*轉髮原文標題：質押、再質押和 LRTfi：可組合資本效率和中立性（第一部分）
我們要感謝來自以太坊基金會的 Justin Drake、來自 Puffer 的 Amir Forouzani、來自 EtherFi 的 Rok Kopp、來自 Bedrock 的 Zhuling、來自 Rio 的 Alan Curtis、來自 EigenLayer 的 Brianna 和 Sreeram、來自 Diva 的 Pablo Villalba、來自 Swell 的 Daniel Dizon、來自 Renzo 的 Kratik Lodha 、SSV 的 Matthias Ang 和 Obol 的 Max，感謝他們的慷慨評論和貢獻。
本文內容：
- 可組合資本效率和質押作爲加密原生基準利率
- 質押、再質押和 LRTfi 的技術探討
- 解決再/質押中的中心化和外部性
在本文中，我們剖析了質押和再質押的技術方麵，衕時探討了可組合資本效率與去中心化價值之間的緊張關繫。爲什麽要提高資本效率？資本效率會引髮追求收益的行爲。 PoS 鏈依靠博弈論激勵來保護其完整性。理性的節點運營商會運行最有利可圖的客戶端軟件版本。出於衕樣的原因，理性的代幣持有者也會質押代幣，以最大化他的收益緑和代幣的可組合性。成功的協議設計會激勵參與者找到納什均衡點（Nash equilibrium），在此均衡點上，協議的安全性得以維護，去中心化和中立性的價值得以堅持。研究整個質押堆棧的可組合資本效率指曏全球納什均衡。
第二部分鏈接：@longhashvc/staking-restaking-and-lrtfi-composable-capital-efficiency-and-neutrality-part-ii-47c0a0e60213"">https://medium.com/@longhashvc/stake-restating-and-lrtfi-composable-capital-efficiency-and-neutrality-part-ii-47c0a0e60213
在我們的研究中，以太坊、Solana 和 Polygon 的主層正在成熟，而比特幣和 Cosmos 的質押正在不斷髮展。在以太坊中，最終的結果可能有兩種可能性：如果以太坊價值觀得到維護，則寡頭壟斷，其中頂級玩家在不違反規則的情況下達到接近 33％；或者如果以太坊價值觀不得到維護，則 LST 被奉爲圭臬。在 Cosmos 中，ICS 正處在初期階段，而 Solana 的質押率已經達到了 90%。
第二層的再質押正在引髮一場爭奪頂端的競賽，資本流曏最高收益的項目，特別是流曏LRT池。 Blast 和 Manta 作爲第一批採用質押機製的 L2 引起了轟動，瞬間吸引了超過10億的美元的 TVL。在供應充足且需求旺盛的情況下，AVS 和再質押的 L2 的預期收益尚不明確。此外，比特幣、Cosmos 和 Solana 的再質押機製都仍屬於非常初期的階段。
在第三層，合成穩定幣、收益優化和收益代幣化是增加創新多樣性的方曏。在這一層，資本效率和風險使可組合性黯然失色。以最低的風險實現最廣泛的可組合性是這一層成功的關鍵。
可組合的資本效率和質押作爲加密原生基準利率
可組合性是網絡3的標誌—無摩擦、最低限額、自我保管。相比之下，收益疊加在傳統金融中麵臨著高摩擦。例如，國債抵押借款會産生多個摩擦點—第三方托管機構、LTV 比率的逐案判斷，以及爲證明所涉及的人力成本合理而設定的高最低限額等等。
LST 的出現解鎖了共識層收益與執行層DeFi活動的可組合性。這種可組合性使得2020年的DeFi 夏季成爲可能。時光飛逝，三年過去了，可組合性現在感覺是如此自然，以至於幾乎被視爲理所當然。我們已經習慣了無摩擦的收益堆疊來提高資本效率。例如，我們期望通過鑄造LP代幣進行質押（超流動性質押superliquid staking）或鑄造 LST 來存入LP倉位來堆疊收益。
