Dün, Bitcoin fiyatı 110.000 dolarlık eşiği aştı ve piyasada bir heyecan yarattı, sosyal medyada "boğa piyasası geri döndü" çığlıklarıyla dolup taştı. Ancak, 76.000 dolarda tereddüt eden ve gemiye binme fırsatını kaçıran yatırımcılar için bu an daha çok içsel bir sorgulama gibi: Yine mi geç kaldım? Düşüşte kararlı bir şekilde mi alım yapmalıyım? Gelecekte başka bir fırsat olacak mı?
Bu, tartışmamızın merkezine bir konu getiriyor: Bitcoin gibi aşırı dalgalanma ile tanınan varlıklar içinde gerçekten "değer yatırımı" perspektifi var mı? Bu, "yüksek risk, yüksek dalgalanma" özellikleriyle çelişiyormuş gibi görünen strateji, bu çalkantılı oyunda "asimetri" fırsatlarını yakalayabilir mi?
Yatırım dünyasında asimetri, potansiyel getirilerin potansiyel kayıplardan çok daha fazla olduğu durumu veya tersini ifade eder. İlk bakışta, bu Bitcoin'in bir özelliği gibi görünmüyor. Sonuçta, çoğu insanın Bitcoin hakkındaki izlenimi: ya bir gecede zengin olma ya da tüm birikimini kaybetme.
Ancak, bu iki kutuplu algının arkasında göz ardı edilen bir olasılık yatıyor: Bitcoin'in periyodik derin düşüşlerinde, değer yatırım yöntemleri son derece cazip bir risk-getiri yapısı oluşturabilir.
Bitcoin'in tarihine baktığımızda, birkaç kez en yüksek seviyelerinden %80 hatta %90 düştü. Bu anlarda, piyasa panik ve umutsuzlukla örtülür ve kapitülasyon satışı, fiyatın tekrar başa dönmüş gibi görünmesine neden olur. Ancak Bitcoin'in uzun vadeli mantığını derinlemesine anlayan yatırımcılar için bu, potansiyel olarak büyük getiriler karşılığında sınırlı kayıpları riske atan klasik "asimetrik" fırsattır.
Böyle fırsatlar sık sık karşımıza çıkmaz. Bunlar yatırımcıların bilişsel seviyelerini, duygusal kontrol yeteneklerini ve uzun vadeli tutma inançlarını test eder. Bu, daha temel bir soruyu gündeme getiriyor: Bitcoin'in gerçekten "içsel bir değere" sahip olduğuna inanmak için bir sebebimiz var mı? Eğer varsa, bunu nasıl nicelendirir ve anlarız, ve buna göre yatırım stratejileri nasıl geliştiririz?
Gelecek içerikte, bu keşif yolculuğuna çıkacağız: Bitcoin fiyat dalgalanmalarının arkasındaki derin mantığı ortaya çıkaracak, "kan gölü" anındaki asimetrinin parlak noktalarını açıklayacak ve değer yatırımının prensiplerinin merkeziyetsiz çağda nasıl yeniden canlandığını düşüneceğiz.
Ancak, önce anlamanız gereken bir şey var: Bitcoin yatırımında asimetrik fırsatlar asla kıt değildir; aslında, her yerde mevcuttur.
01, neden Bitcoin'in bu kadar çok asimetrik fırsatı var?
Eğer bugün Twitter'ı gezerseniz, Bitcoin boğa piyasasının coşkuyla kutlandığını göreceksiniz. Fiyat 110,000 doları aştı ve birçok kişi sosyal medyada piyasanın her zaman peygamberler ve şanslılar için olduğunu iddia ediyor.
Ama geçmişe dönüp bakarsanız, bu şölene davetiyenin aslında piyasanın en umutsuz anında gönderildiğini göreceksiniz; sadece birçok insan onu açma cesaretine sahip değil.
1.1 Tarihteki Asimetrik Fırsatlar
Bitcoin'in büyüme süreci asla düz bir yükseliş eğrisi olmadı, tarihi senaryosu aşırı panik ve mantıksız bir coşkuyla iç içe geçmiştir. Her derin düşüşün arkasında, sınırlı en büyük kaybınızı üstlenirken, elde edebileceğiniz kazancın katlanarak artma potansiyeline sahip "asimetrik fırsatlar" gizli.
Zaman ve mekânı aşalım, verilerle konuşalım.
2011: -94%, 33 dolardan 2 dolara düştü
Bu, Bitcoin'in ilk kez "yaygın olarak bilinen" anıdır; fiyatı altı ay içinde birkaç dolardan 33 dolara fırladı. Ancak çok geçmeden, çöküş ardı ardına geldi. Bitcoin fiyatı 2 dolara düştü ve düşüş oranı %94 oldu.
O anki umutsuzluğu hayal edin: ana geek forumu ıssız, geliştiriciler kaçıyor, hatta temel Bitcoin katkıcıları bile forumda projenin geleceği hakkında şüphelerini ifade ediyor.
Ama eğer o zaman "bir şans deneseydin" ve 1000 dolar yatırmış olsaydın, yıllar sonra Bitcoin fiyatı 10,000 doları geçtiğinde, pozisyonun 5 milyon dolar değerinde olacaktı.
2013-2015 yılları: -%86, Mt.Gox çöküşü
2013 yılının sonunda, Bitcoin fiyatı ilk kez 1000 doları aştı ve dünya çapında dikkat çekti. Ancak iyi günler uzun sürmedi. 2014 yılının başında, dünyanın en büyük Bitcoin borsası Mt.Gox iflas etti ve 850.000 Bitcoin blok zincirinden kayboldu.
Bir gecede, medya görüş birliği sağladı: "Bitcoin bitti." CNBC, BBC ve New York Times, Mt.Gox skandalını manşetten duyurdu. Bitcoin fiyatı 1160 dolardan 150 dolara düştü, düşüş oranı %86'dan fazla.
Ama sonra ne oldu? 2017 yılının sonunda, aynı Bitcoin fiyatı 20,000 dolara ulaştı.
2017-2018: -83%, ICO balonu patladı
Yukarıdaki resim, New York Times'tan bu borsa çöküşü hakkında bir haber. Kırmızı kutu, bir yatırımcının sözlerini vurguluyor; yatırım portföyünün değerinin %70 kaybettiğini belirtiyor.
2017 yılı "herkesin spekülasyon yaptığı yıl" olarak biliniyor, Bitcoin kamuoyunun dikkatini çekti. Sayısız ICO projesi ortaya çıktı, beyaz kitaplar "devrim", "yapılandırma" ve "merkeziyetsiz gelecek" gibi terimlerle dolup taştı, tüm pazar bir çılgınlığa kapıldı.
Ama gelgitler çekildiğinde, Bitcoin tarihi zirvesi olan 20.000 dolardan 3.200 dolara düştü ve düşüş oranı %83'ü aştı. O yıl, Wall Street analistleri alaycı bir şekilde "blok zinciri bir şaka" dedi; SEC birçok dava açtı; perakende yatırımcılar tasfiye edilerek ayrıldılar, forumlar sessizleşti.
2021 yılında, Bitcoin yeni bir efsane yazdı: her birinin fiyatı 69.000 doları aştı, kurumlar, fonlar, devletler ve küçük yatırımcılar akın etti.
Ama sadece bir yıl sonra, Bitcoin 15.500 dolara düştü. Luna çöküşü, Üç Ok Sermayesinin tasfiyesi, FTX patlaması... Art arda gelen "kara kuğu" olayları, tüm kripto piyasasının güvenini domino etkisiyle yok etti. Korku ve açgözlülük endeksi bir ara 6'ya (aşırı korku bölgesi) düştü, zincir üstü faaliyet neredeyse dondu.
