1 Ağustos'ta Nasdaq borsasında işlem gören bir şirket olan MicroStrategy (MSTR), 2023'ün ikinci çeyreğine ilişkin raporunu yayınladı ve varlıklarını 12.800 BTC artırdı. Piyasa genel olarak kaldıraçlı Bitcoin satın alma konusunda endişeli. Şirket, Bitcoin satın almak için 4.53 milyar ABD doları harcadı ve tahvil veya hisse senedi ihracı yoluyla 4 milyar ABD dolarından fazla para topladı. Genellikle çok fazla kaldıraç iyi bir şey değildir, ancak MSTR için bu, düşük maliyetli ve düşük riskli bir oyun haline geldi. Ancak yazılım işinin sınırlı gelişmesi nedeniyle ** şirketinin aslında fazla nakit akışı yoktur.Şu anda tahvil piyasası finansmanı zor görünüyor ve borç sadece tahsis finansmanı yoluyla çevrilebiliyor. önce keskin bir şekilde yükselirse, MSTR oyunu oynayamayabilir.
Bitcoin varlıkları:
Halka açık en büyük bitcoin sahibi olan MicroStrategy, bitcoin'i başlangıçta bilançolarını korumak için bir savunma stratejisi olarak satın aldı, ancak şimdi ikinci temel stratejisi haline geldi. MicroStrategy'nin iki kurumsal stratejisi vardır: Bitcoin satın almak ve elde tutmak ve kurumsal analitik yazılım işini büyütmek. Bu iki stratejinin işlerini farklılaştırdığına ve uzun vadeli değer sağladığına inanıyorlar.
Şirket daha önce şirketin 50 milyon doları aşan fazla sermayesinin Bitcoin'e yatırılacağını belirtmişti, ancak sonraki bir açıklamada daha fazla Bitcoin satın almak için ek finansman yapıp yapmayacağını belirlemek için piyasa koşullarını izlemeye devam edeceğini belirtti.
MicroStrategy, COVID-19 salgınından kısa bir süre sonra Ağustos 2020'de Bitcoin'e yatırım yapmaya başladı. 31 Temmuz 2023 itibarıyla şirket, toplam maliyeti 4,53 milyar ABD doları veya bitcoin başına 29,672 ABD doları olan 152,800 bitcoin'e sahipti ve bu, neredeyse mevcut piyasa fiyatına (1 Ağustos'ta 29,218 ABD doları) eşit. Bunların %90'ı teminatsızdı, yani herhangi bir kredi veya borç için teminat olarak kullanılmadılar.
Figure Microstrategy'nin BTC pozisyonu değişir (MacroStrategy, Microstrategy'nin bir yan kuruluşudur)
MSTR'nin 2022'nin ilk çeyreğinden önce daha hızlı bir oranda satın aldığı ve ardından sonraki üç çeyrekte pazarın keskin bir şekilde düşmesiyle neredeyse durduğu ve ardından 2023'te pazarın toparlanmasıyla birlikte alımlar hızlandı.
Finansman Yapısı:
Bilançolarını genişletme biçimleri esas olarak öz sermaye, borç ve dönüştürülebilir tahvil ihracını içerir.
Tahvil İhracı
MSTR, elinde bulundurduğu Bitcoin miktarını her üç ayda bir artırmasına ve Bitcoin fiyatının 2021'in sonundan bu yana düşmesine rağmen, şirketin borç yapısı, yıllık ortalama sabit faiz oranı olan toplam yaklaşık 2,2 milyar ABD doları borçla nispeten istikrarlı. %1,6 ve yıllık sabit faiz giderleri yaklaşık 36 milyon dolardı, çünkü şirket finansman için dönüştürülebilir senetler (Konvertibl Senetler) kullanıyordu.
