Инвесторы с нетерпением ждут спотового биткойн-ETF. Давайте посмотрим, какими будут возможности и влияние этого продукта.
Около 29 миллиардов долларов США было инвестировано в существующие биткойн-фонды по всему миру, но многие биткойн-фонды в США имеют недостатки, которые можно устранить с помощью спотовых ETF.
Мы не знаем окончательный уровень успеха такого продукта, но надеемся, что проведенный нами анализ поможет инвесторам найти основу и дополнительную информацию.
Оценка размера потенциального спотового ETF
Цена биткойна выросла более чем на 20 процентов с тех пор, как 15 июня BlackRock неожиданно подала заявку на спотовый биткойн-ETF. Учитывая волнение инвесторов по поводу того, что США могут, наконец, одобрить спотовые ETF, тем более что прошло 10 лет с тех пор, как такие продукты были впервые поданы для регистрации, мы хотели изучить, что этот финансовый продукт может означать для инвестиционного сообщества и цены на биткойн. Утверждение не является чем-то определенным, поэтому мы призываем инвесторов взвешивать его с учетом вероятности возможных потоков средств.
Биткойн-фонды уже имеют значительные активы под управлением
Первое, что нужно понять, это то, что, хотя в США никогда не существовало спотового биткойн-ETF, в существующие структуры были вложены значительные средства, включая такие трасты, как Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), фьючерсные ETF в США, Spot ETF и частные фонды за пределами США. Наш анализ показывает, что активы под управлением этих продуктов составляют 28,8 млрд долларов США, из которых 27,6 млрд долларов США инвестированы в спотовые продукты. Примечание. Наши измерения не включают частные фонды, которые могут существовать за пределами США и которые сложнее агрегировать.
Оптимистичный взгляд состоит в том, что существующие варианты несовершенны
Бычий аргумент в пользу спотовых ETF заключается в том, что, несмотря на то, что в биткойн-фонды уже вложено значительное количество денег, у существующих вариантов для инвесторов есть несколько недостатков, которые могли бы облегчить спотовые ETF. В дополнение к защите инвесторов, обеспечиваемой биржевыми продуктами, признанию брендов BlackRock и iShares, знакомому методу покупки и продажи через брокеров по ценным бумагам, а также упрощенной отчетности о позициях, измерении рисков и налоговой отчетности, спотовые ETF более конкурентоспособны по сравнению с существующими. Альтернативы CEF могут иметь некоторые существенные преимущества - лучшую ликвидность, чем у фондов прямых инвестиций, более низкую ошибку отслеживания, чем у трастов/закрытых фондов (CEF), и, возможно, более низкие затраты (определенно ниже, чем у GBTC), хотя комиссия не были обнародованы.
Поиск аналогий на рынке золота
Учитывая, что биткойн часто сравнивают с золотом (а мы предпочитаем думать о биткойне как об обновлении золота), мы подумали, что было бы полезно взглянуть на существующие модели предложения и владения золотом. По состоянию на конец июня активы под управлением глобальных золотых ETF превысили 210 миллиардов долларов США. Почти половина этой суммы, 107,3 миллиарда долларов, приходится на Северную Америку. Удивительно, но глобальные ETF держат только 1,6% от общего объема существующего золота, в то время как центральные банки (17,1%), слитки и монеты (20,6%), ювелирные изделия (45,8%) и другие (14,9%) составляют гораздо большую долю золота. холдинги. Хотя биткойн не принадлежит центральным банкам (за исключением Сальвадора) и не используется в качестве сырья для других готовых продуктов, таких как золото, большая часть предложения биткойнов удерживается различными фондами, чем золото (1,6%). (4,9%). Если мы просто посмотрим на частные активы двух активов, в основном на весь биткойн, по сравнению с золотыми ETF, золотыми слитками и золотыми монетами, соотношение будет более благоприятным. Доля частных инвестиций в золотые ETF составила 7,4% по сравнению с 4,9% для различных биткойн-фондов. Частные инвестиции в золото по-прежнему составляют в основном монеты и слитки (92,6% частных инвестиций).
Цифры в абсолютном долларовом выражении ошеломляют: более 210 миллиардов долларов инвестировано в золотые фонды по сравнению с 28,8 миллиардами долларов, инвестированными в биткойн-фонды. Волатильность биткойна примерно в 3,6 раза выше, чем у золота, а это означает, что на основе эквивалента волатильности инвесторам потребуется в 3,6 раза меньше биткойнов, чем золота, чтобы получить тот же уровень риска. Тем не менее, это увеличило бы спрос на биткойн-ETF почти на 30 миллиардов долларов.
