Из-за большого объема информации в этой статье читатели должны иметь некоторые запасные знания о некоторых правилах Lybra.Читатели, не знакомые с Lybra, могут сначала прочитать основную информацию о Lybra в других местах, а затем развить понимание. глубокое понимание этой статьи.
Доход от майнинга и доход от майнинга относительно легко понять. Согласно информации из официальных документов, 78% выпуска esLBR выделяется кредиторам eUSD, а 7% — пулу eUSD-USDC Curve.Эти два дохода по сути являются субсидиями майнингу. Следует отметить, что доход от минтинга зависит от суммы долга, то есть даже если минтер переводит или конвертирует eUSD в другие токены, доход от минтинга все равно можно получить.
Оставшийся более сложный вопрос — удержание дохода.Согласно официальному описанию на сайте, eUSD — это [стабильная валюта, приносящая проценты, которая может приносить 8,47% дохода, если вы ее держите]. Это преимущество реализуется через механизм reBase eUSD:
Пользователь вносит ETH или stETH, и stETH также конвертируется в stETH, чтобы стать процентным активом.
После того, как stETH принесет проценты, он будет полностью конвертирован в eUSD, а его часть (сумма чеканки eUSD*1,5%) будет начислена в качестве дохода по соглашению.
Оставшиеся eUSD будут выданы всем держателям eUSD через механизм Rebase, который автоматически увеличит баланс eUSD на счете держателя. **
Видно, что после майнинга eUSD пользователь ** теряет право претендовать на доход stETH, но заменяется Rebase доходом eUSD, и в то же время часть его будет отыгрываться в качестве платы за соглашение . **
** Хитрость здесь заключается в том, что «8,47%» использует eUSD в качестве базы ** С точки зрения пользователей, рассчитывающих фактическую норму прибыли, фактическую норму прибыли можно получить только путем расчета с помощью ETH/stETH. Конечно, мы также можем вывести формулу фактического дохода:
Сумма eUSD, фактически полученная пользователем = общая стоимость stETH*доходность stETH - отчеканенная сумма eUSD*1,5%
Объем чеканки eUSD=общая стоимость stETH/глобальная ипотечная ставка
Согласно текущей норме доходности stETH в размере 3,77% и глобальной ставке по ипотечным кредитам около 200%, APY на основе eUSD составляет около 6,04%, а APY на основе stETH составляет около 3,15%. Видно, что даже если в качестве базы используется eUSD, доходность 6,04% все же отличается от 8,47%, указанных на официальном сайте проекта, Даже если мы рассмотрим сложные проценты за 365 дней, она увеличится только с 6,04. % до 6,2%. Конечно, мы также можем проверить эту разницу с помощью данных в цепочке:
Первый способ - проверка истории контракта.Распределение дохода stETH распределяется через функцию [распределение избыточного дохода] в контракте eUSD.Видно, что stETH будет конвертироваться в eUSD, а затем ребазироваться и вводиться в Lybrafund (для распределение залогового дохода).
После дальнейшего анализа мы можем обнаружить, что [распределение избыточного дохода] Lybra запускается регулярно один раз в день, принося в среднем 29 588 долларов дохода от перебазирования за последние 5 дней, а средний годовой конвертированный APY за последние 5 дней составляет около 6,07%. , что в основном согласуется с теоретическим выводом . **
Другой способ — выбрать адрес в цепочке для расчета.Результат показывает, что на каждые 10 000 долларов США, хранящихся в eUSD, средний ежедневный прирост составляет 1,66 eUSD через Rebase за последние 3 дня, а годовой показатель APY составляет 6,06%.
2. Какую прибыль может принести майнинг Lybra?
В частности, есть две стратегии:
(1) выпущено и хранится
(2) Разыгрывайте и участвуйте в майнинге Curve
Давайте представим простейшую ситуацию: пользователь вносит 10 000 долларов в ETH и чеканит 5 000 долларов по среднерыночной ставке по ипотеке 200%.
Тогда APY, которую он может получить = eUSD, использующий APY/ипотечную ставку + eUSD, удерживающий APY/ипотечную ставку = 3,02% + 13,42%, из которых 3,02% — это относительно определенный доход, а 13,42% выпускается в виде esLBR. долгое время на него, вероятно, будут влиять колебания цен на LBR.