自我托管、最低限度低和無摩擦——這些功能是 web3 獨有的，凸顯了更廣泛的金融市場效率提升的潛力。想象一下，如果您可以將自己的股票持倉進行代幣化，併用它來參與股票交易平颱成爲 LP。想象一下，如果您可以將自己的房地産權益進行代幣化，併輕鬆地將其用於再質押收益。通過 LSTfi，我們可以一窺可組合性對傳統金融意味著什麽。
“通過 LSTfi，我們了解到可組合性對傳統金融意味著什麽。”
從根本上講，加密領域有五種類型的收益來源，而且它們是可以堆疊的，換句話説，是可組合的。一個收益來源的 IOU 代幣可以作爲另一個收益來源的輸入代幣使用。
當然，風險與收益是相伴相生的。在這五種基本收益中，質押收益是最安全的。自以太坊開始質押以來，僅有959000個節點操作者中的226個節點操作者遭到了削減懲罰。另一方麵，雖然主權國債通常被吹捧爲最低風險的投資，但最近意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘（更不用提連續違約的委內瑞拉和厄瓜多爾）都有債券違約情況。即使是黃金本位的美國債券，在上世紀30年代脫離金本位以無限製印鈔來償還債務時也曾出現“違約”。國債違約與一個國家償還債務的能力有關。它的風險程度更類似於“借代收益”的風險，而不是“質押收益”的風險。而主權債券收益是基於對未來債務償還的預期，質押收益則與當前網絡使用水平相關。
正因爲如此，我們認爲質押是加密原生的基準利率。
在質押之上，是推動收益堆疊火箭的資本效率引擎。我們已經開始看到一些創新，比如類似 Blast 和 Manta 的質押保證的 L2 網絡，以及類似像 Picasso 和 Babylon 的跨域再質押，和類似於 Gravita 的 LST 循環。
LST 的可組合性將推動收益堆疊設計的進一步創新。
質押、再質押和 LSTfi/LRTfi
質押機製是 POS鏈的安全基石，也是Web3中無風險的基準利率。
Justin Drake 認爲 ETH 有兩個目的，經濟安全(Economic Security) 和經濟帶寬(Economic Bandwidth)。 LST 和 LRT 允許相衕的 ETH 通過與各種 DeFi 和再質押活動組合，來衕時達到這兩個目的。
就經濟安全而言，PoS 鏈中的去中心化和中立性必鬚得到保障，以減少潛在的共謀行爲。從博弈論的角度來設計協議，以保持去中心化和中立性，這是一種平衡行爲。我們很快就會回到這種緊張關繫。
首先，以以太坊作爲 PoS 鏈的例子，我們來看看堆棧過程。主層允許用戶質押他們的 ETH，併取回 LST，例如 stETH、cbETH、wbETH 和 rETH。在第二層，可以再抵押 LST 或 ETH，爲其他質押服務提供安全性，併取回 eETH、uniETH 和 pufETH 等 LRT。然後，在第三層將 LST 和 LRT 與各種 DeFi 活動組合起來，進行收益疊加。
爲了理解推動採用的激勵機製，我們回答了三個問題：
- 哪種策略組合能夠産生最高的收益？這涉及到資本效率。
- 哪種輸出代幣可以穫得最深的流動性，併參與最廣泛的DeFi活動？這涉及到可組合性。
- 哪種策略是最安全的收益來源？這涉及到風險緩解。
因此，可組合性和資本效率是主要的採用驅動因素，而風險是限製選擇範圍的邊界條件。
主要層——質押
在主要層中，驗證者存入原生代幣，例如ETH、ATOM和SOL，以保護PoS網絡，併作爲獎勵穫得交易費用。
由於質押是加密貨幣中風險最小的收益形式，隨著時間的推移，我們預計以太坊（質押率爲23%）將趕上 Solana（質押率爲90%）和 Atom（質押率爲70%），這意味著數千億甚至數萬億美元的市場拓展。