! [Bitcoin 110.000 Doları Kırdı ve Yeni Zirveye Ulaştı: Şimdi Girmek İçin Çok mu Geç?] ](https://img.gateio.im/social/moments-2d28607efadce3d9889bf09860251e10)Yukarıdaki grafik, 12 Mayıs 2022'de New York Times'ta yayınlanan ve Bitcoin, Ethereum ve UST'nin aynı anda düştüğünü gösteren bir makaleden alınmıştır. UST çöküşünün arkasında, UST'nin çöküşüne katkıda bulunmada büyük rol oynayan Galaxy Digital ve Luna tarafından planlanan "hisse senedi fiyatı oymacılığı" olduğunu ancak şimdi anlıyoruz.
Ancak, 2023 yılının sonuna kadar Bitcoin sessizce 40.000 dolara yükseldi; 2024 yılında ETF onaylandıktan sonra, bugün 90.000 dolara kadar fırladı.
1.2 Bitcoin asimetrik fırsatların kaynağı
Tarihsel olarak felaket gibi görünen anlarda Bitcoin'in defalarca şaşırtıcı bir şekilde toparlandığını görüyoruz. Peki soru şu: Neden? Bu sıklıkla "baterinin çiçeği" olarak alay edilen yüksek riskli varlık nasıl çöküş sonrası tekrar tekrar yükseliyor? Daha da önemlisi, neden sabırlı ve bilgili yatırımcılara bu kadar güçlü asimetrik yatırım fırsatları sunabiliyor?
Cevap üç temel mekanizmada yatıyor:
Mekanizma 1: Derin Döngü + Aşırı Duyarlılık Fiyat Sapmasına Yol Açar
Bitcoin, dünya çapında 24/7 açık olan tek serbest piyasadır. Kesme mekanizması yoktur, piyasa yapıcı koruması yoktur ve Federal Rezerv'in garantisi yoktur. Bu, insan duygularındaki dalgalanmaları diğer varlıklardan daha fazla büyütebileceği anlamına geliyor.
Boğa piyasasında, FOMO (kaçırma korkusu) piyasayı domine eder, bireysel yatırımcılar çılgınca fiyatları yükseltir, anlatılar hızla artar, değerleme ciddi şekilde aşırı değerlendirilir; ayı piyasasında, FUD (korku, belirsizlik, şüphe) interneti sarar, "kayıpları kesme" çağrıları art arda gelir, fiyatlar toprak altına itilmiştir.
Bu duygunun büyüme döngüsü, Bitcoin'in sık sık "fiyatın gerçek değerinden ciddi şekilde sapma" durumuna girmesine neden oluyor. Ve işte bu, değer yatırımcılarının asimetrik fırsatlar aradığı verimli bir zemin.
Kısa bir özet: Kısa vadede piyasa bir oylama makinesidir; uzun vadede ise bir tartma makinesidir. Bitcoin'in asimetrik fırsatları, tartma makinesinin çalışmaya başlamasından önceki anda ortaya çıkar.
Mekanizma İki: Aşırı fiyat dalgalanmaları, ancak ölüm olasılığı çok düşük
Eğer Bitcoin gerçekten medyanın sıklıkla abarttığı gibi "her an sıfıra dönebilir" bir varlık ise, o zaman gerçekten yatırım değeri yoktur. Ama gerçekte, her krizi atlattı - ve daha da güçlü hale geldi.
2011'de, 2 dolara düştükten sonra, Bitcoin ağı normal şekilde çalışmaya devam etti.
2014 yılında, Mt.Gox'un çöküşünden sonra, yeni borsalar hızla boşluğu doldurdu ve kullanıcı sayısı sürekli arttı.
2022'de, FTX'in iflasından sonra, Bitcoin blok zinciri her 10 dakikada bir yeni bir blok üretmeye devam etti, kesintiye uğramadı.
Bitcoin'in alt yapı sistemi neredeyse hiç kesinti geçmişine sahip değildir. Sistemin dayanıklılığı çoğu insanın anlayışını çok aşmaktadır.
Başka bir deyişle, fiyatlar ne kadar düşerse düşsün, Bitcoin'in teknik temeli ve ağ etkisi sürdüğü sürece gerçek bir sıfırlama riski yoktur. Cazip bir yapıya sahibiz: Kısa vadeli aşağı yönlü riskler sınırlı, uzun vadeli yukarı yönlü alan ise açık.
Bu asimetrik.
Mekanizma Üç: İçsel değer var ancak göz ardı ediliyor, bu da "aşırı satım" durumuna yol açıyor
Birçok kişi Bitcoin'in içsel bir değeri olmadığını düşünüyor, bu yüzden fiyatı sınırsız bir şekilde düşebilir. Bu görüş birkaç önemli gerçeği göz ardı ediyor:
Bitcoin, algoritmik kıtlığa sahiptir (2100 milyon adet sert üst sınır, yarıya indirme mekanizması ile zorunlu hale getirilmiştir);
Dünyanın en güçlü iş kanıtı (PoW) ağı tarafından korunmakta olup, üretim maliyeti ölçülebilir;
Güçlü bir ağ etkisinden faydalanıyor: 50 milyondan fazla adresin sıfırdan farklı bakiyesi var, işlem hacmi ve hash oranı sürekli rekor kırıyor;
Ana akım kurumlar ve hatta egemen devletler tarafından "rezerv varlık" (ETF, yasal para durumu, şirket bilançosu) olarak tanınmıştır.
Bu, en tartışmalı ama son derece önemli soruyu gündeme getiriyor: Bitcoin'in içsel bir değeri var mı? Varsa, bunu nasıl tanımlayıp, modelleyip ve ölçeriz?
1.3 Bitcoin sıfıra mı düşecek?
Mümkün - ama olasılık çok düşük. Bir web sitesi, Bitcoin'in medya tarafından "ölü" ilan edildiği 430 kez kaydetti.
! [Bitcoin 110.000 Doları Kırdı ve Yeni Zirveye Ulaştı: Şimdi Girmek İçin Çok mu Geç?] ](https://img.gateio.im/social/moments-dfa5b84a11bafb49c9b47244e7faf7d3)
Ancak, bu ölüm ilanı sayısının altında küçük bir not var: Eğer her seferinde Bitcoin'in öldüğü ilan edildiğinde 100 dolar değerinde Bitcoin alırsanız, bugün elinizdeki varlık 96,8 milyon dolardan fazla değerinde olacaktır.
Anlamanız gerekiyor: Bitcoin'in temel sistemi, on yıldan fazla bir süredir çok az kesinti ile veya hiç kesinti olmadan istikrarlı bir şekilde çalışıyor. İster Mt. Gox'un çöküşü, ister Luna'nın başarısızlığı veya FTX skandalı olsun, blok zinciri her 10 dakikada bir yeni bir blok oluşturur. Bu teknolojik esneklik, hayatta kalmak için güçlü bir sonuç sağlar.
Artık, Bitcoin'in "temelsiz spekülasyon" olmadığını görebilmelisiniz. Aksine, asimetrik potansiyeli, uzun vadeli değer mantığının varlığı nedeniyle öne çıkmaktadır - ancak genellikle piyasanın duyguları tarafından ciddi şekilde düşük değerlendirilmektedir.
Bu, bir nakit akışı, yönetim kurulu, fabrika veya temettü olmayan bir Bitcoin'in gerçekten değerli bir yatırım aracı olup olamayacağına dair bir sonraki temel sorunu gündeme getiriyor.
02, Bitcoin değer yatırımı için uygun mu?
Bitcoin, fiyat dalgalanmalarıyla kötü şöhret kazanmıştır. İnsanlar aşırı açgözlülük ve korku arasında sallanıyorlar. Peki, böyle bir varlık "değer yatırımı" için nasıl uygun?
Bir tarafta Benjamin Graham ve Warren Buffett'ın klasik değer yatırımı ilkeleri - "güvenlik marjı" ve "iskonto edilmiş nakit akışı". Diğer tarafta Bitcoin - bir yönetim kurulu, temettü, kazanç veya hatta tüzel kişiliği olmayan dijital bir mal. Geleneksel değer yatırımı çerçevesinde, Bitcoin'in yer bulması gibi görünmüyor.