2023'ün ikinci çeyreğine ilişkin son mali rapor itibarıyla şirketin ana borçları şunları içeriyor:
2028'de vadesi dolacak %6,125 birinci sınıf teminatlı tahvil (15.731 bitcoin ile teminatlandırılmış), ihraç tutarı 500 milyon ABD Doları ve yıllık yaklaşık 30,6 milyon ABD Doları faiz gideri. (Haziran 2021'de yayınlandı)
Yıllık yaklaşık 4,9 milyon $ faiz gideri ile Aralık 2025'te vadesi 650 milyon $ olan %0,75'i dönüştürülebilir birinci sınıf tahvil. (Aralık 2020'de yayınlandı)
Yıllık faiz gideri olmayan, Şubat 2027'de ödenecek %0 dönüştürülebilir birinci sınıf tahvillerden 1,05 milyar dolar. (Şubat 2021'de yayınlandı)
MicroStrategy'nin 2023-2024'te herhangi bir borç vadesi yoktur. Borç vadeleri 2025'te başlar ve en geç 2028'e kadar devam eder. Başka bir deyişle, MicroStrategy en azından 2024'teki Bitcoin halving olayını sorunsuz bir şekilde atlatabilir.
Bunların arasında dönüştürülebilir tahviller, hem tahvil hem de hisse senedi niteliğine sahip hibrit bir finansal araçtır.Örnek olarak 2021'de ihraç edilen 1,05 milyar ABD doları tutarında dönüştürülebilir tahvili ele alalım:
**Teklif Tutarı:**Teklif tutarı, ilk alıcının 13 günlük bir süre içinde 150 milyon ABD Doları tutarında ek tahvil satın alma hakkı dahil olmak üzere 900 milyon ABD Dolarıdır.
Notun niteliği: Düzenli faizi ve anapara tutarının takdiri olmayan teminatsız kıdemli borç. 15 Şubat 2027'de sona erecekler.
İtfa: MicroStrategy, belirli koşullara bağlı olarak, Tahvilleri, Tahvillerin anapara tutarının %100'ü artı ödenen herhangi bir özel faize eşit bir itfa fiyatı üzerinden nakit olarak kullanabilir.
Dönüşüm: Tahviller nakde, MicroStrategy A Sınıfı adi hisse senedine veya her ikisinin bir kombinasyonuna dönüştürülebilir. Tahviller, ilk dönüştürme oranında 1.000 $'lık anapara başına 0.6981 hisseye dönüştürülebilir, bu da hisse başına yaklaşık 1.432.46 $'lık bir başlangıç dönüştürme fiyatına eşittir. Bu, 16 Şubat 2021'de Nasdaq'ta MicroStrategy'nin A Sınıfı adi hisse senedinin hisse başına bildirilen son satış fiyatı olan 955,00$'a göre yaklaşık %50'lik bir primi temsil ediyor. Tahvil sahipleri ayrıca, hisselerin 1400 olan kullanım fiyatının %130'unda işlem görmesi koşuluyla, tahvillerini vadesinden önce dönüştürebilirler.
MicroStrategy, dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek, büyük faiz ödemelerine doğrudan katlanmak zorunda kalmadan sermaye topladı. Aynı zamanda, anında hisse seyreltme etkisi de kontrol edilir.
Yatırımcılar neden sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvillere yatırım yapmayı tercih ediyorlar? Ana nedenler iki noktayı içerir:
**Hisse senedi artış potansiyeli: **Değiştirilebilir tahviller belirli koşullar altında şirketin adi hisse senetlerine dönüştürülebilir. Şirketin hisse senedi fiyatı hedef fiyattan daha fazla yükselirse, yatırımcılar tahvilleri hisse senedine dönüştürmeyi seçebilir ve böylece artan hisse senedi fiyatlarının avantajlarından yararlanabilirler. Bu, yatırımcıların sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvilleri seçmelerindeki ana motivasyonlardan biridir.
**Sermaye Koruması: **Dönüştürülebilir tahviller, doğrudan hisse senedi satın almaktan daha iyi sermaye koruması sağlar. Şirketin hisse senedi fiyatı düşse bile, yatırımcılar hala tahvilin itibari değerini kullanabilirler ve tahvilin hisse senedine öncelikli başvuru hakkı vardır. Bu, yatırımcılara hisse senedinin yukarı yönlü potansiyelinden yararlanırken yatırım riskini azaltmanın bir yolunu sunar.