Но даже в этом случае добыча Lybra очень привлекательна, поскольку по сравнению с прямым залогом Lybra потеряла всего 1,5%/2=0,75% доходности, но получила компенсацию esLBR в размере 13,42%, то до тех пор, пока средневзвешенное падение LBR в течение Вестинг не превышает 94,5%, фактический APY майнинга будет не ниже, чем у чистого стейкинга. Конечно, конечными плательщиками этих компенсаций являются участники обращающейся рыночной стоимости LBR.
**Второй случай — продолжение майнинга в Curve на базе холдинга. **Затем основную сумму в размере 10 000 долларов США необходимо разделить на 2 части, из которых 6 667 долларов США вносятся в Lybra, 3 333 доллара США чеканятся в электронных долларах, а оставшиеся 3 333 доллара США объединяются в пул. Тогда прибыль = (3,02+13,42%)*(2/3)+13,3%*(2/3)=19,8%. Видно, что по сравнению с кастингом и удержанием доходность майнинга в Curve увеличилась только на 3,38%, что оказало множественное негативное влияние на инвестиционный портфель:
Доля стабильной доходности уменьшилась с 3,02% до 2,01%.
Необходимость нести риск непостоянной потери (и потенциальный риск непостоянной потери eUSD/USDC не является низким, что будет рассмотрено позже)
Снижение ликвидности портфеля
Что касается ликвидности инвестиционного портфеля, то здесь есть дополнительное пояснение: когда пользователь переводит eUSD в Curve, возникает проблема, то есть если долг нужно погасить, операция будет сложнее. В то же время, если пользователь хочет увеличить APY портфеля, помимо того, чтобы копать больше Curve, есть еще один способ — снизить ставку по ипотеке, если пользователь готов пойти на чуть больший риск. , ставка по ипотеке может быть снижена с 200% до 170%, поэтому доходность станет (3,02% + 13,42%)*200%/ 170% = 19,3%.
Единственным недостатком этого подхода является то, что будет более высокий риск ликвидации, но это несложно решить, на официальном сайте Lybra есть вариант подключаемого модуля CR Guadian (предоставляется третьей стороной, и единый сбор за фактическое исполнение будет взиматься плата в размере 100 eUSD), проще говоря, этот плагин может автоматически погашать при определенных обстоятельствах. С помощью этого плагина можно чеканить eUSD с более низким коэффициентом залога, но в то же время в кошельке необходимо оставить достаточное количество eUSD для экстренного погашения в случае необходимости.
**По сравнению с этими двумя стратегиями майнинг на Curve не очень привлекателен. ** Из данных также видно, что текущий объем чеканки eUSD превысил 180 миллионов долларов США, но в Curve было инвестировано только 13,6 миллиона долларов США eUSD, менее 10%, а ежедневный объем транзакций составляет всего 840 000 долларов США Большинство майнеров участвуют с отчеканенным и удерживаемым фактором. Конечно, это неотделимо от выходного распределения LBR, и доля esLBR в eUSD также более чем в 10 раз превышает долю Curve Pool.
3. Как рассчитать справедливую стоимость процентного актива eUSD?
Проведя предыдущий анализ, мы можем обнаружить, что суть превращения **eUSD в доходный актив заключается в переносе способности stETH приносить проценты на eUSD, чтобы он мог получить годовой доход в размере 6%. ** Фактически, мы можем думать о eUSD как об облигации, которая может быть погашена в любое время, с номинальной стоимостью 100 долларов США и ставкой купона 6%. В то же время, учитывая функцию погашения eUSD, эта облигация также обеспечивает жесткий срок погашения в размере 99,5 долларов США при рыночной учетной ставке 2,7% (депозитная ставка USDC в AAVE). Итак, возникает вопрос: как вы думаете, какова справедливая стоимость этой 100-долларовой монеты?
Алиса конвертирует 100 USDC в 100 eUSD и держит их в течение одного года.
Через год Алиса конвертирует 106 eUSD в USDC. Если 1 eUSD > 0,995 USDC, Алиса может получить как минимум 106*0,995=105,47 USDC.
