บิทคอยน์ของ MicroStrategy: ตำนานการเงินหรือการเสี่ยงโชค?

Introduction

ในประวัติศาสตร์ของวอลล์สตรีต ไม่ขาดตำหนิน์ในเรื่องสืบสะพานสำคัญ และเส้นทางของ MicroStrategy (ที่ตอนนี้ได้เปลี่ยนชื่อเป็น Strategy) บิทคอยน์ การเปลี่ยนแปลงนั้น ไม่มีข้อสรุปที่เป็นที่เหมือน จากบริษัทซอฟต์แวร์ที่มีรายได้ประมาณ $500 ล้านเพียงเท่านั้น สู่การเป็นบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลกที่ซื้อ Bitcoin แบบเปิดเผยมากที่สุด ประกอบด้วยเรื่องราวการดำเนินการทุนที่น่าตื่นเต้นและจิตวิญญาณผจญภัย อย่างไรก็ตาม เมื่อราคา Bitcoin โด่งดังขึ้นและตกต่ำอย่างกระชับ ความเสี่ยงของการเล่นพนันนี้ก็เริ่มแสดงออกเป็นอย่างช้าๆ บทความนี้จะวิเคราะห์เรื่องตรรกะการลงทุนของ MicroStrategy ที่หนาแน่น ความท้าทายที่บริษัทเผชิญอยู่ในปัจจุบัน และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

จากบริษัทซอฟต์แวร์สู่ปลายของบิทคอยน์: ตำนานการดำเนินงบประมาณของ MicroStrategy

การเปลี่ยนแปลงของ MicroStrategy เริ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม 2020 ในเวลานั้น Michael Saylor ประธาน บริษัท ได้ตัดสินใจที่จะลงทุนเงินสดที่ไม่ได้ใช้งานทั้งหมด 250 ล้านดอลลาร์ในงบดุลเป็น Bitcoin การเคลื่อนไหวครั้งนี้ทําให้ MicroStrategy เป็นบริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกทั่วโลกที่รวม Bitcoin ไว้ในงบดุล ตั้งแต่นั้นมา บริษัท ไม่เพียง แต่เพิ่มการถือครอง Bitcoin อย่างต่อเนื่อง แต่ยังใช้ประโยชน์จากธนบัตรอาวุโสที่แปลงสภาพได้และการจัดหาเงินทุนหุ้นเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม ณ ตอนนี้ MicroStrategy ถือ 528,185 Bitcoins คิดเป็น 2.5% ของอุปทานทั่วโลก

แบบจำลองการดำเนินงานทุนแบบ “spiral ramp-up” นี้น่าอัศจรรย์ บริษัทเพิ่มทุนผ่านการยืมทุนด้วยดอกเบี้ยต่ำและการเปิดตลาดหุ้นเพื่อซื้อบิตคอยน์ และเมื่อราคาบิตคอยน์เพิ่มขึ้น ราคาหุ้นของบริษัทก็กระโดดขึ้น ดึงดูดทุนมากขึ้น โลหะ อย่างไรก็ตาม โมเดลนี้ไม่ได้ไม่มีค่าใช้จ่าย ธุรกิจหลักของ MicroStrategy (ซอฟต์แวร์วิเคราะห์ธุรกิจ) มีผลการดำเนินงานไม่ดี มีขาดทุนต่อเนื่อง และกำไรของ บริษัทเกือบทั้งหมดขึ้นอยู่กับกำไรที่ยังไม่ได้เข้าในสินทรัพย์ของบิตคอยน์

สิ่งที่ทำให้เรากังวลมากขึ้นก็คือ กลยุทธการลงทุนใน Bitcoin ของ MicroStrategy ไม่เพียงแต่เปลี่ยนชะตาของ บริษัท แต่ยังเริ่มแรงให้ความสนใจใหญ่ เวฟส์ ในตลาดหุ้น ราคาหุ้นของมันกระโดดจาก 12 ดอลลาร์ในปี 2020 สู่จุดสูงสุดที่ 500 ดอลลาร์ พร้อมกับมูลค่าตลาดที่เกิน 100 พันล้าน และปริมาณการซื้อขายในแต่ละวัน ยังเคยเกิน NVIDIA อย่างไรก็ตาม ที่อยู่ข้างหลังของทุกสิ่งนี้คือการพนันเกี่ยวกับ ราคาบิทคอยน์ trends.

ความกังวลภายใต้การเปลี่ยนแปลงราคาบิทคอยน์: สมดุลที่ไม่แข็งแกร่งของ MicroStrategy

เมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อราคา Bitcoin ลดลงจากระดับสูงสุดลงมาที่ $75,000 สถานการณ์การเงินของ MicroStrategy กำลังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรง ตามรายงาน 8-K ที่บริษัทส่งให้คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และแลกเปลี่ยน (SEC) บริษัท MicroStrategy ระบุชัดเจนว่าหากไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดเพียงพอเพื่อชำระหนี้ได้ อาจจะถูกบังคับให้ขาย Bitcoin เพื่อบรรเทาความดันด้านสภาพคล่องทุน