Gerçek sorun şu: Değeri nasıl tanımlarsın?
Eğer geleneksel finansal tabloları ve temettüleri aşarsak, değer yatırımının temel özüne geri dönersek - içsel değerin altında bir fiyattan alım yaparak ve değer ortaya çıkana kadar tutarak - o zaman Bitcoin sadece değer yatırımına uygun olmakla kalmaz, aynı zamanda birçok hisse senedinden daha saf bir şekilde "değer" kavramını yansıtabilir.
Benjamin Graham, değer yatırımının babası, şöyle demiştir: "Yatırımın özü ne satın aldığınızda değil, değerinin altında bir fiyattan alıp almadığınızda yatar."
Başka bir deyişle, değer yatırımı sadece hisse senetleri, şirketler veya geleneksel varlıklarla sınırlı değildir. Bir şeyin içsel değeri olduğu ve piyasa fiyatı geçici olarak bu değerin altında olduğu sürece, değer yatırımı için geçerli bir hedef olabilir.
Ama bu daha önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer Bitcoin'in değerini tahmin etmek için geleneksel piyasa değerine oranı veya defter değerine oranı gibi göstergeleri kullanamıyorsak, o zaman onun içsel değeri nereden geliyor?
Bitcoin, şirketler gibi finansal raporlara sahip olmasa da, kesinlikle değersiz değildir. Tamamen analiz edilebilir, modelleme yapılabilir ve nicelendirilebilir bir değer sistemi vardır. Bu "değer sinyalleri" hisse senetleri gibi çeyrek raporlara düzenlenmemiş olsa da, bunlar da aynı derecede gerçektir - hatta belki daha tutarlıdır.
Bitcoin'in içsel değerini arz ve talep gibi iki temel boyuttan keşfedeceğiz.
2.1 Arz Tarafı: Kıtlık ve Programatik Deflasyon Modeli (Stok-Flow Oranı)
Bitcoin değer önerisinin temelinde doğrulanabilir kıtlık bulunuyor.
Sabit toplam arz: 21 milyon adettir, sert kodlanmış ve değiştirilemez.
Her dört yılda bir yarıya inme: Her yarıya inme, yıllık arz oranını %50 oranında azaltır. Son Bitcoin'in 2140 civarında çıkarılması bekleniyor.
2024'te yarı yarıya azaltmadan sonra, Bitcoin'in yıllık enflasyon oranı %1'in altına düşecek ve bu da onu altından daha kıt hale getirecek.
Stok-Akış Oranı (Stock-to-Flow, S2F) modeli, analist PlanB tarafından önerilmiştir ve Bitcoin fiyat trendlerini yarılanma döngüsü içinde tahmin etme yeteneği nedeniyle geniş bir ilgi görmüştür. Bu model, varlıkların mevcut stokunun yıllık üretim miktarına oranına dayanmaktadır.
Mevcut: Zaten var olan varlıkların toplam miktarı.
Akış: Her yıl yeni üretilen miktar.
S2F = stok / akış
Daha yüksek S2F oranı, varlıkların görece kıt olduğunu gösterir; teorik olarak değeri daha yüksektir. Örneğin, altının S2F oranı yüksektir (yaklaşık 60), bu da onun değer saklama rolünü destekler. Bitcoin'in S2F oranı, her yarılanma ile birlikte istikrarlı bir şekilde artmaktadır:
2012 yarılanma: Fiyat yaklaşık 12 dolardan bir yıl içinde 1000 doların üzerine fırladı.
2016 yılındaki yarılanma: Fiyat yaklaşık 600 dolardan 18 ay içinde neredeyse 20.000 dolara yükseldi.
2020 yarılanma: Fiyat yaklaşık 8000 dolardan 18 ay sonra 69.000 dolara yükseldi.
2024'teki dördüncü yarılanma bu trendi sürdürecek mi? Benim görüşüm: Evet, ama artış muhtemelen zayıflayacak.
Not: Grafik solundaki dikey eksen logaritmik ölçek kullanmaktadır, bu da erken trendlerin görselleştirilmesine yardımcı olur. 1'den 10'a olan sıçrama ile 10'dan 100'e olan sıçrama aynı alanı kapladığından, üstel büyüme daha kolay bir şekilde yorumlanabilir.
Bu modelin ilham kaynağı, altın ve gümüş gibi değerli metallerin değerleme mantığıdır. Mantığı şudur:
S2F oranı ne kadar yüksekse, varlıkların enflasyon oranı o kadar düşük olur, teorik olarak tutulabilecek değer de o kadar büyük olur.
2020 Mayıs'ında, üçüncü yarılanmanın ardından, Bitcoin'in S2F oranı yaklaşık 56'ya yükseldi ve neredeyse altın ile eşitlendi. S2F modelinin anahtar kelimeleri kıtlık ve deflasyon olup, algoritma aracılığıyla Bitcoin arzının yıllık olarak azalmasını sağlamakta ve böylece uzun vadeli değerini artırmaktadır.
Ama elbette hiçbir model mükemmel değildir. S2F modelinin önemli bir zayıflığı vardır: yalnızca arzı dikkate alır ve talep tarafını tamamen görmezden gelir. 2020'den önce, Bitcoin'in benimsenmesi sınırlı olduğunda bu işe yaramış olabilir. Ancak 2020'den bu yana - kurumsal sermaye, küresel anlatılar ve düzenleyici dinamikler piyasaya girdikten sonra - talep baskın itici güç haline geldi.
Bu nedenle, tam bir değerleme çerçevesi oluşturmak için talep tarafına yönelmemiz gerekiyor.
2.2 Talep Tarafı: Ağ Etkileri ve Metcalfe Yasası
Eğer S2F "arz vanasını" kilitlediyse, o zaman ağ etkisi "su seviyesinin" ne kadar yükselebileceğini belirler. Burada en somut gösterge, zincir üzerindeki faaliyetler ve kullanıcı tabanının genişlemesidir.
2024 yıl sonuna kadar, Bitcoin'in 50 milyondan fazla sıfır olmayan bakiyeye sahip adresi var.
2025 Şubat'ta, günlük aktif adresler yaklaşık 910.000'e yükseldi ve 3 ayın en yüksek seviyesine ulaştı.
Metcalfe Yasası'na göre - bir ağın değeri, kullanıcı sayısının karesiyle orantılıdır (V ≈ k × N²) - şunu anlayabiliriz:
Kullanıcı sayısı iki katına çıkarsa, teorik ağ değeri dört katına çıkabilir.
Bu, Bitcoin'in büyük benimseme olaylarından sonra neden sık sık "sıçrama" değer artışı gösterdiğini açıklar.
(Tekrar vurgulamak gerekirse, Metcalfe'in Bitcoin'in görüntüsünü coşkuyla takdir etmesi yapay zeka tarafından üretilen kurgusal bir tasvirdir.)
Üç ana ihtiyaç göstergesi:
Aktif adresler: Kısa vadeli kullanım yoğunluğunu yansıtır.
Sıfır olmayan adres: Uzun vadeli nüfuzun işareti. Ayı piyasasına rağmen, son yedi yılın yıllık bileşik büyüme oranı yaklaşık %12.
Değer taşıma katmanı: Lightning Network kapasitesi ve off-chain ödeme miktarı sürekli artış gösteriyor, bu da "tutmanın" ötesinde gerçek dünya benimsemesini gösteriyor.
Bu "N² sürücüsü + yapışkan kullanıcı tabanı" modeli iki güç anlamına geliyor:
Pozitif geri bildirim döngüsü: Daha fazla kullanıcı → Daha derin ticaret → Daha zengin ekosistem → Daha fazla değer. Bu, ETF lansmanı, sınır ötesi ödemeler veya yeni pazarlara entegrasyon gibi olayların genellikle doğrusal olmayan fiyat patlamalarına neden olmasının nedenini açıklar.
