Bu makaledeki bilgilerin çokluğu nedeniyle, okuyucuların Lybra'nın bazı düzenlemeleri hakkında biraz bilgi sahibi olmaları gerekmektedir.Lybra'ya aşina olmayan okuyucular, önce Lybra hakkında başka yerlerdeki temel bilgileri okuyabilir ve ardından bir makale geliştirebilir. bu makalenin derinlemesine anlaşılması.
1. eUSD gelirinin kaynakları nelerdir?
eUSD geliri üç bölümden oluşur:
(1) Darphane gelirleri (borç gelirleri)
(2) Elde tutma geliri
**(3) Madencilik geliri. **
Madencilik geliri ve madencilik gelirinin anlaşılması nispeten kolaydır. Resmi belge bilgilerine göre, esLBR çıktısının %78'i eUSD kredi verenlerine ve %7'si eUSD-USDC Eğrisi havuzuna tahsis edilmiştir.Bu iki gelir esasen madencilik sübvansiyonlarıdır. Unutulmamalıdır ki, basım geliri borç miktarına bağlıdır, yani madenci eUSD'yi başka token'lara transfer etse veya dönüştürse bile yine de basım geliri elde edilebilir.
Kalan daha karmaşık olanı elde tutma geliridir.Resmi web sitesi açıklamasına göre, eUSD [tutarsanız %8,47 gelir elde edebilen, faiz getiren istikrarlı bir para birimidir]. Bu fayda, eUSD'nin reBase mekanizması aracılığıyla gerçekleştirilir:
Kullanıcı ETH veya stETH yatırır ve stETH ayrıca faiz getiren bir varlık olmak için stETH'ye dönüştürülür.
stETH faiz oluşturduktan sonra tamamen eUSD'ye dönüştürülecek ve bir kısmı (eUSD basım tutarı*%1,5) sözleşme geliri olarak tahakkuk ettirilecektir.
Kalan eUSD, sahibinin hesabındaki eUSD bakiyesini otomatik olarak artıracak olan Rebase mekanizması aracılığıyla tüm eUSD sahiplerine verilecektir. **
Görüldüğü gibi eUSD basımından sonra **kullanıcılar stETH gelirini talep etme hakkını kaybeder, ancak yerine eUSD'nin rebase geliri gelir ve bunun bir kısmı sözleşme ücreti olarak alınır. **
**Burada bir püf noktası, "%8,47"nin eUSD'yi temel almasıdır, **Gerçek getiri oranını hesaplayan kullanıcıların bakış açısından, gerçek getiriyi hesaplamak için yalnızca ETH/stETH kullanılabilir. Elbette gerçek gelirin formülünü de çıkarabiliriz:
Kullanıcı tarafından fiilen elde edilen eUSD = stETH*stETH getiri oranının toplam değeri - basılan eUSD miktarı*%1,5
eUSD basım hacmi=sETH/küresel ipotek oranının toplam değeri
(Not: Küresel ipotek oranı = stETH TVL / eUSD toplam tutarı)
(Not: Küresel ipotek oranı = stETH TVL / eUSD toplam tutarı)
%3,77'lik mevcut stETH getiri oranına ve yaklaşık %200'lük küresel ipotek oranına göre, eUSD'ye dayalı APY yaklaşık %6,04 ve stETH'ye dayalı APY yaklaşık %3,15'tir. eUSD baz alınsa bile %6,04'lük getiri oranının projenin resmi internet sitesindeki %8,47'den farklı olduğu, 365 günlük bileşik faizi dikkate alsak bile sadece 6,04'ten yükseldiği görülüyor. % ila %6,2. Tabii ki, bu farkı zincir üstü verilerle de doğrulayabiliriz:
İlk yöntem sözleşme geçmişini kontrol etmektir.sETH gelir dağılımı, eUSD sözleşmesindeki [ek gelir dağılımı] işlevi aracılığıyla dağıtılır.sETH'nin eUSD'ye dönüştürüleceği ve ardından yeniden baz alınıp Lybrafund'a (için) enjekte edileceği görülebilir. rehin gelir dağılımı).
Daha fazla analizden sonra, Lybra'nın [gelir fazlası dağılımının] düzenli olarak günde bir kez tetiklendiğini, son 5 günde ortalama 29.588 $ yeniden temel gelir elde ettiğini ve son 5 günde dönüştürülen yıllık ortalama APY'nin yaklaşık %6,07 olduğunu görebiliriz. , temelde teorik türetme ile tutarlıdır . **
Başka bir yol da, hesaplama için zincirde bir adres seçmektir.Sonuç, elde tutulan her 10.000 ABD doları eUSD için, son 3 gün içinde Rebase aracılığıyla günlük ortalama 1,66 eUSD artış ve yıllık APY'nin %6,06 olduğunu gösteriyor.
2. Lybra madenciliği ne kadar kâr sağlayabilir?
Özellikle iki strateji vardır:
(1) basıldı ve tutuldu
(2) Curve madenciliği yapın ve katılın
En basit durumu hayal edelim: kullanıcı, ETH'ye 10.000$ yatırdı ve %200'lük piyasa ortalama mortgage oranına göre 5.000$ bastı.
