TL;DR

• Aave es un protocolo de préstamos multi-cadena cuyo negocio principal es realizar préstamos P2C (de persona a contrato) de activos criptográficos a través de modelos de tasas de interés dinámicas y piscinas de liquidez. Actualmente ocupa el tercer lugar entre los proyectos DeFi en cuanto al valor total bloqueado (TVL), especialmente liderando la categoría de préstamos. Avara, la empresa matriz de Aave, está expandiendo gradualmente su negocio a nuevas áreas, incluyendo préstamos entre cadenas, stablecoins, protocolos sociales abiertos y plataformas de préstamos institucionales.

• El suministro total de tokens de AAVE es de 16 millones, de los cuales 13 millones están asignados a los titulares de tokens y los 3 millones restantes se inyectan en las reservas del ecosistema Aave. El número total de tokens de AAVE actualmente en circulación en el mercado es de aproximadamente 14.8 millones.

• A medida que el negocio de Aave continúa expandiéndose y madurando, el TVL y el precio de AAVE aumentarán en medio de la recuperación del mercado en 2024. Avara anunció un plan de actualización para la versión Aave V4 en mayo, centrándose en mejorar aún más la liquidez y la utilización de activos de Aave.

• Aave V3 ha reemplazado en gran medida a V2, con su modelo de negocio y base de usuarios volviéndose más estables, colocando a Aave muy por delante de otros protocolos de préstamos en cuanto a TVL, volumen de operaciones y número de cadenas compatibles.

• Avara ha tenido algunos desafíos para escalar su negocio. En la actualidad, sus ingresos principales siguen dependiendo del negocio tradicional de préstamos. La stablecoin GHO ha recuperado recientemente su anclaje después de un período de desanclaje. El TVL de la plataforma de préstamos institucionales Aave Arc ha estado operando en niveles más bajos durante un período prolongado después de una fuerte caída.

• Para el futuro desarrollo de Aave, las sugerencias incluyen optimizar aún más sus soluciones de préstamos entre cadenas, fortalecer su negocio de stablecoins e integrarlo profundamente con la plataforma de Aave, incorporando las capacidades DeFi de Aave en negocios emergentes como plataformas sociales e integrando los segmentos de negocio actualmente relativamente independientes en un ecosistema integral.

Introducción

En el primer trimestre de 2024, el mercado DeFi demostró un crecimiento significativo y vitalidad, con tanto las tarifas como los ingresos alcanzando máximos anuales. El mercado DeFi recaudó más de $1.6 mil millones en tarifas el último trimestre, con ingresos totales superiores a $467 millones. En particular, los ingresos mensuales en marzo alcanzaron los $230 millones, estableciendo un nuevo récord para el año.

El préstamo, como una de las funciones principales del ecosistema de criptomonedas, utiliza contratos inteligentes para lograr funciones como el emparejamiento de prestamistas y prestatarios, el bloqueo de activos, el cálculo de intereses y la ejecución de pagos. Según los datos de defillama, a mediados de mayo de 2024, el valor total de TVL en el campo de préstamos alcanzó $29.586 mil millones, lo que representa el 36% del TVL en todo el campo de DeFi.

En este contexto, como un importante participante en el mercado de préstamos DeFi, el rendimiento de Aave es particularmente digno de atención. Los préstamos totales de Aave alcanzaron los $6.1 mil millones en el primer trimestre de 2024, un aumento del 79% secuencialmente, una tasa de crecimiento que superó ampliamente la media del mercado.

Además, los ingresos por préstamos de Aave también aumentaron un 40% durante el trimestre, alcanzando los $34.9 millones, manteniendo su posición líder en el mercado de préstamos DeFi. A pesar de enfrentar una fuerte competencia de rivales, Aave sigue dominando en términos de valor total bloqueado (TVL) e ingresos.

Estudiar el rendimiento de Aave en el mercado DeFi también es de gran importancia para comprender las tendencias de desarrollo y el potencial futuro de todo el mercado DeFi. Las historias de éxito de Aave y su modelo operativo también pueden servir como referencias e inspiraciones para otros proyectos DeFi.

1. Sobre el proyecto

En mayo de 2017, Stani Kulechov fundó el proyecto ETHLend. Inicialmente, ETHLend enfrentó graves desafíos de liquidez durante sus operaciones. A finales de 2018, ETHLend experimentó una transformación estratégica, cambiando de un modelo P2P (punto a punto) a un modelo P2C (punto a contrato), introduciendo un modelo de pool de liquidez y cambiando oficialmente su nombre a Aave. Esta transformación marca el lanzamiento oficial de Aave en 2020.

En noviembre de 2023, Aave Companies anunció un cambio de marca a Avara. Avara ha lanzado gradualmente nuevos negocios, incluyendo la stablecoin GHO, el protocolo de red social Lens y la plataforma de préstamos institucionales Aave Arc, y ha comenzado a realizar disposiciones estratégicas en monederos criptográficos, juegos y otros campos.

La versión actual de Aave V3 se ha puesto en uso de forma estable, y sus servicios se han expandido a 12 blockchains diferentes. Al mismo tiempo, Aave Labs intentó aún más actualizar la plataforma de préstamos, anunciando una propuesta de actualización a la versión V4 en mayo de 2024.

Según los datos proporcionados por Defillama, hasta el 15 de mayo de 2024, AAVE ocupaba el tercer lugar en valor total bloqueado (TVL) en el campo de DeFi (finanzas descentralizadas), alcanzando 1.0694 mil millones de dólares.

2. Antecedentes del equipo y situación de financiamiento

2.1 Antecedentes del equipo

La empresa matriz de Aave, Avara, tiene su sede en Londres, Inglaterra. Comenzó con un equipo de innovación de 18 personas y ahora tiene un total de 96 empleados según LinkedIn.