Если 1 eUSD < 0,995 USDC, то Алиса не выбирает обмен, а обменивает его на stETH стоимостью 0,995 доллара США через механизм принудительного выкупа.
Исходя из этого, Алиса может получить годовую доходность не менее 5,47% При расчете по учетной ставке 2,7% разумная стоимость этой облигации должна составлять не менее 102,7 долларов США, то есть 1 eUSD = 1,027USDC.
Конечно, при этом учитывается, что сделки носят фрикционный характер, а учетная ставка 2,7% не является точной. Кроме того, необходимо учитывать такие факторы, как изменение различных доходностей и устойчивый период арбитража. измерять разумные цены, но наверняка** они определенно выше 100 долларов. **
**Вот почему на прошлой неделе я задал вопрос в Твиттере: существует ли большая вероятность того, что eUSD оторвется от привязки вверх или наоборот? Каков диапазон возможностей? Что касается моего личного мнения, то дизайн eUSD заставляет его столкнуться с характеристикой, противоречащей здравому смыслу, — он имеет естественную восходящую тенденцию к снятию якоря. **
**И всего через несколько часов после того, как я закончил писать черновик этой части контента (16 июля), курс eUSD вырос до 1,03USDC. Конечно, по мере роста цены eUSD пространство для арбитража будет значительно сокращаться, а отвязка вверх eUSD не безгранична. **
4. Как происходит восходящая отвязка eUSD?
Далее давайте проанализируем, почему отвязка eUSD неизбежно произойдет с точки зрения спроса и предложения eUSD в реальной работе:**
Поведение арбитражеров приводит к чистым покупкам
В предыдущей главе был дан подробный теоретический вывод по этому вопросу. На самом деле поведение арбитражеров включает в себя прямое использование USDC для покупки eUSD, получение дохода от перебазирования eUSD или дохода от майнинга Curve. Здесь я также думаю, что удержание и получение дохода от Rebase намного разумнее, чем майнинг на Curve, потому что фактический доход может даже не покрывать непостоянные убытки. Поведение этих арбитражеров приведет к чистым покупкам eUSD, что повысит спрос на eUSD.
Эта проблема была проанализирована в первой главе.Около 35 000-40 000 долларов США stETH будут конвертироваться в eUSD каждый день, а у eUSD нет пула ликвидности с stETH, поэтому путь маршрутизации должен быть stETH-USDC-eUSD, также чистая покупка за eUSD.
На самом деле это врожденный дефект механизма eUSD Rebase. Теоретически, хотя eUSD пользователя увеличился, увеличенный eUSD превышает фактический долг пользователя, поэтому он может продать eUSD, чтобы компенсировать чистую покупку eUSD, но на данном этапе этого не произойдет. Причины включают: 1) Некоторые пользователи не знакомы с механизмом перебазирования 2) eUSD может генерировать проценты, и пользователи более склонны держать его, чем USDC 3) Пользователи не хотят погашать свои долги и выходить из Lybra в краткосрочной перспективе 4 ) Операция требует платы за обработку, и их нужно накопить достаточно, чтобы продать.
Недостатки дизайна Lybra
Во-первых, это отсутствие стабилизирующего механизма для снятия привязки вверх (версия v2 решает эту проблему).Большая проблема заключается в том, что eUSD развернут в пуле Curve v2 вместо пула стабильной валюты.Пул v2 предназначен для активов с более волатильность. Как упоминалось в предыдущем анализе, пользователи Lybra не желают участвовать в майнинге Curve, поэтому мощность Curve будет относительно ограниченной.
По данным Curve, eUSD в текущем пуле составляет около 13 млн долларов США, а USDC — 20,6 млн долларов США, примерно 40%:60%. Другими словами, чистая покупка всего на несколько миллионов долларов привела к отмене привязки на 3%. На самом деле такие пулы, как crvUSD-USDT и Frax-USDC, также сохраняют соотношение 40%:60%, но цены этих пулов никоим образом не отклоняются.
