産を一連の LLC 会社の傘下に置き、株式を提供して収益を得ることで、不動産のトークン化プロセスを簡素化するために存在します。
RealT のトークンは、Aave V2 に基づく RMM DeFi レンディング プロトコルの担保として使用できます。これまでのところ、RMM プロトコルにアクセスしてステーブルコイン DAI を貸与できるのは米国以外のユーザーのみです。
マトリックスドック
MatrixDock はステーブルコイン (STBT) を発行しており、各ステーブルコインは 1 ドルに固定されており、このステーブルコインは満期が 6 か月以下の米国債と現先契約によって裏付けられています。 STBT は鋳造または償還可能です。ユーザーはまず USDC/USDT/DAI を入金する必要があります。原資産の購入が「確認」されると、入金された USDC/USDT/DAI によって STBT トークンが鋳造されます。引き換えは、MatrixDock のアプリを通じて、または T+4 の期間（NY Bank Days のみ）、発行者の専用アドレスに STBT を転送することによって行うことができます。保有者が満期前に STBT を償還する場合、約定価格は、国債清算価格を前日の公正市場価格 (FMV) で割ったものとして計算されます。
高尚な
ロフティは、アルゴランドのブロックチェーンに基づいて米国不動産のトークン化を提供します。その仕組みは RealT と非常によく似ています。つまり、不動産が売主から Lofty に譲渡された後、Lofty は各不動産を別個の LLC 会社に置き、LLC 会社の株式をトークン化します。これらのトークンの保有による収入は、原資産の賃貸料収入と不動産の価値の上昇から得られます。原資産は法的利益であり、原資産そのものではないため、償還する方法はおそらくありません。
具体的
Tangible は現実世界の資産の NFT マーケットプレイスで、ユーザーはワイン、金の延べ棒、時計、不動産を NFT に変換できます。現実世界の資産は安全に保護され、Tangible の安全な保管施設に保管されます。ユーザーは、プラットフォームのネイティブのステーブルコイン（実質USDは主に不動産からの金利収入によって支えられており、APYは10％から15％の間になると予想されます）またはDAIなどのトークンを使用してNFTを購入できます。保有者がNFTの全株式を所有している場合にのみ、すべてのNFTを原資産として償還できます。
株主
Aktionariat は、スイスでのみ利用できる法に準拠したデジタル プラットフォームです。 Aktionariat プラットフォームは、他の企業に自社の株式をトークン化し、取引できるようにするために必要なツールを提供します。 Aktionariatはトークン化された株式と従来の株式の両方を保有および取引できるため、株式の価格は上場株式のシェアを含む総供給量と会社の評価によって決まります。 Aktionariat は、ブロックチェーン上の取引アドレスを追跡し、それらをオフチェーン データベースに保存されているアドレスにマッピングし、リアルタイムで更新することで株主名簿を構築します。ただし、株主とトークン所有者の区別により、トークンの譲渡が必ずしも登録の変更を引き起こすとは限りません。企業は、株主からトークンを買い戻し、トークンを「バーン」することで、従来の株式保有に戻すこともできます。
アグロトークン
アグロトークンは、大豆、トウモロコシ、小麦などの農産物のトークン化ソリューションを提供できます。各トークンは基礎となる商品 1 トンを表し、商品の有効期限を 30、60、または 90 日としてマークしたり、最大契約日まで更新したりすることもできます。輸出者または収集者は、神託を通じて穀物埋蔵量の証拠を確保します。このプロトコルはイーサリアム パブリック ブロックチェーン上で実行され、各トークンは ERC-20 トークンです。
このプロジェクトは、サンタンデール銀行と暗号通貨会社アグロトークンによって2022年3月にアルゼンチンで開始されたパイロットプログラムです。サンタンデール銀行は、トークンに埋め込まれた基礎商品に対する求償権を有し、取引と償還を検証および処理するためのインフラストラクチャを構築することにより、これらのトークンを融資の担保として受け入れることができます。
アグロトークンはビザとの提携を通じて、トークン化された農産物プロジェクトに関連する8,000万の店舗や企業が利用できる銀行カードを作成しました。同社は、アルゼンチンの農家と余剰穀物を持った輸出業者を世界的なビジネスネットワークに効果的に結びつけています。