• Fundador y Director Ejecutivo (CEO): Stani Kulechov obtuvo una maestría en derecho de la Universidad de Helsinki. El tema de su tesis de maestría fue el uso de la tecnología para mejorar la eficiencia de los acuerdos comerciales. También es un practicante de Web 3 con experiencia emprendedora en serie.
• Director de Operaciones (COO): Jordan Lazaro Gustave entró en contacto con la codificación cuando tenía más de diez años y obtuvo una maestría del Departamento de Gestión de Riesgos de la Universidad Paris X Nanterre.
• Director Financiero (CFO): Peter Kerr se graduó de la Universidad Massey y la Universidad de Oxford. Ha trabajado para HSBC, Deutsche Bank, Sonali Bank, etc. y se unió a Avara como CFO en 2021.
• El líder de negocios institucionales: Ajit Tripathi se graduó de la Escuela de Negocios IMD y del Instituto Indio de Tecnología y ha trabajado en Binance, ConsenSys y PwC.

2.2 Situación de financiamiento

• En 2017, ETHLend recaudó $16.2 millones a través de una ICO, durante la cual las Compañías Aave vendieron 1 mil millones de unidades de tokens LEND.
• En 2018, la marca del proyecto se actualizó a Aave.
• En julio de 2020, Aave recibió US$3 millones en inversión de serie A liderada por Three Arrows Capital.
• En octubre de 2020, Aave recibió $25 millones en inversión de la Serie B y lanzó el token de gobernanza $AAVE.
• En mayo de 2021, el protocolo AAVE fue implementado en Polygon y recibirá recompensas de minería de préstamos Matic por valor de $200 millones proporcionadas por Polygon dentro de un año.

3. Evento histórico y gráfico de velas K

Figura 1: Eventos históricos de Aave

Los principales eventos y anuncios tienden a tener un impacto significativo en el precio y el valor total bloqueado (TVL) de los protocolos de préstamos descentralizados. Por ejemplo, después de que se lanzara Aave V2 a finales de 2020, tanto el precio como el TVL de AAVE aumentaron significativamente. Esta tendencia continuó durante el DeFi Summer de 2021, cuando los protocolos de préstamos y préstamos continuaron expandiéndose en apuestas y préstamos, manteniendo los altos niveles de precio de Aave. Para marzo de 2022, el lanzamiento de Aave V3 volvió a impulsar un crecimiento significativo en los precios y el TVL de AAVE. Sin embargo, el evento subsiguiente de desacoplamiento de UST y el mercado bajista resultaron en una contracción general del TVL de AAVE y una caída en el precio.

El 5 de noviembre de 2023, Aave suspendió temporalmente el trading del mercado de Aave V2 después de recibir informes de problemas funcionales con el protocolo de Aave, lo que resultó en una disminución a corto plazo en el precio y TVL de AAVE. Sin embargo, a medida que el mercado en general mejora y GHO gradualmente vuelve a anclarse, el precio y TVL de AAVE han mostrado una clara tendencia alcista en el futuro cercano.

Figura 2: Precio de Aave y evento histórico

Figura 3: TVL de Aave y evento histórico

4. Sectores empresariales y mecanismos de implementación

4.1 Negocio principal de préstamos

4.4.1 Cambios en la Arquitectura de Aave - V3 Mejora la Utilización de Capital a través del Modo Eficiente, Modo de Aislamiento y Portal de Transmisión entre Cadenas.

Desde el debut de Aave en enero de 2020, ha establecido su posición importante en el campo de las finanzas descentralizadas (DeFi) con sus características principales como su pool de préstamos, modelo aToken, mecanismo innovador de tasa de interés y funcionalidad de préstamos flash. A medida que Aave evoluciona de V1 a V3, su modelo de negocio de préstamos ha demostrado un desarrollo continuo y constante.

En diciembre de 2020, Aave lanzó la versión V2, que mejoró significativamente la experiencia del usuario al simplificar y optimizar su arquitectura e introducir funciones como la tokenización de deudas y el flash loan V2. Según el libro blanco oficial, se espera que la optimización arquitectónica de la V2 reduzca los costos de gas en aproximadamente un 15% a 20%. En enero de 2023, Aave lanzó la versión V3, que mejoró aún más la utilización de capital basada en la V2, y la arquitectura general no ha cambiado mucho. La versión V3 introduce tres características innovadoras: Modo E, Modo de Aislamiento y Portal.

En mayo de 2024, Aave propuso una propuesta de la versión V4. Planea adoptar una nueva arquitectura en el diseño de la nueva versión e introducir una capa de liquidez unificada, control de tasa de interés difusa, integración nativa de GHO, Aave Network y otros diseños. Los mecanismos relevantes de la versión V4 son específicos. Los detalles se elaborarán en la subsección posterior 4.1.6.

Figura 4: Cambios en la arquitectura del protocolo de Aave V2 y V3

4.1.2 Modelo de tasa de interés de Aave - Ajustar la liquidez en el fondo común mediante el uso de un modelo de tasa de interés dinámica

Tasa de interés de préstamo

Aave ha diseñado un contrato específico de Estrategia de Tasa de Interés para cada tipo de reserva. Específicamente, lo siguiente está definido en el contrato de estrategia básica:

La fórmula de cálculo de la tasa de interés variable es:

Al analizar el modelo de tasa de interés, podemos encontrar que cuando la tasa de utilización actual es menor que la tasa de utilización óptima en un mercado dado, la tasa de préstamo aumenta lentamente. Sin embargo, cuando la tasa de utilización actual excede la tasa de utilización óptima, la tasa de interés aumentará bruscamente a medida que aumenta la tasa de utilización, es decir: cuando la liquidez en el pool de trading es alta, las tasas de interés bajas fomentan el préstamo; cuando la liquidez es baja, las tasas de interés altas mantienen la liquidez.