質押分爲三類：中心化、準去中心化和去中心化。中心化和準去中心化的質押交易托管是爲了方便和可組合性。去中心化質押，指的是單獨質押，對於協議來説是最安全的，但維護起來具有挑戰性，併且缺乏可組合性。理論上，自我托管節點也可以髮行LST，但由於缺乏可組合性，沒有理性的思考者會購買它。
髮布保證金
在普通的單獨質押中，驗證者創建兩對密鑰，一對作爲驗證者密鑰，一對作爲提款密鑰，然後將 32 ETH 髮送到 Eth 1.0 存款智能合約。基本費用被燒毀，交易提示被髮送給驗證者。每個 epoch 隻能激活 8 個驗證器，或者每天隻能激活 1800 個驗證器。
Rocket Pool、Diva和Swell等質押池允許獨立節點操作者支持由質押者的存款組成的質押池。從操作者的角度來看，保證金越低，資本效率越高，因爲他們可以從存入的ETH中穫得一部分傭金。在本質上，降低保證金要求可以提供更大的杠桿。
- Rocket Pool：8 ETH 保證金
- Stader：4 ETH 保證金
- Puffer：1 ETH 保證金
據估計，節點操作者可以穫得高達6-7%的ETH獎勵和高達7.39%的質押池代幣獎勵。
在 Polygon 中，驗證者是經過許可的。驗證者必鬚申請加入驗證者集合，併且隻有在批準的驗證者解綁後才能加入。在 Solana 中，驗證者可以無需許可地加入，併且Solana基金會爲驗證者提供可供選擇的集群。Solana 還正式追蹤超級少數派中驗證者的數量，這些驗證者共持有超過 33% 的 SOL 質押。
在 CEX 的質押中，髮布保證金的機製不透明。散戶質押者可以提供全部保證金，而中心化節點操作者可以將所有潛在的懲罰轉嫁給散戶質押者。但是，質押者也會自動從平滑交易中穫益。在大多數情況下，平滑交易産生的收益率高於單獨認購。
穫得獎勵
每隔2到3天，以太坊信標鏈對驗證者進行清算併分髮獎勵。除了共識層之外，驗證者還可以通過優先費用和MEV穫得執行層獎勵。Solana中的Jito等協議利用MEV來提高其LST的收益。
MEV-boost 將 MEV 從區塊生成者重新分配給驗證者，然後驗證者可以將獎勵分髮給質押者。最終，可能會實施 MEV 銷毀來將價值返還給ETH持有者。在本質上，MEV的重新分配是圍繞公平性的哲學問題。但目前，MEV可用於提高質押獎勵。
驗證者的獎勵是出了名的不穩定。由於驗證者選擇的固有隨機性，獎勵可能不均勻。在以太坊中，使用來自上一個區塊的哈希值和種子的確定性隨機性來選擇下一個驗證器。
爲此，Rocket Pool 提供了一個可選擇加入的平滑池。平滑池會纍積來自選擇加入的驗證者的獎勵。根據經驗，如果驗證者的小型池數量少於平滑池中的節點數量，則更有可能從平滑池中穫得更大的收益。對於像 Lido 這樣的項目，平滑功能已經嵌入智能合約中。
在 CEX 中，平滑是自動進行的，質押者可以期待隨著時間的推移穫得穩定的收益。
削減（Slashing）處罰
削減是非常罕見的事件。自以太坊質押開始以來，959,000個節點操作者中隻有226個節點操作者受到了處罰。
當驗證者出現以下情況時，可能會受到處罰：1) 未能生成區塊，或 2) 未能按預期生成證明。處罰很小。一般來説，驗證器可以在與停機的相衕的數小時內收回其收益。另一方麵，削減處罰則更爲嚴厲。
當滿足三個條件之一時，就會髮生削減。 1) 雙重簽名：爲衕一個時隙簽名兩個不衕的信標塊。 2) 簽名包裝：認證者在另一個認證周圍簽署認證。 3）雙重簽名：對衕一目標簽署兩個不衕的證明。驗證者將在區塊中包含錯誤行爲的證據，以便與驗證者集進行交流。當所有驗證者都在證據上簽字時，削減就開始了。
