Ketika desas-desus bahwa FTX dalam kesulitan mulai beredar di internet, salah satu klien FTX, Louis d'Oringy, tidak terlalu memperhatikannya dan malah kembali fokus kepada teman-teman yang dia undang di kondominiumnya di Miami Beach.

“Berita palsu,” katanya. Dia meletakkan laptopnya dan meninggalkan komunitas cryptocurrency yang semakin cemas untuk bersantai di pantai selama sehari.

Namun, suasana berubah hanya beberapa jam kemudian. Ketika dia pulang, dia melihat tweet tentang FTX menolak permintaan penarikan.

“Segalanya menjadi semakin sibuk,” katanya. Saat matahari terbenam melalui jendela dari lantai hingga langit-langit, pria berusia 31 tahun saat itu bertanya-tanya apa yang akan terjadi selanjutnya.

“Lalu, tiba-tiba, kami tidak bisa menarik uang yang kami miliki di FTX lagi.”

D’Oringy adalah salah satu dari lebih dari satu juta orang yang berusaha mendapatkan kembali dana yang hilang di FTX. Platform tersebut runtuh setelah penipuan keuangan yang dilakukan oleh salah satu pendiri, Sam Bankman-Fried, terungkap.

"Pada saat itu, rasanya seperti akhir dunia bagi komunitas kripto," katanya. "Prospeknya sangat suram, dan tidak ada yang berpikir Bitcoin akan mencapai rekor tertinggi baru lagi."

Namun saat cryptocurrency mengalami masa-masa tergelap, pikiran d'Oringy mulai berubah.

Louis d’Origny telah membeli lebih dari 1.000 klaim kebangkrutan FTX sejak Desember 2022

“Pandanganku adalah bahwa Sam tidak memiliki cukup waktu untuk melakukan penipuan semacam itu dan kehilangan uang. Saya sangat yakin bahwa mereka dapat memulihkan sejumlah besar uang,” katanya.

D’Origny melihat peluang: Banyak kreditur seperti dia berharap setidaknya bisa mendapatkan kembali sebagian dana, tetapi ketika kebangkrutan diumumkan, tidak ada informasi jelas tentang bagaimana bursa tersebut dapat mengumpulkan selisih pendanaan total $8,7 miliar, dan tidak ada jaminan. Dengan kata lain, kreditur mungkin menjual klaim mereka dengan harga rendah.

Jadi, apa yang akan terjadi jika mereka bisa melindungi klaim mereka sendiri?

Membeli klaim kebangkrutan adalah sebuah risiko dan juga peluang

D’Origny sebelumnya telah membeli beberapa klaim kebangkrutan Celsius dengan dana butiknya sendiri, Arceau, tetapi dia baru dalam bidang ini. Sebagian besar investor yang dia kenal tidak ingin terjun ke dalam perairan yang bermasalah dari FTX—tidak ada yang bersedia untuk mengeluarkan uang untuk membeli klaim-klaim ini.

Namun, beberapa minggu setelah insiden Miami, d’Origny mulai menggunakan uangnya sendiri untuk membeli posisi FTX dari dana lindung nila dan meminta likuidasi.

“Tentang kebangkrutan, kami tidak tahu informasi lebih lanjut. Kami mengambil risiko besar, dan saya hanya mengatakannya dan kemudian melakukannya,” kata d’Origny kepada majalah Fortune.

Trading klaim kebangkrutan adalah strategi berisiko tinggi, berpotensi tinggi. Dengan kebangkrutan Lehman Brothers, Enron, dan General Motors, para trader diyakini telah menghasilkan ratusan juta atau bahkan miliaran dolar dari perusahaan-perusahaan besar ini. Namun, lebih seringnya, klaim tersebut bisa berakhir tidak berharga.

"Hasil akhirnya jauh lebih baik dari yang saya bayangkan," katanya.

Ketika sebuah perusahaan bangkrut, kreditur menghadapi proses kebangkrutan yang panjang di pengadilan, dan tidak ada jaminan proporsi klaim yang akan mereka kompensasi. Sebagai gantinya, banyak orang memilih untuk segera menjual klaim mereka untuk uang tunai kepada pembeli yang bersedia mengambil risiko penurunan nilai klaim, dengan kerugian pembeli bergantung pada seberapa banyak utang yang dapat dipulihkan oleh administrator kebangkrutan.

Sejak FTX mengajukan kebangkrutan Bab 11 di Pengadilan Distrik Delaware pada 11 November 2022, menghitung waktu dan nilai perdagangan klaim yang tepat sangat rumit. Pedagang industri mengatakan kepada majalah Fortune bahwa beberapa transaksi klaim dilakukan di platform online, beberapa dilakukan secara pribadi, pembeli tidak perlu segera mengajukan aplikasi transfer, menyebabkan keterlambatan, dan beberapa transaksi klaim dilaporkan sebagai klaim mereka sendiri.