Figura 5: Tendencia de cambio en la tasa de interés de depósito de Aave

Cada activo tiene una tasa de utilización óptima predeterminada. Según el modelo de tasas de interés anterior, Aave V3 se ha dividido en tres estrategias de modelo de tasas de interés según el estado de riesgo de diferentes activos:

Figura 6: Comparación de tres estrategias de modelo de tasa de interés en Aave V3

4.1.3 Proceso de Préstamo y Mecanismo de Liquidación de Aave

En el proceso interactivo de Aave, el proceso de préstamo es el siguiente:

• Los depositantes pueden obtener el aToken correspondiente depositando tokens en el pool de activos de Aave. Como certificados de depósito, estos aTokens no solo demuestran el comportamiento de depósito, sino que también pueden negociarse y transferirse libremente en el mercado secundario.
• Para los prestatarios, pueden tomar prestadas criptomonedas a través de sobrecolateralización o préstamos rápidos. Cuando el prestatario esté listo para pagar la deuda, además de devolver el principal, también deberá pagar intereses calculados en función de la utilización de activos y la oferta y demanda del mercado. Una vez que la deuda esté saldada, el prestatario no solo podrá recuperar sus activos hipotecados, sino que también se quemarán los aToken vinculados a sus activos hipotecados en consecuencia.

El mecanismo de liquidación de Aave es el siguiente:

El mecanismo de liquidación de Aave se activará cuando el valor de mercado de los activos hipotecarios disminuya o el valor de los activos prestados aumente, lo que provoque que el valor del colateral del prestatario caiga por debajo del umbral de liquidación establecido. Los Tokens diferentes tendrán diferentes ratios de préstamo sobre el valor (Loan to Value, LTV) y umbrales de liquidación basados en sus características de riesgo. Cuando ocurre la liquidación, además de pagar el principal e interés, el prestatario también necesita pagar una cierta proporción de Bono de Liquidación a la tercera parte que realiza la liquidación.

Parámetros relacionados:

• Relación préstamo-valor (LTV): Determina la cantidad máxima de activos que un prestatario puede pedir prestado. Por ejemplo, un LTV del 70% significa que para un colateral valorado en 100 USDT, el prestatario puede pedir prestado hasta 70 USDT.
• Factor de salud: refleja el nivel de seguridad de la posición de préstamo. Cuanto mayor sea el factor de salud, mayor será la solvencia del prestatario. Por el contrario, cuanto menor sea el factor de salud, menor será la solvencia. Una vez que el factor de salud caiga por debajo de 1, indica que el colateral puede estar enfrentando la liquidación.

• Umbral de Liquidación: Establece la relación mínima entre el valor de los activos de garantía y el valor de los activos prestados. Cuando la posición de un prestatario alcanza este umbral, su garantía corre el riesgo de ser liquidada.

Mecanismo de Préstamo Flash 4.1.4

En el protocolo Aave, Flash Loans es una innovación financiera revolucionaria que se basa en la naturaleza atómica de las transacciones de Ethereum: todas las operaciones en la transacción se ejecutan completamente o no se ejecutan en absoluto. Este mecanismo permite a los participantes pedir prestadas grandes cantidades de activos sin proporcionar garantías. Los prestatarios obtienen fondos de Aave dentro del marco de tiempo de un bloque (aproximadamente 13 segundos) y completan el pago dentro del mismo bloque, logrando así un proceso de préstamo rápido y cerrado.

Los préstamos flash simplifican en gran medida el proceso de ejecución de arbitraje de precios, estrategias de trading automatizadas y otras operaciones de finanzas descentralizadas (DeFi), evitando eficazmente los riesgos de liquidez. En el protocolo Aave V3, la tarifa de gestión para cada transacción de préstamo flash es del 0,05%, que es significativamente menor que el 0,3% de Uniswap V2, lo que ofrece a los usuarios una opción de préstamo más económica.

Mecanismo de Delegación de Crédito 4.1.5

Figura 7: Mecanismo de Delegación de Crédito

Aave lanzó un mecanismo de delegación de crédito en agosto de 2020. A través de la delegación de crédito, los depositantes pueden delegar sus líneas de crédito no utilizadas a otros usuarios, y los prestatarios pueden utilizar esto para obtener capacidad de endeudamiento adicional.

Además, Opium lanzó Credit Default Swaps (CDS) para el mecanismo de delegación de crédito de Aave en septiembre de 2020. Como herramienta de gestión de riesgos, CDS agrega una capa adicional de protección al mecanismo de delegación de crédito al permitir a los inversores transferir el riesgo de incumplimiento por parte de un prestatario específico. El siguiente utiliza un caso proporcionado por Aave para explicar el funcionamiento y los detalles de implementación del mecanismo de delegación de crédito:

Figura 8: Caso de delegación de crédito de Aave

1. Como depositante, Karen deposita $1 millón en USDT en Aave. Según la configuración de Aave, su rendimiento porcentual anual (APY) es del 5%. Karen recibe $1 millón en aUSDT como prueba de depósito.
2. Para poder participar aún más en el mecanismo de delegación de crédito, Karen necesita crear un contrato inteligente de CDV (Bóveda de Delegación de Crédito). El contrato permitirá a Karen depositar $1 millón de aUSDT y establecer varios parámetros, incluido un límite de crédito. Para hacer esto, Karen necesita pagar una tarifa de estabilidad del 3% en ETH.
3. Basándose en los parámetros que ella estableció, Karen y Chad acordaron los términos del préstamo a través de la plataforma OpenLaw, acordando pedir prestado a una tasa de interés anual (APR) del 8%. Ambas partes estuvieron de acuerdo con el acuerdo y lo firmaron formalmente.
4. Karen luego agrega la dirección de pago de Chad a la lista blanca de CDV, para que Chad pueda pedir prestados $750,000 en valor de ETH de CDV basado en esta línea de crédito sin proporcionar ningún activo como garantía.
5. En este caso, el rendimiento porcentual anual (APY) real de Karen se calcula como el 5% original menos la tarifa de estabilidad del 3% más la tasa de interés por préstamos del 8%, es decir, 5% - 3% + 8% = 10%. Este rendimiento es mayor que el que habría recibido si hubiera depositado directamente a través de Aave. Chad logró prestar con éxito $750,000 en ETH sin garantía y acordó pagar una tasa de interés anual del 8%.