如果髮生削減，可能會髮生以下後果
- 初始懲罰：削減有效餘額的1/32
- 相關處罰：短期內多次違規，則可能削減多達有效餘額的數量。二次方削減可以阻止串通。
- 退出：驗證者在 8192 個 epoch（36 天）內進入退出狀態
DVT 旨在通過保護驗證者免受無法生成區塊或認證的風險，減少處罰風險併提高質押池的安全性。DVT採用分布式密鑰生成（DKG）、多方計算（MPC）和門限簽名方案（TSS）在冗餘的驗證者集合上實現。
SSV 作爲 DVT 網絡的一部分，是一個完全無需許可、去中心化、開源的公共産品，目前正在 Lido 等協議進行試驗。Obol 運行 Charon，這是一個介於驗證客戶端和共識客戶端通信之間的非托管中間件。Diva 使用自己的 DVT 實現，以無許可方式爲其 LST 提供動力，任何人都可以運行一個節點。Puffer’s Secure-Signer 是一款由以太坊基金會資助的遠程簽名工具，旨在使用Intel SGX防止可被削減處罰的違規行爲。Puffer 的 Secure-Signer 代錶共識客戶端管理驗證密鑰。
從資本效率的角度來看，通過 DVT 運行多個客戶端會消耗計算資源。在實際實施中，衕一硬件可以參與多組DVT。重要的是，DVT 提高了協議安全性，因此，如果一組節點運營商離線或行爲異常，質押池仍能正常運行。
Cosmos Interchain Security 有一種有趣的削減方法（提案#187）。由於 ICS 尚處於萌芽階段，治理投票需要解決所有可能的可處罰事件。盡管這旨在防止來自消費鏈的任何安全傳染到中心樞紐，但治理目前仍然將決策權交給人工仲裁，而不是代碼。
退出
在以太坊中，每個 epoch 允許 4 次退出。由於進入和退出限製不匹配，分別爲每 epoch 的 8 個驗證器和每 epoch 的 4 個驗證器，因此可能會出現很長的退出隊列。一旦髮起退出，驗證者必鬚等待 256 個 epoch。
在 Solana 中，委托權被確立。曏質押池進行的標準委托需要一個冷卻期才能撤回。然而，通過質押池，流動性質押在退出時不需要冷卻期。
展望未來
隨著以太坊質押率的增加，網絡使用保持不變的情況下，基本收益率應逐漸趨近於 1.8%，這是以太坊基金會設定的最低收益率。但是Gas費用和MEV的增加，可能在一定程度上抵消這一趨勢。
通常情況下，機會成本會促使質押者在收益低於其他可用收益來源時停止質押。然而，LST可以減輕機會成本，因爲持有者可以衕時參與經濟安全和經濟帶寬。而盡管回報率低，質押者很可能會繼續存款，併使用他們的LST參與DeFi以穫得額外的收益。
由於以太坊質押收益的降低，另一種現象是中心化。獨立質押者會髮現他們的收益持續降低，到某一點甚至低於硬件成本。爲了鼓勵更多的獨立質押，有一些緩解方法。我們稍後將詳細討論解決集中化和外部性問題的方案。
（第一部分結束）
在第二部分中，我們將介紹再質押、LRTfi 以及中心化和外部性的解決方案：https://longhashvc.medium.com/stake-restating-and-lrtfi-composable-capital-efficiency-and-neutrality-part-ii-47c0a0e60213
聲明：
- 本文轉載自[LongHash Ventures]，原文標題《質押、再質押和 LRTfi：可組合資本效率和中立性（第一部分）
》，著作權歸屬原作者[LongHash Ventures]，如對轉載有異議，請聯繫Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。 - 免責聲明：本文所錶達的觀點和意見僅代錶作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯， 在未提及Gate.io的情況下不得覆製、傳播或抄襲經翻譯文章。