Daha sonra elde edebileceği APY = APY dökümü/ipotek oranı + APY'yi tutan eUSD/ipotek oranı = %3,02 + %13,42, bunun %3,02'si nispeten belirli bir gelirdir ve %13,42'si esLBR şeklinde verilir. uzun süre LBR fiyat dalgalanmalarından etkilenmesi muhtemeldir.
Ancak öyle olsa bile, Lybra madenciliği çok çekici, çünkü doğrudan taahhütle karşılaştırıldığında Lybra yalnızca %1,5/2=%0,75 verim kaybetti, ancak %13,42 esLBR telafisi aldı. Hakediş %94,5'i geçmez, gerçek madencilik APY'si saf staking'inkinden daha düşük olmayacaktır. Tabii ki, bu tazminatları nihai olarak ödeyenler, LBR'nin dolaşımdaki piyasa değerine katkıda bulunanlardır.
**İkinci durum, Curve'de holding bazında madenciliğe devam etmektir. **Ardından kullanıcının 10.000 ABD Doları tutarındaki ana parasının 2 bölüme ayrılması gerekir; bunun 6.667 ABD Doları Lybra'ya yatırılır ve 3.333 ABD Doları eUSD basılır ve kalan 3.333 ABD Doları havuzlanır. O zaman kar = (3,02+%13,42)*(2/3)+%13,3*(2/3)=%19,8. Döküm ve bekletmeye kıyasla, Curve'deki madenciliğin getiri oranının yalnızca %3,38 arttığı ve yatırım portföyü üzerinde birçok olumsuz etki getirdiği görülebilir:
Sabit verim değerinin kısmı %3,02'den %2,01'e düştü
Kalıcı kayıp riskini üstlenme ihtiyacı (ve eUSD/USDC'nin potansiyel kalıcı kayıp riski düşük değildir, bu daha sonra detaylandırılacaktır)
Azalan portföy likiditesi
Yatırım portföyünün likiditesine gelince, işte ek bir açıklama: Kullanıcı eUSD'yi Curve'e transfer ettiğinde bir sorun olacak, yani borcun geri ödenmesi gerekiyorsa işlem daha karmaşık olacaktır. Aynı zamanda, kullanıcı portföyün APY'sini artırmak istiyorsa, daha fazla Eğri kazmaya ek olarak, ipotek oranını düşürmenin başka bir yolu daha vardır, kullanıcı biraz daha büyük bir risk almaya istekliyse , ipotek oranı %200'den %170'e düşürülür, dolayısıyla getiri oranı (%3,02 + %13,42)*%200/ %170 = %19,3 olur.
Bu yaklaşımın tek dezavantajı, daha yüksek bir tasfiye riski olacak, ancak çözmesi zor olmayacak, Lybra'nın resmi web sitesinde bir CR Guadian eklenti seçeneği var (üçüncü bir tarafça sağlanan ve tek bir ücret Gerçek uygulama için 100eUSD tahsil edilecektir), basitçe söylemek gerekirse, bu eklenti belirli koşullar altında otomatik olarak geri ödeme yapabilir. Bu eklentiye dayanarak, eUSD daha düşük bir rehin oranıyla basılabilir, ancak aynı zamanda gerektiğinde acil geri ödeme için cüzdanda yeterli eUSD bırakılması gerekir.
**Bu iki stratejiyle karşılaştırıldığında, Curve'de madencilik pek çekici değil. ** EUSD'nin mevcut basım hacminin 180 milyon ABD dolarını aştığı, ancak yalnızca 13,6 milyon ABD doları eUSD'nin Curve'e yatırıldığı verilerden de görülebilir, bu da %10'dan az ve günlük işlem hacmi sadece 840.000 ABD doları Madencilerin çoğu, basılan ve elde tutulan bir faktörle Katılmaktadır. Elbette bu, LBR'nin çıktı dağılımından ayrılamaz ve eUSD'nin esLBR payı da Curve Pool'un 10 katından fazladır.
3. Faiz getiren varlık eUSD'nin gerçeğe uygun değeri nasıl hesaplanır?
Önceki analiz sayesinde, **eUSD'nin faiz getiren bir varlık haline gelmesinin özünün, yıllık %6'lık bir getiri elde edebilmesi için stETH'nin faiz getirme kabiliyetini eUSD'ye aktarmak olduğunu görebiliriz. **Aslında, eUSD'yi herhangi bir zamanda itfa edilebilen, nominal değeri 100 ABD doları ve %6 kupon oranı olan bir tahvil olarak düşünebiliriz. Aynı zamanda, eUSD'nin Redeemer işlevi göz önüne alındığında, bu tahvil ayrıca %2,7'lik bir piyasa iskonto oranı (USDC'nin AAVE cinsinden mevduat oranı) varsayılarak 99,5 $'lık katı bir itfa süresi sağlar. İşte soru geliyor: Sizce bu 100 dolarlık parçanın gerçeğe uygun değeri nedir?
**En basit durumu hayal edelim: **Piyasa fiyatı 100eUSD=100USDC ise:
Alice 100USDC'yi 100 eUSD'ye çevirir ve bir yıl elinde tutar
Bir yıl sonra, Alice 106 eUSD'yi USDC'ye çevirir. 1 eUSD > 0,995 USDC ise Alice en az 106*0,995=105,47USDC alabilir.