4.1.6 Aave V4 Brings Brand-New Features

Según la descripción de la propuesta de desarrollo del protocolo Aave V4, Aave V4 se construirá utilizando una nueva arquitectura y adoptará un diseño eficiente y modular, minimizando el impacto en terceros y proporcionando condiciones más convenientes para que terceros expandan su trabajo.

Capa de liquidez

• Capa de liquidez unificada
  La capa de liquidez está diseñada sobre la versión Aave V3 del concepto de Portal. Tomando Aave como ejemplo, el actual Aave V2 y Aave V3 tienen liquidez dispersa debido a las actualizaciones de versión, y ha llevado mucho tiempo completar la migración de la liquidez general de V2 a V3. La capa de liquidez propuesta por V4 tiene como objetivo gestionar uniformemente los límites de suministro y préstamo, las tasas de interés, los activos y los incentivos, permitiendo que otros módulos obtengan liquidez de ella. En resumen, cuando Aave DAO planea agregar o eliminar nuevos módulos funcionales en el futuro (como piscinas de aislamiento, módulos RWA y CDP), no habrá necesidad de migrar la liquidez. Cada tipo de módulo simplemente puede obtener liquidez de la capa de liquidez unificada.

Figura 9: capa de liquidez unificada

• prima de liquidez
  Aave V4 introduce una característica de prima de liquidez, que ajusta las tasas de préstamo en función del perfil de riesgo del colateral. Se asignan factores de riesgo a cada activo y se ajustan dinámicamente en función de los factores de riesgo del mercado y externos. Los activos de menor riesgo (como Ethereum) disfrutarán de tasas de préstamo más bajas, mientras que los activos de mayor riesgo (como las altcoins) tendrán costos de endeudamiento relativamente más altos.

Figura 10: prima de liquidez

Tasa de interés de control difuso

Actualmente, el establecimiento de tasas de interés de Aave no solo aumenta la complejidad de la gobernanza, sino que también afecta la eficiencia del capital. La propuesta de la versión V4 de Aave introduce un mecanismo de tasa de interés completamente automático que utiliza tasas de interés difusas para ajustar dinámicamente la pendiente y el punto de inflexión de la curva de la tasa de interés. Este enfoque innovador para la gestión de tasas de interés permitirá a Aave aumentar o disminuir de manera flexible la tasa base en función de la demanda del mercado en tiempo real, proporcionando así tasas más optimizadas a depositantes y prestatarios.

Figura 11: Tasa de interés de control difuso

Módulo de Préstamos Aave V4

La versión Aave V4 optimiza la seguridad y la experiencia del usuario relacionadas con el préstamo y simplifica el proceso de gobernanza mediante la introducción de una serie de características innovadoras:

• El diseño de las cuentas inteligentes y bóvedas mejora enormemente la experiencia del usuario. Las cuentas inteligentes permiten a los usuarios gestionar múltiples posiciones a través de una sola billetera. La función de bóveda implementada por las cuentas inteligentes permite a los usuarios pedir prestado dinero sin proporcionar directamente garantías a la capa de liquidez. La garantía se bloqueará cuando el préstamo esté activo o ocurra un evento de liquidación, aumentando la conveniencia y seguridad de la interacción del usuario.
• La versión V4 también propone una asignación dinámica de riesgos para ajustar los parámetros de riesgo cuando cambian las condiciones del mercado. Los usuarios están vinculados a la asignación actual de activos cuando piden prestado, y nuevas asignaciones de activos están disponibles para nuevos usuarios, evitando el impacto en los prestatarios existentes. Además, V4 introduce un mecanismo de deslistado automático para simplificar el proceso de deslistado de activos.

Mecanismo de Protección contra el Endeudamiento Excesivo

Debido al riesgo de propagación de deudas incobrables con liquidez compartida, Aave V4 introduce un nuevo mecanismo para rastrear posiciones subcolateralizadas y manejar automáticamente la deuda excedente acumulada. Este mecanismo establece un umbral de deuda, y una vez que este umbral se excede, los activos correspondientes perderán automáticamente su capacidad de endeudamiento, evitando la propagación de deudas incobrables y protegiendo el modelo de liquidez compartida contra la contagión.

Solución de integración nativa de GHO

Aave V4 propone planes para fortalecer la integración con GHO, con el objetivo de mejorar la experiencia del usuario y aumentar los ingresos para los proveedores de stablecoins.

1. Lanzamiento nativo de GHO: La versión V4 propone realizar de manera eficiente el lanzamiento nativo de GHO en la capa de liquidez;
2. GHO "liquidación suave": Tomando prestado del modelo de liquidación de crvUSD, V4 introduce un Creador de Mercado Automatizado de Préstamo-Liquidación (LLAMM) para simplificar el proceso de liquidación. Los usuarios pueden optar por convertir a GHO cuando el mercado está a la baja, o recomprar el colateral cuando el mercado está en alza;
3. El interés de la moneda estable se paga en GHO: V4 admitirá a los depositantes para recibir pagos de interés en GHO. Cuando los depositantes de monedas estables eligen esta opción, los pagos de intereses se convertirán en el PCV de V4 (Valor Controlado por el Protocolo), y el proceso de pago de intereses también mejorará la estabilidad de GHO y mejorará la eficiencia de capital.
4. Mecanismo de Redención de Emergencia: V4 introduce un mecanismo de redención de emergencia para abordar situaciones extremas de desvinculación. Cuando se activa este mecanismo, el colateral correspondiente a las posiciones menos saludables será redimido por GHO y utilizado para pagar su deuda.