Bu nedenle dönüştürülebilir tahvil, tahvili ve MicroStrategy hissesini aynı anda arama opsiyonunu elde tutmakla eşdeğerdir.Ancak, MSTR'nin mevcut hisse senedi fiyatının sadece 434 ABD doları olduğu düşünüldüğünde, hisse senedi fiyatının 3,3 kattan fazla artması gerekir. yatırımcıları karlı hale getirmek için Şubat 2027'ye kadar. Bu nedenle, bir kez MSTR hissesi veya daha doğrusu Bitcoin fiyatı bundan sonra 3 kattan fazla artamaz, MSTR parayı 6 yıl boyunca bedava kullanmakla eşdeğerdir.
Stok Sorunu
MicroStrategy, 2021, 2022 ve 2023'te hisse başına ortalama 424 $ satış fiyatıyla toplam 1.723 milyar $'lık A Sınıfı adi hisse senedi ihraç etti. Bu öz sermaye ihraçlarının birincil kullanımı, tüm öz sermaye ihraç çeyreklerinde Bitcoin satın almak ve 2023'ün ilk çeyreğinde borcu geri ödemektir.
Bu payların ihraç tarihleri şöyledir:
2021'in üçüncü çeyreğinde, hisse başına ortalama ihraç fiyatı 728 ABD Doları olan hak ihraç planı aracılığıyla 404 milyon ABD Doları toplanacak.
2021'in üçüncü çeyreğinde hisse başına ortalama 694 ABD doları ihraç fiyatıyla 596 milyon ABD doları tutarında finansman
2022'nin dördüncü çeyreğinde, hisse başına ortalama 213 ABD doları ihraç fiyatıyla 47 milyon ABD doları tutarında finansman
2023 yılının ilk çeyreğinde hisse başına ortalama 253 ABD Doları ihraç fiyatı ile 341 milyon ABD Doları finansman
2023'ün ikinci çeyreğinde hisse başına ortalama 310 RMB ihraç fiyatıyla 335 milyon ABD doları finansman
Şekil: MSTR 2021 güncel hisse senedi ihraç fiyatı ve ölçeği
1 Ağustos 2023'te ikinci üç aylık raporun duyurulmasıyla **MSTR, tarihin en büyük finansman ölçeği olan 750 milyon ABD Doları tutarında yeni bir tahsis planının lansmanını duyurdu ve amaç, şirketin faaliyetlerini desteklemeye devam etmektir. Bitcoin stratejisinin büyük ölçekli satın alınması ve elde tutulması. **
Finansal Sağlık Analizi
MicroStrategy'nin yıllık geliri son birkaç yılda nispeten istikrarlıydı ve 2022'de 499 milyon ABD Dolarına ulaştı, ancak 2013'ten bu yana 500 milyon ABD Doları ile temelde sabit kaldı. **Bir yazılım şirketi olarak, patlama sırasında yazılım satış geliri hiç artamaz Teknoloji şirketlerinin dönemi Bu aslında biraz endişe verici. **
Grafik: MSTR Yıllık Toplam Gelir (Yıllık)
Ve bu yılın ilk iki çeyreğinden bu yana, gelir neredeyse hiç değişmedi ve 120 milyon ABD doları seviyesini korudu.
Grafik: MSTR Yıllık Toplam Gelir (Üç Aylık)
Grafik: MSTR Net Kar (Yıllık)
MicroStrategy, bu yılın ilk yarısında 483 milyon ABD Doları net kar bildirmiş olsa da, yazılım işinin operasyonu, yılın ilk yarısında 30 milyon ABD Doları işletme zararı ile hala kârsızdı. Net kârın başlıca nedeni, 513.5 milyon $'lık bir gelir vergisi avantajı kaydetmesidir.
Bu kazançlar, şirket tarafından alınan gerçek nakde eşit değildir, ancak esas olarak Bitcoin'in önceki değer düşüklüğü nedeniyle şirketin vergi öncesi karı hesaplarken toplam gelirden düşebileceği çeşitli vergi avantajları ve kredileri vardır. Muhasebe uygulaması açısından, bir şirketin varlık değer düşüklüğü, iş kayıpları vb. gelir vergisi avantajı sağlayabilir, çünkü bu zararları gelecekteki vergileri mahsup etmek için kullanabilir.