1 eUSD < 0,995 USDC ise, Alice takas etmeyi seçmez, ancak zorunlu itfa mekanizması aracılığıyla bunu 0,995 USD değerindeki stETH'ye çevirir.
Buna dayanarak, Alice yıllık en az %5,47 getiri elde edebilir, %2,7 iskonto oranı üzerinden hesaplanırsa, bu tahvilin makul değeri en az 102,7 ABD Doları, yani 1 eUSD = 1,027USDC olmalıdır.
Elbette bu, işlemlerin sürtüşmeli olduğunu ve %2,7'lik iskonto oranının doğru olmadığını hesaba katar.Ayrıca çeşitli getirilerdeki değişiklikler ve arbitrajın sürdürülebilir süresi gibi faktörleri de dikkate almak gerekir.Doğru bir şekilde belirlemek kolay değildir. Makul fiyatları ölçün, ancak kesinlikle ** 100 ABD Dolarından daha yüksek. **
**İşte bu yüzden geçen hafta Twitter'da bir soru sordum: eUSD'nin yukarı doğru çıpadan çıkma olasılığı daha mı yüksek yoksa aşağı çıpadan çıkma olasılığı daha mı yüksek? Olasılık aralığı nedir? Benim kişisel görüşüme gelince: eUSD'nin tasarımı, onu sağduyu karşıtı bir özellikle karşı karşıya getiriyor - doğal olarak yukarı yönlü bir çıpayı kaldırma eğilimi var. **
**İçeriğin bu kısmının taslağını yazmayı bitirdikten sadece birkaç saat sonra (16 Temmuz), eUSD 1.03USDC'ye yükseldi. Tabii ki, eUSD'nin fiyatı yükseldikçe, arbitraj alanı önemli ölçüde azalacak ve eUSD'nin yukarı doğru çıpadan çıkarılması sınırsız değil. **
4. eUSD'nin yukarı doğru çıpadan çıkması nasıl gerçekleşir?
Ardından, fiili operasyonda eUSD'nin arz ve talep perspektifinden eUSD'nin çıpadan çıkarılmasının neden kaçınılmaz olarak gerçekleşeceğini analiz edelim:**
Arbitraj yapanların davranışları net satın alma sağlar
Bir önceki bölüm, bu noktada ayrıntılı bir kuramsal türetme sunmuştu. Gerçekte, arbitrajcıların davranışı, eUSD satın almak için doğrudan USDC'yi kullanmayı, eUSD Rebase geliri veya Curve madenciliği geliri kazanmayı içerir. Burada ayrıca Rebase gelirini elde tutmanın ve kazanmanın Curve madenciliğinden çok daha akıllı olduğunu düşünüyorum çünkü gerçek gelir geçici kayıpları bile karşılamayabilir. Bu arbitrajcıların davranışları eUSD'ye net alımlar getirerek eUSD'ye olan talebi artıracaktır.
Rebase Mekanizması Kusurları Net Alım Getiriyor
Bu problem ilk bölümde analiz edilmiştir.Her gün yaklaşık 35.000-40.000 ABD Doları stETH eUSD'ye dönüştürülecektir ve eUSD'nin stETH ile likidite havuzu yoktur, bu nedenle yönlendirme yolu stETH-USDC-eUSD olmalıdır. eUSD için net alım.
Aslında bu, eUSD Rebase mekanizmasının doğal bir kusurudur. Teorik olarak, kullanıcının eUSD'si artmış olsa da, artan eUSD, kullanıcının gerçek borcunu aşıyor, dolayısıyla net eUSD alımını dengelemek için eUSD satabilirler, ancak bu aşamada bu gerçekleşmeyecek. Nedenler şunlardır: 1) Bazı kullanıcılar yeniden taban mekanizmasına aşina değildir 2) eUSD faiz getirebilir ve kullanıcılar USDC'den daha fazla tutmaya isteklidir 3) Kullanıcılar borçlarını geri ödemek istemezler ve kısa vadede Lybra'dan ayrılırlar 4 ) Operasyon, işlem ücreti gerektirir ve satış yapacak kadar tasarruf etmeleri gerekir.
Lybra'nın Tasarım Kusurları
Birincisi, yukarı doğru çıpalama için dengeleyici bir mekanizmanın olmaması (v2 sürümü bu sorunu çözüyor). Daha büyük sorun, eUSD'nin sabit para birimi havuzu yerine Curve v2 havuzunda konuşlandırılmasıdır. v2 havuzu, daha fazla volatiliteye sahip varlıklar içindir. . Önceki analizde bahsedildiği gibi, Lybra kullanıcıları Curve madenciliğine katılmaya istekli değildir, bu nedenle Curve'ün kalınlığı nispeten sınırlı olacaktır.
Curve'ün verilerine göre mevcut havuzdaki eUSD yaklaşık 13 milyon ABD doları ve USDC 20.6 milyon ABD doları, yaklaşık %40: %60. Başka bir deyişle, sadece birkaç milyon dolarlık net satın alma, %3'lük bir çıpasız ile sonuçlandı. Aslında crvUSD-USDT ve Frax-USDC gibi havuzlar da %40:%60 oranını koruyor ancak bu havuzların fiyatlarında herhangi bir sapma olmadı.