パクソス トラスト
Paxos は、ブロックチェーン インフラストラクチャと決済システムを専門とする金融機関であり、ステーブルコイン USDP やトークン化されたゴールド Pax Gold (PAXG) など、多くの暗号プロジェクトの管理者でもあります。 PAXG はイーサリアム ブロックチェーン上で独占的に実行され、24 時間年中無休で決済が可能で、トークン化されたゴールド市場の約半分を占めています。 1 PAXG トークンは 1 オンスの金に相当し、基礎となる現物の金自体や金の株式/クレジットの利息と引き換えることができ、Paxo のプラットフォームを通じて直接米ドルで販売することもできます。 Paxos Corporation は、ニューヨーク州金融サービス局によって規制されています。
TG コモディティーズ リミテッド
TG Commodities Limited はテザー ゴールド (XAUt) の発行者であり、ロンドンに本社を置いています。法的には、香港に本拠を置くステーブルコイン発行会社テザー・リミテッド（USDT）とは同一の事業体ではないが、両者は同一の発行会社とみなされます。 1 XAUt は 1 オンスの金に相当し、金現物と交換したり、金現物がスイスの金市場で売却された後に法定通貨と交換したりできます。すべての XAUt は現物の金によって裏付けられており、保有者は Tether Gold の Web サイトを通じて自分の XAUt に関連する特定の金の延べ棒を検索できます。引き換えは、385 オンスから 415 オンスの範囲のバー全体に対してのみ利用可能です。
オオハシ プロトコル
Toucan プロトコルを使用すると、カーボン レジストリでカーボン クレジットを所有するユーザーがそれをトークン化し、取引できるようになります。トークン化されたカーボン クレジットは TCO2 と呼ばれ、NFT としてプログラムされており、追加の名前 (TCO2-GS-0001-2019 など) を追加することでカーボン クレジットのプロジェクトと特定の状況を区別できます。また、Toucan は、流動性を高めて同様の炭素クレジットをプールするために、基本炭素プールと自然炭素プールという 2 つの流動性プールも管理しています。 Natural Carbon Pool は、自然プロジェクトから生成された TCO2 トークンのみを受け入れます。
遠心分離機
Centrifuge はオープンな DeFi プロトコルであり、現実世界の資産市場です。現実世界の資産の所有者は、現実世界の資産によって完全に担保された資産プールを作成するイニシエーターとして機能します。この契約は資産クラスに限定されず、住宅ローン、貿易請求書、マイクロローン、消費者金融などの複数のカテゴリーの資産プールが含まれています。同時に、Centrifuge は他の DeFi プロトコルに統合することができます。たとえば、MakerDAO の RWA アセットのほとんどを担っています。
現実世界の資産のトークン化は、資産のオリジネーターと資産プールの確立によって開始され、各資産プールは特別目的事業体 (SPV) に接続され、資産の法的所有権をアセットのオリジネーターから取得します。資産スポンサーの事業からの SPV の資産。現実世界の資産はNFTにトークン化され、オフチェーンデータにリンクされます。投資家はステーブルコイン (通常は DAI) を資産プールに預け、その見返りとして、リスク選好に基づいて資産プールを表す 2 つのトークン (TIN トークンと DROP トークン) を受け取ります。 TIN および DROP トークンは定期的に償還可能であり、投資家への利益は資産プールから資金調達を受ける借り手が支払う手数料から得られ、投資家はプラットフォーム トークン CFG から報酬を受け取ることもできます。
ゴールドフィンチ
Goldfinch は、完全に担保されたオフチェーン資産に暗号通貨ローンを提供する分散型融資プロトコルです。この契約には主に投資家、借り手、監査人の 3 つの当事者がいます。投資家は、Goldfinch メンバーの金庫に資金を寄付することでプロトコルの開発をサポートすることもできます。
借り手は、契約内の融資額に関連する取引条件を提案するオフチェーンの借入エンティティであり、借入プールと呼ばれます。投資家は、貸付プールに直接資金を提供することも、プロトコルの自動割り当てプロセスを通じて参加して、プロトコルに間接的に資金を提供することもできます。投資家は、四半期に 1 回など、特定の日にトークンを引き換えることができます。