Per 28 Maret, di platform perdagangan online industri utama Pasar Klaim, telah terjadi 49 transaksi pertukaran klaim senilai lebih dari $439 juta. Sementara itu, menurut catatan pengadilan hingga 20 Maret, dana lindung nilai telah membeli klaim senilai lebih dari $2.3 miliar dengan diskon yang signifikan.

Meskipun pengadilan kebangkrutan belum menentukan tanggal spesifik untuk kompensasi kreditur, saat ini tampaknya mereka akan sepenuhnya diimbangi. “Sepertinya klien dapat mengharapkan untuk sepenuhnya diimbangi,” kata Bankman-Fried saat dijatuhi hukuman di pengadilan Manhattan pada hari Kamis.

Ketika klaim pertama kali disetujui, kreditor menjual klaim dengan harga rendah. Lebih dari 60 transaksi dengan total lebih dari $1 juta dalam nilai telah diperdagangkan di pasar sejak November 2022 dengan sekitar 10% dari harga, dan harga kini telah naik menjadi 93%, menunjukkan peningkatan keyakinan dalam pembayaran.

Sementara itu, dua orang yang akrab dengan transaksi klaim mengatakan kepada majalah Fortune bahwa, karena kenaikan nilai cryptocurrency dan penjualan saham di startup AI Anthropic, yang FTX pegang, selama lebih dari $880 juta, nilai klaim ini bisa melebihi nilai awal mereka, mencapai 120% hingga 140%.

Judinya Dengan Return Lebih Dari 700%

Pembeli kredit mengatakan kepada majalah “Fortune” bahwa penunjukan John J. Ray III sebagai CEO baru setelah FTX mengajukan kebangkrutan juga menarik minat dalam klaim. “Dia segera mulai menjual semua aset yang tidak pasti (volatile), yang disukai kreditur institusional, karena mereka tidak tertarik pada Bitcoin,” jelaskan d’Oringy.

Menurut data yang disampaikan dalam laporan kasus FTX, FTX sejauh ini telah memulihkan sekitar $7 miliar aset, termasuk kriptokurensi yang dilikuidasi, 38 properti di Bahama, dan $2,6 miliar tunai.

Estat termasuk sekitar 59 juta SOL dan 21.482 Bitcoin, yang sejak perusahaan mengajukan kebangkrutan, telah meningkat sekitar 1.000% dan 343% masing-masing. FTX akan menjual 41 juta SOL kepada investor institusional dengan diskon 68% di bawah harga pasar saat ini, senilai sekitar $7,65 miliar pada saat artikel ini ditulis. Hal ini membuat beberapa korban marah, termasuk Sunil Kavuri, yang mengkritik Bankman-Fried karena 'terus menerus berbohong, mengatakan bahwa kita semua akan dihukum dengan cukup' selama vonisnya.

Pada 20 Maret, pengajuan Bab 11 menunjukkan bahwa d'Oringy telah membeli klaim senilai sekitar $ 29 juta. Dia menyatakan, "Ini adalah investasi dari dana pribadi sebesar $ 3,5 juta: 'Ini adalah investasi oleh kantor keluarga saya dan beberapa teman.'" Pengembalian investasi ini melebihi 700%.

d’Oringy membeli klaim pertama selama reuni Natal dengan keluarganya. Dia mengingat ekspresi khawatir dari orangtuanya, yang menggoda dia bahwa karena judinya yang berisiko tinggi, seluruh keluarga mungkin bangkrut pada Natal berikutnya. Menurut kontrak yang dilihat oleh majalah “Fortune”, klaim ini bernilai hampir $3 juta, diserahkan pada tanggal 28 Desember 2022, sebesar 6% dari nilai aslinya.

Sejauh ini, para pembeli yang kemungkinan besar akan mencapai keuntungan terbesar dari kerugian FTX adalah dana lindung nilai yang mengkhususkan diri dalam utang yang mengalami kesulitan. Pada 20 Maret, Attestor, Baupost, dan Farallon telah membeli klaim senilai lebih dari $520 juta, $518 juta, dan $346 juta masing-masing, memimpin dalam kompetisi ini. Menurut pihak dalam, dana-dana ini menggunakan nama entitas lain.

Seorang figur utama lain dalam perjudian ini, dan seorang teman dari d’Oringy, adalah Thomas Braziel, seorang pialang klaim kebangkrutan di 117 Partners, yang mewakili beberapa dana lindung terbesar di pasar yang membeli klaim. Braziel mengatakan kesepakatan pertamanya adalah pada tanggal 12 November 2022, sebelum kebangkrutan secara resmi diajukan. Dia menghabiskan sekitar $240,000 untuk membeli klaim senilai $8 juta (sekitar 3% dari nilai yang dinyatakan mereka), sementara kesepakatan lainnya menghabiskan sekitar $210,000 untuk membeli utang senilai $3.5 juta.