Lybra'nın bu noktadaki yaklaşımını gerçekten anlayamıyorum çünkü yukarıdaki faktörlerin tümü çok yavaş etki gösteriyor ve ekibin bu kusurları çözmek için yeterli zamanı var. Ancak v2 Pool'u seçmek, bunun hızla gerçekleşmesini sağlayacaktır. Bir anlamda, mevcut unanchoring, Curve v2 Pool seçimi belirleyici faktördür.
Beş, Lybra V2: sonra ne olacak
Son birkaç ayda Lybra, TVL ve tirajda önemli bir büyüme elde etti, ancak gizli tehlikeler hala var.İyi haber şu ki, Lybra v2'de birçok anlamlı çözüm gördüm. :
eUSD fiyat istikrar mekanizması
v2, eUSD sabitleme sorununu çözmek için, mevcut kararsız havuzun yerini alacak sabit para birimi havuzu 3pool'un tanıtılması, premium koruma mekanizması (prim olduğunda yedek ödül olarak USDC kullanın ve net satın almayı azaltın) dahil olmak üzere bir dizi mekanizma sunar. Bu iki önlem, eUSD'nin pozitif primini önemli ölçüde artıracak ve dLP mekanizması, eUSD'nin negatif priminden kaçınmada esas olarak rol oynayacaktır.
Köpüğü Azalt
esas olarak şunları içerir:
**dLP mekanizması: **LBR-ETH'nin LP'sini madeni para basma yoluyla aynı anda tutmak gerekir, aksi takdirde gelir düşer, bu da zorunlu LBR'ye eşdeğerdir
** Hak kazanma süresi uzatıldı: ** 30 günden 90 güne uzatıldı, erken itfa için ceza uygulanıyor
**Boost: **Kilitleme süresi madencilik verimini etkiler
Bu önlemler esasen madenciliğe sürtünme katıyor. Madencilik enflasyon balonlarının satış baskısını azaltırken, aynı zamanda fonların dışarı akışına da yol açabilir. Nesnel olarak konuşursak, bunlar büyük yenilikler değildir ve bunları temelden çözmenin bir yolu yoktur. [ Maden Parası] LBR özelliği.
peUSD: Yeni Büyüme Olanakları
**peUSD bence v2 sürümündeki en önemli işlev, çünkü eUSD'nin çelişkisini çözüyor: faiz getiren bir varlık olarak eUSD ile dolaşım nitelikleri arasındaki çelişki. **
v2'nin eUSD fiyat sabitleme mekanizması, eUSD'nin değerini 0,995-1,005 arasında sınırlamayı umuyor, ancak bu, eUSD'nin dalgalanma sorununu temelde çözemez çünkü 1USDC'nin fiyatı 1eUSD'den büyük veya ona eşitse, USDC'den eUSD'ye değiştirilir. uygun maliyetlidir, çünkü bu değişim, stETH'nin rehin gelirini "istismar etmeye" eşdeğerdir; buna bağlı olarak, eUSD sahipleri, eUSD'yi dolaşıma sokmak veya ticarete sokmak yerine tutmak için çok güçlü bir teşvike sahip olacaktır, çünkü 1eUSD'nin gerçek değeri 1USDC/USDT'nin üzerindeyse bir ikilem olacaktır: eUSD'nin büyük çoğunluğu dolaşıma girmeyecek, ancak LBR madenciliği ödül sisteminde boşta kalacak.
Ve peUSD bu sorunu çözebilir. v2 planına göre, kullanıcılar faiz getiren varlık eUSD'yi basmak için Rebase LST'yi kullanabilir ve 0 faizli varlık peUSD'yi basmak için Rebase olmayan LST'yi kullanabilir ve eUSD, 1:1 oranında 1peUSD'ye dönüştürülebilir. borsa esas olarak eUSD'nin dolaşım ve faiz getiren özellikleridir. Çıkarılan dolaşım özelliği peUSD'ye aktarılır, alım satıma ve tedavüle konur ve faiz kazandırma özelliği hala eUSD sahiplerinde tutulur, bu da eUSD sahiplerinin ellerinin çalınmasını önler. LST geliri. (1USD'yi 1eUSD'ye çevirmeye her zaman hazırım ama asla 0.995USDC'yi 1peUSD'ye çevirmeyeceğim)
LST gelir yağmalama sorununu çözmenin yanı sıra, yeni bir büyüme çarkı da oluşturabilir.peUSD mekanizmasının kurulmasından sonra, teminat stETH ile sınırlı kalmayıp Rebase dışı tüm LST'leri de içerir.Potansiyel TVL büyümesi ve LBR yönetişim değeri de ortaya çıkacaktır; peUSD, ticarete ve dolaşıma (LP çiftleri, teminat, marj vb.) Yatırım yapabilir, gerçek talebi arbitraj ve madenciliğin ötesine getirebilir ve balonsuz büyümeyi teşvik edebilir. (Lybra'nın %1,5 sermaye maliyeti de Maker'ın %3,49'undan daha düşüktür) Aynı zamanda eUSD, DAO hazinesi, VC atıl fon yönetimi; güven senaryoları vb. gibi kendi senaryolarını oluşturmak için faiz getiren niteliklere de güvenebilir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LSD istikrarlı para birimi lideri Lybra Finans mekanizması ayrıntılı: faiz getiren varlıkların risk, gelir ve pozitif prim özellikleri
Yazar: Loki, Xinhuo Technology
Bu makaledeki bilgilerin çokluğu nedeniyle, okuyucuların Lybra'nın bazı düzenlemeleri hakkında biraz bilgi sahibi olmaları gerekmektedir.Lybra'ya aşina olmayan okuyucular, önce Lybra hakkında başka yerlerdeki temel bilgileri okuyabilir ve ardından bir makale geliştirebilir. bu makalenin derinlemesine anlaşılması.