Şekil: MSTR net karı (üç aylık)
Ek olarak, 500 milyon dolarlık ciroya rağmen** şirketin fazladan nakit akışı yok**. Ortalama borç maliyeti sadece %1,6 olmasına rağmen, yıllık 36 milyon dolarlık borç faiz gideri, şirketin nakit rezervlerinin yarısından fazlasını oluşturuyor ve şirketi faizi artırmak için yeni tahviller çıkarmaya veya yeni hisseler çıkarmaya zorluyor. Nakit rezervi dibe vurursa, yazılım işine yapılan yatırımı tehlikeye atabilir ve işletme gelirini daha fazla etkileyebilir.
Grafik: MSTR Nakit ve Eşdeğeri Rezervler (Üç Aylık)
MSTR'nin cari bilançosuna bakılırsa, 3,363 milyar ABD doları (2,346 milyar ABD doları BTC'dir)** toplam varlıkları gerçekte olduğundan düşük değerlenmiştir**, çünkü BTC değerinin hesaplanması yalnızca karşılaştırma maliyetinin amortismanını hesaplar. , müteakip Fiyat artışı istatistiklere dahil edilmeyecek, bu nedenle 2,2 milyar ABD doları tutarında kalıcı olmayan bir değer düşüklüğü kaybı var.Aslında, BTC'nin mevcut fiyatına göre 30.000 ABD dolarına yakın, toplam varlıkları MSTR, 2,73 milyar ABD doları borca karşılık gelen 5,56 milyar ABD doları olmalıdır.
MSTR'nin iş modeli, genel olarak geleneksel işletmelerin düşük performansı nedeniyle borç baskısını azaltmak için elinden gelenin en iyisini yapmaya çalışsa da, tüm şirketin iş beklentileri derinden Bitcoin fiyatına bağlı. mevcut seviyede , MSTR'nin sürekli kaynak yaratması zorlaşabilir. Örneğin, bu çeyrekte MSTR, tarihin en büyük 750 milyon ABD Doları tutarındaki tahsis planını başlattığını duyurdu. Bunun nasıl uygulanacağı belli değil, ancak şirketin hissesi 6,4 oranında düştü. Haberin açıklanmasından sonraki gün %.
MicroStrategy'nin özel durumundan, yeni hisse senetlerinin doğrudan ihraç maliyeti geleneksel tahvillerden daha düşükken, dönüştürülebilir tahvil ihraç etmenin zorluğu biraz daha yüksektir ve yatırımcıları çekmek için koşulların dikkatli bir şekilde tasarlanmasını gerektirir ki bu açıkça günümüz koşullarında kolay değildir. dijital para ayı piyasası.
MSTR'nin üç büyük tahvilinin, BTC boğa piyasasının son turunun zirve döneminde (Aralık 2020~Haziran 2021) ihraç edildiği ve 2021'in üçüncü çeyreğinden sonra tahsis finansmanının hakim olacağı görülebilir. MSTR'nin tahvil piyasasındaki güçlü konumu.Finansman zor olabilir veya yüksek faiz oranlarını karşılamak zor olabilir.Sonuçta, Amerikan hurda tahvillerinin getiri kriteri %8+.Mevcut borçları bu maliyetle döndürmek sürdürülemez. Sadece 2025'te BTC'nin geleceğine bahse girebiliriz. Daha önce keskin bir şekilde yükseldi.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Sonsuz Mermi"? BTC borsasındaki en büyük şirket olan MSTR'nin gizli endişeleri hakkında konuşun
1 Ağustos'ta Nasdaq borsasında işlem gören bir şirket olan MicroStrategy (MSTR), 2023'ün ikinci çeyreğine ilişkin raporunu yayınladı ve varlıklarını 12.800 BTC artırdı. Piyasa genel olarak kaldıraçlı Bitcoin satın alma konusunda endişeli. Şirket, Bitcoin satın almak için 4.53 milyar ABD doları harcadı ve tahvil veya hisse senedi ihracı yoluyla 4 milyar ABD dolarından fazla para topladı. Genellikle çok fazla kaldıraç iyi bir şey değildir, ancak MSTR için bu, düşük maliyetli ve düşük riskli bir oyun haline geldi. Ancak yazılım işinin sınırlı gelişmesi nedeniyle ** şirketinin aslında fazla nakit akışı yoktur.Şu anda tahvil piyasası finansmanı zor görünüyor ve borç sadece tahsis finansmanı yoluyla çevrilebiliyor. önce keskin bir şekilde yükselirse, MSTR oyunu oynayamayabilir.