Я действительно не могу понять подход Lybra в этом вопросе, потому что все вышеперечисленные факторы очень медленно вступают в силу, и у команды есть достаточно времени, чтобы исправить эти недочеты. Но при выборе v2 Pool это произойдет быстро. В каком-то смысле нынешняя отвязка, выбор Curve v2 Pool является решающим фактором.
Five, Lybra V2: что будет дальше
За последние несколько месяцев Lybra добилась значительного роста TVL и тиража, но скрытые опасности все еще существуют.Хорошая новость заключается в том, что в Lybra v2 я увидел много значимых решений. :
Механизм стабилизации цены eUSD
v2 представляет ряд механизмов для решения проблемы привязки eUSD, в том числе введение пула стабильной валюты 3pool для замены текущего нестабильного пула, механизм защиты от премий (используйте USDC в качестве замещающего вознаграждения, когда есть премия, и уменьшайте чистую покупку). eUSD, вызванное ребазой), эти две меры значительно улучшат положительную премию eUSD, в то время как механизм dLP в основном будет играть роль во избежание отрицательной премии eUSD.
Уменьшить пенообразование
в основном включают:
**механизм dLP: **Необходимо одновременно держать LP LBR-ETH посредством майнинга монет, иначе доход упадет, что эквивалентно обязательному владению LBR
** Продлен период вестинга: ** Увеличен с 30 до 90 дней, за досрочное погашение взимается штраф.
**Ускорение: **Период блокировки влияет на доходность майнинга.
Эти меры, по сути, добавляют трений майнингу. Снижая давление продавцов инфляционных пузырей майнинга, они также могут привести к оттоку средств. Объективно говоря, это не великие инновации, и нет никакого способа их кардинального решения. Mining Coin] черта LBR.
peUSD: новые возможности роста
**На мой взгляд, peUSD является наиболее важной функцией в версии v2, потому что она разрешает противоречие eUSD: противоречие между eUSD как активом, приносящим проценты, и атрибутами обращения. **
Механизм стабилизации цены eUSD версии 2 надеется ограничить стоимость eUSD между 0,995-1,005, но это не может принципиально решить проблему колебаний eUSD, потому что каждый раз, когда цена 1USDC больше или равна 1eUSD, возникает проблема с обменом. USDC в eUSD Экономически эффективен, поскольку такой обмен эквивалентен «эксплуатации» залогового дохода stETH; соответственно, у держателей eUSD будет очень сильный стимул держать eUSD вместо того, чтобы пускать его в обращение или торговать, поскольку внутренняя стоимость 1eUSD Если он выше 1USDC/USDT, возникнет дилемма: подавляющее большинство eUSD не будет пущено в обращение, а будет бездействовать в системе вознаграждения за майнинг LBR.
И peUSD может решить эту проблему. Согласно плану v2, пользователи могут использовать Rebase LST для чеканки актива, приносящего проценты, eUSD, и использовать не-Rebase LST для чеканки актива с нулевой процентной ставкой peUSD, а eUSD можно конвертировать в 1peUSD в соотношении 1:1. exchange, по сути, сочетает в себе свойства обращения и получения процентов eUSD. Разделенный, атрибут обращения переносится на peUSD, вводится в торговлю и обращение, в то время как атрибут получения процентов остается у держателя eUSD, что позволяет избежать хищения LST-дохода eUSD. держатель. (Я всегда готов конвертировать 1 доллар США в 1 доллар США, но я никогда не буду конвертировать 0,995 долларов США в 1 доллар США)
Помимо решения проблемы хищения доходов LST, это также может создать новый маховик роста.После создания механизма peUSD обеспечение не ограничивается stETH, но также включает все LST без Rebase.Потенциальный рост TVL и LBR также появится ценность управления; peUSD может инвестировать в торговлю и обращение (такие как пары LP, обеспечение, маржа и т. д.), выводя реальный спрос за рамки арбитража и майнинга и стимулируя рост без пузырей. (Капитальные затраты Lybra в размере 1,5% также ниже, чем у Maker в размере 3,49%). В то же время eUSD также может полагаться на атрибуты, приносящие проценты, для создания собственных сценариев, таких как казначейство DAO, управление бездействующими фондами VC, сценарии доверия и т. д.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Подробное описание механизма лидера стабильной валюты LSD Lybra Finance: риск, доход и положительная премия доходных активов
Автор: Локи, Xinhuo Technology
Из-за большого объема информации в этой статье читатели должны иметь некоторые запасные знания о некоторых правилах Lybra.Читатели, не знакомые с Lybra, могут сначала прочитать основную информацию о Lybra в других местах, а затем развить понимание. глубокое понимание этой статьи.
