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选举结果

新闻快讯，加密货币所有者投票

大多数美国人年龄在 40 岁以下。

他们热爱区块链。

他们投票。

几个月来我一直在写政客们如何忽视区块链爱好者，从而导致他们面临危险。它发生了。

对区块链充满热情的年轻人决定了这次选举。

自上次选举以来，30 岁以下女性对特朗普总统的支持率上升了 14 个百分点。 自 2020 年 11 月以来，特朗普总统并没有做太多支持女性或支持宪法的事情，所以你必须得出结论，这是由他大力支持区块链的政策变化推动的。

30岁以下男性大幅波动29个百分点！ 那太疯狂了。

他们以 14 个百分点的投票支持唐纳德·特朗普竞选总统。 自20世纪80年代以来，我再也没听说过“年轻的共和党人”这个词了。

这张图很清楚——年轻人改变了选举。 大多数美国人年龄在 40 岁以下。他们投票支持加密货币。

反加密立法者的终结

正如我过去所写的，我从来不理解国会议员中哪些人会反对加密货币。 谁是想象中会反对加密货币的国会议员？ 谁会支持国会中反对加密货币的代币？从根本说不通。

虽然新技术一开始就不应该有党派之争，但如果将其政治化，那应该是民主党推广比特币。 这是 进步人士的梦想。

虽然共和党的全面胜利已为众所周知，但其背后的深层变革却未受到足够关注。由于反加密货币的参议员被成功瞄准并淘汰出局，这将彻底改变国会格局。这一点从参议员 Sherrod Brown 被一位获得4000万美元比特币政治行动委员会支持的亲比特币汽车经销商击败的事例中可见一斑。

在加密货币超级政治行动委员会支持的 58 名大选候选人中，区块链行业取得了54胜4负的战绩。

即将就职的第119届国会构成如下：

众议院：274 票支持加密货币 vs. 122 票反对加密货币

参议院：20 个支持加密货币 vs. 12 个反对加密货币

我认为，我们已经看到了国会议员反加密货币言论的终结。当我们四年后重新统计这个数据时，我会很惊讶如果那122名反加密货币的国会议员中还有任何一位留任。他们要么会”改变立场”转而支持区块链，要么就会在下次选举中落选。

这将使区块链行业的人才能够将所有精力重新集中到创造性的进步上。

2024 年加密行业回顾

我们认为，今年是加密货币行业最具建设性的一年，其特点是价格走势、市场结构里程碑以及监管和政治格局的关键转变方面取得了重大进展。 从FIT21法案的通过，到首位支持加密货币的总统当选，再到ETF的成功发行，我们看到资本、创新、监管和新的乐观情绪正在融合。

以下是今年主要事件的时间表。

继2023年强劲表现之后，市场价格在2024年上半年继续上涨，这是由于预期将出现多个利好因素：

– 1 月份备受期待的比特币 ETF 的推出最为引人注目。 ETF 资金流在推出后不久就开始启动，推动 2 月和 3 月的价格走势强劲。

– 2 月份，在新一波散户参与的推动下，链上活动激增，这主要归功于 Solana 上的 memecoin 交易活动。

– 接下来的一个月，以太坊重大升级， EIP-4844，显著地降低了以太坊 L2 的交易成本。

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4月，随着风险资产全面回调，市场面临一些挑战。宏观预期发生变化带来逆风，较高的通胀数据显示利率可能会在更长时间内维持在高位。此外，以色列和伊朗之间的冲突加剧了地缘政治担忧。比特币第三次减半在4月底发生，但在这些不利因素下并未带来太多短期刺激。

5月，我们开始看到加密货币政策转向的首个迹象。这始于特朗普在5月8日的演讲中转向支持加密货币。随后，出现了一系列积极的立法进展，包括FIT21在众议院获得通过以及以太坊ETF的意外批准。