Bitcoin varlıkları:
Halka açık en büyük bitcoin sahibi olan MicroStrategy, bitcoin'i başlangıçta bilançolarını korumak için bir savunma stratejisi olarak satın aldı, ancak şimdi ikinci temel stratejisi haline geldi. MicroStrategy'nin iki kurumsal stratejisi vardır: Bitcoin satın almak ve elde tutmak ve kurumsal analitik yazılım işini büyütmek. Bu iki stratejinin işlerini farklılaştırdığına ve uzun vadeli değer sağladığına inanıyorlar.
Şirket daha önce şirketin 50 milyon doları aşan fazla sermayesinin Bitcoin'e yatırılacağını belirtmişti, ancak sonraki bir açıklamada daha fazla Bitcoin satın almak için ek finansman yapıp yapmayacağını belirlemek için piyasa koşullarını izlemeye devam edeceğini belirtti.
MicroStrategy, COVID-19 salgınından kısa bir süre sonra Ağustos 2020'de Bitcoin'e yatırım yapmaya başladı. 31 Temmuz 2023 itibarıyla şirket, toplam maliyeti 4,53 milyar ABD doları veya bitcoin başına 29,672 ABD doları olan 152,800 bitcoin'e sahipti ve bu, neredeyse mevcut piyasa fiyatına (1 Ağustos'ta 29,218 ABD doları) eşit. Bunların %90'ı teminatsızdı, yani herhangi bir kredi veya borç için teminat olarak kullanılmadılar.
Figure Microstrategy'nin BTC pozisyonu değişir (MacroStrategy, Microstrategy'nin bir yan kuruluşudur)
MSTR'nin 2022'nin ilk çeyreğinden önce daha hızlı bir oranda satın aldığı ve ardından sonraki üç çeyrekte pazarın keskin bir şekilde düşmesiyle neredeyse durduğu ve ardından 2023'te pazarın toparlanmasıyla birlikte alımlar hızlandı.
Finansman Yapısı:
Bilançolarını genişletme biçimleri esas olarak öz sermaye, borç ve dönüştürülebilir tahvil ihracını içerir.
Tahvil İhracı
MSTR, elinde bulundurduğu Bitcoin miktarını her üç ayda bir artırmasına ve Bitcoin fiyatının 2021'in sonundan bu yana düşmesine rağmen, şirketin borç yapısı, yıllık ortalama sabit faiz oranı olan toplam yaklaşık 2,2 milyar ABD doları borçla nispeten istikrarlı. %1,6 ve yıllık sabit faiz giderleri yaklaşık 36 milyon dolardı, çünkü şirket finansman için dönüştürülebilir senetler (Konvertibl Senetler) kullanıyordu.
2023'ün ikinci çeyreğine ilişkin son mali rapor itibarıyla şirketin ana borçları şunları içeriyor:
MicroStrategy'nin 2023-2024'te herhangi bir borç vadesi yoktur. Borç vadeleri 2025'te başlar ve en geç 2028'e kadar devam eder. Başka bir deyişle, MicroStrategy en azından 2024'teki Bitcoin halving olayını sorunsuz bir şekilde atlatabilir.
Bunların arasında dönüştürülebilir tahviller, hem tahvil hem de hisse senedi niteliğine sahip hibrit bir finansal araçtır.Örnek olarak 2021'de ihraç edilen 1,05 milyar ABD doları tutarında dönüştürülebilir tahvili ele alalım:
**Teklif Tutarı:**Teklif tutarı, ilk alıcının 13 günlük bir süre içinde 150 milyon ABD Doları tutarında ek tahvil satın alma hakkı dahil olmak üzere 900 milyon ABD Dolarıdır.
Notun niteliği: Düzenli faizi ve anapara tutarının takdiri olmayan teminatsız kıdemli borç. 15 Şubat 2027'de sona erecekler.