Банки и брокеры меньше подвержены влиянию ETF на фьючерсы на биткойн
Сравнивая типы инвесторов, владеющих золотыми ETF, с другими ETF, такими как нефть и волатильность, мы можем лучше понять, откуда может исходить спрос на биткойн-спотовые ETF. Во-первых, основной существующий фьючерсный ETF, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), уже получил сильную поддержку со стороны инвестиционных консультантов. Во всяком случае, инвестиционные консультанты больше переоценивают свое владение биткойнами, чем золотые ETF. Тем не менее, большие возможности связаны с владением банками и брокерами, чье владение ETF BITO намного ниже, чем у ETF золота. Мы думаем, что есть две причины - структура фонда и рефералы. С точки зрения структуры фонда, фьючерсные ETF с меньшей вероятностью будут принадлежать этим типам инвесторов, потому что скользящие фьючерсы обходятся дороже, чем удержание спота (до запуска BITO мы измерили 6% годовых для фьючерсов на биткойны). Для инвестиций, которые на самом деле не имеют доступа к спотовому рынку, такому как рынок нефти, банки и брокеры продемонстрировали готовность владеть фьючерсными продуктами, такими как USO. Мы считаем, что более серьезная проблема заключается в том, что многие банки и брокеры не рекомендуют стратегическое размещение биткойнов в своих клиентских портфелях. В результате их консультанты и внутренние фонды не приняли Биткойн как класс активов. Хотя спотовый ETF может помочь организациям преодолеть препятствия, связанные с владением ETF, основанным на фьючерсах, он может не повлиять на стратегическое распределение. Чтобы изменить это, банкам и брокерам, возможно, потребуется признать способность Биткойна увеличивать доходность и снижать риски (диверсификация) привлекать инвестиционные портфели.
Сценарий Чувствительность к цене
Хотя это только в иллюстративных целях, мы подумали, что инвесторам будет полезно понять, как потенциальный спотовый ETF может повлиять на цену биткойнов. Это, конечно, только анализ сценариев, и реальность может отличаться от ожиданий. Эти сценарии не предусматривают никаких дисконтов и полагаются на денежный мультипликатор 10,0x (11,36x наблюдалось в 2018 году), где каждый доллар AUM, поступающий в ETF, влияет на стоимость (рыночную капитализацию) Биткойна на 10 долларов.
В худшем случае AUM ETF стоимостью 1 миллиард долларов будет сопоставим с существующим ETF BITO, основанным на фьючерсах. В лучшем случае 100 миллиардов долларов превысят совокупные активы GLD и IAU в размере 85 миллиардов долларов. Хотя мы не знаем окончательного успеха спотовых биткойн-ETF, они кажутся полезным способом для анализа. Мы призываем читателей делать собственные предположения и напоминаем им, что рынки цифровых активов не всегда рациональны.
Цена биткойна значительно выросла с тех пор, как BlackRock подала заявку. Мы можем использовать ту же схему в обратном порядке, чтобы получить подразумеваемый рынком ETF AUM на основе движения цены. Этот анализ подразумевает, что все ценовые движения с момента подачи заявки были вызваны ажиотажем вокруг ETF, игнорируя любые другие возможные воздействия на цену, такие как недавнее решение SEC против Ripple Labs.
Размышляя об успехе GLD ETF
Запущенный 18 ноября 2004 года, GLD ETF по сей день остается высоким стандартом успеха ETF. Его выпуск, новизна, последующий рост и успех, даже спустя почти 20 лет, по-прежнему поражают. Поэтому, когда мы думаем об успехе и росте спотовых биткойн-ETF, мы считаем необходимым выделить путь развития этого продукта. Его успех не был достигнут без проблем, так как интерес к золоту ослабел после мирового финансового кризиса, но он может быть полезен для тех, кто думает о том, как может развиваться биткойн-ETF.
Последние мысли
Прошло 10 лет с тех пор, как впервые были поданы заявки на регистрацию биткойн-ETF, и инвесторы снова взволнованы перспективой одобрения существующих заявок. Хотя мы не знаем окончательного успеха такого продукта и выйдет ли он когда-нибудь на рынок, мы надеемся, что проведенный нами анализ поможет при обдумывании плана действий на будущее. Спотовые ETF по-прежнему не гарантируются, поэтому мы призываем участников взвешивать свои решения с вероятностью возможного одобрения. Если процесс создания биткойн-ETF в прошлом является ориентиром, то дальнейший путь может быть довольно ухабистым. Может быть много взлетов, падений и поворотов, и мы стремимся анализировать любую новую информацию.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Если спотовый ETF на биткойны в США будет принят, сколько капитала он принесет рынку?