但现实是进展总是断断续续的，5月之后值得期待的实质性催化剂减少了。这种低迷状态持续下去，我们看到整个资产类别在整个夏季出现明显回调。以太坊ETF在7月开始交易，但它们是在疲软的市场环境下推出的，未能成为市场的积极催化剂。

9月，宏观环境开始改善，这是由美联储首次降息所推动的。随着对选举的预期升温，两大政党开始公开支持加密货币，市场从夏季超卖水平继续反弹。

11月5日，美国大选结果出炉，市场随即进入高速增长阶段。

大选后的市场反弹

作者：Cosmo Jiang，普通合伙人

自”共和党横扫”以来，市场一直在上涨，这是因为预期共和党控制总统职位和国会两院后将推出有利于行业的举措。我们认为加密货币行业及其支持者对这次选举产生了明显影响。即将就任的国会是我们所见过最支持加密货币的国会，众议院议员和新当选参议员中大多数都持支持加密货币的立场。在普选中，胜利差距小于自认为是单一议题选民的加密货币选民估计数量。从许多方面来看，数字资产行业可以合理地认为它是关键选票，就像资本结构中的支点证券一样，未来可能会产生超乎寻常的影响力。热情支持加密货币的白宫，加上两院的支持性多数，应该会为建设性的加密货币立法创造最佳环境。

比特币长期以来受益于其使用、征税和监管方式的明确界定。这种清晰度使其有别于行业其他部分。现在令人期待的前景是，寻求利用山寨币和区块链建立严肃、增值业务的企业家可能很快就能享受到类似的明确性，我们相信这将带来一波创新浪潮。虽然比特币在选举后占据了大量讨论，但除了美国可能建立战略比特币储备外，它并没有太大变化。对其他生产性项目而言，一切都可能发生重大改变。从长远来看，稳定币和市场结构立法的通过对山寨币的影响将远大于对比特币的影响。

因此，我们看到零售资金重新参与更广泛加密货币市场的首批迹象。这体现在Coinbase周末交易量强劲，以及”上一轮周期代币”的初始激增，这些代币在零售分销平台上仍最受认可且易于获取。结果，比特币市场主导地位首次在近两年内出现月度下降。我们越来越确信，我们现在更接近周期的”第二阶段”，在这个阶段，代表创新价值创造区块链解决方案的长尾代币可能开始表现优异。

进入第二阶段

我们已经观察到牛市周期有两个明显的阶段。第一阶段是上涨的早期阶段，此时比特币往往优于市场其他部分。第二阶段是后期阶段，此时长尾代币或”山寨币”往往表现更好。

我们相信市场的其他部分现在正在准备就绪。

值得注意的是，山寨币在第二阶段的表现幅度如此之大，以至于在前两个周期的整个周期中，山寨币的表现都优于比特币——总市值增长的份额对于非比特币代币来说分别为 65% 和 55% 。我们现在看到了早期迹象，表明我们正处于美国大选推动的经济增长的第二阶段。

展望未来

数字资产市场有许多令人乐观的理由。当我回顾过去几年的故事：

– 2021 年是创新和兴奋的繁荣时期，让很多人第一次进入加密货币领域。

– 2022年则是各类资产泡沫的自然破裂期。

– 2023年成为行业面临逆风的一年——无论是系统中杠杆的退出和资金外流，消费者兴趣的消散，还是监管机构对前一年过度行为的过度反应。

– 2024年是逆风转为顺风的一年。我们从更健康的定位开始，资金开始流入（主要来自比特币ETF）。用户活动开始重新活跃，更重要的是，监管机构开始放松，并在法庭上遭遇阻力。

2025年正在成为所有这些顺风加速推动行业前进的一年：

– 这次选举改变了区块链行业的范式。当你思考潜在投资者和创新者说”不”的原因时，答案往往是缺乏监管明确性。这种看空理由可能很快就会成为过去。

– 基本面最终将推动价格。 以链上活动和新创新（如AI代理和DePIN）衡量的基本面正在实时改善。然而，长尾代币的价格复苏仍处于早期阶段。

– 随着数字资产变得更加主流，资本流动应该会改善。比特币ETF应该继续扩大分销，可能会有更多ETF跟进（例如，Solana）。机构配置方和主权实体正在与我们接触，因为他们不能再忽视数字资产。