İtfa: MicroStrategy, belirli koşullara bağlı olarak, Tahvilleri, Tahvillerin anapara tutarının %100'ü artı ödenen herhangi bir özel faize eşit bir itfa fiyatı üzerinden nakit olarak kullanabilir.
Dönüşüm: Tahviller nakde, MicroStrategy A Sınıfı adi hisse senedine veya her ikisinin bir kombinasyonuna dönüştürülebilir. Tahviller, ilk dönüştürme oranında 1.000 $'lık anapara başına 0.6981 hisseye dönüştürülebilir, bu da hisse başına yaklaşık 1.432.46 $'lık bir başlangıç dönüştürme fiyatına eşittir. Bu, 16 Şubat 2021'de Nasdaq'ta MicroStrategy'nin A Sınıfı adi hisse senedinin hisse başına bildirilen son satış fiyatı olan 955,00$'a göre yaklaşık %50'lik bir primi temsil ediyor. Tahvil sahipleri ayrıca, hisselerin 1400 olan kullanım fiyatının %130'unda işlem görmesi koşuluyla, tahvillerini vadesinden önce dönüştürebilirler.
MicroStrategy, dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek, büyük faiz ödemelerine doğrudan katlanmak zorunda kalmadan sermaye topladı. Aynı zamanda, anında hisse seyreltme etkisi de kontrol edilir.
Yatırımcılar neden sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvillere yatırım yapmayı tercih ediyorlar? Ana nedenler iki noktayı içerir:
Bu nedenle dönüştürülebilir tahvil, tahvili ve MicroStrategy hissesini aynı anda arama opsiyonunu elde tutmakla eşdeğerdir.Ancak, MSTR'nin mevcut hisse senedi fiyatının sadece 434 ABD doları olduğu düşünüldüğünde, hisse senedi fiyatının 3,3 kattan fazla artması gerekir. yatırımcıları karlı hale getirmek için Şubat 2027'ye kadar. Bu nedenle, bir kez MSTR hissesi veya daha doğrusu Bitcoin fiyatı bundan sonra 3 kattan fazla artamaz, MSTR parayı 6 yıl boyunca bedava kullanmakla eşdeğerdir.
Stok Sorunu
MicroStrategy, 2021, 2022 ve 2023'te hisse başına ortalama 424 $ satış fiyatıyla toplam 1.723 milyar $'lık A Sınıfı adi hisse senedi ihraç etti. Bu öz sermaye ihraçlarının birincil kullanımı, tüm öz sermaye ihraç çeyreklerinde Bitcoin satın almak ve 2023'ün ilk çeyreğinde borcu geri ödemektir.
Bu payların ihraç tarihleri şöyledir:
Şekil: MSTR 2021 güncel hisse senedi ihraç fiyatı ve ölçeği
1 Ağustos 2023'te ikinci üç aylık raporun duyurulmasıyla **MSTR, tarihin en büyük finansman ölçeği olan 750 milyon ABD Doları tutarında yeni bir tahsis planının lansmanını duyurdu ve amaç, şirketin faaliyetlerini desteklemeye devam etmektir. Bitcoin stratejisinin büyük ölçekli satın alınması ve elde tutulması. **
Finansal Sağlık Analizi
MicroStrategy'nin yıllık geliri son birkaç yılda nispeten istikrarlıydı ve 2022'de 499 milyon ABD Dolarına ulaştı, ancak 2013'ten bu yana 500 milyon ABD Doları ile temelde sabit kaldı. **Bir yazılım şirketi olarak, patlama sırasında yazılım satış geliri hiç artamaz Teknoloji şirketlerinin dönemi Bu aslında biraz endişe verici. **
Grafik: MSTR Yıllık Toplam Gelir (Yıllık)
Ve bu yılın ilk iki çeyreğinden bu yana, gelir neredeyse hiç değişmedi ve 120 milyon ABD doları seviyesini korudu.
Grafik: MSTR Yıllık Toplam Gelir (Üç Aylık)
Grafik: MSTR Net Kar (Yıllık)
MicroStrategy, bu yılın ilk yarısında 483 milyon ABD Doları net kar bildirmiş olsa da, yazılım işinin operasyonu, yılın ilk yarısında 30 milyon ABD Doları işletme zararı ile hala kârsızdı. Net kârın başlıca nedeni, 513.5 milyon $'lık bir gelir vergisi avantajı kaydetmesidir.