1. Каковы источники дохода от eUSD?
Доход в eUSD состоит из трех частей:
(1) Выручка от чеканки (долговые поступления)
(2) Холдинговый доход
**(3) Доход от майнинга. **
Доход от майнинга и доход от майнинга относительно легко понять. Согласно информации из официальных документов, 78% выпуска esLBR выделяется кредиторам eUSD, а 7% — пулу eUSD-USDC Curve.Эти два дохода по сути являются субсидиями майнингу. Следует отметить, что доход от минтинга зависит от суммы долга, то есть даже если минтер переводит или конвертирует eUSD в другие токены, доход от минтинга все равно можно получить.
Оставшийся более сложный вопрос — удержание дохода.Согласно официальному описанию на сайте, eUSD — это [стабильная валюта, приносящая проценты, которая может приносить 8,47% дохода, если вы ее держите]. Это преимущество реализуется через механизм reBase eUSD:
Видно, что после майнинга eUSD пользователь ** теряет право претендовать на доход stETH, но заменяется Rebase доходом eUSD, и в то же время часть его будет отыгрываться в качестве платы за соглашение . **
** Хитрость здесь заключается в том, что «8,47%» использует eUSD в качестве базы ** С точки зрения пользователей, рассчитывающих фактическую норму прибыли, фактическую норму прибыли можно получить только путем расчета с помощью ETH/stETH. Конечно, мы также можем вывести формулу фактического дохода:
Сумма eUSD, фактически полученная пользователем = общая стоимость stETH*доходность stETH - отчеканенная сумма eUSD*1,5%
Объем чеканки eUSD=общая стоимость stETH/глобальная ипотечная ставка
(Примечание: глобальная ипотечная ставка = stETH TVL / общая сумма eUSD)
APY на основе eUSD= (сумма чеканки eUSD* глобальная ставка по ипотеке* доходность stETH-сумма чеканки eUSD*1,5%)/сумма чеканки eUSD
После упрощения можем получить:
APY (eUSD в качестве базы) = глобальная ипотечная ставка* доходность stETH -1,5%
APY (база stETH) = (глобальная ипотечная ставка* доходность stETH-1,5%)/глобальная ипотечная ставка
(Примечание: глобальная ипотечная ставка = stETH TVL / общая сумма eUSD)
Согласно текущей норме доходности stETH в размере 3,77% и глобальной ставке по ипотечным кредитам около 200%, APY на основе eUSD составляет около 6,04%, а APY на основе stETH составляет около 3,15%. Видно, что даже если в качестве базы используется eUSD, доходность 6,04% все же отличается от 8,47%, указанных на официальном сайте проекта, Даже если мы рассмотрим сложные проценты за 365 дней, она увеличится только с 6,04. % до 6,2%. Конечно, мы также можем проверить эту разницу с помощью данных в цепочке:
Первый способ - проверка истории контракта.Распределение дохода stETH распределяется через функцию [распределение избыточного дохода] в контракте eUSD.Видно, что stETH будет конвертироваться в eUSD, а затем ребазироваться и вводиться в Lybrafund (для распределение залогового дохода).
После дальнейшего анализа мы можем обнаружить, что [распределение избыточного дохода] Lybra запускается регулярно один раз в день, принося в среднем 29 588 долларов дохода от перебазирования за последние 5 дней, а средний годовой конвертированный APY за последние 5 дней составляет около 6,07%. , что в основном согласуется с теоретическим выводом . **
Другой способ — выбрать адрес в цепочке для расчета.Результат показывает, что на каждые 10 000 долларов США, хранящихся в eUSD, средний ежедневный прирост составляет 1,66 eUSD через Rebase за последние 3 дня, а годовой показатель APY составляет 6,06%.
2. Какую прибыль может принести майнинг Lybra?