Сборник | Ву сказал блокчейн
Краткие факты
Оценка размера потенциального спотового ETF
Цена биткойна выросла более чем на 20 процентов с тех пор, как 15 июня BlackRock неожиданно подала заявку на спотовый биткойн-ETF. Учитывая волнение инвесторов по поводу того, что США могут, наконец, одобрить спотовые ETF, тем более что прошло 10 лет с тех пор, как такие продукты были впервые поданы для регистрации, мы хотели изучить, что этот финансовый продукт может означать для инвестиционного сообщества и цены на биткойн. Утверждение не является чем-то определенным, поэтому мы призываем инвесторов взвешивать его с учетом вероятности возможных потоков средств.
Биткойн-фонды уже имеют значительные активы под управлением
Первое, что нужно понять, это то, что, хотя в США никогда не существовало спотового биткойн-ETF, в существующие структуры были вложены значительные средства, включая такие трасты, как Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), фьючерсные ETF в США, Spot ETF и частные фонды за пределами США. Наш анализ показывает, что активы под управлением этих продуктов составляют 28,8 млрд долларов США, из которых 27,6 млрд долларов США инвестированы в спотовые продукты. Примечание. Наши измерения не включают частные фонды, которые могут существовать за пределами США и которые сложнее агрегировать.
Оптимистичный взгляд состоит в том, что существующие варианты несовершенны
Бычий аргумент в пользу спотовых ETF заключается в том, что, несмотря на то, что в биткойн-фонды уже вложено значительное количество денег, у существующих вариантов для инвесторов есть несколько недостатков, которые могли бы облегчить спотовые ETF. В дополнение к защите инвесторов, обеспечиваемой биржевыми продуктами, признанию брендов BlackRock и iShares, знакомому методу покупки и продажи через брокеров по ценным бумагам, а также упрощенной отчетности о позициях, измерении рисков и налоговой отчетности, спотовые ETF более конкурентоспособны по сравнению с существующими. Альтернативы CEF могут иметь некоторые существенные преимущества - лучшую ликвидность, чем у фондов прямых инвестиций, более низкую ошибку отслеживания, чем у трастов/закрытых фондов (CEF), и, возможно, более низкие затраты (определенно ниже, чем у GBTC), хотя комиссия не были обнародованы.
Поиск аналогий на рынке золота
Учитывая, что биткойн часто сравнивают с золотом (а мы предпочитаем думать о биткойне как об обновлении золота), мы подумали, что было бы полезно взглянуть на существующие модели предложения и владения золотом. По состоянию на конец июня активы под управлением глобальных золотых ETF превысили 210 миллиардов долларов США. Почти половина этой суммы, 107,3 миллиарда долларов, приходится на Северную Америку. Удивительно, но глобальные ETF держат только 1,6% от общего объема существующего золота, в то время как центральные банки (17,1%), слитки и монеты (20,6%), ювелирные изделия (45,8%) и другие (14,9%) составляют гораздо большую долю золота. холдинги. Хотя биткойн не принадлежит центральным банкам (за исключением Сальвадора) и не используется в качестве сырья для других готовых продуктов, таких как золото, большая часть предложения биткойнов удерживается различными фондами, чем золото (1,6%). (4,9%). Если мы просто посмотрим на частные активы двух активов, в основном на весь биткойн, по сравнению с золотыми ETF, золотыми слитками и золотыми монетами, соотношение будет более благоприятным. Доля частных инвестиций в золотые ETF составила 7,4% по сравнению с 4,9% для различных биткойн-фондов. Частные инвестиции в золото по-прежнему составляют в основном монеты и слитки (92,6% частных инвестиций).
Цифры в абсолютном долларовом выражении ошеломляют: более 210 миллиардов долларов инвестировано в золотые фонды по сравнению с 28,8 миллиардами долларов, инвестированными в биткойн-фонды. Волатильность биткойна примерно в 3,6 раза выше, чем у золота, а это означает, что на основе эквивалента волатильности инвесторам потребуется в 3,6 раза меньше биткойнов, чем золота, чтобы получить тот же уровень риска. Тем не менее, это увеличило бы спрос на биткойн-ETF почти на 30 миллиардов долларов.