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*轉髮原文標題：質押、再質押和 LRTfi：可組合資本效率和中立性（第一部分）
我們要感謝來自以太坊基金會的 Justin Drake、來自 Puffer 的 Amir Forouzani、來自 EtherFi 的 Rok Kopp、來自 Bedrock 的 Zhuling、來自 Rio 的 Alan Curtis、來自 EigenLayer 的 Brianna 和 Sreeram、來自 Diva 的 Pablo Villalba、來自 Swell 的 Daniel Dizon、來自 Renzo 的 Kratik Lodha 、SSV 的 Matthias Ang 和 Obol 的 Max，感謝他們的慷慨評論和貢獻。
本文內容：
- 可組合資本效率和質押作爲加密原生基準利率
- 質押、再質押和 LRTfi 的技術探討
- 解決再/質押中的中心化和外部性
在本文中，我們剖析了質押和再質押的技術方麵，衕時探討了可組合資本效率與去中心化價值之間的緊張關繫。爲什麽要提高資本效率？資本效率會引髮追求收益的行爲。 PoS 鏈依靠博弈論激勵來保護其完整性。理性的節點運營商會運行最有利可圖的客戶端軟件版本。出於衕樣的原因，理性的代幣持有者也會質押代幣，以最大化他的收益緑和代幣的可組合性。成功的協議設計會激勵參與者找到納什均衡點（Nash equilibrium），在此均衡點上，協議的安全性得以維護，去中心化和中立性的價值得以堅持。研究整個質押堆棧的可組合資本效率指曏全球納什均衡。
第二部分鏈接：@longhashvc/staking-restaking-and-lrtfi-composable-capital-efficiency-and-neutrality-part-ii-47c0a0e60213"">https://medium.com/@longhashvc/stake-restating-and-lrtfi-composable-capital-efficiency-and-neutrality-part-ii-47c0a0e60213
在我們的研究中，以太坊、Solana 和 Polygon 的主層正在成熟，而比特幣和 Cosmos 的質押正在不斷髮展。在以太坊中，最終的結果可能有兩種可能性：如果以太坊價值觀得到維護，則寡頭壟斷，其中頂級玩家在不違反規則的情況下達到接近 33％；或者如果以太坊價值觀不得到維護，則 LST 被奉爲圭臬。在 Cosmos 中，ICS 正處在初期階段，而 Solana 的質押率已經達到了 90%。
第二層的再質押正在引髮一場爭奪頂端的競賽，資本流曏最高收益的項目，特別是流曏LRT池。 Blast 和 Manta 作爲第一批採用質押機製的 L2 引起了轟動，瞬間吸引了超過10億的美元的 TVL。在供應充足且需求旺盛的情況下，AVS 和再質押的 L2 的預期收益尚不明確。此外，比特幣、Cosmos 和 Solana 的再質押機製都仍屬於非常初期的階段。
在第三層，合成穩定幣、收益優化和收益代幣化是增加創新多樣性的方曏。在這一層，資本效率和風險使可組合性黯然失色。以最低的風險實現最廣泛的可組合性是這一層成功的關鍵。
可組合的資本效率和質押作爲加密原生基準利率
可組合性是網絡3的標誌—無摩擦、最低限額、自我保管。相比之下，收益疊加在傳統金融中麵臨著高摩擦。例如，國債抵押借款會産生多個摩擦點—第三方托管機構、LTV 比率的逐案判斷，以及爲證明所涉及的人力成本合理而設定的高最低限額等等。