该领域新投资的风险收益比已经改善。是的，资产价格确实从底部有所上涨，但风险收益和回报是概率的函数，上行情况的概率已经显著增加。虽然比特币可能更接近中期阶段，但我认为整体数字资产价格表现仍处于早期阶段。

加密货币监管和政策最新动态

作者：Katrina Paglia，首席法务官

我们希望为大家介绍加密资产领域的重要政策和监管发展动态。从重大诉讼案件和规则制定工作到新特朗普政府下潜在的政策转变，许多事件正在实时展开。

重大诉讼最新进展

Ripple 和解——Ripple 诉讼一直是 2023 年和 2024 年的焦点。最初，在 2023 年，Ripple 获得了有利的法院裁决，当时法官发现某些 XRP 产品，特别是在加密货币交易所买卖的产品，根据豪威测试不属于证券时。接着，纽约南区的Torres法官驳回了SEC的中间上诉申请，今年8月，Ripple 被命令支付1.25亿美元的民事罚款。由于这只是SEC最初寻求的约20亿美元罚款的一小部分，这一结果被广泛视为胜利，尽管在2024年10月，SEC对法院的裁决提出上诉，Ripple也提出了交叉上诉。这将是2025年值得关注的事项。截至今年，XRP上涨了324%。

Coinbase和其他平台诉讼 - 2023年，SEC在纽约南区对Coinbase发起重大诉讼，包括指控其作为未注册的经纪交易商、交易所和清算机构运营，以及通过其质押服务提供未注册证券。诉讼目前仍在进行中，处于证据开示阶段，延期使最终开示日期推迟到2025年初。虽然Coinbase的驳回动议在很大程度上被否决——这在任何诉讼中都是一个很高的门槛——考虑到新政府带来的变化，这将是一个值得关注的案例。

规则制定：交易和托管规则

在监管方面，Pantera一直关注SEC在2023年至2024年期间提出的两项可能对行业产生重大影响的规则。

交易所规则 - SEC提出的交易所规则给去中心化金融（DeFi）带来了重大挑战。该提议规则要求DeFi协议向SEC注册为交易所，仅仅因为这些协议”提供”了撮合买卖双方的功能，包括那些SEC认定为证券的加密资产。考虑到DeFi的当前运作模式，要遵守这些规则要求实际上是不可能的。不过，该提议规则目前尚未通过，面对行业的强烈反对，未来的政府可能会选择放弃它。

托管规则 - SEC还提出了对注册投资顾问客户资产保管的修改，通常称为托管规则。这些修改旨在将数字资产明确纳入合格托管框架，要求代币必须由”合格托管人”持有，包括银行、经纪交易商、期货佣金商或外国托管人。该提案引发了担忧，因为在此框架下支持所有代币存在技术和运营挑战——目前被认定为加密资产合格托管人的机构很少，且他们仅支持有限种类的加密资产。另一个关键问题是：如果加密资产必须始终由合格托管人保管，它们将如何用于质押等用途或在中心化交易所进行交易。该规则经过多轮评议后已返回委员会审议。加密货币和资产管理行业希望他们的反馈意见能促成一个更切实可行的方案。

展望：特朗普政府的加密货币政策

关于下一届政府加密货币政策的潜在转变已经有很多讨论。 我们希望涵盖一些有趣的主题和近期到长期的潜在发展。

支持加密货币的任命 - 特朗普在竞选中支持区块链和加密货币，他的初步提名和任命反映了这一承诺。财政部长提名人Scott Bessent、纽约南区美国检察官提名人Jay Clayton、RFK和副总统JD Vance都公开支持基于区块链的创新。这一定位令人乐观。