Red de Aave

Al mismo tiempo, el equipo de Aave también propuso el concepto de la Red Aave. El equipo de Aave prevé desarrollar una red Aave que pueda servir como el centro principal para Aave y GHO. La red estará impulsada por Aave V4, utilizará GHO para pagos y estará gobernada por votaciones de la comunidad a través de Aave Governance V3, heredando la seguridad de la red de Ethereum. Actualmente, el concepto todavía está en la etapa de diseño, y el equipo de Aave dijo que prestará mucha atención a las tecnologías relacionadas con L1 y L2 y seleccionará soluciones de implementación correspondientes.

4.2 Stablecoin GHO: Mejora la estabilidad de Aave y facilita el desarrollo de GHO mediante la interoperabilidad entre Aave y GHO

La tasa de interés de endeudamiento de la stablecoin GHO está determinada por AaveDAO y se puede ajustar dinámicamente de acuerdo con las condiciones del mercado para adaptarse a las fluctuaciones en el ciclo económico y los cambios en la oferta y demanda de capital.

Las características innovadoras de la stablecoin GHO se reflejan principalmente en los siguientes aspectos clave:

1. Facilitador: Un protocolo, entidad o proyecto que controla el mecanismo de acuñación y quema de GHO. Aave es el primer facilitador de GHO.
2. Cubo de activos: El límite superior de las tenencias de GHO está establecido por la gobernanza de la comunidad a través de votación. Este límite superior es para mantener la estabilidad y liquidez del precio de GHO.
3. Modo de descuento: la tasa de préstamo se ajustará y se descontará en función del monto en posesión de stkAAVE.

La actualización de la versión Aave V3 también ha tenido un impacto positivo en la operación de la stablecoin GHO, que se refleja específicamente en:

1. El modo de aislamiento: GHO utiliza el modo de aislamiento para permitir a los usuarios generar utilizando varios activos admitidos por el protocolo Aave, reduciendo el impacto de las fluctuaciones del mercado en la estabilidad del sistema.
2. Modo eficiente: El modo eficiente permite a los usuarios pedir prestada más GHO utilizando activos de garantía no volátiles para equilibrar sus posiciones, aumentando así la oferta de GHO en el mercado y reduciendo la presión de la demanda.
3. Portal de cadena cruzada: La función del portal proporciona una manera ideal para que GHO se expanda en un ecosistema multi-cadena, reduciendo así el riesgo de interacciones entre cadenas.

Figura 12: mecanismo GHO

4.3 Protocolo Social Abierto - Determinando que los participantes en la participación social mantienen todo el contenido a través de protocolos subyacentes modularizados

Lens Protocol es un protocolo de red social innovador lanzado por Aave en la cadena de bloques Polygon. Está diseñado como un protocolo subyacente modular para promover la expansión de la comunidad y el desarrollo continuo. Este protocolo anima a los desarrolladores a construir una variedad de aplicaciones sociales sobre él, al tiempo que garantiza que los usuarios tengan un control total sobre su contenido y relaciones sociales.

4.3.1 Convertir Comportamiento en NFT

La innovación central del Protocolo Lens es convertir los comportamientos en redes sociales en NFT (tokens no fungibles), lo que se refleja principalmente en los siguientes aspectos:

1. Perfil NFT: Este es el certificado de identidad del usuario en el ecosistema de Lens, que los usuarios pueden obtener mediante fundición o compra. Contiene el historial de todas las publicaciones del usuario, espejos, comentarios, etc., y brinda a los usuarios un control completo sobre estos contenidos.
2. Recopilar NFT: Este es el modelo de beneficio de contenido para creadores en el ecosistema de Lens. Los seguidores pueden comprar el contenido creado por el creador.
3. Seguir NFT: Este es el modo de seguimiento del usuario en el ecosistema de Lens. Cuando los usuarios siguen un perfil en Protocolo Lens, recibirán un NFT de seguimiento.

4.3.2 Módulos funcionales del Protocolo Lens

Los módulos funcionales del Protocolo de Lens incluyen:

1. La publicación se divide en tres tipos: publicaciones, comentarios y reposteos. La publicación se publica directamente en el NFT del perfil del usuario, asegurando que todo el contenido creado por el usuario sea propiedad del usuario.
2. Comentario: Permite a los usuarios comentar las Publicaciones de otras personas. Los comentarios también existen en el NFT del usuario y, por lo tanto, son completamente propiedad del usuario.
3. Espejo: equivalente a la función de reenvío en las redes sociales tradicionales. Debido a que hacen referencia a otras Publicaciones, están sujetos a las condiciones del módulo de referencia de la Publicación original y no pueden ser recopilados.

4.3.3 Análisis de Productos y Datos de Lentes

Actualmente, se han desarrollado una variedad de aplicaciones relacionadas con redes sociales basadas en Lens Protocol, como la alternativa descentralizada de Twitter Lenster.xyz, la plataforma de contenido de video Lenstube.xyz y la plataforma descentralizada de currículums Orb.ac. Estas aplicaciones ilustran el potencial de Lens Protocol para remodelar las interacciones en las redes sociales.

Figura 13: Panorama ecológico del Protocolo de Lentes

Plataforma de Préstamos Institucionales Aave Arc 4.4 - Proporciona Protocolos Sociales de Préstamos Abiertos para los Mercados Financieros Tradicionales

A medida que las finanzas descentralizadas (DeFi) crecen en importancia e influencia en los mercados financieros globales, la demanda de soluciones DeFi continúa creciendo entre las empresas tradicionales de tecnología financiera, fondos de cobertura, oficinas familiares y empresas de gestión de activos. En respuesta a esta necesidad del mercado, Aave lanzó Aave Arc, una solución de piscina de liquidez privada diseñada para inversores institucionales que cumplen con estrictos requisitos regulatorios.

Las piscinas privadas proporcionadas por Aave Arc son independientes de las piscinas de liquidez pública existentes en Aave, lo que garantiza que los participantes puedan participar de forma segura en el mercado en un entorno que cumple con los estándares regulatorios.