ในปัจจุบัน สินทรัพย์ Bitcoin ของ MicroStrategy มีราคา $67,458 ต่อ Bitcoin โดยมีมูลค่ารวมประมาณ $40.1 พันล้าน แม้ว่าไม่มีความดันในการชำระหนี้อย่างเข้มข้นทันที แต่หากราคา Bitcoin ยังคงตกต่ำกว่าเส้นค่าใช้จ่าย บริษัทอาจเผชิญกับชุดของปฏิกิริยาสันโดษ ในที่แรก การลดขนาดสินทรัพย์อาจนำไปสู่การถดถอยของอันดับเครดิต ทำให้ต้องจ่ายค่าเงินซื้อเงินอีกด้วย ในที่สอง ตามมาตรฐานการบัญชี ทุนหลักของตั๋วแปลงสามารถถูกจัดหมวดหมู่ใหม่เป็นหนี้สินปัจจุบัน ทำให้ฐานทุนหมุนเวียนของบริษัทเลวร้ายขึ้น

ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่มากขึ้นอยู่ที่การกระจายรายได้ที่อ่อนแอ ธุรกิจซอฟต์แวร์ของ MicroStrategy สร้างรายได้เพียง 500 ล้านดอลลาร์ต่อปี น้อยมากเมื่อเทียบกับดอกเบี้ยหนี้และค่าใช้จ่ายในการลงทุนที่จำเป็น หากราคา Bitcoin ยังคงลดต่อไป บริษัทอาจต้องเผยแพร่หุ้นเพิ่มเติม จำนอง Bitcoin สำหรับสินเชื่อ หรือแม้แต่ขายส่วนหนึ่งของการถือครองเพื่อรักษาการดำเนินงาน ในกรณีเช่นนี้ อาจทำให้ MicroStrategy ไม่เพียงแต่สูญเสียตำแหน่งในตลาดเป็น “หุ้นร่อน Bitcoin” แต่ยังส่งผลต่อตลาด Bitcoin เอง

ความเสี่ยงที่จะพังและความไม่แน่นอนในอนาคต: การเสี่ยงทายชะฝ้าของ MicroStrategy

แม้ว่าความเสี่ยงในการล้มละลายของ MicroStrategy สามารถควบคุมได้ในช่วงสั้น ๆ ในระยะกลางถึงยาวนาน โชคชะตาของบริษัทนี้อยู่กับแนวโน้มราคา Bitcoin และการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมตลาดภายนอกอย่างมาก หากราคา Bitcoin ลดลงไปที่ $50,000 บริษัทอาจตอบสนองกับวิกฤตการณ์เงินทุนผ่านการขายของหลักหรือการขายของขนาดเล็ก ๆ อย่างไรก็ตาม หากราคาลดต่ำลงไปที่ $30,000 บริษัทอาจเผชิญกับความเสี่ยงการผิดนัดหนี้ที่รุนแรงมากขึ้น และอาจต้องขาย Bitcoin เกิน 100,000 ลูกบนมาตราฐานใหญ่ ในสถานการณ์นี้ MicroStrategy อาจกลายเป็นแหล่งกำลังขายที่ใหญ่ที่สุดในตลาด Bitcoin ซึ่งอาจเปลี่ยนเป็น ‘เกลียดลง’ ในราคา

นอกจากนี้ยังมีหนี้ที่เกิดความ-concentrated ที่จะครบกำหนดระหว่างปี 2027 และ 2029 บริษัทจะเผชิญกับความดันในการชำระหนี้อย่างมหาศาล หากราคาบิทคอยน์ตกต่ำในช่วงเวลานั้น MicroStrategy อาจพบว่ามันยากที่จะทำการ Refinancing หนี้และบางครั้งอาจทำให้เกิด Cross-default clauses ซึ่งจะทำให้หนี้ขยายตัวมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การควบคุมอย่างแข็งแกร่งของไมเคิล เซย์เลอร์ และความเชื่อที่แน่นอนในบิทคอยน์ยังคงเป็นปัจจัยที่สำคัญในการรักษาความมั่นใจของตลาด ในฐานะประธาน ครอบครองสิทธิลงคะแนน 46.8% ไมเคิลสามารถบล็อกข้อเสนอการขายของและดึงดูดนักลงทุนมากขึ้นผ่านนิเรกซ์ของบิทคอยน์แบบ”โปรโมตเตอร์” อย่างไรก็ดี ว่าความเชื่อนี้สามารถทนทานในช่วงยอดของหนี้และตลาดต่ำสุดหรือไม่ยังเป็นความทรงจำเพื่อการลงทุนอย่างไม่แน่นอน

กลยุทธ์การลงทุน Bitcoin ของ MicroStrategy เคยถูกมองว่าเป็นปาฏิหาริย์ด้านการดำเนินการทุนบนวอลล์สตรีต แต่ตอนนี้กลายเป็นการพนันเสี่ยงสูง ในระยะสั้น บริษัทยังคงรักษาการดำเนินงานผ่านการเปิดขายหุ้นหรือการให้สัญญาเงินกู้ แต่ในระยะยาว ชะตาชัยของบริษัทขึ้นอยู่กับว่าราคา Bitcoin สามารถทำให้เพิ่มขึ้นต่อไปและการเปลี่ยนแปลงในเงื่อนไขตลาด

สำหรับนักลงทุน หนังสือเรื่องของ MicroStrategy ให้คำสอนที่สำคัญ กำไรที่สูง มักมาพร้อมกับความเสี่ยงที่สูง ไม่ว่า MicroStrategy จะกลายเป็นตำนานในตลาดความสนใจของ Bitcoin หรือพังลงในตลาด เรือน บริษัทนี้จะเป็นกรณีสำคัญในประวัติศาสตร์ของตลาดทุนและสกุลเงินดิจิตอล