加密货币委员会和”加密货币沙皇”David Sacks - 特朗普提议成立白宫加密货币咨询委员会，最近任命Craft Ventures的David Sacks为”加密货币沙皇”，协调华盛顿各办公室的政策。

新任支持加密货币的SEC主席 - 上周，前SEC委员Paul Atkins被提名为新任SEC主席。Atkins被认为支持加密货币，他在2020年加入了数字商会的顾问委员会。从2017年开始，他担任商会代币联盟的联合主席，这是一个专注于代币发行、交易平台和其他SEC监管范围内领域的工作组。在SEC的其他变化中，我们已经看到SEC交易和市场部主任朱浩翔离职，但其继任者尚未确定。

潜在的案件解决方案 - 在新领导层下，SEC可能会重新考虑其对正在进行的加密货币诉讼的处理方式。可能的选择包括完全撤回某些案件，重新评估目前在诉讼中的索赔，或选择和解，从而将它们从法院系统中移除。

监管框架 - 建立明确监管框架的立法努力，如FIT21，正在进行中。FIT21在2024年5月以显著的两党多数在众议院获得通过，尽管尚未在参议院提出。这项两党提案概述了数字资产证券和数字资产代币的标准。FIT21可能成为未来加密货币监管的坚实框架和起点。

Pantera 参与

总的来说，我们对与监管机构的合作和伙伴关系持开放态度。 我们始终愿意贡献我们的见解，帮助制定切实可行且对行业有利的政策。

通过我们每天接触的数百家投资组合公司，我们深入了解该行业的挑战和痛点。 有了这些知识，我们就有可能帮助制定解决方案，从而推动更广泛的加密生态系统更高效、更有效的运营。

万亿美元的机会

作者：Ryan Barney（合伙人）和 Mason Nystrom（初级合伙人）

稳定币是价值数万亿美元的机会。

这并不夸张。

虽然加密货币常常因其波动性、代币和流动性特征而为人所知，但加密货币领域另一端默默推动加密货币普及的是稳定币。对新手来说，这些是与其基础法定货币1:1挂钩的加密美元，通过算法（较少使用）或储备（较常用）来维持币值稳定。

稳定币在区块链交易中的占比从2020年的3%上升到现在持续超过50%。稳定币是加密货币的杀手级价值主张，与大多数加密货币不同，它们本质上不具有投机性。

在短时间内，稳定币展现出成为加密货币领域变革性创新之一的能力。2024年是稳定币的突破之年，调整后的交易量达到约5万亿美元，通过近2亿个账户完成了超过10亿笔交易。

稳定币在加密货币上一轮牛市期间经历了显著增长，但这一次，稳定币的使用已超出DeFi生态系统的范畴。在过去几年中，稳定币展示了其核心价值主张——通过获取美元实现无缝跨境支付。相应地，在美元需求旺盛的新兴市场走廊，稳定币增长最为显著。

稳定币在 B2C 支付（例如汇款）以及 B2B 跨境交易中提供了传统支付方式 10 倍的价值主张。

加密货币长期以来一直承诺为万亿美元规模的跨境支付市场提供解决方案。2024年，通过传统支付渠道进行的跨境B2B支付将达到约40万亿美元（不包括批发B2B支付）（Juniper Research）。在消费者支付市场中，全球汇款每年产生数千亿美元的收入。现在，稳定币提供了通过加密货币渠道实现全球跨境汇款的手段。

随着稳定币在 B2C 和 B2B 支付中的迅速采用，链上稳定币的供应量和交易量都达到了历史最高水平。

三重优势：更好、更快、更便宜

商业界有一个古老的说法——很少有产品能同时做到更好、更快和更便宜。通常，产品只能实现其中两项，但不能三项都实现。稳定币为全球资金流动提供了一种更好、更快且更便宜的方式。