Negatif geri bildirim riski: Eğer küresel düzenlemeler sıkılaşır, yeni teknolojiler ortaya çıkarsa (örneğin CBDC, Layer-2 alternatifleri) veya likidite tükenirse, kullanıcı faaliyetleri ve benimseme azalabilir - bu da değerin N² ile daralmasına neden olur.
Bu nedenle, sadece S2F (arz) ve ağ etkilerini (talep) birleştirerek sağlam bir değerleme çerçevesi oluşturabiliriz:
S2F sinyali uzun vadeli kıtlık olduğunda ve aktif kullanıcılar/0'dan farklı adresler yükseliş trendini sürdürdüğünde, talep ile arz arasındaki uyumsuzluk asimetrikliği artırır.
Tam tersine, eğer kullanıcı aktivitesi azalırsa - hatta kıtlık sabit kalsa bile - fiyat ve değer aynı anda düşebilir.
Başka bir deyişle: kıtlık, Bitcoin'in değer kaybetmeyeceğini garanti eder, ancak ağ etkisi onun değer kazanmasının anahtarıdır.
Özellikle dikkat çekici olan, Bitcoin'in "geeklerin oyuncağı" veya "spekülasyon balonunun sembolü" olarak alay konusu olmasıdır. Ancak bugün, değer anlatısı gizlice köklü bir dönüşüm geçirmiştir.
2020'den bu yana, MicroStrategy Bitcoin'i bilançosuna dahil etti ve şu anda 538.000 BTC tutuyor. BlackRock ve Fidelity gibi küresel varlık yönetim devleri, spot Bitcoin ETF'leri başlatarak on milyarlarca dolarlık ek sermaye getirdi. Morgan Stanley ve Goldman Sachs, yüksek net değerli müşterilere Bitcoin yatırım hizmetleri sunmaya başladı. El Salvador gibi ülkeler bile Bitcoin'i yasal para birimi olarak kabul etti. Bu değişiklikler sadece sermaye akışı değil - aynı zamanda meşruiyet ve kurumsal mutabakatın onayını temsil ediyor.
2.3 Sonuç
Bitcoin değerleme çerçevesinde, arz ve talep asla izole değişkenler değildir - bunlar iç içe geçmiş olarak, asimetrik fırsatların çift sarmalını oluşturur.
Bir yandan, algoritmik deflasyona dayalı S2F modeli, kıtlığın uzun vadeli değeri nasıl artırdığını matematiksel olarak çizmektedir.
Diğer yandan, zincir üzerindeki veriler ve kullanıcı büyümesi ile ölçülen ağ etkisi, Bitcoin'in dijital bir ağ olarak gerçek dünya talep temellerini ortaya koymaktadır.
Bu yapıda, fiyat ile değer arasındaki kopukluk daha belirgin hale geliyor - bu tam da değer yatırımcılarının altın penceresini bulduğu yer. Piyasa korkunun gölgesine girdiğinde ve fiyat, karmaşık değerleme modelinin gösterdiği seviyenin altına düştüğünde, asimetrik fırsatlar sessizce kapıyı aralıyor.
03, Değer yatırımının özünde sadece asimetrik bir şey mi aramak var?
Değer yatırımının özü sadece "ucuz almak" değildir. Bu, fiyat ile değer arasındaki farkın bulunduğu daha temel bir mantığa dayanır: sınırlı riskle ancak potansiyel getirisi önemli bir yapı bulmak.
Bu, değer yatırımı ile trend takibi, momentum ticareti veya spekülatif kumar arasındaki temel farktır.
Trend yatırımı, piyasa inersine dayanır;
Momentum ticareti kısa vadeli dalgalanmalara bahis yapar;
Değer yatırımı sabır ve akıl gerektirir, duygularla temelin ciddi biçimde ayrıştığı zaman müdahale edin, uzun vadeli değeri değerlendirin ve fiyat değerin çok altında olduğunda satın alın - ardından gerçeğin yetişmesini bekleyin.
Etkinliği, doğal bir asimetrik yapı inşa etmesindedir: en kötü sonuç, kontrol edilebilir bir kayıp iken, en iyi durum beklenenden kat kat fazla olabilir.
Değer yatırımı daha derinlemesine incelediğimizde, bunun bir teknik seti değil, bir düşünme biçimi olduğunu göreceğiz - olasılıklara ve dengesizliklere dayanan yapısal bir mantık.
Yatırımcılar, aşağı yönlü riskleri değerlendirmek için "güvenlik marjı"nı analiz eder.
Onlar, ortalama geri dönüş olasılığını ve derecesini belirlemek için "içsel değer" üzerinde araştırma yapıyorlar.
Onlar "sabırlı tutmayı" seçiyorlar, çünkü asimetrik getiri genellikle gerçekleşmesi için zamana ihtiyaç duyar.
Bunların hiçbiri mükemmel bir tahmin yapmak için değil. Ama bir bahis kurmak için: Doğru olduğunuzda kaybettiğinizden çok daha fazlasını kazanıyorsunuz. Bu, asimetrik yatırımın tanımıdır.
Birçok insan değer yatırımının temkinli, yavaş ve düşük dalgalı olduğunu düşünüyor. Aslında, değer yatırımının gerçek doğası az kazanmak ve düşük risk almak değil - kontrol edilebilir riskle orantısız büyük getiriler peşinde koşmaktır.
Ne Amazon'un erken dönem hissedarları ne de kripto kışında sessizce Bitcoin biriktiren geekler, hepsinin amacı aynı şeyi yapmaktır:
Çoğu insan bir varlığın geleceğini düşük değerlendirirken ve fiyatı duygular, düzenlemeler veya yanlış bilgilerle dip noktaya itilmişken - onlar harekete geçti.
Bu açıdan bakıldığında:
Değer yatırımı, "düşük fiyatla almak, temettü almak" gibi eski bir strateji değildir. Bu, asimetrik getiri yapısı arayan tüm yatırımcıların evrensel dilidir.
Sadece bilişsel yetenekleri değil, aynı zamanda duygusal disiplin, risk farkındalığı ve en önemlisi - zamana olan inancı vurguluyor.
En zeki kişi olmanıza gerek yok. Sadece başkaları panik yaparken sakin kalmanızı ve başkaları çıkarken bahis yapmanızı ister.
Bu nedenle, değer yatırımı ile asimetrik ilişkisinin derin bağlantısını gerçekten anladığınızda, neden Bitcoin'in - garip bir formda olmasına rağmen - ciddi değer yatırımcıları tarafından benimsenebileceğini anlayacaksınız.
Onun dalgalanması senin düşmanın değil - senin hediyendir.
Onun paniği senin riskin değil - ama piyasanın yanlış fiyatlandırması.
Onun asimetrisi kumar değil - aksine, değeri düşük olan varlıkların yeniden fiyatlandırılması için nadir bir fırsattır.
Gerçek değer yatırımcıları boğa piyasasında bağırmazlar. Fırtına altındaki sükunet içinde sessizce pozisyon alırlar.
04, Kısaca
Bitcoin kaçış gerçekliğinin kumar masası değildir - bu, gerçekliği yeniden anlamanıza yardımcı olan bir dipnottur.
Bu belirsizliklerle dolu dünyada, güvenliği genellikle istikrar, riskten kaçınma ve dalgalanmalardan kaçınma olarak yanlış anlarız. Ancak gerçek güven asla riskten kaçmak değildir; riskleri anlamak, onlara hakim olmak ve herkes kaçarken gömülü değer temellerini görmektir.
İşte değer yatırımının gerçek özü: içgörülere ve hatalı fiyatlamalara dayalı asimetrik yapıları bulmak; döngü diplerinde, piyasanın unuttuğu parçaları sessizce biriktirmek.
Ve Bitcoin - bir kodla zorunlu kıtlık ile doğmuş bir varlık, ağ üzerinden değer evriliyor, korku içinde tekrar tekrar yeniden doğuyor - belki de çağımızın asimetrik olmasının en saf ifadesidir.