Банки и брокеры меньше подвержены влиянию ETF на фьючерсы на биткойн
Сравнивая типы инвесторов, владеющих золотыми ETF, с другими ETF, такими как нефть и волатильность, мы можем лучше понять, откуда может исходить спрос на биткойн-спотовые ETF. Во-первых, основной существующий фьючерсный ETF, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), уже получил сильную поддержку со стороны инвестиционных консультантов. Во всяком случае, инвестиционные консультанты больше переоценивают свое владение биткойнами, чем золотые ETF. Тем не менее, большие возможности связаны с владением банками и брокерами, чье владение ETF BITO намного ниже, чем у ETF золота. Мы думаем, что есть две причины - структура фонда и рефералы. С точки зрения структуры фонда, фьючерсные ETF с меньшей вероятностью будут принадлежать этим типам инвесторов, потому что скользящие фьючерсы обходятся дороже, чем удержание спота (до запуска BITO мы измерили 6% годовых для фьючерсов на биткойны). Для инвестиций, которые на самом деле не имеют доступа к спотовому рынку, такому как рынок нефти, банки и брокеры продемонстрировали готовность владеть фьючерсными продуктами, такими как USO. Мы считаем, что более серьезная проблема заключается в том, что многие банки и брокеры не рекомендуют стратегическое размещение биткойнов в своих клиентских портфелях. В результате их консультанты и внутренние фонды не приняли Биткойн как класс активов. Хотя спотовый ETF может помочь организациям преодолеть препятствия, связанные с владением ETF, основанным на фьючерсах, он может не повлиять на стратегическое распределение. Чтобы изменить это, банкам и брокерам, возможно, потребуется признать способность Биткойна увеличивать доходность и снижать риски (диверсификация) привлекать инвестиционные портфели.
Сценарий Чувствительность к цене
Хотя это только в иллюстративных целях, мы подумали, что инвесторам будет полезно понять, как потенциальный спотовый ETF может повлиять на цену биткойнов. Это, конечно, только анализ сценариев, и реальность может отличаться от ожиданий. Эти сценарии не предусматривают никаких дисконтов и полагаются на денежный мультипликатор 10,0x (11,36x наблюдалось в 2018 году), где каждый доллар AUM, поступающий в ETF, влияет на стоимость (рыночную капитализацию) Биткойна на 10 долларов.
В худшем случае AUM ETF стоимостью 1 миллиард долларов будет сопоставим с существующим ETF BITO, основанным на фьючерсах. В лучшем случае 100 миллиардов долларов превысят совокупные активы GLD и IAU в размере 85 миллиардов долларов. Хотя мы не знаем окончательного успеха спотовых биткойн-ETF, они кажутся полезным способом для анализа. Мы призываем читателей делать собственные предположения и напоминаем им, что рынки цифровых активов не всегда рациональны.
Цена биткойна значительно выросла с тех пор, как BlackRock подала заявку. Мы можем использовать ту же схему в обратном порядке, чтобы получить подразумеваемый рынком ETF AUM на основе движения цены. Этот анализ подразумевает, что все ценовые движения с момента подачи заявки были вызваны ажиотажем вокруг ETF, игнорируя любые другие возможные воздействия на цену, такие как недавнее решение SEC против Ripple Labs.
Размышляя об успехе GLD ETF
Запущенный 18 ноября 2004 года, GLD ETF по сей день остается высоким стандартом успеха ETF. Его выпуск, новизна, последующий рост и успех, даже спустя почти 20 лет, по-прежнему поражают. Поэтому, когда мы думаем об успехе и росте спотовых биткойн-ETF, мы считаем необходимым выделить путь развития этого продукта. Его успех не был достигнут без проблем, так как интерес к золоту ослабел после мирового финансового кризиса, но он может быть полезен для тех, кто думает о том, как может развиваться биткойн-ETF.
Последние мысли
Прошло 10 лет с тех пор, как впервые были поданы заявки на регистрацию биткойн-ETF, и инвесторы снова взволнованы перспективой одобрения существующих заявок. Хотя мы не знаем окончательного успеха такого продукта и выйдет ли он когда-нибудь на рынок, мы надеемся, что проведенный нами анализ поможет при обдумывании плана действий на будущее. Спотовые ETF по-прежнему не гарантируются, поэтому мы призываем участников взвешивать свои решения с вероятностью возможного одобрения. Если процесс создания биткойн-ETF в прошлом является ориентиром, то дальнейший путь может быть довольно ухабистым. Может быть много взлетов, падений и поворотов, и мы стремимся анализировать любую новую информацию.