LST 的出現解鎖了共識層收益與執行層DeFi活動的可組合性。這種可組合性使得2020年的DeFi 夏季成爲可能。時光飛逝，三年過去了，可組合性現在感覺是如此自然，以至於幾乎被視爲理所當然。我們已經習慣了無摩擦的收益堆疊來提高資本效率。例如，我們期望通過鑄造LP代幣進行質押（超流動性質押superliquid staking）或鑄造 LST 來存入LP倉位來堆疊收益。
自我托管、最低限度低和無摩擦——這些功能是 web3 獨有的，凸顯了更廣泛的金融市場效率提升的潛力。想象一下，如果您可以將自己的股票持倉進行代幣化，併用它來參與股票交易平颱成爲 LP。想象一下，如果您可以將自己的房地産權益進行代幣化，併輕鬆地將其用於再質押收益。通過 LSTfi，我們可以一窺可組合性對傳統金融意味著什麽。
“通過 LSTfi，我們了解到可組合性對傳統金融意味著什麽。”
從根本上講，加密領域有五種類型的收益來源，而且它們是可以堆疊的，換句話説，是可組合的。一個收益來源的 IOU 代幣可以作爲另一個收益來源的輸入代幣使用。
當然，風險與收益是相伴相生的。在這五種基本收益中，質押收益是最安全的。自以太坊開始質押以來，僅有959000個節點操作者中的226個節點操作者遭到了削減懲罰。另一方麵，雖然主權國債通常被吹捧爲最低風險的投資，但最近意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘（更不用提連續違約的委內瑞拉和厄瓜多爾）都有債券違約情況。即使是黃金本位的美國債券，在上世紀30年代脫離金本位以無限製印鈔來償還債務時也曾出現“違約”。國債違約與一個國家償還債務的能力有關。它的風險程度更類似於“借代收益”的風險，而不是“質押收益”的風險。而主權債券收益是基於對未來債務償還的預期，質押收益則與當前網絡使用水平相關。
正因爲如此，我們認爲質押是加密原生的基準利率。
在質押之上，是推動收益堆疊火箭的資本效率引擎。我們已經開始看到一些創新，比如類似 Blast 和 Manta 的質押保證的 L2 網絡，以及類似像 Picasso 和 Babylon 的跨域再質押，和類似於 Gravita 的 LST 循環。
LST 的可組合性將推動收益堆疊設計的進一步創新。
質押、再質押和 LSTfi/LRTfi
質押機製是 POS鏈的安全基石，也是Web3中無風險的基準利率。
Justin Drake 認爲 ETH 有兩個目的，經濟安全(Economic Security) 和經濟帶寬(Economic Bandwidth)。 LST 和 LRT 允許相衕的 ETH 通過與各種 DeFi 和再質押活動組合，來衕時達到這兩個目的。
就經濟安全而言，PoS 鏈中的去中心化和中立性必鬚得到保障，以減少潛在的共謀行爲。從博弈論的角度來設計協議，以保持去中心化和中立性，這是一種平衡行爲。我們很快就會回到這種緊張關繫。
首先，以以太坊作爲 PoS 鏈的例子，我們來看看堆棧過程。主層允許用戶質押他們的 ETH，併取回 LST，例如 stETH、cbETH、wbETH 和 rETH。在第二層，可以再抵押 LST 或 ETH，爲其他質押服務提供安全性，併取回 eETH、uniETH 和 pufETH 等 LRT。然後，在第三層將 LST 和 LRT 與各種 DeFi 活動組合起來，進行收益疊加。
爲了理解推動採用的激勵機製，我們回答了三個問題：
- 哪種策略組合能夠産生最高的收益？這涉及到資本效率。
- 哪種輸出代幣可以穫得最深的流動性，併參與最廣泛的DeFi活動？這涉及到可組合性。
- 哪種策略是最安全的收益來源？這涉及到風險緩解。
因此，可組合性和資本效率是主要的採用驅動因素，而風險是限製選擇範圍的邊界條件。
主要層——質押