Fiyatı asla sakinleşmeyebilir. Ama mantığı her zaman sağlamdır:
Kıtlık, alt sınırdır.
Ağ, tavan.
Dalgalanma fırsattır
Zaman kaldıraçtır
Mükemmel bir dip yapmanız asla mümkün olmayabilir. Ama yanlış anlaşılan değeri makul fiyattan satın alarak döngüleri defalarca geçebilirsiniz.
Diğerlerinden daha akıllı olduğun için değil - farklı boyutlarda düşünmeyi öğrendiğin için: En iyi bahislerin fiyat grafiğine değil - zamanın tarafında durmaya inandığındır.
Bu yüzden, lütfen unutmayın:
O derin bir irrasyonellikte bahse girenler genellikle en rasyonel olanlardır. Ve zaman - asimetriyi en sadık şekilde yerine getiren bir uygulayıcıdır.
Bu oyun, kaosun arkasındaki düzeni, çöküşün arkasındaki gerçeği anlayabilenlerin her zaman olacaktır. Çünkü dünya duyguları ödüllendirmez - dünya anlayışı ödüllendirir. Ve anlama, nihayetinde - her zaman zaman tarafından doğru olduğu kanıtlanır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Reward
like
1
Share
Comment
0/400
LycheeCandy
· 05-23 10:42
Gözünü kararttıysan, gemiye binin, kaliteyi garanti edin, kazanabileceğinizi düşünerek savaşıyorum, ben sana inanıyorum,
Bitcoin 110.000 doları aştı ve yeni bir zirveye ulaştı: Şimdi gemiye binin mi geç kaldı?
Yazar | Daii
Derleme｜Sade Blok Zinciri
Dün, Bitcoin fiyatı 110.000 dolarlık eşiği aştı ve piyasada bir heyecan yarattı, sosyal medyada "boğa piyasası geri döndü" çığlıklarıyla dolup taştı. Ancak, 76.000 dolarda tereddüt eden ve gemiye binme fırsatını kaçıran yatırımcılar için bu an daha çok içsel bir sorgulama gibi: Yine mi geç kaldım? Düşüşte kararlı bir şekilde mi alım yapmalıyım? Gelecekte başka bir fırsat olacak mı?
Bu, tartışmamızın merkezine bir konu getiriyor: Bitcoin gibi aşırı dalgalanma ile tanınan varlıklar içinde gerçekten "değer yatırımı" perspektifi var mı? Bu, "yüksek risk, yüksek dalgalanma" özellikleriyle çelişiyormuş gibi görünen strateji, bu çalkantılı oyunda "asimetri" fırsatlarını yakalayabilir mi?
Yatırım dünyasında asimetri, potansiyel getirilerin potansiyel kayıplardan çok daha fazla olduğu durumu veya tersini ifade eder. İlk bakışta, bu Bitcoin'in bir özelliği gibi görünmüyor. Sonuçta, çoğu insanın Bitcoin hakkındaki izlenimi: ya bir gecede zengin olma ya da tüm birikimini kaybetme.
Ancak, bu iki kutuplu algının arkasında göz ardı edilen bir olasılık yatıyor: Bitcoin'in periyodik derin düşüşlerinde, değer yatırım yöntemleri son derece cazip bir risk-getiri yapısı oluşturabilir.
Bitcoin'in tarihine baktığımızda, birkaç kez en yüksek seviyelerinden %80 hatta %90 düştü. Bu anlarda, piyasa panik ve umutsuzlukla örtülür ve kapitülasyon satışı, fiyatın tekrar başa dönmüş gibi görünmesine neden olur. Ancak Bitcoin'in uzun vadeli mantığını derinlemesine anlayan yatırımcılar için bu, potansiyel olarak büyük getiriler karşılığında sınırlı kayıpları riske atan klasik "asimetrik" fırsattır.
Böyle fırsatlar sık sık karşımıza çıkmaz. Bunlar yatırımcıların bilişsel seviyelerini, duygusal kontrol yeteneklerini ve uzun vadeli tutma inançlarını test eder. Bu, daha temel bir soruyu gündeme getiriyor: Bitcoin'in gerçekten "içsel bir değere" sahip olduğuna inanmak için bir sebebimiz var mı? Eğer varsa, bunu nasıl nicelendirir ve anlarız, ve buna göre yatırım stratejileri nasıl geliştiririz?
Gelecek içerikte, bu keşif yolculuğuna çıkacağız: Bitcoin fiyat dalgalanmalarının arkasındaki derin mantığı ortaya çıkaracak, "kan gölü" anındaki asimetrinin parlak noktalarını açıklayacak ve değer yatırımının prensiplerinin merkeziyetsiz çağda nasıl yeniden canlandığını düşüneceğiz.
Ancak, önce anlamanız gereken bir şey var: Bitcoin yatırımında asimetrik fırsatlar asla kıt değildir; aslında, her yerde mevcuttur.
01, neden Bitcoin'in bu kadar çok asimetrik fırsatı var?
Eğer bugün Twitter'ı gezerseniz, Bitcoin boğa piyasasının coşkuyla kutlandığını göreceksiniz. Fiyat 110,000 doları aştı ve birçok kişi sosyal medyada piyasanın her zaman peygamberler ve şanslılar için olduğunu iddia ediyor.
Ama geçmişe dönüp bakarsanız, bu şölene davetiyenin aslında piyasanın en umutsuz anında gönderildiğini göreceksiniz; sadece birçok insan onu açma cesaretine sahip değil.
1.1 Tarihteki Asimetrik Fırsatlar
Bitcoin'in büyüme süreci asla düz bir yükseliş eğrisi olmadı, tarihi senaryosu aşırı panik ve mantıksız bir coşkuyla iç içe geçmiştir. Her derin düşüşün arkasında, sınırlı en büyük kaybınızı üstlenirken, elde edebileceğiniz kazancın katlanarak artma potansiyeline sahip "asimetrik fırsatlar" gizli.
Zaman ve mekânı aşalım, verilerle konuşalım.
2011: -94%, 33 dolardan 2 dolara düştü
Bu, Bitcoin'in ilk kez "yaygın olarak bilinen" anıdır; fiyatı altı ay içinde birkaç dolardan 33 dolara fırladı. Ancak çok geçmeden, çöküş ardı ardına geldi. Bitcoin fiyatı 2 dolara düştü ve düşüş oranı %94 oldu.
O anki umutsuzluğu hayal edin: ana geek forumu ıssız, geliştiriciler kaçıyor, hatta temel Bitcoin katkıcıları bile forumda projenin geleceği hakkında şüphelerini ifade ediyor.
Ama eğer o zaman "bir şans deneseydin" ve 1000 dolar yatırmış olsaydın, yıllar sonra Bitcoin fiyatı 10,000 doları geçtiğinde, pozisyonun 5 milyon dolar değerinde olacaktı.
2013-2015 yılları: -%86, Mt.Gox çöküşü
2013 yılının sonunda, Bitcoin fiyatı ilk kez 1000 doları aştı ve dünya çapında dikkat çekti. Ancak iyi günler uzun sürmedi. 2014 yılının başında, dünyanın en büyük Bitcoin borsası Mt.Gox iflas etti ve 850.000 Bitcoin blok zincirinden kayboldu.
Bir gecede, medya görüş birliği sağladı: "Bitcoin bitti." CNBC, BBC ve New York Times, Mt.Gox skandalını manşetten duyurdu. Bitcoin fiyatı 1160 dolardan 150 dolara düştü, düşüş oranı %86'dan fazla.
Ama sonra ne oldu? 2017 yılının sonunda, aynı Bitcoin fiyatı 20,000 dolara ulaştı.