与传统美元相比，稳定币为企业和消费者提供了10倍的价值主张。

更好：稳定币提供了一个更易获取的产品，全年365天、每天24小时都可使用。它们可以轻松实现全球跨境传输，并提供使稳定币优于法定货币的可编程性。

更快：稳定币无疑更快，可以即时结算，而不是T-2天或T-1天才能结算。

图表来自BVNK报告

更便宜：稳定币的发行、转账和维护成本比法定货币更低。2023年，Stripe处理了超过1万亿美元的支付量，其费率结构起价为2.9%，国内卡支付还需额外收取30美分。而在Solana或Base等以太坊L2这样的高吞吐量区块链上，稳定币支付的平均成本不到1美分。

展望未来：数字美元的下一个十年

美元的代币化仍处于起步阶段。

即使稳定币月活用户（MAUs）达到历史新高，我们相信随着未来十年数亿人使用稳定币，其采用率将继续增长。

更重要的是，即使在交易量波动的情况下，稳定币用户仍在持续增长。从牛市到熊市，稳定币盛行并扩大了其数字影响力。

随着加密货币从头开始重建金融体系，稳定币并行存在，融入传统的金融支付网络。

虽然Stripe、Visa和Paypal等大型机构都已进入稳定币市场，但我们看到新的稳定币协议和公司仍有大量机会。其中一些在我们最近的博客文章中有所讨论。

结束语

稳定币代表着一个万亿美元的机遇。我们正在寻找能够看到稳定币潜力的创始人和远见者，他们不受现有金融系统的束缚。

2024 年的主要赢家

作者：Cosmo Jiang，普通合伙人

SOLANA

Solana 是一个旨在托管去中心化应用程序的区块链平台。 它是市场领先的整体区块链。

Solana证明了其更快、更便宜的方式能够比其他任何平台都更快地吸引用户使用区块链。今年，Solana与TON一起，实际上贡献了行业内所有增量用户和交易增长的百分之百。Solana的财务状况相应改善，目前它是自由现金流最高的区块链，上个月年化达到50亿美元，超过了以太坊。

主要亮点

1. 总经济价值：按照“实际经济价值”衡量，Solana 目前是自由现金流生成量最高的区块链，超过了以太坊。

1. 企业合作伙伴关系：去年，Solana 宣布与 Visa 和 Shopify 建立合作伙伴关系——这证明了 Solana 的能力。

1. 用户和开发者生态系统：在从 2022 年 FTX 崩溃中恢复过来后，生态系统表现出了韧性，并获得了显著发展势头。过去两年，TVL 和活跃地址均有所增加。

TON

开放网络（“TON”）是一个高性能的通用智能合约区块链。 它与全球第三大消息应用程序 Telegram 建立了战略合作伙伴关系并拥有共同的历史。

TON是今年的重要赢家。其与Telegram的分发合作关系已经开始带来回报。基于TON的游戏小程序取得了巨大成功，用户基数远超以往任何加密游戏。例如，Hamster Kombat在某个时点达到了4600万日活跃用户。这比迄今被誉为最成功的加密消费应用Axie Infinity多出20多倍。通过利用Telegram庞大的用户基础，TON有潜力推动区块链的大规模用户采用。

主要亮点

1. Telegram 集成：Telegram 拥有近 10 亿月活跃用户，并且仍在不断增长，其目标是到 2028 年将 30% 的用户引入 TON，由于其与 TON 的原生集成，可能会达到 5 亿 TON 用户，包括应用内 TON 钱包。

1. 强劲的早期发展迹象：TON 一直是今年增长最快的新第一层网络之一，尽管起点较低。今年在TON上推出的游戏吸引的用户数量是上一轮周期最受欢迎游戏的数倍。

1. 扩大开发者采用：TON正在吸引一批原本可能对区块链不感兴趣的新开发者。特别是，这包括一批前微信应用开发者，他们认识到了与微信早期相同的优势和用户增长轨迹，并且习惯于异步交易环境。

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