В частности, есть две стратегии:
(1) выпущено и хранится
(2) Разыгрывайте и участвуйте в майнинге Curve
Давайте представим простейшую ситуацию: пользователь вносит 10 000 долларов в ETH и чеканит 5 000 долларов по среднерыночной ставке по ипотеке 200%.
Тогда APY, которую он может получить = eUSD, использующий APY/ипотечную ставку + eUSD, удерживающий APY/ипотечную ставку = 3,02% + 13,42%, из которых 3,02% — это относительно определенный доход, а 13,42% выпускается в виде esLBR. долгое время на него, вероятно, будут влиять колебания цен на LBR.
Но даже в этом случае добыча Lybra очень привлекательна, поскольку по сравнению с прямым залогом Lybra потеряла всего 1,5%/2=0,75% доходности, но получила компенсацию esLBR в размере 13,42%, то до тех пор, пока средневзвешенное падение LBR в течение Вестинг не превышает 94,5%, фактический APY майнинга будет не ниже, чем у чистого стейкинга. Конечно, конечными плательщиками этих компенсаций являются участники обращающейся рыночной стоимости LBR.
**Второй случай — продолжение майнинга в Curve на базе холдинга. **Затем основную сумму в размере 10 000 долларов США необходимо разделить на 2 части, из которых 6 667 долларов США вносятся в Lybra, 3 333 доллара США чеканятся в электронных долларах, а оставшиеся 3 333 доллара США объединяются в пул. Тогда прибыль = (3,02+13,42%)*(2/3)+13,3%*(2/3)=19,8%. Видно, что по сравнению с кастингом и удержанием доходность майнинга в Curve увеличилась только на 3,38%, что оказало множественное негативное влияние на инвестиционный портфель:
Что касается ликвидности инвестиционного портфеля, то здесь есть дополнительное пояснение: когда пользователь переводит eUSD в Curve, возникает проблема, то есть если долг нужно погасить, операция будет сложнее. В то же время, если пользователь хочет увеличить APY портфеля, помимо того, чтобы копать больше Curve, есть еще один способ — снизить ставку по ипотеке, если пользователь готов пойти на чуть больший риск. , ставка по ипотеке может быть снижена с 200% до 170%, поэтому доходность станет (3,02% + 13,42%)*200%/ 170% = 19,3%.
Единственным недостатком этого подхода является то, что будет более высокий риск ликвидации, но это несложно решить, на официальном сайте Lybra есть вариант подключаемого модуля CR Guadian (предоставляется третьей стороной, и единый сбор за фактическое исполнение будет взиматься плата в размере 100 eUSD), проще говоря, этот плагин может автоматически погашать при определенных обстоятельствах. С помощью этого плагина можно чеканить eUSD с более низким коэффициентом залога, но в то же время в кошельке необходимо оставить достаточное количество eUSD для экстренного погашения в случае необходимости.
**По сравнению с этими двумя стратегиями майнинг на Curve не очень привлекателен. ** Из данных также видно, что текущий объем чеканки eUSD превысил 180 миллионов долларов США, но в Curve было инвестировано только 13,6 миллиона долларов США eUSD, менее 10%, а ежедневный объем транзакций составляет всего 840 000 долларов США Большинство майнеров участвуют с отчеканенным и удерживаемым фактором. Конечно, это неотделимо от выходного распределения LBR, и доля esLBR в eUSD также более чем в 10 раз превышает долю Curve Pool.
3. Как рассчитать справедливую стоимость процентного актива eUSD?
Проведя предыдущий анализ, мы можем обнаружить, что суть превращения **eUSD в доходный актив заключается в переносе способности stETH приносить проценты на eUSD, чтобы он мог получить годовой доход в размере 6%. ** Фактически, мы можем думать о eUSD как об облигации, которая может быть погашена в любое время, с номинальной стоимостью 100 долларов США и ставкой купона 6%. В то же время, учитывая функцию погашения eUSD, эта облигация также обеспечивает жесткий срок погашения в размере 99,5 долларов США при рыночной учетной ставке 2,7% (депозитная ставка USDC в AAVE). Итак, возникает вопрос: как вы думаете, какова справедливая стоимость этой 100-долларовой монеты?