2017-2018: -83%, ICO balonu patladı
2017 yılı "herkesin spekülasyon yaptığı yıl" olarak biliniyor, Bitcoin kamuoyunun dikkatini çekti. Sayısız ICO projesi ortaya çıktı, beyaz kitaplar "devrim", "yapılandırma" ve "merkeziyetsiz gelecek" gibi terimlerle dolup taştı, tüm pazar bir çılgınlığa kapıldı.
Ama gelgitler çekildiğinde, Bitcoin tarihi zirvesi olan 20.000 dolardan 3.200 dolara düştü ve düşüş oranı %83'ü aştı. O yıl, Wall Street analistleri alaycı bir şekilde "blok zinciri bir şaka" dedi; SEC birçok dava açtı; perakende yatırımcılar tasfiye edilerek ayrıldılar, forumlar sessizleşti.
2021-2022: -%77, sektörde "kara kuğu" zincirleme patlama
2021 yılında, Bitcoin yeni bir efsane yazdı: her birinin fiyatı 69.000 doları aştı, kurumlar, fonlar, devletler ve küçük yatırımcılar akın etti.
Ama sadece bir yıl sonra, Bitcoin 15.500 dolara düştü. Luna çöküşü, Üç Ok Sermayesinin tasfiyesi, FTX patlaması... Art arda gelen "kara kuğu" olayları, tüm kripto piyasasının güvenini domino etkisiyle yok etti. Korku ve açgözlülük endeksi bir ara 6'ya (aşırı korku bölgesi) düştü, zincir üstü faaliyet neredeyse dondu.
! [Bitcoin 110.000 Doları Kırdı ve Yeni Zirveye Ulaştı: Şimdi Girmek İçin Çok mu Geç?] ](https://img.gateio.im/social/moments-2d28607efadce3d9889bf09860251e10)Yukarıdaki grafik, 12 Mayıs 2022'de New York Times'ta yayınlanan ve Bitcoin, Ethereum ve UST'nin aynı anda düştüğünü gösteren bir makaleden alınmıştır. UST çöküşünün arkasında, UST'nin çöküşüne katkıda bulunmada büyük rol oynayan Galaxy Digital ve Luna tarafından planlanan "hisse senedi fiyatı oymacılığı" olduğunu ancak şimdi anlıyoruz.
Ancak, 2023 yılının sonuna kadar Bitcoin sessizce 40.000 dolara yükseldi; 2024 yılında ETF onaylandıktan sonra, bugün 90.000 dolara kadar fırladı.
1.2 Bitcoin asimetrik fırsatların kaynağı
Tarihsel olarak felaket gibi görünen anlarda Bitcoin'in defalarca şaşırtıcı bir şekilde toparlandığını görüyoruz. Peki soru şu: Neden? Bu sıklıkla "baterinin çiçeği" olarak alay edilen yüksek riskli varlık nasıl çöküş sonrası tekrar tekrar yükseliyor? Daha da önemlisi, neden sabırlı ve bilgili yatırımcılara bu kadar güçlü asimetrik yatırım fırsatları sunabiliyor?
Cevap üç temel mekanizmada yatıyor:
Mekanizma 1: Derin Döngü + Aşırı Duyarlılık Fiyat Sapmasına Yol Açar
Bitcoin, dünya çapında 24/7 açık olan tek serbest piyasadır. Kesme mekanizması yoktur, piyasa yapıcı koruması yoktur ve Federal Rezerv'in garantisi yoktur. Bu, insan duygularındaki dalgalanmaları diğer varlıklardan daha fazla büyütebileceği anlamına geliyor.
Boğa piyasasında, FOMO (kaçırma korkusu) piyasayı domine eder, bireysel yatırımcılar çılgınca fiyatları yükseltir, anlatılar hızla artar, değerleme ciddi şekilde aşırı değerlendirilir; ayı piyasasında, FUD (korku, belirsizlik, şüphe) interneti sarar, "kayıpları kesme" çağrıları art arda gelir, fiyatlar toprak altına itilmiştir.
Bu duygunun büyüme döngüsü, Bitcoin'in sık sık "fiyatın gerçek değerinden ciddi şekilde sapma" durumuna girmesine neden oluyor. Ve işte bu, değer yatırımcılarının asimetrik fırsatlar aradığı verimli bir zemin.
Kısa bir özet: Kısa vadede piyasa bir oylama makinesidir; uzun vadede ise bir tartma makinesidir. Bitcoin'in asimetrik fırsatları, tartma makinesinin çalışmaya başlamasından önceki anda ortaya çıkar.
Mekanizma İki: Aşırı fiyat dalgalanmaları, ancak ölüm olasılığı çok düşük
Eğer Bitcoin gerçekten medyanın sıklıkla abarttığı gibi "her an sıfıra dönebilir" bir varlık ise, o zaman gerçekten yatırım değeri yoktur. Ama gerçekte, her krizi atlattı - ve daha da güçlü hale geldi.
Bitcoin'in alt yapı sistemi neredeyse hiç kesinti geçmişine sahip değildir. Sistemin dayanıklılığı çoğu insanın anlayışını çok aşmaktadır.
Başka bir deyişle, fiyatlar ne kadar düşerse düşsün, Bitcoin'in teknik temeli ve ağ etkisi sürdüğü sürece gerçek bir sıfırlama riski yoktur. Cazip bir yapıya sahibiz: Kısa vadeli aşağı yönlü riskler sınırlı, uzun vadeli yukarı yönlü alan ise açık.
Bu asimetrik.
Mekanizma Üç: İçsel değer var ancak göz ardı ediliyor, bu da "aşırı satım" durumuna yol açıyor
Birçok kişi Bitcoin'in içsel bir değeri olmadığını düşünüyor, bu yüzden fiyatı sınırsız bir şekilde düşebilir. Bu görüş birkaç önemli gerçeği göz ardı ediyor:
Bitcoin, algoritmik kıtlığa sahiptir (2100 milyon adet sert üst sınır, yarıya indirme mekanizması ile zorunlu hale getirilmiştir);
Dünyanın en güçlü iş kanıtı (PoW) ağı tarafından korunmakta olup, üretim maliyeti ölçülebilir;
Güçlü bir ağ etkisinden faydalanıyor: 50 milyondan fazla adresin sıfırdan farklı bakiyesi var, işlem hacmi ve hash oranı sürekli rekor kırıyor;
Ana akım kurumlar ve hatta egemen devletler tarafından "rezerv varlık" (ETF, yasal para durumu, şirket bilançosu) olarak tanınmıştır.
Bu, en tartışmalı ama son derece önemli soruyu gündeme getiriyor: Bitcoin'in içsel bir değeri var mı? Varsa, bunu nasıl tanımlayıp, modelleyip ve ölçeriz?
1.3 Bitcoin sıfıra mı düşecek?
Mümkün - ama olasılık çok düşük. Bir web sitesi, Bitcoin'in medya tarafından "ölü" ilan edildiği 430 kez kaydetti.
! [Bitcoin 110.000 Doları Kırdı ve Yeni Zirveye Ulaştı: Şimdi Girmek İçin Çok mu Geç?] ](https://img.gateio.im/social/moments-dfa5b84a11bafb49c9b47244e7faf7d3)
Ancak, bu ölüm ilanı sayısının altında küçük bir not var: Eğer her seferinde Bitcoin'in öldüğü ilan edildiğinde 100 dolar değerinde Bitcoin alırsanız, bugün elinizdeki varlık 96,8 milyon dolardan fazla değerinde olacaktır.
Anlamanız gerekiyor: Bitcoin'in temel sistemi, on yıldan fazla bir süredir çok az kesinti ile veya hiç kesinti olmadan istikrarlı bir şekilde çalışıyor. İster Mt. Gox'un çöküşü, ister Luna'nın başarısızlığı veya FTX skandalı olsun, blok zinciri her 10 dakikada bir yeni bir blok oluşturur. Bu teknolojik esneklik, hayatta kalmak için güçlü bir sonuç sağlar.