1. eUSD gelirinin kaynakları nelerdir?
eUSD geliri üç bölümden oluşur:
(1) Darphane gelirleri (borç gelirleri)
(2) Elde tutma geliri
**(3) Madencilik geliri. **
Madencilik geliri ve madencilik gelirinin anlaşılması nispeten kolaydır. Resmi belge bilgilerine göre, esLBR çıktısının %78'i eUSD kredi verenlerine ve %7'si eUSD-USDC Eğrisi havuzuna tahsis edilmiştir.Bu iki gelir esasen madencilik sübvansiyonlarıdır. Unutulmamalıdır ki, basım geliri borç miktarına bağlıdır, yani madenci eUSD'yi başka token'lara transfer etse veya dönüştürse bile yine de basım geliri elde edilebilir.
Kalan daha karmaşık olanı elde tutma geliridir.Resmi web sitesi açıklamasına göre, eUSD [tutarsanız %8,47 gelir elde edebilen, faiz getiren istikrarlı bir para birimidir]. Bu fayda, eUSD'nin reBase mekanizması aracılığıyla gerçekleştirilir:
Görüldüğü gibi eUSD basımından sonra **kullanıcılar stETH gelirini talep etme hakkını kaybeder, ancak yerine eUSD'nin rebase geliri gelir ve bunun bir kısmı sözleşme ücreti olarak alınır. **
**Burada bir püf noktası, "%8,47"nin eUSD'yi temel almasıdır, **Gerçek getiri oranını hesaplayan kullanıcıların bakış açısından, gerçek getiriyi hesaplamak için yalnızca ETH/stETH kullanılabilir. Elbette gerçek gelirin formülünü de çıkarabiliriz:
Kullanıcı tarafından fiilen elde edilen eUSD = stETH*stETH getiri oranının toplam değeri - basılan eUSD miktarı*%1,5
eUSD basım hacmi=sETH/küresel ipotek oranının toplam değeri
(Not: Küresel ipotek oranı = stETH TVL / eUSD toplam tutarı)
APY, eUSD'ye dayalıdır= (eUSD basım tutarı* küresel ipotek oranı* stETH getirisi-eUSD basım tutarı*%1,5)/eUSD basım tutarı
Sadeleştirmeden sonra şunları elde edebiliriz:
APY (temel olarak eUSD) = küresel ipotek oranı* stETH getirisi -%1,5
APY (stETH tabandır) = (küresel ipotek oranı* stETH getirisi-%1,5)/küresel ipotek oranı
(Not: Küresel ipotek oranı = stETH TVL / eUSD toplam tutarı)
%3,77'lik mevcut stETH getiri oranına ve yaklaşık %200'lük küresel ipotek oranına göre, eUSD'ye dayalı APY yaklaşık %6,04 ve stETH'ye dayalı APY yaklaşık %3,15'tir. eUSD baz alınsa bile %6,04'lük getiri oranının projenin resmi internet sitesindeki %8,47'den farklı olduğu, 365 günlük bileşik faizi dikkate alsak bile sadece 6,04'ten yükseldiği görülüyor. % ila %6,2. Tabii ki, bu farkı zincir üstü verilerle de doğrulayabiliriz:
İlk yöntem sözleşme geçmişini kontrol etmektir.sETH gelir dağılımı, eUSD sözleşmesindeki [ek gelir dağılımı] işlevi aracılığıyla dağıtılır.sETH'nin eUSD'ye dönüştürüleceği ve ardından yeniden baz alınıp Lybrafund'a (için) enjekte edileceği görülebilir. rehin gelir dağılımı).
Daha fazla analizden sonra, Lybra'nın [gelir fazlası dağılımının] düzenli olarak günde bir kez tetiklendiğini, son 5 günde ortalama 29.588 $ yeniden temel gelir elde ettiğini ve son 5 günde dönüştürülen yıllık ortalama APY'nin yaklaşık %6,07 olduğunu görebiliriz. , temelde teorik türetme ile tutarlıdır . **
Başka bir yol da, hesaplama için zincirde bir adres seçmektir.Sonuç, elde tutulan her 10.000 ABD doları eUSD için, son 3 gün içinde Rebase aracılığıyla günlük ortalama 1,66 eUSD artış ve yıllık APY'nin %6,06 olduğunu gösteriyor.