在主要層中，驗證者存入原生代幣，例如ETH、ATOM和SOL，以保護PoS網絡，併作爲獎勵穫得交易費用。
由於質押是加密貨幣中風險最小的收益形式，隨著時間的推移，我們預計以太坊（質押率爲23%）將趕上 Solana（質押率爲90%）和 Atom（質押率爲70%），這意味著數千億甚至數萬億美元的市場拓展。
質押分爲三類：中心化、準去中心化和去中心化。中心化和準去中心化的質押交易托管是爲了方便和可組合性。去中心化質押，指的是單獨質押，對於協議來説是最安全的，但維護起來具有挑戰性，併且缺乏可組合性。理論上，自我托管節點也可以髮行LST，但由於缺乏可組合性，沒有理性的思考者會購買它。
髮布保證金
在普通的單獨質押中，驗證者創建兩對密鑰，一對作爲驗證者密鑰，一對作爲提款密鑰，然後將 32 ETH 髮送到 Eth 1.0 存款智能合約。基本費用被燒毀，交易提示被髮送給驗證者。每個 epoch 隻能激活 8 個驗證器，或者每天隻能激活 1800 個驗證器。
Rocket Pool、Diva和Swell等質押池允許獨立節點操作者支持由質押者的存款組成的質押池。從操作者的角度來看，保證金越低，資本效率越高，因爲他們可以從存入的ETH中穫得一部分傭金。在本質上，降低保證金要求可以提供更大的杠桿。
- Rocket Pool：8 ETH 保證金
- Stader：4 ETH 保證金
- Puffer：1 ETH 保證金
據估計，節點操作者可以穫得高達6-7%的ETH獎勵和高達7.39%的質押池代幣獎勵。
在 Polygon 中，驗證者是經過許可的。驗證者必鬚申請加入驗證者集合，併且隻有在批準的驗證者解綁後才能加入。在 Solana 中，驗證者可以無需許可地加入，併且Solana基金會爲驗證者提供可供選擇的集群。Solana 還正式追蹤超級少數派中驗證者的數量，這些驗證者共持有超過 33% 的 SOL 質押。
在 CEX 的質押中，髮布保證金的機製不透明。散戶質押者可以提供全部保證金，而中心化節點操作者可以將所有潛在的懲罰轉嫁給散戶質押者。但是，質押者也會自動從平滑交易中穫益。在大多數情況下，平滑交易産生的收益率高於單獨認購。
穫得獎勵
每隔2到3天，以太坊信標鏈對驗證者進行清算併分髮獎勵。除了共識層之外，驗證者還可以通過優先費用和MEV穫得執行層獎勵。Solana中的Jito等協議利用MEV來提高其LST的收益。
MEV-boost 將 MEV 從區塊生成者重新分配給驗證者，然後驗證者可以將獎勵分髮給質押者。最終，可能會實施 MEV 銷毀來將價值返還給ETH持有者。在本質上，MEV的重新分配是圍繞公平性的哲學問題。但目前，MEV可用於提高質押獎勵。
驗證者的獎勵是出了名的不穩定。由於驗證者選擇的固有隨機性，獎勵可能不均勻。在以太坊中，使用來自上一個區塊的哈希值和種子的確定性隨機性來選擇下一個驗證器。
爲此，Rocket Pool 提供了一個可選擇加入的平滑池。平滑池會纍積來自選擇加入的驗證者的獎勵。根據經驗，如果驗證者的小型池數量少於平滑池中的節點數量，則更有可能從平滑池中穫得更大的收益。對於像 Lido 這樣的項目，平滑功能已經嵌入智能合約中。
在 CEX 中，平滑是自動進行的，質押者可以期待隨著時間的推移穫得穩定的收益。
削減（Slashing）處罰
削減是非常罕見的事件。自以太坊質押開始以來，959,000個節點操作者中隻有226個節點操作者受到了處罰。
當驗證者出現以下情況時，可能會受到處罰：1) 未能生成區塊，或 2) 未能按預期生成證明。處罰很小。一般來説，驗證器可以在與停機的相衕的數小時內收回其收益。另一方麵，削減處罰則更爲嚴厲。