En el ecosistema de Aave Arc, USDC es la única stablecoin proporcionada. La razón de su selección es que USDC está sujeta a una estricta supervisión y es ampliamente considerada como una stablecoin adecuada para inversores institucionales. Además de USDC, Aave Arc también admite tres otros activos principales: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y AAVE.

Para satisfacer las preocupaciones de los inversores institucionales sobre los riesgos regulatorios, Aave Arc ha implementado estrictos procedimientos de identificación de clientes (KYC) y un mecanismo de "lista blanca", lo que no solo fortalece aún más la seguridad y cumplimiento de la plataforma, sino que también proporciona a los usuarios de nivel institucional un mayor nivel de confianza y fiabilidad.

Figura 14: Aave Arc

Según datos de Defillama, Aave Arc TVL sigue manteniéndose en mínimos después de desplomarse en noviembre de 2022, y no hay información reciente sobre el progreso.

Figura 15: Aave Arc TVL

1. Flujos de ingresos del protocolo - Pocos protocolos en el espacio de préstamos que pueden cubrir consistentemente los gastos de incentivos de tokens.

Según datos de Tokenterminal, hasta el 15 de mayo de 2024, las comisiones de préstamo acumuladas generadas por el protocolo Aave V3 alcanzaron los $146.6 Millones. Las comisiones de préstamo en la red de Ethereum representaron la gran mayoría de estas comisiones acumuladas, alcanzando los $45.6 millones.

Figura 15: Tarifas de Aave

Entre 2023 y 2024, los ingresos anuales totales del protocolo Aave V2 con V3 fueron de $20,264,600, una disminución del 3.2% desde los $20,926,200 en 2022 a 2023. A pesar de una ligera disminución en los ingresos, a partir de diciembre de 2022, el protocolo Aave ha generado suficientes ingresos para cubrir sus gastos de incentivos de tokens y logró un excedente, lo que es un signo de solidez de Aave en la gestión financiera.

Los ingresos principales del protocolo Aave se pueden dividir en las siguientes cuatro categorías:

Figura 16: Análisis anual de ingresos de Aave

• Ingresos por préstamos (es decir, ingresos del protocolo): tarifas cobradas al proporcionar préstamos a prestatarios
• Tarifa de gestión de préstamos Flash: La tarifa de gestión cobrada a los usuarios que utilizan la función de préstamo flash. El protocolo Aave V3 cobra un 0.05% por cada transacción de préstamo flash.
• Otras tarifas de funciones: otras tarifas que Aave obtiene a través de compensación, puente de portal, Aave Arc, etc.
• Tarifa de acuñación de GHO

6.1 Préstamos Defi

La industria de préstamos juega un papel fundamental en el campo de las finanzas descentralizadas (DeFi), y su valor total bloqueado (TVL) ocupa el segundo lugar entre todos los sectores DeFi, solo por detrás de la industria de Liquid Staking. Según los datos proporcionados por defillama, actualmente hay 379 protocolos de préstamos en el mercado. Entre estos protocolos, los principales protocolos de préstamos incluyen AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus y Morpho.

Aave se destaca como un líder significativo en el espacio DeFi con su TVL actual de $1.025 mil millones. Entre los cinco principales protocolos de préstamos, Aave ha iniciado sesión con éxito en 12 redes blockchain diferentes, mientras que Compound, que tiene el mayor número de cadenas de inicio de sesión entre otros protocolos, solo tiene 4.

Específico para cada cadena, Aave (V2/V3) es el protocolo de préstamos más grande en Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon y Optimism, y ocupa el quinto lugar en BSC.

Figura 17: Comparación de los sectores de préstamos Defi

Préstamo Flash 6.2

Como una innovación clave en el ecosistema DeFi, los préstamos flash desempeñan un papel crucial en el desarrollo de todo el sistema financiero descentralizado. Según datos de Dune, el volumen total de transacciones de préstamos flash alcanzó aproximadamente $248,596 en el último mes. Entre las muchas herramientas de préstamos flash, Balancer, Aave y Uniswap ocupan los tres primeros lugares y se han convertido en las fuerzas dominantes en el mercado.

Desde una perspectiva de cuota de mercado, Balancer y Aave han tenido un desempeño particularmente bueno en los últimos tres meses. Su cuota de mercado es aproximadamente del 40%, lo cual es más alto que Uniswap.

Específico para la situación en diferentes redes blockchain, la cuota de mercado de Aave en Ethereum, Avalanche, Optimism y Arbitrum es ligeramente inferior a la de Balancer. Sin embargo, en la red Polygon, la cuota de mercado de Aave está significativamente por delante de otras herramientas de préstamos flash, lo que muestra su fuerte competitividad y base de usuarios en la cadena.

Figura 18: Comparación de sectores de préstamos flash

6.3 Préstamos entre cadenas

Como se mencionó anteriormente, la versión Aave V3 introdujo la función Portals, y Aave V4 diseñó aún más el concepto de una capa de liquidez basada en Portals, con el objetivo de mejorar la liquidez y la utilización de activos entre cadenas. Esta es una innovación importante en el ecosistema DeFi. Productos o características similares en el mercado incluyen Radiant Capital, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol y Paribus, entre otros. Aunque han surgido algunas soluciones de préstamos entre cadenas en el ecosistema DeFi, este campo todavía se encuentra en una etapa de desarrollo en su conjunto.

Radiant Capital V2 fue pionero en la interoperabilidad de cadena completa al aprovechar la tecnología Omnichain de LayerZero (aunque Radiant Capital suspendió brevemente su mercado de préstamos en Arbitrum en enero de 2024 debido a problemas de seguridad).

En general, el préstamo entre cadenas es un área que está madurando gradualmente y experimentando un desarrollo rápido. Radiant Capital, aprovechando su ventaja de ser pionero, ocupa una cierta posición líder en la madurez del mercado y la participación de los usuarios. Mientras tanto, Aave, con un TVL significativamente más alto en comparación con otros competidores, demuestra un inmenso potencial en el espacio de préstamos entre cadenas.