2. Lybra madenciliği ne kadar kâr sağlayabilir?
Özellikle iki strateji vardır:
(1) basıldı ve tutuldu
(2) Curve madenciliği yapın ve katılın
En basit durumu hayal edelim: kullanıcı, ETH'ye 10.000$ yatırdı ve %200'lük piyasa ortalama mortgage oranına göre 5.000$ bastı.
Daha sonra elde edebileceği APY = APY dökümü/ipotek oranı + APY'yi tutan eUSD/ipotek oranı = %3,02 + %13,42, bunun %3,02'si nispeten belirli bir gelirdir ve %13,42'si esLBR şeklinde verilir. uzun süre LBR fiyat dalgalanmalarından etkilenmesi muhtemeldir.
Ancak öyle olsa bile, Lybra madenciliği çok çekici, çünkü doğrudan taahhütle karşılaştırıldığında Lybra yalnızca %1,5/2=%0,75 verim kaybetti, ancak %13,42 esLBR telafisi aldı. Hakediş %94,5'i geçmez, gerçek madencilik APY'si saf staking'inkinden daha düşük olmayacaktır. Tabii ki, bu tazminatları nihai olarak ödeyenler, LBR'nin dolaşımdaki piyasa değerine katkıda bulunanlardır.
**İkinci durum, Curve'de holding bazında madenciliğe devam etmektir. **Ardından kullanıcının 10.000 ABD Doları tutarındaki ana parasının 2 bölüme ayrılması gerekir; bunun 6.667 ABD Doları Lybra'ya yatırılır ve 3.333 ABD Doları eUSD basılır ve kalan 3.333 ABD Doları havuzlanır. O zaman kar = (3,02+%13,42)*(2/3)+%13,3*(2/3)=%19,8. Döküm ve bekletmeye kıyasla, Curve'deki madenciliğin getiri oranının yalnızca %3,38 arttığı ve yatırım portföyü üzerinde birçok olumsuz etki getirdiği görülebilir:
Yatırım portföyünün likiditesine gelince, işte ek bir açıklama: Kullanıcı eUSD'yi Curve'e transfer ettiğinde bir sorun olacak, yani borcun geri ödenmesi gerekiyorsa işlem daha karmaşık olacaktır. Aynı zamanda, kullanıcı portföyün APY'sini artırmak istiyorsa, daha fazla Eğri kazmaya ek olarak, ipotek oranını düşürmenin başka bir yolu daha vardır, kullanıcı biraz daha büyük bir risk almaya istekliyse , ipotek oranı %200'den %170'e düşürülür, dolayısıyla getiri oranı (%3,02 + %13,42)*%200/ %170 = %19,3 olur.
Bu yaklaşımın tek dezavantajı, daha yüksek bir tasfiye riski olacak, ancak çözmesi zor olmayacak, Lybra'nın resmi web sitesinde bir CR Guadian eklenti seçeneği var (üçüncü bir tarafça sağlanan ve tek bir ücret Gerçek uygulama için 100eUSD tahsil edilecektir), basitçe söylemek gerekirse, bu eklenti belirli koşullar altında otomatik olarak geri ödeme yapabilir. Bu eklentiye dayanarak, eUSD daha düşük bir rehin oranıyla basılabilir, ancak aynı zamanda gerektiğinde acil geri ödeme için cüzdanda yeterli eUSD bırakılması gerekir.
**Bu iki stratejiyle karşılaştırıldığında, Curve'de madencilik pek çekici değil. ** EUSD'nin mevcut basım hacminin 180 milyon ABD dolarını aştığı, ancak yalnızca 13,6 milyon ABD doları eUSD'nin Curve'e yatırıldığı verilerden de görülebilir, bu da %10'dan az ve günlük işlem hacmi sadece 840.000 ABD doları Madencilerin çoğu, basılan ve elde tutulan bir faktörle Katılmaktadır. Elbette bu, LBR'nin çıktı dağılımından ayrılamaz ve eUSD'nin esLBR payı da Curve Pool'un 10 katından fazladır.
3. Faiz getiren varlık eUSD'nin gerçeğe uygun değeri nasıl hesaplanır?
Önceki analiz sayesinde, **eUSD'nin faiz getiren bir varlık haline gelmesinin özünün, yıllık %6'lık bir getiri elde edebilmesi için stETH'nin faiz getirme kabiliyetini eUSD'ye aktarmak olduğunu görebiliriz. **Aslında, eUSD'yi herhangi bir zamanda itfa edilebilen, nominal değeri 100 ABD doları ve %6 kupon oranı olan bir tahvil olarak düşünebiliriz. Aynı zamanda, eUSD'nin Redeemer işlevi göz önüne alındığında, bu tahvil ayrıca %2,7'lik bir piyasa iskonto oranı (USDC'nin AAVE cinsinden mevduat oranı) varsayılarak 99,5 $'lık katı bir itfa süresi sağlar. İşte soru geliyor: Sizce bu 100 dolarlık parçanın gerçeğe uygun değeri nedir?