Artık, Bitcoin'in "temelsiz spekülasyon" olmadığını görebilmelisiniz. Aksine, asimetrik potansiyeli, uzun vadeli değer mantığının varlığı nedeniyle öne çıkmaktadır - ancak genellikle piyasanın duyguları tarafından ciddi şekilde düşük değerlendirilmektedir.
Bu, bir nakit akışı, yönetim kurulu, fabrika veya temettü olmayan bir Bitcoin'in gerçekten değerli bir yatırım aracı olup olamayacağına dair bir sonraki temel sorunu gündeme getiriyor.
02, Bitcoin değer yatırımı için uygun mu?
Bitcoin, fiyat dalgalanmalarıyla kötü şöhret kazanmıştır. İnsanlar aşırı açgözlülük ve korku arasında sallanıyorlar. Peki, böyle bir varlık "değer yatırımı" için nasıl uygun?
Bir tarafta Benjamin Graham ve Warren Buffett'ın klasik değer yatırımı ilkeleri - "güvenlik marjı" ve "iskonto edilmiş nakit akışı". Diğer tarafta Bitcoin - bir yönetim kurulu, temettü, kazanç veya hatta tüzel kişiliği olmayan dijital bir mal. Geleneksel değer yatırımı çerçevesinde, Bitcoin'in yer bulması gibi görünmüyor.
Gerçek sorun şu: Değeri nasıl tanımlarsın?
Eğer geleneksel finansal tabloları ve temettüleri aşarsak, değer yatırımının temel özüne geri dönersek - içsel değerin altında bir fiyattan alım yaparak ve değer ortaya çıkana kadar tutarak - o zaman Bitcoin sadece değer yatırımına uygun olmakla kalmaz, aynı zamanda birçok hisse senedinden daha saf bir şekilde "değer" kavramını yansıtabilir.
Benjamin Graham, değer yatırımının babası, şöyle demiştir: "Yatırımın özü ne satın aldığınızda değil, değerinin altında bir fiyattan alıp almadığınızda yatar."
Başka bir deyişle, değer yatırımı sadece hisse senetleri, şirketler veya geleneksel varlıklarla sınırlı değildir. Bir şeyin içsel değeri olduğu ve piyasa fiyatı geçici olarak bu değerin altında olduğu sürece, değer yatırımı için geçerli bir hedef olabilir.
Ama bu daha önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer Bitcoin'in değerini tahmin etmek için geleneksel piyasa değerine oranı veya defter değerine oranı gibi göstergeleri kullanamıyorsak, o zaman onun içsel değeri nereden geliyor?
Bitcoin, şirketler gibi finansal raporlara sahip olmasa da, kesinlikle değersiz değildir. Tamamen analiz edilebilir, modelleme yapılabilir ve nicelendirilebilir bir değer sistemi vardır. Bu "değer sinyalleri" hisse senetleri gibi çeyrek raporlara düzenlenmemiş olsa da, bunlar da aynı derecede gerçektir - hatta belki daha tutarlıdır.
Bitcoin'in içsel değerini arz ve talep gibi iki temel boyuttan keşfedeceğiz.
2.1 Arz Tarafı: Kıtlık ve Programatik Deflasyon Modeli (Stok-Flow Oranı)
Bitcoin değer önerisinin temelinde doğrulanabilir kıtlık bulunuyor.
Sabit toplam arz: 21 milyon adettir, sert kodlanmış ve değiştirilemez.
Her dört yılda bir yarıya inme: Her yarıya inme, yıllık arz oranını %50 oranında azaltır. Son Bitcoin'in 2140 civarında çıkarılması bekleniyor.
2024'te yarı yarıya azaltmadan sonra, Bitcoin'in yıllık enflasyon oranı %1'in altına düşecek ve bu da onu altından daha kıt hale getirecek.
Stok-Akış Oranı (Stock-to-Flow, S2F) modeli, analist PlanB tarafından önerilmiştir ve Bitcoin fiyat trendlerini yarılanma döngüsü içinde tahmin etme yeteneği nedeniyle geniş bir ilgi görmüştür. Bu model, varlıkların mevcut stokunun yıllık üretim miktarına oranına dayanmaktadır.
Mevcut: Zaten var olan varlıkların toplam miktarı.
Akış: Her yıl yeni üretilen miktar.
S2F = stok / akış
Daha yüksek S2F oranı, varlıkların görece kıt olduğunu gösterir; teorik olarak değeri daha yüksektir. Örneğin, altının S2F oranı yüksektir (yaklaşık 60), bu da onun değer saklama rolünü destekler. Bitcoin'in S2F oranı, her yarılanma ile birlikte istikrarlı bir şekilde artmaktadır:
2024'teki dördüncü yarılanma bu trendi sürdürecek mi? Benim görüşüm: Evet, ama artış muhtemelen zayıflayacak.
Not: Grafik solundaki dikey eksen logaritmik ölçek kullanmaktadır, bu da erken trendlerin görselleştirilmesine yardımcı olur. 1'den 10'a olan sıçrama ile 10'dan 100'e olan sıçrama aynı alanı kapladığından, üstel büyüme daha kolay bir şekilde yorumlanabilir.
Bu modelin ilham kaynağı, altın ve gümüş gibi değerli metallerin değerleme mantığıdır. Mantığı şudur:
S2F oranı ne kadar yüksekse, varlıkların enflasyon oranı o kadar düşük olur, teorik olarak tutulabilecek değer de o kadar büyük olur.
2020 Mayıs'ında, üçüncü yarılanmanın ardından, Bitcoin'in S2F oranı yaklaşık 56'ya yükseldi ve neredeyse altın ile eşitlendi. S2F modelinin anahtar kelimeleri kıtlık ve deflasyon olup, algoritma aracılığıyla Bitcoin arzının yıllık olarak azalmasını sağlamakta ve böylece uzun vadeli değerini artırmaktadır.
Ama elbette hiçbir model mükemmel değildir. S2F modelinin önemli bir zayıflığı vardır: yalnızca arzı dikkate alır ve talep tarafını tamamen görmezden gelir. 2020'den önce, Bitcoin'in benimsenmesi sınırlı olduğunda bu işe yaramış olabilir. Ancak 2020'den bu yana - kurumsal sermaye, küresel anlatılar ve düzenleyici dinamikler piyasaya girdikten sonra - talep baskın itici güç haline geldi.
Bu nedenle, tam bir değerleme çerçevesi oluşturmak için talep tarafına yönelmemiz gerekiyor.
2.2 Talep Tarafı: Ağ Etkileri ve Metcalfe Yasası
Eğer S2F "arz vanasını" kilitlediyse, o zaman ağ etkisi "su seviyesinin" ne kadar yükselebileceğini belirler. Burada en somut gösterge, zincir üzerindeki faaliyetler ve kullanıcı tabanının genişlemesidir.
2024 yıl sonuna kadar, Bitcoin'in 50 milyondan fazla sıfır olmayan bakiyeye sahip adresi var.
2025 Şubat'ta, günlük aktif adresler yaklaşık 910.000'e yükseldi ve 3 ayın en yüksek seviyesine ulaştı.
Metcalfe Yasası'na göre - bir ağın değeri, kullanıcı sayısının karesiyle orantılıdır (V ≈ k × N²) - şunu anlayabiliriz:
Kullanıcı sayısı iki katına çıkarsa, teorik ağ değeri dört katına çıkabilir.
Bu, Bitcoin'in büyük benimseme olaylarından sonra neden sık sık "sıçrama" değer artışı gösterdiğini açıklar.
Üç ana ihtiyaç göstergesi:
Bu "N² sürücüsü + yapışkan kullanıcı tabanı" modeli iki güç anlamına geliyor:
Bu nedenle, sadece S2F (arz) ve ağ etkilerini (talep) birleştirerek sağlam bir değerleme çerçevesi oluşturabiliriz:
S2F sinyali uzun vadeli kıtlık olduğunda ve aktif kullanıcılar/0'dan farklı adresler yükseliş trendini sürdürdüğünde, talep ile arz arasındaki uyumsuzluk asimetrikliği artırır.