**Представим простейшую ситуацию: **Если рыночная цена 100eUSD=100USDC:
Алиса конвертирует 100 USDC в 100 eUSD и держит их в течение одного года.
Через год Алиса конвертирует 106 eUSD в USDC. Если 1 eUSD > 0,995 USDC, Алиса может получить как минимум 106*0,995=105,47 USDC.
Если 1 eUSD < 0,995 USDC, то Алиса не выбирает обмен, а обменивает его на stETH стоимостью 0,995 доллара США через механизм принудительного выкупа.
Исходя из этого, Алиса может получить годовую доходность не менее 5,47% При расчете по учетной ставке 2,7% разумная стоимость этой облигации должна составлять не менее 102,7 долларов США, то есть 1 eUSD = 1,027USDC.
Конечно, при этом учитывается, что сделки носят фрикционный характер, а учетная ставка 2,7% не является точной. Кроме того, необходимо учитывать такие факторы, как изменение различных доходностей и устойчивый период арбитража. измерять разумные цены, но наверняка** они определенно выше 100 долларов. **
**Вот почему на прошлой неделе я задал вопрос в Твиттере: существует ли большая вероятность того, что eUSD оторвется от привязки вверх или наоборот? Каков диапазон возможностей? Что касается моего личного мнения, то дизайн eUSD заставляет его столкнуться с характеристикой, противоречащей здравому смыслу, — он имеет естественную восходящую тенденцию к снятию якоря. **
**И всего через несколько часов после того, как я закончил писать черновик этой части контента (16 июля), курс eUSD вырос до 1,03USDC. Конечно, по мере роста цены eUSD пространство для арбитража будет значительно сокращаться, а отвязка вверх eUSD не безгранична. **
4. Как происходит восходящая отвязка eUSD?
Далее давайте проанализируем, почему отвязка eUSD неизбежно произойдет с точки зрения спроса и предложения eUSD в реальной работе:**
Поведение арбитражеров приводит к чистым покупкам
В предыдущей главе был дан подробный теоретический вывод по этому вопросу. На самом деле поведение арбитражеров включает в себя прямое использование USDC для покупки eUSD, получение дохода от перебазирования eUSD или дохода от майнинга Curve. Здесь я также думаю, что удержание и получение дохода от Rebase намного разумнее, чем майнинг на Curve, потому что фактический доход может даже не покрывать непостоянные убытки. Поведение этих арбитражеров приведет к чистым покупкам eUSD, что повысит спрос на eUSD.
Дефекты механизма перебазирования приносят чистую покупку
Эта проблема была проанализирована в первой главе.Около 35 000-40 000 долларов США stETH будут конвертироваться в eUSD каждый день, а у eUSD нет пула ликвидности с stETH, поэтому путь маршрутизации должен быть stETH-USDC-eUSD, также чистая покупка за eUSD.
На самом деле это врожденный дефект механизма eUSD Rebase. Теоретически, хотя eUSD пользователя увеличился, увеличенный eUSD превышает фактический долг пользователя, поэтому он может продать eUSD, чтобы компенсировать чистую покупку eUSD, но на данном этапе этого не произойдет. Причины включают: 1) Некоторые пользователи не знакомы с механизмом перебазирования 2) eUSD может генерировать проценты, и пользователи более склонны держать его, чем USDC 3) Пользователи не хотят погашать свои долги и выходить из Lybra в краткосрочной перспективе 4 ) Операция требует платы за обработку, и их нужно накопить достаточно, чтобы продать.
Недостатки дизайна Lybra
Во-первых, это отсутствие стабилизирующего механизма для снятия привязки вверх (версия v2 решает эту проблему).Большая проблема заключается в том, что eUSD развернут в пуле Curve v2 вместо пула стабильной валюты.Пул v2 предназначен для активов с более волатильность. Как упоминалось в предыдущем анализе, пользователи Lybra не желают участвовать в майнинге Curve, поэтому мощность Curve будет относительно ограниченной.