**En basit durumu hayal edelim: **Piyasa fiyatı 100eUSD=100USDC ise:
Alice 100USDC'yi 100 eUSD'ye çevirir ve bir yıl elinde tutar
Bir yıl sonra, Alice 106 eUSD'yi USDC'ye çevirir. 1 eUSD > 0,995 USDC ise Alice en az 106*0,995=105,47USDC alabilir.
1 eUSD < 0,995 USDC ise, Alice takas etmeyi seçmez, ancak zorunlu itfa mekanizması aracılığıyla bunu 0,995 USD değerindeki stETH'ye çevirir.
Buna dayanarak, Alice yıllık en az %5,47 getiri elde edebilir, %2,7 iskonto oranı üzerinden hesaplanırsa, bu tahvilin makul değeri en az 102,7 ABD Doları, yani 1 eUSD = 1,027USDC olmalıdır.
Elbette bu, işlemlerin sürtüşmeli olduğunu ve %2,7'lik iskonto oranının doğru olmadığını hesaba katar.Ayrıca çeşitli getirilerdeki değişiklikler ve arbitrajın sürdürülebilir süresi gibi faktörleri de dikkate almak gerekir.Doğru bir şekilde belirlemek kolay değildir. Makul fiyatları ölçün, ancak kesinlikle ** 100 ABD Dolarından daha yüksek. **
**İşte bu yüzden geçen hafta Twitter'da bir soru sordum: eUSD'nin yukarı doğru çıpadan çıkma olasılığı daha mı yüksek yoksa aşağı çıpadan çıkma olasılığı daha mı yüksek? Olasılık aralığı nedir? Benim kişisel görüşüme gelince: eUSD'nin tasarımı, onu sağduyu karşıtı bir özellikle karşı karşıya getiriyor - doğal olarak yukarı yönlü bir çıpayı kaldırma eğilimi var. **
**İçeriğin bu kısmının taslağını yazmayı bitirdikten sadece birkaç saat sonra (16 Temmuz), eUSD 1.03USDC'ye yükseldi. Tabii ki, eUSD'nin fiyatı yükseldikçe, arbitraj alanı önemli ölçüde azalacak ve eUSD'nin yukarı doğru çıpadan çıkarılması sınırsız değil. **
4. eUSD'nin yukarı doğru çıpadan çıkması nasıl gerçekleşir?
Ardından, fiili operasyonda eUSD'nin arz ve talep perspektifinden eUSD'nin çıpadan çıkarılmasının neden kaçınılmaz olarak gerçekleşeceğini analiz edelim:**
Arbitraj yapanların davranışları net satın alma sağlar
Bir önceki bölüm, bu noktada ayrıntılı bir kuramsal türetme sunmuştu. Gerçekte, arbitrajcıların davranışı, eUSD satın almak için doğrudan USDC'yi kullanmayı, eUSD Rebase geliri veya Curve madenciliği geliri kazanmayı içerir. Burada ayrıca Rebase gelirini elde tutmanın ve kazanmanın Curve madenciliğinden çok daha akıllı olduğunu düşünüyorum çünkü gerçek gelir geçici kayıpları bile karşılamayabilir. Bu arbitrajcıların davranışları eUSD'ye net alımlar getirerek eUSD'ye olan talebi artıracaktır.
Rebase Mekanizması Kusurları Net Alım Getiriyor
Bu problem ilk bölümde analiz edilmiştir.Her gün yaklaşık 35.000-40.000 ABD Doları stETH eUSD'ye dönüştürülecektir ve eUSD'nin stETH ile likidite havuzu yoktur, bu nedenle yönlendirme yolu stETH-USDC-eUSD olmalıdır. eUSD için net alım.
Aslında bu, eUSD Rebase mekanizmasının doğal bir kusurudur. Teorik olarak, kullanıcının eUSD'si artmış olsa da, artan eUSD, kullanıcının gerçek borcunu aşıyor, dolayısıyla net eUSD alımını dengelemek için eUSD satabilirler, ancak bu aşamada bu gerçekleşmeyecek. Nedenler şunlardır: 1) Bazı kullanıcılar yeniden taban mekanizmasına aşina değildir 2) eUSD faiz getirebilir ve kullanıcılar USDC'den daha fazla tutmaya isteklidir 3) Kullanıcılar borçlarını geri ödemek istemezler ve kısa vadede Lybra'dan ayrılırlar 4 ) Operasyon, işlem ücreti gerektirir ve satış yapacak kadar tasarruf etmeleri gerekir.
Lybra'nın Tasarım Kusurları
Birincisi, yukarı doğru çıpalama için dengeleyici bir mekanizmanın olmaması (v2 sürümü bu sorunu çözüyor). Daha büyük sorun, eUSD'nin sabit para birimi havuzu yerine Curve v2 havuzunda konuşlandırılmasıdır. v2 havuzu, daha fazla volatiliteye sahip varlıklar içindir. . Önceki analizde bahsedildiği gibi, Lybra kullanıcıları Curve madenciliğine katılmaya istekli değildir, bu nedenle Curve'ün kalınlığı nispeten sınırlı olacaktır.