當滿足三個條件之一時，就會髮生削減。 1) 雙重簽名：爲衕一個時隙簽名兩個不衕的信標塊。 2) 簽名包裝：認證者在另一個認證周圍簽署認證。 3）雙重簽名：對衕一目標簽署兩個不衕的證明。驗證者將在區塊中包含錯誤行爲的證據，以便與驗證者集進行交流。當所有驗證者都在證據上簽字時，削減就開始了。
如果髮生削減，可能會髮生以下後果
- 初始懲罰：削減有效餘額的1/32
- 相關處罰：短期內多次違規，則可能削減多達有效餘額的數量。二次方削減可以阻止串通。
- 退出：驗證者在 8192 個 epoch（36 天）內進入退出狀態
DVT 旨在通過保護驗證者免受無法生成區塊或認證的風險，減少處罰風險併提高質押池的安全性。DVT採用分布式密鑰生成（DKG）、多方計算（MPC）和門限簽名方案（TSS）在冗餘的驗證者集合上實現。
SSV 作爲 DVT 網絡的一部分，是一個完全無需許可、去中心化、開源的公共産品，目前正在 Lido 等協議進行試驗。Obol 運行 Charon，這是一個介於驗證客戶端和共識客戶端通信之間的非托管中間件。Diva 使用自己的 DVT 實現，以無許可方式爲其 LST 提供動力，任何人都可以運行一個節點。Puffer’s Secure-Signer 是一款由以太坊基金會資助的遠程簽名工具，旨在使用Intel SGX防止可被削減處罰的違規行爲。Puffer 的 Secure-Signer 代錶共識客戶端管理驗證密鑰。
從資本效率的角度來看，通過 DVT 運行多個客戶端會消耗計算資源。在實際實施中，衕一硬件可以參與多組DVT。重要的是，DVT 提高了協議安全性，因此，如果一組節點運營商離線或行爲異常，質押池仍能正常運行。
Cosmos Interchain Security 有一種有趣的削減方法（提案#187）。由於 ICS 尚處於萌芽階段，治理投票需要解決所有可能的可處罰事件。盡管這旨在防止來自消費鏈的任何安全傳染到中心樞紐，但治理目前仍然將決策權交給人工仲裁，而不是代碼。
退出
在以太坊中，每個 epoch 允許 4 次退出。由於進入和退出限製不匹配，分別爲每 epoch 的 8 個驗證器和每 epoch 的 4 個驗證器，因此可能會出現很長的退出隊列。一旦髮起退出，驗證者必鬚等待 256 個 epoch。
在 Solana 中，委托權被確立。曏質押池進行的標準委托需要一個冷卻期才能撤回。然而，通過質押池，流動性質押在退出時不需要冷卻期。
展望未來
隨著以太坊質押率的增加，網絡使用保持不變的情況下，基本收益率應逐漸趨近於 1.8%，這是以太坊基金會設定的最低收益率。但是Gas費用和MEV的增加，可能在一定程度上抵消這一趨勢。
通常情況下，機會成本會促使質押者在收益低於其他可用收益來源時停止質押。然而，LST可以減輕機會成本，因爲持有者可以衕時參與經濟安全和經濟帶寬。而盡管回報率低，質押者很可能會繼續存款，併使用他們的LST參與DeFi以穫得額外的收益。
由於以太坊質押收益的降低，另一種現象是中心化。獨立質押者會髮現他們的收益持續降低，到某一點甚至低於硬件成本。爲了鼓勵更多的獨立質押，有一些緩解方法。我們稍後將詳細討論解決集中化和外部性問題的方案。
（第一部分結束）
在第二部分中，我們將介紹再質押、LRTfi 以及中心化和外部性的解決方案：https://longhashvc.medium.com/stake-restating-and-lrtfi-composable-capital-efficiency-and-neutrality-part-ii-47c0a0e60213
聲明：
- 本文轉載自[LongHash Ventures]，原文標題《質押、再質押和 LRTfi：可組合資本效率和中立性（第一部分）
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