По данным Curve, eUSD в текущем пуле составляет около 13 млн долларов США, а USDC — 20,6 млн долларов США, примерно 40%:60%. Другими словами, чистая покупка всего на несколько миллионов долларов привела к отмене привязки на 3%. На самом деле такие пулы, как crvUSD-USDT и Frax-USDC, также сохраняют соотношение 40%:60%, но цены этих пулов никоим образом не отклоняются.
Я действительно не могу понять подход Lybra в этом вопросе, потому что все вышеперечисленные факторы очень медленно вступают в силу, и у команды есть достаточно времени, чтобы исправить эти недочеты. Но при выборе v2 Pool это произойдет быстро. В каком-то смысле нынешняя отвязка, выбор Curve v2 Pool является решающим фактором.
Five, Lybra V2: что будет дальше
За последние несколько месяцев Lybra добилась значительного роста TVL и тиража, но скрытые опасности все еще существуют.Хорошая новость заключается в том, что в Lybra v2 я увидел много значимых решений. :
Механизм стабилизации цены eUSD
v2 представляет ряд механизмов для решения проблемы привязки eUSD, в том числе введение пула стабильной валюты 3pool для замены текущего нестабильного пула, механизм защиты от премий (используйте USDC в качестве замещающего вознаграждения, когда есть премия, и уменьшайте чистую покупку). eUSD, вызванное ребазой), эти две меры значительно улучшат положительную премию eUSD, в то время как механизм dLP в основном будет играть роль во избежание отрицательной премии eUSD.
Уменьшить пенообразование
в основном включают:
Эти меры, по сути, добавляют трений майнингу. Снижая давление продавцов инфляционных пузырей майнинга, они также могут привести к оттоку средств. Объективно говоря, это не великие инновации, и нет никакого способа их кардинального решения. Mining Coin] черта LBR.
peUSD: новые возможности роста
**На мой взгляд, peUSD является наиболее важной функцией в версии v2, потому что она разрешает противоречие eUSD: противоречие между eUSD как активом, приносящим проценты, и атрибутами обращения. **
Механизм стабилизации цены eUSD версии 2 надеется ограничить стоимость eUSD между 0,995-1,005, но это не может принципиально решить проблему колебаний eUSD, потому что каждый раз, когда цена 1USDC больше или равна 1eUSD, возникает проблема с обменом. USDC в eUSD Экономически эффективен, поскольку такой обмен эквивалентен «эксплуатации» залогового дохода stETH; соответственно, у держателей eUSD будет очень сильный стимул держать eUSD вместо того, чтобы пускать его в обращение или торговать, поскольку внутренняя стоимость 1eUSD Если он выше 1USDC/USDT, возникнет дилемма: подавляющее большинство eUSD не будет пущено в обращение, а будет бездействовать в системе вознаграждения за майнинг LBR.
И peUSD может решить эту проблему. Согласно плану v2, пользователи могут использовать Rebase LST для чеканки актива, приносящего проценты, eUSD, и использовать не-Rebase LST для чеканки актива с нулевой процентной ставкой peUSD, а eUSD можно конвертировать в 1peUSD в соотношении 1:1. exchange, по сути, сочетает в себе свойства обращения и получения процентов eUSD. Разделенный, атрибут обращения переносится на peUSD, вводится в торговлю и обращение, в то время как атрибут получения процентов остается у держателя eUSD, что позволяет избежать хищения LST-дохода eUSD. держатель. (Я всегда готов конвертировать 1 доллар США в 1 доллар США, но я никогда не буду конвертировать 0,995 долларов США в 1 доллар США)
Помимо решения проблемы хищения доходов LST, это также может создать новый маховик роста.После создания механизма peUSD обеспечение не ограничивается stETH, но также включает все LST без Rebase.Потенциальный рост TVL и LBR также появится ценность управления; peUSD может инвестировать в торговлю и обращение (такие как пары LP, обеспечение, маржа и т. д.), выводя реальный спрос за рамки арбитража и майнинга и стимулируя рост без пузырей. (Капитальные затраты Lybra в размере 1,5% также ниже, чем у Maker в размере 3,49%). В то же время eUSD также может полагаться на атрибуты, приносящие проценты, для создания собственных сценариев, таких как казначейство DAO, управление бездействующими фондами VC, сценарии доверия и т. д.