Curve'ün verilerine göre mevcut havuzdaki eUSD yaklaşık 13 milyon ABD doları ve USDC 20.6 milyon ABD doları, yaklaşık %40: %60. Başka bir deyişle, sadece birkaç milyon dolarlık net satın alma, %3'lük bir çıpasız ile sonuçlandı. Aslında crvUSD-USDT ve Frax-USDC gibi havuzlar da %40:%60 oranını koruyor ancak bu havuzların fiyatlarında herhangi bir sapma olmadı.
Lybra'nın bu noktadaki yaklaşımını gerçekten anlayamıyorum çünkü yukarıdaki faktörlerin tümü çok yavaş etki gösteriyor ve ekibin bu kusurları çözmek için yeterli zamanı var. Ancak v2 Pool'u seçmek, bunun hızla gerçekleşmesini sağlayacaktır. Bir anlamda, mevcut unanchoring, Curve v2 Pool seçimi belirleyici faktördür.
Beş, Lybra V2: sonra ne olacak
Son birkaç ayda Lybra, TVL ve tirajda önemli bir büyüme elde etti, ancak gizli tehlikeler hala var.İyi haber şu ki, Lybra v2'de birçok anlamlı çözüm gördüm. :
eUSD fiyat istikrar mekanizması
v2, eUSD sabitleme sorununu çözmek için, mevcut kararsız havuzun yerini alacak sabit para birimi havuzu 3pool'un tanıtılması, premium koruma mekanizması (prim olduğunda yedek ödül olarak USDC kullanın ve net satın almayı azaltın) dahil olmak üzere bir dizi mekanizma sunar. Bu iki önlem, eUSD'nin pozitif primini önemli ölçüde artıracak ve dLP mekanizması, eUSD'nin negatif priminden kaçınmada esas olarak rol oynayacaktır.
Köpüğü Azalt
esas olarak şunları içerir:
Bu önlemler esasen madenciliğe sürtünme katıyor. Madencilik enflasyon balonlarının satış baskısını azaltırken, aynı zamanda fonların dışarı akışına da yol açabilir. Nesnel olarak konuşursak, bunlar büyük yenilikler değildir ve bunları temelden çözmenin bir yolu yoktur. [ Maden Parası] LBR özelliği.
peUSD: Yeni Büyüme Olanakları
**peUSD bence v2 sürümündeki en önemli işlev, çünkü eUSD'nin çelişkisini çözüyor: faiz getiren bir varlık olarak eUSD ile dolaşım nitelikleri arasındaki çelişki. **
v2'nin eUSD fiyat sabitleme mekanizması, eUSD'nin değerini 0,995-1,005 arasında sınırlamayı umuyor, ancak bu, eUSD'nin dalgalanma sorununu temelde çözemez çünkü 1USDC'nin fiyatı 1eUSD'den büyük veya ona eşitse, USDC'den eUSD'ye değiştirilir. uygun maliyetlidir, çünkü bu değişim, stETH'nin rehin gelirini "istismar etmeye" eşdeğerdir; buna bağlı olarak, eUSD sahipleri, eUSD'yi dolaşıma sokmak veya ticarete sokmak yerine tutmak için çok güçlü bir teşvike sahip olacaktır, çünkü 1eUSD'nin gerçek değeri 1USDC/USDT'nin üzerindeyse bir ikilem olacaktır: eUSD'nin büyük çoğunluğu dolaşıma girmeyecek, ancak LBR madenciliği ödül sisteminde boşta kalacak.
Ve peUSD bu sorunu çözebilir. v2 planına göre, kullanıcılar faiz getiren varlık eUSD'yi basmak için Rebase LST'yi kullanabilir ve 0 faizli varlık peUSD'yi basmak için Rebase olmayan LST'yi kullanabilir ve eUSD, 1:1 oranında 1peUSD'ye dönüştürülebilir. borsa esas olarak eUSD'nin dolaşım ve faiz getiren özellikleridir. Çıkarılan dolaşım özelliği peUSD'ye aktarılır, alım satıma ve tedavüle konur ve faiz kazandırma özelliği hala eUSD sahiplerinde tutulur, bu da eUSD sahiplerinin ellerinin çalınmasını önler. LST geliri. (1USD'yi 1eUSD'ye çevirmeye her zaman hazırım ama asla 0.995USDC'yi 1peUSD'ye çevirmeyeceğim)
LST gelir yağmalama sorununu çözmenin yanı sıra, yeni bir büyüme çarkı da oluşturabilir.peUSD mekanizmasının kurulmasından sonra, teminat stETH ile sınırlı kalmayıp Rebase dışı tüm LST'leri de içerir.Potansiyel TVL büyümesi ve LBR yönetişim değeri de ortaya çıkacaktır; peUSD, ticarete ve dolaşıma (LP çiftleri, teminat, marj vb.) Yatırım yapabilir, gerçek talebi arbitraj ve madenciliğin ötesine getirebilir ve balonsuz büyümeyi teşvik edebilir. (Lybra'nın %1,5 sermaye maliyeti de Maker'ın %3,49'undan daha düşüktür) Aynı zamanda eUSD, DAO hazinesi, VC atıl fon yönetimi; güven senaryoları vb. gibi kendi senaryolarını oluşturmak için faiz getiren niteliklere de güvenebilir.