Bu kazançlar, şirket tarafından alınan gerçek nakde eşit değildir, ancak esas olarak Bitcoin'in önceki değer düşüklüğü nedeniyle şirketin vergi öncesi karı hesaplarken toplam gelirden düşebileceği çeşitli vergi avantajları ve kredileri vardır. Muhasebe uygulaması açısından, bir şirketin varlık değer düşüklüğü, iş kayıpları vb. gelir vergisi avantajı sağlayabilir, çünkü bu zararları gelecekteki vergileri mahsup etmek için kullanabilir.
Şekil: MSTR net karı (üç aylık)
Ek olarak, 500 milyon dolarlık ciroya rağmen** şirketin fazladan nakit akışı yok**. Ortalama borç maliyeti sadece %1,6 olmasına rağmen, yıllık 36 milyon dolarlık borç faiz gideri, şirketin nakit rezervlerinin yarısından fazlasını oluşturuyor ve şirketi faizi artırmak için yeni tahviller çıkarmaya veya yeni hisseler çıkarmaya zorluyor. Nakit rezervi dibe vurursa, yazılım işine yapılan yatırımı tehlikeye atabilir ve işletme gelirini daha fazla etkileyebilir.
Grafik: MSTR Nakit ve Eşdeğeri Rezervler (Üç Aylık)
MSTR'nin cari bilançosuna bakılırsa, 3,363 milyar ABD doları (2,346 milyar ABD doları BTC'dir)** toplam varlıkları gerçekte olduğundan düşük değerlenmiştir**, çünkü BTC değerinin hesaplanması yalnızca karşılaştırma maliyetinin amortismanını hesaplar. , müteakip Fiyat artışı istatistiklere dahil edilmeyecek, bu nedenle 2,2 milyar ABD doları tutarında kalıcı olmayan bir değer düşüklüğü kaybı var.Aslında, BTC'nin mevcut fiyatına göre 30.000 ABD dolarına yakın, toplam varlıkları MSTR, 2,73 milyar ABD doları borca karşılık gelen 5,56 milyar ABD doları olmalıdır.
Şekil: MSTR Bilançosu (2023 2. Çeyrek) Sonsuz "mermiler" mi? BTC'de listelenen en büyük şirket olan MSTR'nin gizli endişelerinden bahsedin
MSTR'nin iş modeli, genel olarak geleneksel işletmelerin düşük performansı nedeniyle borç baskısını azaltmak için elinden gelenin en iyisini yapmaya çalışsa da, tüm şirketin iş beklentileri derinden Bitcoin fiyatına bağlı. mevcut seviyede , MSTR'nin sürekli kaynak yaratması zorlaşabilir. Örneğin, bu çeyrekte MSTR, tarihin en büyük 750 milyon ABD Doları tutarındaki tahsis planını başlattığını duyurdu. Bunun nasıl uygulanacağı belli değil, ancak şirketin hissesi 6,4 oranında düştü. Haberin açıklanmasından sonraki gün %.
MicroStrategy'nin özel durumundan, yeni hisse senetlerinin doğrudan ihraç maliyeti geleneksel tahvillerden daha düşükken, dönüştürülebilir tahvil ihraç etmenin zorluğu biraz daha yüksektir ve yatırımcıları çekmek için koşulların dikkatli bir şekilde tasarlanmasını gerektirir ki bu açıkça günümüz koşullarında kolay değildir. dijital para ayı piyasası.
MSTR'nin üç büyük tahvilinin, BTC boğa piyasasının son turunun zirve döneminde (Aralık 2020~Haziran 2021) ihraç edildiği ve 2021'in üçüncü çeyreğinden sonra tahsis finansmanının hakim olacağı görülebilir. MSTR'nin tahvil piyasasındaki güçlü konumu.Finansman zor olabilir veya yüksek faiz oranlarını karşılamak zor olabilir.Sonuçta, Amerikan hurda tahvillerinin getiri kriteri %8+.Mevcut borçları bu maliyetle döndürmek sürdürülemez. Sadece 2025'te BTC'nin geleceğine bahse girebiliriz. Daha önce keskin bir şekilde yükseldi.