Tam tersine, eğer kullanıcı aktivitesi azalırsa - hatta kıtlık sabit kalsa bile - fiyat ve değer aynı anda düşebilir.
Başka bir deyişle: kıtlık, Bitcoin'in değer kaybetmeyeceğini garanti eder, ancak ağ etkisi onun değer kazanmasının anahtarıdır.
Özellikle dikkat çekici olan, Bitcoin'in "geeklerin oyuncağı" veya "spekülasyon balonunun sembolü" olarak alay konusu olmasıdır. Ancak bugün, değer anlatısı gizlice köklü bir dönüşüm geçirmiştir.
2020'den bu yana, MicroStrategy Bitcoin'i bilançosuna dahil etti ve şu anda 538.000 BTC tutuyor. BlackRock ve Fidelity gibi küresel varlık yönetim devleri, spot Bitcoin ETF'leri başlatarak on milyarlarca dolarlık ek sermaye getirdi. Morgan Stanley ve Goldman Sachs, yüksek net değerli müşterilere Bitcoin yatırım hizmetleri sunmaya başladı. El Salvador gibi ülkeler bile Bitcoin'i yasal para birimi olarak kabul etti. Bu değişiklikler sadece sermaye akışı değil - aynı zamanda meşruiyet ve kurumsal mutabakatın onayını temsil ediyor.
2.3 Sonuç
Bitcoin değerleme çerçevesinde, arz ve talep asla izole değişkenler değildir - bunlar iç içe geçmiş olarak, asimetrik fırsatların çift sarmalını oluşturur.
Bir yandan, algoritmik deflasyona dayalı S2F modeli, kıtlığın uzun vadeli değeri nasıl artırdığını matematiksel olarak çizmektedir.
Diğer yandan, zincir üzerindeki veriler ve kullanıcı büyümesi ile ölçülen ağ etkisi, Bitcoin'in dijital bir ağ olarak gerçek dünya talep temellerini ortaya koymaktadır.
Bu yapıda, fiyat ile değer arasındaki kopukluk daha belirgin hale geliyor - bu tam da değer yatırımcılarının altın penceresini bulduğu yer. Piyasa korkunun gölgesine girdiğinde ve fiyat, karmaşık değerleme modelinin gösterdiği seviyenin altına düştüğünde, asimetrik fırsatlar sessizce kapıyı aralıyor.
03, Değer yatırımının özünde sadece asimetrik bir şey mi aramak var?
Değer yatırımının özü sadece "ucuz almak" değildir. Bu, fiyat ile değer arasındaki farkın bulunduğu daha temel bir mantığa dayanır: sınırlı riskle ancak potansiyel getirisi önemli bir yapı bulmak.
Bu, değer yatırımı ile trend takibi, momentum ticareti veya spekülatif kumar arasındaki temel farktır.
Trend yatırımı, piyasa inersine dayanır;
Momentum ticareti kısa vadeli dalgalanmalara bahis yapar;
Değer yatırımı sabır ve akıl gerektirir, duygularla temelin ciddi biçimde ayrıştığı zaman müdahale edin, uzun vadeli değeri değerlendirin ve fiyat değerin çok altında olduğunda satın alın - ardından gerçeğin yetişmesini bekleyin.
Etkinliği, doğal bir asimetrik yapı inşa etmesindedir: en kötü sonuç, kontrol edilebilir bir kayıp iken, en iyi durum beklenenden kat kat fazla olabilir.
Değer yatırımı daha derinlemesine incelediğimizde, bunun bir teknik seti değil, bir düşünme biçimi olduğunu göreceğiz - olasılıklara ve dengesizliklere dayanan yapısal bir mantık.
Yatırımcılar, aşağı yönlü riskleri değerlendirmek için "güvenlik marjı"nı analiz eder.
Onlar, ortalama geri dönüş olasılığını ve derecesini belirlemek için "içsel değer" üzerinde araştırma yapıyorlar.
Onlar "sabırlı tutmayı" seçiyorlar, çünkü asimetrik getiri genellikle gerçekleşmesi için zamana ihtiyaç duyar.
Bunların hiçbiri mükemmel bir tahmin yapmak için değil. Ama bir bahis kurmak için: Doğru olduğunuzda kaybettiğinizden çok daha fazlasını kazanıyorsunuz. Bu, asimetrik yatırımın tanımıdır.
Birçok insan değer yatırımının temkinli, yavaş ve düşük dalgalı olduğunu düşünüyor. Aslında, değer yatırımının gerçek doğası az kazanmak ve düşük risk almak değil - kontrol edilebilir riskle orantısız büyük getiriler peşinde koşmaktır.
Ne Amazon'un erken dönem hissedarları ne de kripto kışında sessizce Bitcoin biriktiren geekler, hepsinin amacı aynı şeyi yapmaktır:
Çoğu insan bir varlığın geleceğini düşük değerlendirirken ve fiyatı duygular, düzenlemeler veya yanlış bilgilerle dip noktaya itilmişken - onlar harekete geçti.
Bu açıdan bakıldığında:
Bu nedenle, değer yatırımı ile asimetrik ilişkisinin derin bağlantısını gerçekten anladığınızda, neden Bitcoin'in - garip bir formda olmasına rağmen - ciddi değer yatırımcıları tarafından benimsenebileceğini anlayacaksınız.
Onun dalgalanması senin düşmanın değil - senin hediyendir.
Onun paniği senin riskin değil - ama piyasanın yanlış fiyatlandırması.
Onun asimetrisi kumar değil - aksine, değeri düşük olan varlıkların yeniden fiyatlandırılması için nadir bir fırsattır.
Gerçek değer yatırımcıları boğa piyasasında bağırmazlar. Fırtına altındaki sükunet içinde sessizce pozisyon alırlar.
04, Kısaca
Bitcoin kaçış gerçekliğinin kumar masası değildir - bu, gerçekliği yeniden anlamanıza yardımcı olan bir dipnottur.
Bu belirsizliklerle dolu dünyada, güvenliği genellikle istikrar, riskten kaçınma ve dalgalanmalardan kaçınma olarak yanlış anlarız. Ancak gerçek güven asla riskten kaçmak değildir; riskleri anlamak, onlara hakim olmak ve herkes kaçarken gömülü değer temellerini görmektir.
İşte değer yatırımının gerçek özü: içgörülere ve hatalı fiyatlamalara dayalı asimetrik yapıları bulmak; döngü diplerinde, piyasanın unuttuğu parçaları sessizce biriktirmek.
Ve Bitcoin - bir kodla zorunlu kıtlık ile doğmuş bir varlık, ağ üzerinden değer evriliyor, korku içinde tekrar tekrar yeniden doğuyor - belki de çağımızın asimetrik olmasının en saf ifadesidir.
Fiyatı asla sakinleşmeyebilir. Ama mantığı her zaman sağlamdır:
Mükemmel bir dip yapmanız asla mümkün olmayabilir. Ama yanlış anlaşılan değeri makul fiyattan satın alarak döngüleri defalarca geçebilirsiniz.
Diğerlerinden daha akıllı olduğun için değil - farklı boyutlarda düşünmeyi öğrendiğin için: En iyi bahislerin fiyat grafiğine değil - zamanın tarafında durmaya inandığındır.
Bu yüzden, lütfen unutmayın:
O derin bir irrasyonellikte bahse girenler genellikle en rasyonel olanlardır. Ve zaman - asimetriyi en sadık şekilde yerine getiren bir uygulayıcıdır.
Bu oyun, kaosun arkasındaki düzeni, çöküşün arkasındaki gerçeği anlayabilenlerin her zaman olacaktır. Çünkü dünya duyguları ödüllendirmez - dünya anlayışı ödüllendirir. Ve anlama, nihayetinde - her zaman zaman tarafından doğru olduğu kanıtlanır.