Perdagangan utang tidak mudah

Perdagangan utang tidak mudah. Penilaian saat ini jauh berbeda dari penilaian ketika pembeli utang hampir menghadapi bencana pada 27 April tahun lalu. Selama panggilan Zoom dengan seorang debitur di Singapura, d'Oringy hampir mencapai kesepakatan pembelian utang sebesar $3 juta. Saat panggilan berlangsung, ada berita bahwa IRS telah mengajukan klaim sebesar $44 miliar terhadap FTX, menuduhnya melakukan penghindaran pajak. "Anda tahu, kami ketakutan selama panggilan," katanya. Namun akhirnya dia memutuskan untuk membeli utang tersebut. "Itu benar-benar sangat menakutkan."

Meskipun IRS mengurangi jumlah klaim menjadi $20.4 miliar, kreditur masih akan menghadapi kebangkrutan jika tidak ada keberatan yang diajukan. "Kita akan berakhir tanpa apa-apa," kata d'Oringy. Namun, FTX telah memulai pertempuran hukum atas klaim tersebut, meminta pengadilan untuk menolaknya: hal ini akan "mungkin secara tidak terbatas menghentikan kemajuan debitur serta setiap distribusi kepada klien dan kreditur lainnya." Dengan kata lain, karena klaim IRS akan mengakibatkan korban penipuan membayar dari kantong sendiri, ini kemungkinan tidak akan terjadi, sumber mengatakan kepada majalah Fortune.

Pada bulan Juli, FTX meluncurkan portal publiknya sendiri bagi klien untuk mengajukan klaim. Namun, pada tahap awal perdagangan, informasi mengenai aset mana yang bisa dilikuidasi atau cara memverifikasi utang terbatas. d’Oringy mengatakan bahwa banyak informasi tersebut nampaknya didapat melalui Twitter, dan proses KYC memakan waktu dan bersifat sementara. Braziel mengatakan: “Membeli utang benar-benar sangat sulit,” dia mengatakan telah membeli setidaknya dua atau tiga utang, namun semuanya ternyata palsu.

Karena langkah verifikasi utang yang cepat, d'Oringy membeli 40 utang pada tahun pertama perdagangan. Ini memberinya ide lain: untuk mempercepat proses uji tuntas melalui otomatisasi. Pada Desember tahun lalu, ia ikut mendirikan portalnya sendiri, FTX Creditor, yang ia gambarkan sebagai "solusi CRM, KYC, dan uji tuntas yang disesuaikan," mengatakan bahwa portal tersebut mengurangi proses verifikasi dari beberapa hari menjadi 30 menit. Perusahaan sekarang memiliki 14 karyawan di seluruh benua, yang siap siaga 24 jam sehari untuk menjawab panggilan kreditor.

Perusahaan ini mengkhususkan diri dalam utang di bawah $100.000, bertujuan untuk menyediakan cara yang nyaman bagi investor ritel untuk menyelesaikan penjualan dalam panggilan selama 30 menit, menghindari agar mereka terjebak dalam konfirmasi transaksi yang panjang. Catatan publik menunjukkan bahwa sejak Desember, FTX Creditor telah membeli hampir 1.000 utang senilai sekitar $100 juta. Berdasarkan perkiraan pasar, dengan asumsi harga pembelian 70% dari utang, ini berarti perusahaan akan mendapatkan sekitar $30 juta dalam keuntungan—sebagian dari mana mungkin berasal dari utang pertama yang d’Oringy beli.

Tetapi d’Oringy menjelaskan bahwa peningkatan nilai utang telah memperlambat kecepatan transaksi. Namun, menurut kontrak yang dilihat oleh Fortune minggu ini, ada utang senilai lebih dari $6 juta yang dibeli di pasar, sementara Braziel masih membeli utang dengan diskon 70%. D’Oringy memutuskan untuk terus mengoperasikan FTX Creditor setelah FTX, tetapi setelah utang ini dibayar, dia berencana untuk berlibur terlebih dahulu.

Apakah menaruh uang ke dalam hutang-hutang ini adalah langkah cerdas yang dipertimbangkan dengan hati-hati? Mungkin. Tetapi menurut pandangan D'Oringy, kejadian situasi-situasi ini hanyalah kebetulan belaka. Dia menggunakan kata yang sangat berbeda dari kecerdasan: “keberuntungan.”

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ tren Web3], Semua hak cipta milik penulis asli [ForesightNews]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terungkap dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.