Figura 19: Comparación de las pistas de préstamos entre cadenas

6.4 Moneda estable

Desde que Aave lanzó su stablecoin GHO en julio de 2023, el precio de GHO ha estado por debajo de $1 durante mucho tiempo. En noviembre de 2023, Aave anunció una serie de medidas para restaurar el valor ancla de GHO, y estos esfuerzos fueron finalmente confirmados por el fundador de Aave, Stani Kulechov, el 7 de febrero de 2024, anunciando que GHO había restaurado con éxito el ancla.

Actualmente, GHO representa aproximadamente el 0.504% del mercado de stablecoins no respaldadas por criptomonedas. En comparación con otras stablecoins no respaldadas por criptomonedas más maduras en el mercado, GHO, como una stablecoin emergente, tiene un valor de mercado relativamente pequeño. Sus principales escenarios de uso incluyen el staking en la plataforma Aave para obtener ingresos, o intercambiarlo por otras stablecoins para su uso.

En general, el desarrollo de GHO todavía se encuentra en sus primeras etapas. Aave está tomando una variedad de medidas para mejorar la estabilidad del anclaje de GHO y ha aumentado el límite de acuñación a 50 millones de monedas. A través de estas iniciativas, se puede observar que Aave está trabajando para profundizar la integración de GHO con la plataforma Aave para promover el uso de su stablecoin en una amplia gama de escenarios de aplicación.

Figura 20: Comparación de áreas de stablecoin

1. Modelo Económico

7.1 Periodos de asignación y desbloqueo de tokens AAVE

El token AAVE, como el token de gobernanza nativo de la plataforma Aave, desempeña un papel central en la gobernanza de la plataforma y también es un componente clave del mecanismo de recompensa por participación. El precursor del token AAVE fue el token LEND emitido por el proyecto ETHLend en 2017, con un suministro total inicial establecido en 1.3 mil millones de tokens.

A medida que el ecosistema de Aave continuó evolucionando, en 2020, Aave lanzó su versión V1 y se sometió a un cambio de marca, con el token LEND convertido en tokens AAVE en una proporción de 1:100. Durante este proceso, se acuñaron 3 millones de tokens AAVE adicionales para apoyar y promover aún más el desarrollo del ecosistema Aave. Por lo tanto, el suministro total de tokens AAVE se fijó en 16 millones.

Según los datos más recientes de Coinmarketcap, la oferta circulante actual de tokens de AAVE en el mercado es de aproximadamente 14.7 millones de tokens. Esto indica que la oferta circulante de tokens de AAVE ha representado la gran mayoría de su oferta total, reflejando la participación activa de la comunidad de Aave y la importancia de los tokens de gobernanza en el ecosistema DeFi.

Figura 21: Economía del token AAVE

Entre las diez direcciones de tenencia principales de Aave, solo la novena es un gran titular de monedas, representando aproximadamente el 2.275%.

Figura 22: Análisis de las tenencias de AAVE

7.2 Uso del Token AAVE y Captura de Valor (Mecanismo de Staking y Regla de Votación de Gobernanza)

En el ecosistema de Aave, el token AAVE juega un papel dual crucial: primero, participa en la gobernanza del protocolo Aave, y segundo, se apuesta en el módulo de seguridad para recibir ganancias compartidas del protocolo.

Figura 23: Uso del token AAVE

7.2.1 Governanza

La gobernanza del protocolo Aave se opera y gestiona en forma de organización autónoma descentralizada (DAO) por los poseedores de tokens de gobernanza, que incluyen AAVE, stkAAVE y aAAVE. A los poseedores de tokens de gobernanza se les asigna un peso de gobernanza en función del saldo combinado de sus tenencias en AAVE, stkAAVE y aAAVE, otorgándoles derechos correspondientes de propuesta y voto. En la Gobernanza V3 de Aave, cada propuesta especifica una red de votación, y todas las votaciones se realizan en esa red.

Figura 24: Proceso de gobernanza de AAVE

7.2.2 Recompensas por participación

El protocolo Aave ofrece dos opciones de participación para los titulares de tokens AAVE: participación pura de AAVE y piscinas de participación de tokens de la piscina Aave Balancer (ABPT), siendo esta última consistente en un 80% de AAVE y un 20% de ETH.

Los usuarios pueden optar por apostar tokens de AAVE directamente en el módulo de seguridad de Aave o obtener ABPT proporcionando liquidez a un grupo de Balancer con AAVE y ETH, y luego apostarlo en el módulo de seguridad de Aave. Este método permite a los usuarios no solo ganar recompensas por apostar, sino también tener la oportunidad de recibir recompensas adicionales de BAL y tarifas de negociación.

Figura 25: Mecanismo del módulo de seguridad

El mecanismo de participación de Aave ofrece un enfoque equilibrado entre el riesgo y la recompensa para los inversores. Al participar con tokens AAVE, los usuarios están dispuestos a asumir un cierto nivel de riesgo a cambio de incentivos de seguridad. El módulo de seguridad tiene como objetivo proporcionar apoyo financiero al protocolo Aave en caso de problemas financieros. Si los fondos no son suficientes para cubrir las pérdidas, el protocolo inicia un mecanismo de "emisión de recuperación", emitiendo tokens AAVE adicionales para reponer los fondos.

El módulo de subasta del protocolo Aave emplea una subasta holandesa, encargada de gestionar la emisión de mercado de los fondos apostados. Cuando sea necesario, se recaudan fondos subastando AAVE y ETH para garantizar la estabilidad del mercado.

Los usuarios que participan en el staking reciben tokens stkAAVE, que son tokens ERC-20 que sirven como prueba de staking. Los titulares de tokens stkAAVE pueden ejercer derechos de voto y disfrutar de descuentos al obtener GHO a través del staking.

Figura 26: Mecanismo de participación

8. Operación

8.1 TVL

A partir del 15 de mayo, el protocolo Aave en Ethereum muestra un fuerte TVL, alcanzando los 10.252 mil millones de dólares. En el ranking de protocolos de préstamos DeFi, Aave encabeza la lista, seguido por Compound, Venus y Radiant. El valor total de TVL de estos cuatro protocolos principales es de 15.408 mil millones de dólares.

Figura 27: Comparación de TVL de Aave V3 & V2

Desde el lanzamiento de Aave V3, el TVL (Valor Total Bloqueado) de Aave V2 ha experimentado una tendencia gradual a la baja. El TVL de Aave V3 entró en una etapa de crecimiento estable después de aproximadamente medio año de fluctuaciones, y superó exitosamente el TVL de V2 en septiembre de 2023.

La relación general de capitalización de mercado a valor total bloqueado (MCap/TVL) del protocolo Aave ha permanecido consistentemente en niveles relativamente bajos, lo que a menudo se considera una señal positiva. Una relación MCap/TVL más baja indica que la capitalización de mercado del protocolo es relativamente razonable en comparación con el valor bloqueado en su plataforma, lo que implica menos burbujas de mercado y un mayor valor intrínseco.

8.2 Usuarios

Figura 28: Comparación de usuarios en el mercado de préstamos

Desde 2021, la base de usuarios de la plataforma Aave ha experimentado dos rondas de crecimiento significativo, impulsadas principalmente por el lanzamiento de la versión Aave V3 y el impacto positivo de la recuperación del mercado a finales de 2023 y el lanzamiento de la moneda estable nativa de Aave, GHO. Hasta el 15 de mayo de 2024, Aave V2 registró 186 usuarios, mientras que Aave V3 tenía un asombroso 14,752 usuarios, datos que muestran claramente la popularidad de la versión V3 entre los usuarios.

En la base de usuarios actual de Aave V3, una proporción significativa consiste en usuarios que proporcionan liquidez y realizan operaciones de depósito y retiro. Esto podría atribuirse a la mayor eficiencia de capital y las características diversificadas de la versión V3. En contraste, entre los usuarios de Aave V2, hay una mayor proporción de usuarios que realizan operaciones de retiro y completan transacciones únicas, lo que puede reflejar una tendencia entre los usuarios de V2 a usar esa versión para actividades de préstamo puntuales o más simples.

Volumen de negociación 8.3

Gráfico 29: Comparación del volumen de transacciones del mercado crediticio

El volumen de negociación de Aave alcanzó los $26.588 mil millones en abril de 2024, una cifra que aumentó un 16.9% respecto a marzo, lo que muestra que Aave no solo tiene el mayor volumen de negociación en el campo del préstamo DeFi, sino que también tiene la tasa de crecimiento más rápida recientemente. Esta tendencia de crecimiento significativo refleja el alto nivel de confianza y preferencia de los inversores por la plataforma Aave durante la recuperación del mercado.

Tasa de utilización de fondos 8.4

Figura 30: Comparación de la utilización del mercado de préstamos

Aave V3 mejora significativamente la utilización de activos a través de su modo eficiente (E-Mode). Esta característica otorga a Aave V3 una ventaja en la utilización general de activos entre protocolos de préstamos DeFi similares. Específicamente en cuanto a la tasa de utilización de activos individuales, en la plataforma Radiant las tasas de utilización de WBTC y WETH son particularmente altas. Aave V2 se comporta de manera similar a Radiant en cuanto a las monedas estables, pero Aave V3 supera significativamente a otros protocolos en términos de utilización.

9. Riesgo

9.1 Riesgo de Préstamo Cruzado

Actualmente, protocolos como Radiant han tomado la delantera en el mercado de préstamos entre cadenas. Aunque la estabilidad del producto en el campo de los préstamos entre cadenas debe ser fortalecida, su espacio de mercado potencial es enorme. El lanzamiento de Aave V3 es ligeramente más lento que el de sus competidores, lo que puede afectar su competitividad en este campo.

9.2 Riesgo competitivo

Aave ha mantenido una posición líder en el mercado crediticio, pero enfrenta una competencia creciente de protocolos que ofrecen soluciones crediticias innovadoras como préstamos flash y préstamos entre cadenas. Estas innovaciones pueden plantear desafíos al crecimiento de usuarios y a la participación en el mercado de Aave. Por lo tanto, Aave necesita proporcionar propuestas de valor únicas para atraer y retener usuarios, manteniendo su liderazgo en el mercado.

9.3 Riesgo de moneda estable

Desde su lanzamiento, la stablecoin GHO en el ecosistema Aave ha experimentado un ligero desacoplamiento, aunque recientemente se ha estabilizado. Sin embargo, en la actualidad, GHO no está estrechamente integrado con la funcionalidad de préstamos de Aave, y su papel en el ecosistema de Aave no se ha realizado completamente.

Resumen

Como líder en el sector de préstamos de finanzas descentralizadas (DeFi), Aave supera significativamente a sus competidores en la utilización de activos, la cuota de mercado y el volumen de operaciones, desempeñando un papel crítico. Sin embargo, la posición líder de Aave no es inexpugnable. Protocolos como Radiant y Compound han demostrado un fuerte potencial de crecimiento y han lanzado nuevas versiones prometedoras. Para solidificar su posición en el mercado, Aave puede adoptar las siguientes estrategias: fortalecer su negocio principal de préstamos, impulsar el desarrollo adicional de GHO e integrarlo completamente con Aave, establecer la Red Aave diseñada en la V4 y expandir su ecosistema más allá de las actividades de préstamo.

Declaración:

1. Este artículo originalmente titulado "从 ETHLend 到 Aave V4 : 借贷龙头的生态建成计划" se reproduce de [Academia Gryphsis]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [@Elias201179]. Si tiene alguna objeción a la reimpresión, por favor contacte al Gate Learnel equipo, el equipo lo manejará lo antes posible.

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